瑞达期货研究院 「2025.07.11」 贵金属市场周报 作者： 研究员 廖宏斌 期货投资咨询证号：Z0020723 助理研究员 徐鼎烽 期货从业资格号：F03144963 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业供需情况 4、宏观及期权 「 周度要点小结」 来源：瑞达期货研究院 截至2025-07-11, COMEX白银报38.015美元/盎司,环比上涨2.51%；沪银主力2510合约报9040元/千克,环比上涨1.07% 截至2025-07-11, COMEX黄金报3343.7美元/盎司,环比上涨0.02%；沪金主力2510合约报773.56元/克,环比下跌0.25% 4 「 期现市场」 3 ◆ 行情回顾：本周金价延续震荡走势，周初特朗普对金砖国家及14国加征新关税的威胁推升避险情绪，金价 小幅走高，但美元低位反弹及美债收益率走高限制上行空间。随后美国零售销售及通胀预期数据边际改善， 近期美国"软数据"呈现回暖态势，市场风险偏好回升，部分多头获利了结，金价承压回调。美联储6月会 议纪要释放鸽派信号，官员对降息持开放态度，但部分鹰派言论仍强调 ...

不过，黄金再货币化并不意味着重返金本位，而是各国央行和私人投资者在资产配置中重新提高黄金占比。在美 元信用受损、其他主要货币尚未能形成全面替代的情况下，黄金作为储备资产的重要性提升是长期趋势。 需要关注的是，今年一季度私人投资购金超过央行，成为新一轮金价上涨的边际动力。然而，全球经济走向、美 联储政策调整、地缘风险变化等因素同样可能对金价形成压制。 本轮国际黄金价格的上涨潮起始于2022年底，伦敦现货黄金价格屡创新高。数据显示，金价在2023年全年累计上 涨了27%，而2024年上半年最高涨幅达32%。截至2024年6月13日，金价收于3435美元/盎司，刷新了历史最高收盘 价纪录，相比2022年11月3日低点上涨了111%。 纵观历史，黄金价格的攀升节奏显著加快。早在2009年10月，金价才首次突破1000美元关口，但直到2023年12月 才真正站上2000美元，整整耗费了14年零两个月。而第三个1000美元大关，却只用了短短一年零三个月便在2025 年3月突破，速度之快令人瞩目。 这种黄金价格加速上涨的背后，是全球"再货币化"趋势的复苏。正如马克思所说："黄金天然不是货币，但货币天 然是黄金"。18世纪英 ...

( 图片来源：《澳华财经在线》) 【财经要闻及评论】 █ 文｜ACB News《澳华财经在线》 澳村牛哥 本文导读 ● FY25财年澳交所（ASX）500家成分股中，涨幅居前的50家公司中21家为黄金概念股，涨幅前10企业 中黄金股更是占据8席； ● 黄金正悄然迎来"再次货币化"的新时代，眼下正处于一个脱离美元主导格局的"分水岭"——全球贸易 体系正在重塑对实物资产的需求结构，黄金作为最重要的非主权实物资产之一，其战略价值正在被重新 认识。 ● 黄金资源量明确、项目进入开发阶段，过去一年个股走势和大盘指数走势背离、股价处于中期调整探 底阶段的黄金勘探开发公司，将有望迎来价值重估的重要时间窗口期。 过去一年多全球大宗商品市场中，有色金属板块表现出色。 澳大利亚联邦银行（CBA）对今年上半年矿业和能源大宗商品价格的统计表明，铂金在6月下旬攀升至 每盎司1400美元，创14年新高，半年涨幅达51%，勇夺涨幅榜冠军。 与此同时，黄金——无论是期货还是现货价格，保持极为强势的上行态势，4月中旬创下每盎司约3500 美元的历史新高，今年上半年飙升27%，位居涨幅榜亚军，录得自全球金融危机爆发以来的最佳半年表 现。 黄金板 ...

