研究员：汤秀洁 事项： 业绩一览：25H1 收入同比+31.3%、净利润同比+36.1%，业绩表现亮眼。毛戈平25H1 实现收入25.9 亿 （+31.3%），归母净利润6.7 亿（+36.1%），经调净利润6.7 亿，符合市场预期。 评论： 盈利能力：销售费用率优化，盈利能力稳健。25H1 公司毛利率为84.2%（-0.7pp），净利率25.9% （+0.9pp），保持相对稳定；销售/管理费用率分别45.2%/5.3%（-2.4pp/-1.5pp）。尽管为提升品牌曝光 度，销售及分销开支同比增加至11.7 亿元，其中营销及推广开支提升至5.4 亿元，但得益于规模效应和 运营效率提升，销售费用率得到有效控制，带动净利率同比提升。 业务拆分：品牌口径，收入=55%彩妆+42%护肤+3%化妆艺术培训+0.4%香氛。1）彩妆：收入14.2 亿 （+31%），毛利率82.7%（-0.9pp）；2）护肤：收入10.9 亿（+33%），毛利率87.5%（-0.2pp）；3） 化妆艺术培训：收入0.7 亿（-6%），毛利率62.9%（-9.5pp）；4）香氛：收入0.11 亿，毛利率77.6%。 业务拆分：渠道口径，收入= ...

华创证券发布研报称，预计25-27年毛戈平(01318)归母净利润分别为11.9、15.3、19.4亿元，3年复合增 速为27.5%，当前股价分别对应38.2、29.8、23.5倍PE，参考可比公司以及考虑到公司为稀缺高端国货美 妆，给予次新股溢价及稀缺性溢价，该行给予公司1.7倍PEG，对应46.7倍PE，目标价124.4港元，维 持"强推"评级。 华创证券主要观点如下： 事项：业绩一览 25H1收入同比+31.3%、净利润同比+36.1%，业绩表现亮眼。毛戈平25H1实现收入25.9亿(+31.3%)，归 母净利润6.7亿(+36.1%)，经调净利润6.7亿，符合市场预期。 盈利能力：销售费用率优化，盈利能力稳健 25H1公司毛利率为84.2%(-0.7pp)，净利率25.9%(+0.9pp)，保持相对稳定;销售/管理费用率分别 45.2%/5.3%(-2.4pp/-1.5pp)。尽管为提升品牌曝光度，销售及分销开支同比增加至11.7亿元，其中营销及 推广开支提升至5.4亿元，但得益于规模效应和运营效率提升，销售费用率得到有效控制，带动净利率 同比提升。 业务拆分：品牌口径，收入=55%彩妆+42%护肤+ ...

业务拆分：渠道口径，收入=47%线下+50%线上 1)线下：收入12.2亿(+27%)，毛利率85.7%：其中百货专柜直销收入10.9亿(+25%)，毛利率87.3%;线下经 销商收入0.5亿(+28%)，毛利率76.8%(+2pp);高端跨国美妆零售商收入0.8亿(+54%)，毛利率68.2% (+1pp);2)线上：收入12.97亿(+39%)，毛利率83.9%。其中线上直销收入10.2亿(+39%)，毛利率84.1%;线 上经销商收入2.7亿(+39%)，毛利率83.1%。 事项：业绩一览 25H1收入同比+31.3%、净利润同比+36.1%，业绩表现亮眼。毛戈平25H1实现收入25.9亿(+31.3%)，归 母净利润6.7亿(+36.1%)，经调净利润6.7亿，符合市场预期。 盈利能力：销售费用率优化，盈利能力稳健 25H1公司毛利率为84.2%(-0.7pp)，净利率25.9%(+0.9pp)，保持相对稳定;销售/管理费用率分别 45.2%/5.3%(-2.4pp/-1.5pp)。尽管为提升品牌曝光度，销售及分销开支同比增加至11.7亿元，其中营销及 推广开支提升至5.4亿元，但得益于规模效应和运营 ...

