中原期货研究咨询部 晨会纪要 公司官方微信 1 中原期货研究咨询部 | 化工 | 主力合约 | 2025/8/26 | 2025/8/25 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 1,214.50 | 1,162.00 | 52.50 | 4.518 | | | 焦炭 | 1,734.00 | 1,678.50 | 55.50 | 3.307 | | | 天然橡胶 | 15,905.00 | 15,625.00 | 280.0 | 1.792 | | | 20号胶 | 12,770.00 | 12,510.00 | 260.0 | 2.078 | | | 塑料 | 7,439.00 | 7,380.00 | 59.0 | 0.799 | | | 聚丙烯PP | 7,084.00 | 7,038.00 | 46.0 | 0.654 | | | (PTA) | 4,864.00 | 4,868.00 | -4.0 | -0.082 | | | PVC | 5,029.00 | 5, ...

作者 | 一财评论员 权益市场正在用耐心开启赚钱效应。 25日，A股拾级而上冲击3900点的新高，成交量再次超3万亿元。自6月23日以来，中国股市走强已 超2个月，估值迭创新高，板块轮动上行。从政策市带动情绪市，再到翘首期待资金市的次第蓄力， 不断推动人们的"思牛心切"。 与过往不同的是，这轮行情表现出极大耐心。原因并不复杂，6月以来，央行以万亿逆回购呵护市 场，并重启降息，将银行间质押式7天回购利率、常备借贷便利利率、中期借贷便利利率相继下调10 个基点，这三大政策利率通过短中长期三个时间轴线压低市场利率，直接击中险资等机构投资者的基 石市场，整个金融市场的资产荒使机构投资者的选择菜单空间有限，最终在资本市场强化分红政策等 的激励之下，金融市场的机构投资者集中将投资目标转向权益市场。 本文字数：1673，阅读时长大约3分钟 2025.08. 26 这方面监管部门必须明确，资本市场本质就是风险交易和配置的场所，要让风险规避型投资者在市场 很好地安营扎寨。这才是资本市场走出猴市的稳压器，才能真正改变国内资本市场牛短熊长的顽疾， 也唯有如此资本市场才能真正在投资者眼中具有长期投资价值。 谁道群生性命微，一般骨肉一 ...

8月25日，华泰证券（上海）资产管理有限公司（简称"华泰证券资管"）发布公告表示，将于近期陆续运用不超过3200 万元自有资金投资本公司旗下权益类公募基金，持有期不少于1年。其表示，此举是基于对中国资本市场长期健康稳 定发展，以及公司主动投资管理能力的信心。 进入8月，A股市场赚钱效应更加凸显，多家公募基金近期陆续宣布自购。据券商中国记者的不完全统计，8月已有包括南 方基金、工银瑞信基金等在内的多家公募公告自购，总金额不低于2.7亿元。 华泰证券资管启动自购 "运用自有资金投资旗下产品，旨在秉持长期投资的理念，与广大投资者和基金持有人共担风险、共享收益。"华泰证券 资管认为，当前整体经济运行接近中周期底部，权益市场风险溢价仍处于历史偏高水平，高质量发展酝酿的新增长点亦 层出不穷，A股与港股均具备良好的配置价值。 根据公开信息，华泰证券资管是华泰证券旗下的资管子公司，2016年获得公募牌照，目前公募产品已覆盖固定收益投 资、多资产和FOF投资、权益投资、REITs等多个领域。截至2024年末，华泰证券资管管理的公募基金规模为1386.69亿 元，同比增长44.54%。 华泰证券资管表示，其持续追求"绝对收益"投 ...