Core Viewpoint - Bank of America highlights Alphabet's unique long-term investment appeal due to its integration of artificial intelligence technology and diverse business layout, reaffirming a "buy" rating with a target price of $200 [1] Group 1: AI and Search Monetization - Artificial intelligence is transforming the monetization landscape of Google Search, enhancing usability and functionality [1] - Key drivers of search business include: 1) significant improvement in search usability leading to revenue growth; 2) transition from traditional ad-supported search to paid tiers; 3) reduced risk from cost-per-click (CPC) to cost-per-action (CPA) transactions; 4) traffic growth from OpenAI acting as a competitive catalyst [1] - The rise of Google AI Overviews and AI Mode may reduce click volume but will enable better interpretation of query intent through targeted advertising [2] Group 2: Product Coverage and Growth Opportunities - Alphabet's management is increasingly focused on product coverage, with 15 products having 500 million users, positioning the company favorably due to its technical talent and vast data for AI model development [2] - Growth is expected from GoogleOne subscriptions, Workspace price increases, and system-level integrations with Android and ChromeOS, with projected subscription revenue driven by Gemini reaching $12 billion by 2027 and Workspace generating an additional $1 billion annually [2] Group 3: Competitive Landscape and Risks - The shift in information access and transactions from browser-based to mobile operating systems and applications may weaken Google's long-standing competitive advantage and reduce its market share [2] - Competitors like OpenAI and Meta are expanding rapidly, with potential advertising launches and AI functionalities targeting their large user bases [2] Group 4: Investment Perspective - Bank of America maintains that Alphabet holds an advantage in AI, reiterating a buy rating with a target price of $200, up from the current $166 [3] - Alphabet is expected to benefit from increasing mobile app usage, video consumption, Google Play activities, and connected vehicle activities, supported by strong cash flow for stock buybacks [3] - Caution is advised regarding high AI research costs projected at $75.2 billion by 2025 and potential antitrust litigation that may limit Google's search default settings [3]

牙买加体系后，通过"石油美元""芯片美元""数字美元"等外在形态与内部机制，美元霸权进入历史 新阶段，不断在国际货币体系中占据着主导地位。但是，国际主导货币具有全球公共品的属性，由一国 主权货币来承担，与生俱来就存在一些内在的不稳定问题。当前，美元霸权正经历结构性衰退，美国为 维系霸权采取了强化石油美元、金融制裁、债务货币化及数字美元布局等手段，但是这些措施反而加速 了国际货币体系的多元化转型。 面对变局，中国需要把握历史机遇，通过建立"金砖+"大宗商品人民币定价联盟、打造数字货币桥 与多边储备池、构建"一带一路"人民币债券生态系统等十大创新性举措，以技术突破和制度设计减少美 元依赖，为构建更加公平、稳定的国际金融秩序贡献力量。 一、美元霸权现状评估：数据驱动的多维度分析 美元作为全球主导货币的地位正面临着前所未有的挑战。通过系统分析与重点关注2022—2025年最 新数据，从外汇储备占比、汇率波动、贸易结算份额、债务水平、政策外溢效应及"去美元化"进程等六 个具体维度，采用定量与定性相结合的方法同时结合事件分析，全面考察美元霸权现状，结果显示美元 虽仍保持主要储备货币地位，但其份额已降至历史低点且汇率波动剧 ...

当下如何看周期的机会？20250622 摘要 地缘政治冲突可能加剧资源民族主义，扰动有色金属供应链。美国或在 经济衰退压力下实施财政和货币双宽松政策，即赤字货币化，从而影响 有色金属市场。 2025 年有色金属市场行情分上下半场，上半场通过关税调整生产关系， 带来去美元化和供应扰动机会。目前处于上半场后期，风险事件驱动的 去美元化已到兑现阶段，但需求尚未倒逼宽松政策，市场意兴阑珊。 黄金未来呈现小回调大上涨趋势，每次回调都是介入机会，因全球财富 对黄金配置不足。下半场实际利率下降将进一步驱动金价上涨，推荐招 金矿业、中润资源等阿尔法品种。 刚果金钴矿出口禁令导致钴价大涨，类似中国 2011 年稀土战略博弈。 若禁令持续，下游库存可能出清，提升估值。镍价历史底部，三元材料 需求旺盛，印尼镍钴业务资产估值或提升，利好华友钴业、寒锐钴业等。 2025 年财政政策积极前置发力，政府债券发行快，余额增速提升，对 社会融资贡献大。上半年财政支出快，对基建和消费有直接作用，如以 旧换新补贴推动家电消费增速达 50%以上。 Q&A 当前国际国内形势复杂，对周期行业的影响及政策预期如何？ 当前国际形势方面，以色列和伊朗之间的冲 ...

