文 ｜ 陈竹 宋硕 韩世通 曾令鹏 沈睦钧 王凯旋 唐寅灏 蒋罗昕 顾资然 李文涛 张斌斌 任杰 徐嘉琪 朱家成 王郑洋 医疗健康产业较多子行业在2 0 2 5Q1有望呈现出需求或业绩修复的趋势，相关上市公司从整体来看 2 0 2 5Q1业绩表现预期较为稳健。得益于集采等政策优化向好、商保推动和AI赋能，板块有望迎来 估值重估且催化预计将延续全年，我们判断医疗健康产业相关上市公司全年整体的收入、利润、现 金流将稳健修复向好。其中收入端有望得到商保等增量支付拉动，利润端有望受益于集采政策等优 化，现金流有望受益于医院回款向好、化债回款支持和生物医药融资环境触底回暖等因素。建议积 极布局医疗健康产业投资机会，板块估值迎来价值重估，底部布局正当时。 ▍ 2 5Q1有望呈现出需求或业绩修复的趋势，整体来看业绩表现预期较为稳健。 商保端： "穗新保"落地彰显广州市商保发展促进政策成效，后续全国其他省市政策落地值得进一 步期待。我们预计未来商保端将以惠民保为抓手，逐步提升中高端医疗险渗透率，打通医疗险对 医药行业支付的正向循环。 AI赋能： 我们认为AI医疗有望带来医疗数据价值重估、医疗医药工业提效和赋能诊疗新业态的 增 ...

对标咖啡赛道估值，成为"中国版星巴克"。 本文为IPO早知道原创 作者｜苏打 微信公众号｜ipozaozhidao 据「IPO早知道」消息，北京时间3月26日凌晨，霸王茶姬正式向美国证券交易委员会（SEC）公开 提交招股书。 招股书显示，2024年，霸王茶姬GMV为295亿元（人民币，下同）；2024年营收124.05亿元；净 利润25.15亿元；净利润率20.3%。截至2024年底，霸王茶姬全球门店数达到6440家，同比2023 年增长83.4%。 2024年 ，霸王茶姬 单店月均GMV达51.2万元 ， 远超同业水平 ，单店月均出杯量达2 .5 万杯， 全球注册会员数已达1 .77 亿。 据艾瑞咨询数据，以 GMV 衡量，中国现制茶饮料市场复合年增长率为 21.7%，预计到 2028 年将 达到 4260 亿元，其中高端现制茶饮料细分市场GMV 可达 1,671 亿元人民币，占现制茶饮料市场 总量的 31.7%。以"精品"茶饮为定位，霸王茶姬有望成为该细分市场中的最大赢家之一。 值得一提的是，霸王茶姬赴纳斯达克上市的股票代码定为"CHA"，以对标咖啡现代化过程。 全球视角下，科技热潮正令中国资产步入估值上 ...

消息面上，财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告，其中提到，2025年财政政策要更加积极，持 续用力、更加给力。外围消息方面，有迹象表明美国总统特朗普下一轮关税可能比之前建议的更加谨慎。 中国资产全线反攻。 今日午后，A股、港股市场探底回升，各大指数集体翻红，恒生科技指数尾盘一度大涨超2%。与此同时， 富时中国A50指数期货、MSCI中国A50互联互通指数期货均涨超1%。 站在当前时间点，不少机构仍对中国资产的后续走势持乐观展望。华泰证券指出，随着科技股的财报业绩 得到验证，基本面逻辑或将持续支撑港股的相对行情表现，中长期仍坚定看好中国资产价值重估。 全线反攻 今日午后，A股、港股市场探底回升，尾盘各大指数集体翻红，截至A股收盘，沪指涨0.15%，深证成指 涨0.07%，创业板指涨0.01%。 其中，有色金属等周期股表现活跃，铜概念股领涨，江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色等股涨幅居前。有分 析称，特朗普威胁加征关税并由此可能导致全球铜库存减少，越来越多的交易员和投资者预测铜市将在疫 情后进入多年牛市，且电气化需求增长将超过供应增长。 A股收盘后，港股市场涨幅持续扩大，截至港股收盘，恒生科技指数大涨1.72% ...

