瑞达期货研究院 「2025.07.11」 贵金属市场周报 作者： 研究员 廖宏斌 期货投资咨询证号：Z0020723 助理研究员 徐鼎烽 期货从业资格号：F03144963 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业供需情况 4、宏观及期权 「 周度要点小结」 来源：瑞达期货研究院 截至2025-07-11, COMEX白银报38.015美元/盎司,环比上涨2.51%；沪银主力2510合约报9040元/千克,环比上涨1.07% 截至2025-07-11, COMEX黄金报3343.7美元/盎司,环比上涨0.02%；沪金主力2510合约报773.56元/克,环比下跌0.25% 4 「 期现市场」 3 ◆ 行情回顾：本周金价延续震荡走势，周初特朗普对金砖国家及14国加征新关税的威胁推升避险情绪，金价 小幅走高，但美元低位反弹及美债收益率走高限制上行空间。随后美国零售销售及通胀预期数据边际改善， 近期美国"软数据"呈现回暖态势，市场风险偏好回升，部分多头获利了结，金价承压回调。美联储6月会 议纪要释放鸽派信号，官员对降息持开放态度，但部分鹰派言论仍强调 ...

当下如何看周期的机会？20250622 摘要 地缘政治冲突可能加剧资源民族主义，扰动有色金属供应链。美国或在 经济衰退压力下实施财政和货币双宽松政策，即赤字货币化，从而影响 有色金属市场。 2025 年有色金属市场行情分上下半场，上半场通过关税调整生产关系， 带来去美元化和供应扰动机会。目前处于上半场后期，风险事件驱动的 去美元化已到兑现阶段，但需求尚未倒逼宽松政策，市场意兴阑珊。 黄金未来呈现小回调大上涨趋势，每次回调都是介入机会，因全球财富 对黄金配置不足。下半场实际利率下降将进一步驱动金价上涨，推荐招 金矿业、中润资源等阿尔法品种。 刚果金钴矿出口禁令导致钴价大涨，类似中国 2011 年稀土战略博弈。 若禁令持续，下游库存可能出清，提升估值。镍价历史底部，三元材料 需求旺盛，印尼镍钴业务资产估值或提升，利好华友钴业、寒锐钴业等。 2025 年财政政策积极前置发力，政府债券发行快，余额增速提升，对 社会融资贡献大。上半年财政支出快，对基建和消费有直接作用，如以 旧换新补贴推动家电消费增速达 50%以上。 Q&A 当前国际国内形势复杂，对周期行业的影响及政策预期如何？ 当前国际形势方面，以色列和伊朗之间的冲 ...

2025年6月13日，币界网监管动向显示，Solana交易生态获批概率飙升至90%，成为资本逃离传统金融Z 治博弈的首选避难所。政策剧变，三重压力撕裂传统交易逻辑，美国财政部面临结构性困局，债务利息 支出占GDP比重攀升至3.06%的三十年高位，而5月核心CPI仍顽固维持在2.8%。这迫使行政系统发起前 所未有的货币政策干预，公开要求美联储实施100-200个基点的激进降息。 币界网监测显示，加密货币已成为股市先行指标——比特币在5月创历史新高时，标普500指数呈现约60 天的滞后响应。当前股币双市场的杠杆叠加状态，使9月美联储利率决策成为潜在引爆点。 来源：币界网 来源：币界网 Solana生态打通合规化命脉。美国证券交易委员会（SEC）对Solana ETF的技术质询进入最后阶段，监 管文件修订要求明确指向两大核心机制：质押收益合规化与实物赎回操作流程。这标志着PoS生态向传 统金融体系渗透取得关键突破。与传统比特币ETF的被动持仓相比，Solana的5.2%质押年化收益构成降 维打击。彭博行业研究测算显示，获批后的Solana ETF有望在12个月内吸纳140亿美元增量资金。当前 至少七家顶级机构已布局 ...