护航居民存款搬家，让险资安心在权益市场安营扎寨，就要打破"牛短熊长"的宿命，通过中长期制度建 设护航市场投资功能 当前市场走得有耐心，另一个重要因素是，资产荒问题依然较为突出，限制了人们的选择空间，即市场 走强尚未得到上市公司基本面的有效支撑。7月诸多宏观数据显示，经济基本面的夯实工作还需进行更 多务实工作。 还必须正视的是，当前市场行情带有明显的损失规避效应特征，即权益市场的投资热情与投资者的风险 回避偏好，正在产生"奇怪"的化学反应。不论是险资，还是居民存款，其本质都是避险类资金，寻找的 是确定性收益机会，将这类资金引入市场，需要制度性的安全护航和保障，因为一旦风险规避型投资者 匹配了超越其风险意愿和风险承载能力的风险资产，不仅会给资本市场带来系统不稳定性，而且会给整 个金融市场乃至经济带来巨大风险隐患。这方面智利养老金的极速缩水风险需引以为戒；同时当前险资 入市看重的恰是稳定的股息率，这是由险资的资本属性决定的。因此，不能拿避险资金冒险是基本的底 线，这点各方面都要足够重视。 当然，居民储蓄存款、险资等入市，是大趋势，如何善待存款搬家，不将其置于其风险管控和风险承载 能力之外，是决策层和监管部门需施力的 ...

Q&A 当前市场的点位和未来走势如何？ 目前市场已经站上了 3,800 点，创下近十年的新高，基本符合我们此前对于本 轮流动性牛市的心理预期。尽管如此，我们并未明确看空市场，而是采取一种 跟踪态度。短期内，市场可能会进一步上涨，但我们缺乏基于数据和逻辑的有 效手段来进行合理预估。 对于大盘指数的高位有何看法？ 林荣雄策略：周一见 牛且"慢"20250825 摘要 市场对大盘指数突破 3,800 点后短期达 4,000 点的预期缺乏严谨的数据 和逻辑支撑，需结合监管态度综合判断，当前监管层淡化股市舆论影响， 或不希望快牛变疯牛，市场仍处微妙状态。 当前资金主要来自机构的债转股，对估值和基本面匹配性要求高，流动 性牛市上涨空间受限；基本面盈利底待确认，美联储降息对美国经济的 带动效果需观察，建议关注监管态度及中报数据。 近期市场结构性变化显著，创业板指和科技科创板块表现突出，银行和 微盘股杠铃策略或已到尽头，港股科技板块有望补涨，这些判断基于 A/H 股轮动及美联储降息预期。 三季度国内宏观经济外需强劲内需疲弱，出口受益于美国关税缓和及欧 洲需求，但制造业、地产、基建投资和社会消费品零售总额均下滑，物 价低位企稳 ...

行情回顾及主要观点： 创业板50指数（399673.SZ）权重行业观点： l 科技、AI、通信 上周包括光模块、PCB在内的AI硬件和电子板块继续走强，继续支撑光模块+PCB+IDC含量高达19%的 创业板50指数。其背后的投资逻辑主要在于：（1）国产算力生态加速构建：DeepSeek发布V3.1大模 型，性能提升且针对下一代国产芯片优化，降低了对海外硬件的依赖，提升了国产GPU的适配性。 上周（2025年8月18日-2025年8月22日）A股市场持续放量大涨：上证综指涨3.5%，深证成指涨4.6%， 创业板50指数涨6.3%。交易面，A股市场上周日均成交额在2.6万亿元左右，市场投资热情高涨。 行业方面，上周A股市场申万31个一级行业全部收涨。其中，涨幅靠前的行业是通信、电子、计算机等 科技属性较高的行业，其中通信涨幅超过10%。涨幅靠后的行业是房地产、煤炭等传统行业。 资金面，近期"居民存款搬家"受市场高度关注。权益市场有望成为居民资产配置迁移的下一站。2021年 以来，房地产收益率转负，居民资金从房地产流出，但由于缺乏中高风险收益资产，资金主要流向低风 险低收益的存款和类固收资产。这些资产的收益率也面临 ...