GUIDE 摘要 光大证券：市场虽然调整，但趋势并没改变； 华 泰证券 中信证券：预计美联储年内降息不超过2次； 华泰证券：坚定看好中国资产价值重估行情演绎。 光大证券 市场虽然调整，但趋势并没改变 光大证券表示，观望情绪升温，导致市场连续缩量。展望后市， 市场虽然调整，但趋势并没改变，预 计市场大概率延续震荡向上的态势 ；在连续缩量的背景下，热点轮动的风格或将继续。 中信证券 预计美联储年内降息不超过2次 中信证券研报称，美联储2025年3月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。本次点阵图显示今年 目标利率中枢为3.9%，与2024年12月会议点阵图持平，同时上调今年通胀预测和失业率预测、下调经 济增速预测。预计美联储年内降息次数小于或等于2次。 坚定看好中国资产价值重估行情演绎 华泰证券首席宏观经济学家易峘表示， 近期恒生指数表现依然强劲，且部分热点呈现扩散趋势，主 要受三重逻辑支撑 ：科技股企业盈利较强，经济初现企稳迹象，政策预期提振信心。展望未来，这 三重逻辑整体向积极方向发展的概率正在上升，港股相对收益仍有支撑。中长期而言，仍旧坚定看 好中国资产价值重估行情演绎。 免责声明 以上观点来自相关机构， ...

Core Insights - The report emphasizes a positive outlook for the metal industry, particularly highlighting the interplay between industrial metals and strategic metals, with a focus on supply constraints and seasonal demand [1][3]. Industrial Metals - The supply of industrial metals is expected to remain tight, with a strong demand season approaching, particularly for aluminum and copper. The report notes that aluminum prices have significantly improved due to a drop in alumina prices and robust demand from sectors like photovoltaics and automotive [5][17]. - Copper supply is projected to increase only modestly, with a net addition of 380,000 tons from 36 global mining companies, which is lower than previous expectations. This, combined with favorable macroeconomic policies, is expected to support copper prices in the second quarter [5][17]. - Steel sector performance is anticipated to be strong, driven by limited production expectations and seasonal demand, particularly during the "golden three months" of March to May [5]. Strategic Metals - Strategic metals such as cobalt, tin, antimony, and titanium are highlighted as key investment opportunities due to their rising valuations amid geopolitical tensions and export controls [5]. - The report suggests that the ongoing U.S.-China rivalry will enhance the attractiveness of strategic metals, with a focus on rare earth materials and other critical resources [5]. Precious Metals - The report indicates that gold is likely to remain in a comfortable price range, supported by factors such as inflation expectations, geopolitical risks, and ongoing central bank purchases. The anticipated U.S. interest rate cuts are expected to further bolster gold prices [12][13]. - The performance of precious metal equities is expected to improve, with a focus on companies that can deliver actual growth in a strong price environment. The report notes that valuations for gold stocks have become attractive, with several companies trading below 20x earnings [15][12]. Aluminum Market - The aluminum market is experiencing a bullish trend, with prices rising significantly due to low inventory levels and strong demand from various sectors. The report notes that as of March 10, 2025, the price of aluminum on the Shanghai market was 20,760 CNY per ton, reflecting an 8% year-on-year increase [17][19]. - Global aluminum inventories are at low levels, with significant reductions observed in LME and COMEX stocks, indicating a tightening supply situation that supports higher prices [23][25].

周末闲聊，老规矩，到哪算哪。 昨晚很多读者在后台留言里热议李嘉诚旗下长和卖港口这件事，支持和反对的态度都很激烈，我决定再 补充一些事情的细节来完善诸位对这件事的理解。 首先这次出售的资产不是只有巴拿马运河东西那两个港口，而是包含其在内的43个港口，覆盖了23个国 家。航运一直是长和的核心业务，这次出售的资产大概占了长和航运的80%业务量，占全球运量的10% 左右。 所以能看出这是长和历史上最重要的一笔交易，卖完这些港口资产后公司就剩下中国内地和香港的少量 几个港口，未来将转型新能源和科技研发。 我们作为投资者真正该反思的是港股是否因为流动性萎靡，存在系统性的资产低估。港股的上市公司破 净已成常态，比如长和的市净率只有0.3左右，这特么算不算市场瞎了狗眼？也许资产和商品一样，长 期沉淀会导致定价出现巨大偏差，这个时候只要交易一下就能激活价值重估。 …… 我晚上要出门和朋友吃饭喝酒，不知道几点回来，所以下午就先写一些。没想写到一半，窗外忽然下起 了暴雪，漫天雪花飞舞，我妈说来北京后没见过这么大的雪。 我的猜测还有另一个佐证，就是贝莱德在2024年1月收购了GIP基金，GIP是全球最大的基建股权基金， 最核心业务就 ...

