证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 29 年 月 日 银行 本周聚焦—短暂回调后，银行股怎么看？ 一、短暂回调后，银行股怎么看？ 结合银行业历史数据来看，银行业绩波动较小，利润基本保持稳定正增长， 从中长期视角来看，具备较高的配置价值。2024 年上市银行利润增速达 2.35%，展望今年，我们认为银行业绩仍有望保持稳定正增长，主要的业 绩支撑因素在于： 1）自营债券端积累大发的浮盈：以 2024 年数据来看，上市银行 OCI 浮 盈/利润比例达到 17.8%，部分银行达到一半以上，如沪农商行（OCI 浮盈 /利润比例 63.6%，下同）、浙商银行（58%）、青岛银行（52.1%）、齐鲁 银行（51.6%）、宁波银行（51%）等。考虑到银行以 AC 账户投资的债券 占总资产的比重更高（2024 年末上市银行 AC、OCI 账户的金融资产在总 资产中的比重分别为 17.9%、8.2%），预计 AC 账户积累的浮盈更为丰厚。 银行可以把握时机、适度地处置一些金融资产，从而对自身的业绩起到一 定的支撑作用。以 2024 年数据来看，上市银行处置 AC 及 OCI 账户的金 融资产收入 ...

我国公募基金总规模再攀高峰，截至2025年5月末已达33.74万亿元。这一数字不仅彰显了我国资产管理 行业的蓬勃发展态势，更反映出投资者对专业投资机构服务的持续青睐。 6月26日，中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至2025年5月底，我国境内公募基金管理机 构共164家，其中基金管理公司149家，取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资 产净值合计33.74万亿元，较4月末增加0.62万亿元，增幅为1.87%。 嘉实基金相关人士认为，在全球不确定性提升、国内经济温和复苏的环境下，权益资产适合继续维持哑 铃型配置，一方面关注产业趋势日益明朗、流动性支持下高弹性特征明显的科技成长类资产，另一方面 可继续关注高股息的红利类、部分顺周期类资产。 开放式基金包括股票基金、混合基金、债券基金、货币基金和QDII(合格境内机构投资者)基金等五大 类。截至5月底，上述五大类基金规模分别为4.58万亿元、3.57万亿元、6.78万亿元、14.40万亿元和0.65 万亿元。 基金规模方面，除了混合基金规模稍有下降外，股票基金、债券基金、货币基金和QDII基金的规模均 较4月底有不同程度的增长。货币基金 ...

周周芝道 - 下半年展望大浪潮之下的小回摆 20250622 摘要 全球宏观经济周期与资产定价脱离传统规律，需关注科技、新消费和创 新药三大主线，以及美国信用资产走弱的影响，这些主线在不同国家、 时间和资产中共振现象各异。 2025 年上半年全球资本市场表现紊乱，美股先跌后涨，欧股表现良好， 中国股票风险偏好提升，科技、新消费和创新药板块亮眼。中国债券交 易流动性而非基本面，美债和美元同步下跌，避险资产表现优异。 中国资本市场不反映基本面，债券市场交易流动性，海外市场定价美国 信用资产脆弱性，资金流向替代货币资产。上半年贯穿经济走势的三条 宏观主线包括科技、新消费和创新药板块。 中国地产市场企稳尚需时日，利率不够低，内需顺周期难以启动。上半 年表现较好的板块本质是流动性驱动，与内需顺周期及基本面关系不大。 债券定价主要反映央行传递的流动性。 中国政策框架转型，关注科技制造升级、传统增长模式转型、国际支付 体系重塑和人民币国际化，而非短期逆周期刺激。内需顺周期难以靠政 策挖掘，应寻找中国潜在增长方向。 Q&A 上周全球资本市场的表现如何？ 上周全球资本市场的交易方向略有变化，主要受到中东地缘政治博弈的影响。 中 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-06 2024-10 2025-02 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 基础化工 2025 年 06 月 22 日 关注钾肥板块投资机会 [Table_Summary] 投资要点： 核心观点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.《染料行业更新：供给端趋紧态势 延续，重视 H 酸与活性染料弹性》， 2025.6.10 2.《涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、 SAF 等》，2025.6.8 3.《万华化学（600309.SH）：主营 业务保持稳健，减值&报废短期拖 累》，2025.6.4 4.《SAF 企业有望迎来量价齐升阶 段！》，2025.6.4 5.《新一轮化工供给侧改革或将开 启》，2025.6.3 本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（6/13-6/20）上证综指涨跌幅 为-0.5%，创业板指 ...

券商中国记者获悉，原民生证券策略首席分析师牟一凌今日（6月20日）已入职国金证券，拟任公司首席策 略官、常务副所长，以及策略组负责人。 牟一凌于2013年毕业参加工作，2015年开始进入证券行业，曾任职于原国泰君安证券、开源证券、民生证券等 机构研究所。近几年，牟一凌凭借在"旧能源"及实物资产的独到研究，迅速被市场所熟知，并于2024年上榜新 财富最佳分析师。 就在上周，市场上传出牟一凌从民生证券离职的消息，牟一凌本人也向券商中国记者确认已退工。6月13日上 午，牟一凌在朋友圈发布了民生证券策略团队的合影，并配文"独家记忆"。据悉，民生证券策略团队成员包括 纪博文、吴晓明、王况炜、方智勇、梅锴、沈心怡、季宏坤等。 过去几年，牟一凌凭借其兼具逻辑性与前瞻性的研究，尤其是在"周期研究"与其对实物资产的逻辑构建上的突 出表现，逐渐成为市场上关注度最高的券商策略分析师之一。 早在2020年6月，牟一凌在市场追捧核心资产的背景下发现了风格切换的迹象，提出了"顺周期"的概念，并不 断强调要"布局周期股时机已到"，此后周期大戏愈演愈烈，也验证了当时便是配置周期较好的时间窗口。 2021年1月，港股市场人气火爆，市场上甚至开 ...