近期投资者关注的多是经济基本面之外的事件，这些事件很热闹，分析难度都不小，对非专业的人来 讲，基本属于雾里看花。从专业的约束出发，我们还是应该回归经济的基本面。 1、中国的基本面：脆弱的稳定 本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春 上周首席视点指出，在全球债务风险累积的背景下，建议投资者从持久战—消耗战—游击战的视角实行 战略稳健和战术积极的策略，并对主题投资进行了探讨。主题投资是游击战的主要内容，对择时要求很 高，其背后彰显的是市场方向的不明确，一有风吹草动就需要撤退。一方面，美国债务压力增大、乌克 兰对俄罗斯实施特种作战行动、特朗普对关税出尔反尔等外部冲击的寒风再起。另一方面，各国稳定币 立法出台，这一领域被认为是贸易战、科技战之后金融战的主战场，还被认为解决了美国债务的燃眉之 急，更被认为是数字化时代竞争的蓝海。当前的宏观经济现象是乱花渐欲迷人眼，为6月的市场走势平 添了判断的难度。 一、资本市场波澜不惊 周度视角观察，全球大类资产平淡无奇，继续演绎全球经济需求不彰、重新寻找确定性的艰难历程。从 风险资产看，关税战暂停引发的股市估值修复告一段落，市场整体平淡。新能源汽车库存积压与竞相降 价引发汽车股调 ...

阅读此文前，诚邀您点击一下"关注"，方便您随时查阅一系列优质文章，同时便于进行讨论与分享，感谢您的支持~ 这种困局正在瓦解美元信用。沙特等产油国开始探索非美元结算体系，金砖国家推动本币互换协议，美元的"零点重启"能力面临天花板。为维持霸权，美国 只能不断加码军费，2026财年预算中，六代机、核武器现代化等项目，本质上是为"全球军事干预"准备弹药。 但值得警惕的是，美国将军事威慑与金融收割捆绑。通过北约东扩、亚太"印太战略"等军事布局，美国迫使盟友购买其武器装备，同时以"安全保障"为名， 要求各国在金融体系上与美元深度绑定。2023年，美国对乌援助60亿美元，其中超过40%以军火订单像回旋镖一样打出去又回流到本土军工复合体，这 种"军事援助-军火贸易-美元回流"的闭环，正是美元霸权的底层逻辑。 与此同时，美国通过货币贬值来转嫁霸权成本，2024年至今，美元指数累计下跌8%，但美国却通过"财政赤字货币化"将通胀输出至全球。2025年，美国国 债规模已突破35万亿美元，而美联储通过量化宽松政策，将债务成本转嫁给持有美元资产的国家。这种"美元贬值-债务稀释-通胀输出"的循环，本质上是美 国用全球信用为自身霸权续命。 ...

亚市盘初，现货黄金窄幅震荡，目前交投于3295.70美元/盎司附近。经过本周前三个交易日的上涨后， 周四亚市金价曾短暂触及3345美元的两周高点，随后急转直下，最终收于3294美元附近。这场戏剧性转 折背后，隐藏着美元走强、美债动荡和地缘政治三大变局的激烈角力。周四美元指数强势反弹0.3%， 一度回升至100关口上方，收报99.94附近。这种看似温和的涨幅对黄金市场却产生了放大效应。因为之 前美元指数已经连续三个交易日下跌，且创下了近两周新低。"美元反弹直接提高了非美货币持有者的 黄金购买成本，这种汇率效应往往会在亚欧交易时段被放大。"特别值得注意的是，美元反弹恰逢美国 众议院通过特朗普减税法案这一关键时点，该法案将增加3.8万亿美元政府债务，这种"财政赤字货币 化"的预期本应利空美元，但市场却出现反常反应。 黄金的危与机当前黄金市场正处于多重力量的拉扯之中。短期来看，美元技术性反弹和美债抛售确实构 成压力。但深层分析显示，3.8万亿美元财政扩张带来的货币贬值压力、美债信用受损引发的避险需 求、以及日益明显的滞胀风险，这三大因素正在为黄金构筑长期支撑。当30年期美债收益率单月飙升50 个基点时，往往预示着更大 ...