证 券 研 究 报 告 毛戈平（01318.HK）2025 年中报点评 强推（维持） 渠道优势突出，品类拓展持续，香氛上新引擎 事项： 业绩一览：25H1 收入同比+31.3%、净利润同比+36.1%，业绩表现亮眼。毛戈 平 25H1 实现收入 25.9 亿（+31.3%），归母净利润 6.7 亿（+36.1%），经调净 利润 6.7 亿，符合市场预期。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,885 | 5,142 | 6,588 | | 8,273 | | 同比增速(%) | 34.6% | 32.4% | 28.1% | | 25.6% | | 归母净利润(百万) | 881 | 1,191 | 1,527 | | 1,936 | | 同比增速(%) | 33.0% | 35.3% | 28.2% | | 26.8% | | 每股盈利(元) | 1.84 | 2.43 | 3.12 | | 3. ...

据中国国际进口博览局的统计数据，前七届进博会已累计展示新产品、新技术、新服务约3000项，意向 成交额超过5000亿美元，累计吸引境外参展商2.3万家次。 "中国大市场正在切切实实转化为全球大机遇。"中国国际进口博览局副局长吴政平说，在全球经贸形势 不稳定性、不确定性增加的背景下，办好第八届进博会具有特殊重要意义。(完) "随着我们在中国深耕近20年，越发认可中国市场的重要性，已经把中国列为集团最重要的增长引擎和 战略市场之一。我们致力于加快将全球创新产品引入中国市场，同时将中国的本土创新产品推向国际市 场。进博会是非常重要的开放对接平台，也是跨国企业深耕合作、落地成果的高速通道，在这里，凯西 与中国伙伴携手共创新时代，共享未来。"安康礼说。 连续八年参展进博会的资生堂集团将在本届进博会上展示旗下多个知名品牌的50款首发新品，涵盖护 肤、彩妆、香水及防晒等领域。资生堂中国及旅游零售首席执行官梅津利信说："我们欣喜地看到中国 市场正展现出日益宽广的包容力。进博会始终是资生堂展示创新成果、深化本土联结的重要舞台。" 历峰集团旗下卡地亚、梵克雅宝、积家、江诗丹顿、阿莱亚、登喜路和万宝龙七大品牌将悉数参展第八 届进博 ...

10月3日 《经济日报》头版、2版刊发文章 《离岛免税业态升级》 版面图及全文如下 左右 核心体验之一 随着海南离岛免税政策的 不断优化 "免税购物天堂" 成为海南的又一张新名片 购物不再只是旅行的点缀 而成为游客赴琼旅游的 外国游客在三亚大东海旅游区购物。图源于三亚大东海旅游区 10月1日，位于海口市的海控全球精品免税城内，前来购物的消费者络绎不绝，在海南上大学的黄宇轩也是其中一员。"这是我第N次来免税城购物，这次 趁国庆假期出游来买一些护肤类产品。"黄宇轩说，海南离岛免税政策实施后，免税店成为她的购物首选，不仅价格优惠，新推出的"即购即提"政策也很 方便。 消费者在海控全球精品免税城内参与活动。图源于海控免税 海控全球精品免税城有限公司相关负责人介绍，近年来，免税城热卖商品格局有所改变，除传统热销产品外，彩妆、3C数码等品类销售增速较快，年轻 群体逐渐成为离岛免税购物的消费主力。这些年，为持续优化购物体验，免税城推出私享SPA、酒水品鉴等特色服务，全力打造海南离岛免税高端购物体 验新标杆。 资料图：海控全球精品免税城。南海网、南国都市报记者 李昊 摄 cdf海口国际免税城里，节日气息扑面而来。今年国庆中秋 ...

随着海南离岛免税政策的不断优化，"免税购物天堂"成为海南的又一张新名片，购物不再只是旅行的点 缀，而成为游客赴琼旅游的核心体验之一。 10月1日，位于海口市的海控全球精品免税城内，前来购物的消费者络绎不绝，在海南上大学的黄宇轩 也是其中一员。"这是我第N次来免税城购物，这次趁国庆假期出游来买一些护肤类产品。"黄宇轩说， 海南离岛免税政策实施后，免税店成为她的购物首选，不仅价格优惠，新推出的"即购即提"政策也很方 便。 从买免税到逛景区，三亚国际免税城持续刷新消费者购物体验。作为全国首个以免税商业为核心载体的 国家4A级旅游景区，通过推动旅游与时尚购物、亲子娱乐等业态深度融合，将传统商业空间转化为多 元价值平台，以"文商体旅康"融合发展模式构建国际消费新生态，打造了情景式、沉浸式休闲游览体 验。 三亚国际免税城聚焦"首"字经济，持续丰富业态组合和品牌迭代，引入爱心小熊咖啡店中国内地首店、 DIMOO"自然的形状"系列主题展全国首展等，通过"免税+体验+社交"的复合模式，吸引年轻客群。目 前已汇聚近1000个国内外知名品牌，为消费者提供多元购物选择。 如今，越来越多消费者选择海南离岛免税购物，线上线下相结合的购物 ...