当前，BEAC的黄金储备仅为6吨，在非洲各国中央银行中属于最低水平。相比之下，同期西非国 家中央银行的储备为43吨，阿尔及利亚央行更是拥有174吨的储备，在非洲居首。BEAC认为，这种储 备劣势是一种结构性弱点，削弱了其抵御外部冲击的能力，尤其是在CFA法郎波动或国际外汇市场紧张 的背景下。与货币相比，黄金不受外国货币政策的影响，也不易受到制裁，是一种战略性避险资产。为 了改善这一弱点，BEAC已启动一项雄心勃勃的黄金货币化计划，旨在以本币直接从成员国国内市场采 购黄金。中非共和国由于其地下蕴藏大量金矿资源，被寄予厚望，将在该项目中扮演核心角色。行长萨 纳·班吉在会谈中强调，应优先使用依法设立的本地黄金收购点及正规矿业运营商，为BEAC储备纯金。 他在会后表示："我们希望吸纳部分本地黄金产量，以增强我们的外汇保障能力。"2024年， CEMAC地区出口黄金总量为5.7吨，其中3.7吨来自中非首都班吉，使其成为该地区第一大黄金生产 国。在石油收入逐渐枯竭、外汇储备下降的背景下，BEAC正展开战略重组，而黄金成为其新政策的核 心资产。中非共和国，这个曾被视为该区域最弱一环的国家，或许将悄然转身为货币韧性的关键支柱 ...

据中国房地产报消息，湖南怀化市住建局近日公布2025年住房发展计划，重点推行"房票"货币化安置， 以去库存。2025年全市预计供应商品房用地252.18公顷，批准预售商品房80万平方米，并计划建设保障 性租赁住房700套。怀化市常住人口继续净流出，导致楼市需求下降，商品房待售面积大幅增长。为稳 市场，该市将实施交房即交证现房销售试点，并推行住房消费保稳提质行动，预计全年发放房地产开发 贷款60亿元。怀化市新房价格同比微跌，均价约4718元/平方米。 ...

Group 1 - The core viewpoint indicates that the Solana trading ecosystem has a 90% probability of regulatory approval, positioning it as a preferred refuge for capital fleeing traditional finance amid significant policy shifts and economic pressures [1][3]. - The U.S. Treasury is facing structural challenges, with debt interest payments reaching a 30-year high of 3.06% of GDP, while core CPI remains stubbornly at 2.8%, prompting unprecedented monetary policy interventions [1][4]. - Market expectations have shifted decisively, with CME interest rate futures showing an 80% probability of a rate cut in September, and two rate cuts becoming the baseline scenario for the year [1][4]. Group 2 - The SEC's technical inquiries into the Solana ETF are in the final stages, focusing on compliance mechanisms for staking rewards and physical redemption processes, marking a significant breakthrough for the PoS ecosystem into traditional finance [3][4]. - Solana's staking annualized yield of 5.2% presents a competitive advantage over traditional Bitcoin ETFs, with Bloomberg estimating that a newly approved Solana ETF could attract $14 billion in incremental funds within 12 months [3][4]. - The White House's declaration to create a "cryptocurrency capital" resonates with the regulatory shift, contributing to a 278% increase in the SOL token this year, significantly outperforming mainstream cryptocurrencies [3][4]. Group 3 - Recent trade data shows that 55% of the tariff costs imposed by the U.S. on China are being absorbed by companies, with May PPI only slightly increasing by 0.1%, indicating a failure in price transmission mechanisms [4][5]. - The pressure in the debt market is escalating, with the Congressional Budget Office projecting an additional $551 billion in interest expenses over the next decade due to new tax legislation [4][5]. - The cryptocurrency ETF is effectively taking on a debt monetization role, with Solana's staking mechanism providing investors a structured tool to combat the depreciation of the dollar's credit [4][5]. Group 4 - The current market dynamics suggest a dangerous balance based on policy expectations, with an 82% probability of rate cuts and a 90% approval expectation for the Solana ETF creating a twin bubble [7][8]. - Any failure in these expectations could trigger a revaluation of cross-market values, indicating potential volatility as the new financial order emerges [7][8].

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2025 年 06 月 12 日 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 工企盈利视角看中报利润 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 系 核心观点：2024 年"924"政策转向后，市场风险偏好显著改善，增量资金入场和 风险偏好改善推动市场活跃度攀升，"牛市思维"主导下，部分受益于估值修复的 行业率先回暖。进入 2025 年，宏观经济呈现"见龙在田"的企稳特征，企业盈利 也开始筑底回升。然而，当前内外部宏观环境依然复杂，不确定性犹存，导致部分 资产波动率显著提升。在这一背景下，叠加绝对收益思维主导和投资者对均衡稳健 配置的诉求，市场对基本面的关注度开始提升。鉴于工业企业利润数据与上市公司 盈利间存在较强的联动性，我们在本篇报告中从宏观视角出发，结合最新的工业企 业利润情况，对即将到来的 A 股非金融上市公司中报盈利趋势进行前瞻性讨论。 规上工业企业盈利现状 ① ...