图片来源：视觉中国 在去年暴涨28%后，黄金价格今年前四个月再度飙升30%，创下历史新高。然而，伴随中美关税战初现 缓和迹象，金价上周暴跌超8%，现货黄金一度失守3200美元关口。正当市场担忧黄金牛市终结时，穆 迪下调美国主权信用评级的消息传来，推动金价周一直线拉升超1%，重返3220美元上方，黄金多头的 信心也再次受到鼓舞：短暂回调后，黄金是否王者归来？ 上周五（5月16日）美股盘后，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。继标普（2011年8月）、惠 誉（2023年8月）之后，这次下调意味着美国彻底失去三大评级机构的最高评级。穆迪此举直指美国财 政赤字失控：联邦债务突破36万亿美元，占GDP比重超120%，且2024财年国债利息支出首次突破1.1万 亿美元，占财政收入的22%，导致联邦财政赤字占GDP超6%。穆迪预计，到2035年美国财政赤字将达4 万亿美元，占GDP比重将接近9%，主要因为债务利息支付增加、福利支出上升和相对较低的财政收 入。 值得注意的是，美国国会预算办公室3月26日曾发出警告，称如果国会无法及时提高债务上限或暂停债 务上限生效，美国联邦政府最早将在8月面临没有足够资金按时支付所有 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 钢铁 期待"反内卷"政策落地 行情回顾（4.21-4.25）： 中信钢铁指数报收 1,536.78 点，上涨 1.69%，跑赢沪深 300 指数 1.31pct，位列 30 个中信 一级板块涨跌幅榜第 11 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场表现不弱，钢铁板块也有一定的涨幅，金价创出历史新高后有所调整。 我们对贵金属依然保持乐观，康波萧条期主导国到了债务周期后期债务持有人希望出售持有 的货币债务，换成其他形式的的财富储存工具，一旦大家意识到货币和债务不是好的选择， 主导国长期债务周期就走到头了，货币体系贬值结构性重组会提高大宗商品的金融属性的作 用。随着时间的推移今年美国政府债务似乎将越来越难寻觅到大的承接主体，其旁氏的平衡 十分脆弱。每年两万亿的财政赤字如果不能保证能够及时融入更大的债务资金，则由央行买 单的概率和紧迫性增加。新一轮财政赤字货币化也许会超出市场的预期，实施后会加速美元 的贬值，带来全球资本大流动。同时货币周期的循环也将加速从信用货币向金属货币回归， 其中作为美元的对立面黄金会最受青睐。这一期间主导国 ...

2016年4月初，我刚开设微信公众号不久，便很积极地写作。当时股市的机会不多，人民币则经历了从 2005-14年的九年升值之后开始贬值，故大家换美元的热情比较高。但美元真的很值得长期持有吗？我对 于一致预期通常都持怀疑态度。于是我就写了一篇《换美元不如买黄金》。逻辑很简单：各国为了应对经 济不振的难题，基本采取了超发货币的对策，美国也不例外，即货币的增速远超黄金产量的增速。 原本以为这一观点无可争辩，谁知留言中以批评居多。暗想这么简单的道理大家居然都没有想明白，又奋 笔疾书，写了 《再论换美元不如买黄金》 ，以为可以平息争论，谁知却引发更大的争议。 留言 1 ：李总，历史上黄金两大周期都是短牛长熊，如何确定目前熊市已经走完？还有一个数据是，实物 投资金需求量和金价走势拟合度较高，一季度金价大涨，但实物投资金需求改善不大，那是否预示着金价 上涨是不可持续的？ 留言 4 ：美联储加息不是加一次，明年还会加息，美元还会走强。黄金还会疲软 —— 某某教授说的。 留言 5 ：黄金实物作为消费品可以长期持有，交易费用高，不能保值增值。黄金金融交易品种作为投资标 的，波动性强，风险大，只有交易性机会。对吗？ 正是因为有了这 ...

2016年4月初，我刚开设微信公众号不久，便很积极地写作。当时股市的机会不多，人民币则经历了从 2005-14年的九年升值之后开始贬值，故大家换美元的热情比较高。但美元真的很值得长期持有吗？我对 于一致预期通常都持怀疑态度。于是我就写了一篇《换美元不如买黄金》。逻辑很简单：各国为了应对经 济不振的难题，基本采取了超发货币的对策，美国也不例外，即货币的增速远超黄金产量的增速。 原本以为这一观点无可争辩，谁知留言中以批评居多。暗想这么简单的道理大家居然都没有想明白，又奋 笔疾书，写了 《再论换美元不如买黄金》 ，以为可以平息争论，谁知却引发更大的争议。 留言 1 ：李总，历史上黄金两大周期都是短牛长熊，如何确定目前熊市已经走完？还有一个数据是，实物 投资金需求量和金价走势拟合度较高，一季度金价大涨，但实物投资金需求改善不大，那是否预示着金价 上涨是不可持续的？ 留言 2 ：黄金只有消费属性，与货币没有关系了，只是不明白各国央行买那么多黄金干什么？ 留言 3 ：为何巴菲特不买黄金？因为黄金不能下崽，没有利息，持有它只有成本，其盈利全靠高价卖给别 人。美国经济已经复苏，再来一个科技革命，黄金会休息十年。 留言 4 ： ...