报告中称，2025年上半年，毛戈平实现营业收入25.88亿元人民币，同比增长31.3%;净利润6.70亿元人民 币，同比增长36.1%。公司毛利率为84.2%，净利率为25.9%，显示出其强大的盈利能力。从业务构成来 看，彩妆和护肤为主要增长动力：彩妆业务收入14.22亿元，同比增长31.1%;护肤业务收入10.87亿元， 同比增长33.4%。 华鑫证券发布研报称，预测毛戈平(01318)2025-2027年收入分别为50.83、64.98、82.45亿元，EPS分别为 2.36、3.00、3.81元，当前股价对应PE分别为42、33、26倍，维持"买入"投资评级。 此外，毛戈平还拓展了香氛品类，推出"国蕴凝香"和"闻道东方"两个高端香水系列，实现营收1141.3万 元。尽管化妆艺术培训业务收入有所下降，但公司表示这是出于提升服务质量的目的，主动控制招生规 模所致。整体来看，毛戈平上半年业绩表现亮眼，展现出其在高端美妆市场的强大竞争力。 ...

智通财经APP获悉，华鑫证券发布研报称，预测毛戈平(01318)2025-2027年收入分别为50.83、64.98、 82.45亿元，EPS分别为2.36、3.00、3.81元，当前股价对应PE分别为42、33、26倍，维持"买入"投资评 级。 此外，毛戈平还拓展了香氛品类，推出"国蕴凝香"和"闻道东方"两个高端香水系列，实现营收1141.3万 元。尽管化妆艺术培训业务收入有所下降，但公司表示这是出于提升服务质量的目的，主动控制招生规 模所致。整体来看，毛戈平上半年业绩表现亮眼，展现出其在高端美妆市场的强大竞争力。 报告中称，2025年上半年，毛戈平实现营业收入25.88亿元人民币，同比增长31.3%;净利润6.70亿元人民 币，同比增长36.1%。公司毛利率为84.2%，净利率为25.9%，显示出其强大的盈利能力。从业务构成来 看，彩妆和护肤为主要增长动力：彩妆业务收入14.22亿元，同比增长31.1%;护肤业务收入10.87亿元， 同比增长33.4%。 ...

机构：华鑫证券 研究员：朱珠 化妆品出海势头强劲，出口额与市场规模双增 公司毛利率为84.2%，净利率为25.9%，显示出其强大的盈利能力。从业务构成来看，彩妆和护肤为主 要增长动力：彩妆业务收入14.22 亿元，同比增长31.1%；护肤业务收入10.87亿元，同比增长33.4%。此 外，毛戈平还拓展了香氛品类，推出"国蕴凝香"和"闻道东方"两个高端香水系列，实现营收1141.3 万 元。尽管化妆艺术培训业务收入有所下降，但公司表示这是出于提升服务质量的目的，主动控制招生规 模所致。整体来看，毛戈平上半年业绩表现亮眼，展现出其在高端美妆市场的强大竞争力。 盈利预测 预测公司2025-2027 年收入分别为50.83、64.98、82.45 亿元，EPS 分别为2.36、3.00、3.81 元，当前股 价对应PE 分别为42、33、26 倍，维持"买入"投资评级。 风险提示 中国化妆品行业出海趋势日益显著，成为推动行业增长的重要引擎。2025 年上半年，中国化妆品出口 总额为187.10 亿元人民币，较2024 年同比增长11.97%；出口市场呈现多元化格局，其中东南亚市场作 为中国美妆品牌出海的重点区域，正以 ...