首席联合电话会 - 周期专场 20250618 摘要 房地产市场呈现优质供给驱动销售的特点，整体销售量受优质供给影响 显著。尽管房企促销手段多样，但难以有效提升非优质产品的销售，市 场企稳回升时间尚不明确。 短期内，房地产板块存在 7 月份潜在博弈机会，预计三季度或有房地产 政策出台，并可能与其他金融政策配合。推荐关注绿城中国、越秀地产、 建发和滨江等估值偏低的优质标的。 2025 年 5 月基建投资增速放缓，财政支出对基建支持有限，专项债发 行进度滞后但全年额度预计用完，特别国债开始发行。下半年专项债应 用将带来工作量提升。 顺周期标的如鸿路钢构、金工、中国巨石、雨虹防水和三棵树估值已达 安全水平，可左侧布局。央企如中国建筑、隧道股份、四川路桥及水泥 企业塔牌集团、海螺水泥、华新水泥可作为配置选择。 有色金属板块中，贵金属方面长期看好黄金，短期宏观风险或致金价震 荡，关注紫金矿业、湖南黄金及山东黄金。工业金属方面，铜铝价格震 荡，关注五矿资源及宏发股份的扩产速度。 Q&A 房地产市场的当前状况如何？未来的投资机会在哪里？ 从基本面来看，房地产市场仍然由供给驱动。我们在重庆、成都、深圳和广州 等城市的调研显示 ...

丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 当周（2025 年 6 月 9 日–2025 年 6 月 14 日）可转债市场表现分化，日均成交额回升至 696.1 亿元，风格上大盘转债相对抗跌。估值端看，低价区间转债估值延续拉升，高价区受正股调整 影响估值压缩，资金偏好防御中寻找弹性。行业方面，有色金属、农林牧渔板块表现居前。个 券层面，短期表现领先者多具正股催化及主题博弈特征。一级市场方面，发行节奏整体平稳， 条款博弈持续活跃。整体来看，市场风格由主题偏好逐步向防御类低估值切换，配置上建议均 衡布局低估值顺周期方向与高评级大盘转债，关注结构性轮动中的阶段性机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 转债市场小幅承压，防御性板块占优 ——可转债周报 20250614 转债配置建议 ⚫ 优先布局估值安全边际高、票面结构稳健的大盘高评级转债，以对冲市场波动、获取稳健 收益；同时，适度参与中低价、高弹 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 2025 年 06 月 16 日 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-06 2024-10 2025-02 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《染料行业更新：供给端趋紧态势 延续，重视 H 酸与活性染料弹性》， 2025.6.10 2.《涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、 SAF 等》，2025.6.8 3.《万华化学（600309.SH）：主营 业务保持稳健，减值&报废短期拖 累》，2025.6.4 4.《SAF 企业有望迎来量价齐升阶 段！》，2025.6.4 5.《新一轮化工供给侧改革或将开 启》，2025.6.3 涨价主线！关注活性染料、生物柴油等 [Table_Summary] 投资要点： 核心观点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（6/6-6/13）上证综指涨跌幅为 -0.2 ...

商务部介绍中美经贸磋商机制首次会议； 包括沪深300、上证50、上证180等指数样本股将调整，今日（6月13日）收市后生效； 美国商务部宣布自6月23日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列； 印度坠机事故造成至少265人遇难，机上242人中有241人已确认遇难，1人生还。波音股价大 跌近5%； 蚂蚁集团两家子公司官宣入局稳定币。 重要的消息有哪些 1．商务部新闻发言人何亚东在6月12日举行的商务部例行新闻发布会上说，当地时间6月9日至10日，中美经贸 团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议，双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸 会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。他说，下一步，双方将进一步发挥 好中美经贸磋商机制作用，继续保持沟通对话，不断增进共识、减少误解、加强合作，共同推动中美经贸关系 行稳致远。 重要消息 2．6月12日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者就中美经贸磋商机制会议提问。林剑表示，我要强调 本次会议是在两国元首的战略指引下举行，双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成 果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切 ...

险资频频扫货银行股，港交所披露易最新信息显示，平安人寿于6月4日在场内增持405.8万股招商银行H股股份，增持完成后，平安人寿 持有的招行H股数量增至6.47亿股，占该行H股总数突破14%。 A股市场银行股再度集体走强。今日盘中，民生银行、浙商银行涨超3%，华夏银行、苏州银行、贵阳银行涨超2%。南京银行、北京银 行、兴业银行、江苏银行、成都银行、长沙银行、中信银行纷纷创出历史新高。 ETF方面，招商银行ETF优选年内涨超18%；银行ETF易方达、银行ETF南方、银行ETF天弘、华安银行ETF指数基金、银行ETF基金、华 宝银行ETF、汇添富银行ETF龙头、鹏华中证银行ETF、富国基金银行ETF年内涨超10%。 | 证券代码 | 证券简称 | 当日涨跌 | 年内涨跌 | 基金管理人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 517900.SH | 银行ETF优选 | 0.46% | 18.12% | 招商基金 | | 516310.SH | 银行ETF易方达 | 0.52% | 11.79% | 易方达基金 | | 512700.SH | 银行ETF南方 | 0.54% | 11. ...