核心结论 分析师 晨会纪要 【策略】"资金洞察"系列报告（四）：居民存款，何时搬家？ 居民资金尚未跑步入市，但存款搬家已经初现端倪。历史上，居民存款搬家 一般在熊牛切换后的 10-12 个月开启，当前距离去年 9.24 熊牛切换已有 11 个月，居民存款搬家可期。在居民存款搬家初期，市场可能会有 2-3 个月的 盘整；但如果存款搬家带动各类资金放量流入，市场或迎来新一轮主升浪行 情。 【机械设备】无人车系列专题报告 1：无人环卫车：千亿市场空间，设备+ 运营双重受益 随着无人环卫领域逐步度过 0-1 阶段步入量产，环卫领域运营企业有望迎来 一轮设备高景气成长+运营业务盈利显著改善，走出业绩+估值双提振的戴维 斯双击，建议关注劲旅环境/玉禾田/福龙马/侨银股份/盈峰环境。 【专用设备】国产算力链崛起，关注上游自主可控环节 当前我们认为科创 50 成分股和半导体设备股交集具备较大的补涨潜力，本 轮国产 AI 行情具备更强的基本面支撑，我们认为半导体上游的自主可控环 节作为产业链核心瓶颈，核心受益，建议关注：半导体前道设备/后道测试 设备，光刻机产业链相关标的。 【计算机】国能日新（301162.SZ）2025 半 ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 8 . 1 8 - 8 . 2 4 周度研究成果 申 万 宏 源 策 略 研 究 团 队 目录 一周回顾 1、【大势研判】 慢下来，会更远、更高、更好——申万宏源策略一周回顾展望（20250818-20250823） 2、【行业比较】 A股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250816-20250822） 专题研究 1、 居民存款搬家仍处于起步期 ——申万宏源策略：五问五答看懂居民存款搬家 2、 你追我赶，共迎牛市 ——近期A股港股背离原因分析，关注负面预期Price in后港股的后续布局机会 电话会议 慢下来，会更远、更高、更好——申万宏源策略一周回顾展望(20250818- 一周回顾 1 20250823) 一周回顾 2025.8.23 一、全面牛市还需要积极因素的进一步累积： 我们认为，历来都没有脱离基本面的牛市，全面牛市需要基本面基础更坚实。全面牛市的结构主线，完全可能更丰富。所 以，似乎不必把所有对牛市的期待，都映射在眼前的景气线索上。把握节奏，我们可能等到更多选项。股市在经济循环中的重要性提 ...

据智通财经报道，根据央行最新发布的数据显示，在刚刚过去的7月，人民币住户存款，也就是老百姓的居民存款大减1.1万亿元，同比多减7800亿元；与 此同时，非银存款新增2.14万亿元，同比多增达到了1.39万亿元。 看到这则消息，很多人的第一反应，一定与股市有关，认为股市的反弹，激起了居民将资金"搬"入股市的欲望，存款开始通过"搬家"进入股市，成为股市 上涨的动力了。同时，相关金融机构也发出预警，提醒居民不要用信用卡炒股，否则后果"很严重"。 | | 图期 | 服动类型 | 胶动喷压 | 主题资金漂向 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2007年 | 股市上涨预期 | 股权分置改革完成,股市强势上涨 Blog Book Book Start Start Start States | - 股票 · 勞商保证金账户 | | 规模存款途 1 | 2009年 | 利率下行取利 | 4万亿刺激政策落地,存款利突走 低,通胀预期抬头 | · 理财产品 - 房地产 | | | | | | · 股票一级市场 | | | 2014-2015年 | 利率下行驱动 + 股市上涨预期 | 降准降 ...

来源：华泰睿思 上周市场创新高，充裕流动性仍是行情的主要基底，我们强调： 1 ）短期来看，判断 市场顶部的意义和胜率都不算高，配置上应保持仓位、顺势择线、适 度内部高低切换； 2 ）节奏上后续即便出现调整，幅度也不会太深，市场进入上行趋势的共识在逐步增强。过往看国内基本面、国内流动性、海外流动性三 者改善是市场步入上行趋势的关键三支柱，当前三个因素都在汇聚积极变化，从量变到质变需要时间，蓄势充分后期行情才有望走的更远。配置上， AI 链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点，内部适度高切低。 核心观点 国内基本面积极因素仍正在聚集 基本面的改善从预期变为现实往往是市场上行趋势的三大支柱之一，当前基本面改善的因素正在逐步聚集，但从量变到质变仍需要时间，具体来看： 1 ） 7 月国内高频经济数据在政策面、技术面和天气等因素下有所走弱，但 1-6 月国内广义财政支出同比增速录得 8.9% ，较去年同期（ -2.8% ）明显提升，或将 成为后续稳内需、促信心的关键； 2 ）我们的模型显示全 A 中报归母净利润同比增速较一季度基本持平， 25 年年报在基数效应下或展现一定弹性，需求侧 的拉动或仍需等到 26 年； 3 ...