如果说韩国人去年的热门活动是组团扎堆中国上海，今年热门活动则是组团扎堆中国股市； 去年韩国人最大的 孝顺 ， 是送父母去张家界旅游， 那么今年韩国人最大的孝顺，则是买中国股票。 根据韩国证券存托结算院的数据，韩国投资者2月份疯狂买入A股和港股资产，月度交易额高达7.82亿美元，环比增长200%。 点击图片▲立即收听 " 在韩国，未成年人只要征得父母同意，就可以开设账户炒股。 " 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 这个数据不仅创下3年来新高，而且远高于同期对于日本和欧洲股市的买入金额。 换言之，韩国投资者，开始做多中国。 以前姥姥不疼舅舅不爱的中国资产，为何能受到韩国投资者的热捧？ 韩国投资者"扫货"A股 春江水暖鸭先知，韩国人就是一只感应全球股市冷暖的敏锐鸭子。 在他们眼中，如今去中国" 扫 货 "，是因为能赚钱，而且能赚大钱。 2025年以来，中国股市行情逐渐回暖，上证指数涨幅2.16%，深成指涨幅4.48%，香港恒生指数涨幅高达13.43%，而韩国投资者更加偏爱的恒生 科技指数涨幅则高达17.9%。 就算受到美股拖累的美国中概股，表现也相当不错，Wind中概100指数涨幅超过15%，引领全球金融市 ...

本周 推荐阅读： 在去年底今年初我们听过的20多场私募交流中，大家基本共识的"港股性价比最高"，很快就迎来了这波 市场的正反馈。 当然，短期波动也在加剧中。 翻看一些私募1月底的产品月报，大家或多或少都谈到了特朗普上台后的新政以及DeepSeek震惊世界的 一跃。 都在重新审视扑面而来的现实：新政带来的剧烈震荡，以及AI开启应用时代，对于中国资产价 值的重估。 1、最近"海湖庄园协议"在华尔街和国内金融圈谈论度都很高。近日桥水基金创始人瑞·达利欧在对话中也被 问到看法： 《 "美债危机恐三年内爆发"，达利欧谈"海湖庄园协议"，警告美元会相对黄金等硬资产发生贬 值 》 2、海外投资大师对中国市场的乐观比很多人都要多，而且他还喊出了，卖美股买中国资产，要知道这可是 在美股刚刚开始调整那会儿： 《 "逆向投资大师"安东尼·波顿罕见发声：我们正处于中国新一轮牛市的初期 阶段 》 3、 "泡沫研究专家"最近的对话： 《 GMO传奇大佬格兰桑最新谈美股泡沫，称电力需求还会高速增 长 》 4、从巴菲特角度，黄金是"非生息资产"，他永远不会投。但对于做配置的投资人而言，比如达利欧， 这是组合当中跟其他资产非常不相关的品种，可 ...

去年四季度以来，以平安为代表的险资持续扫货银行股！ 港交所披露易最新信息显示，2月20日，平安集团通过旗下平安人寿分别增持3269.9万股农业银行H股、1308.4万股邮储银行H股、578.15万股招商银行H股。增持完 成后，平安集团持有的农行H股占该行H股总数突破8%，所持邮储银行H股、招行H股数量占两家银行H股总数突破7%。 此前，该集团所持前述三家银行H股占比已于去年底至今年1月初陆续突破5%。更早之前，平安集团对建设银行H股、工商银行H股的持股占比于去年12月中旬分别 突破5%、15%。其中，持有的工行H股占比已于2月14日加仓至18%以上。 据券商中国记者统计，去年12月18日至今年2月20日，平安集团通过旗下平安人寿、平安财险等平台持续增持工行、农行、建行、邮储、招行H股，合计耗资近170 亿港元，最新持仓市值超2000亿港元。 中信建投证券金融团队研报认为，在银行业实际经营和预期的底部进一步夯实情况下，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提 升。 险资扫货不停 披露易信息显示，2月20日，平安集团在场内增持 3269.9万股农行H股 ，增持后以"你所控制的法团的权益" ...

要点 历史经验：制造业强国支撑世界秩序稳定。 从历史经验来看，自工业革命以来，工业第一大国从来都是世界 秩序的"定海神针"。19世纪的英国凭借其强大的工业实力，建立了日不落帝国，主导了全球贸易和金融体系， 确立了金本位制，成为世界秩序的塑造者。20世纪的美国，通过其庞大的工业产能和技术创新，在第二次世界 大战后建立起布雷顿森林体系，确立美元霸权，主导全球经济秩序长达半个多世纪。 中国硬实力全球领先，与南方国家经济互补。 中国已成为全球制造业第一大国，工业规模远超世界其他国 家。同时，中国的工业能力正在为全球经济发展提供新动能。而南方国家的工业化和城镇化进程与中国形成显 著互补。 文化影响力加速扩张，软实力崛起进入快车道。 春节期间中国电影市场的火爆表现，彻底打破了2024年市场 流传的"中国电影市场萎靡"的悲观论调。以《黑神话》、《哪吒》为代表的中国游戏、电影受到年轻一代的追 捧，同时也向全世界展现中国文化、讲述中国故事。中国电影产业的快速发展，正在重塑全球文化格局。而随 着文化产业的蓬勃发展，中国软实力提升进入快车道。 80、90后群体助力中国软硬实力提升。 80、90后作为改革开放后成长起来的第一代，已成 ...