利率、汇率、信用 中国固定收益研究 中银国际固定收益研究 BOCI Fixed Income Research 2025. 9. 18 Wiley Huang (黄为一) (852) 3988 6324 wileywy.huang@bocigroup.com Wu Qiong (吴琼), CFA (852) 3988 6926 qiong.wu@bocigroup.com Rates, Currencies & Credits China Fixed Income Research 中银国际固定收益研究 Fixed Income Research 点阵图暗示今年降息 3 次，"风险管理型"降息预示降 息节奏渐进 继近期鲍威尔在杰克逊霍尔会议的鸽派转向以及一系列非农数据的下 修，市场对降息预期较为充分。9 月议息会议上，美联储如期降息 25 基 点，缩表节奏不变。市场主要关注，点阵图预示的后续降息节奏以及政 治压力对美联储的影响。综合来看，本次会议整体鹰鸽参半，点阵图暗 示今年 3 次降息，落在鸽派区间；但偏乐观的经济预测以及"风险管理 式"降息的定调，意味着后续降息节奏渐进且空间有限。 ■ 会议声明最大的变化 ...

消息面上，9月18日，现货黄金失守3640美元/盎司，日内跌0.69%。美东时间9月17日周三，美联储宣布 降息25个基点，调整至4.00%-4.25%，这是美联储自2024年12月以来的首次降息。美联储主席鲍威尔随 后在记者会上表示，本次属风险管理型降息，FOMC对降息50个基点呼声的支持并不多。他认为，由于 就业的下行风险有所增加，政策平衡发生了转变。因此，我们认为本次会议作出进一步接近"中性"政策 立场的决定是合适的。 黄金股午后跌幅扩大，截至发稿，中国黄金（600916）国际(02099)跌3.82%，报125.8港元；赤峰黄金 （600988）(06693)跌3.74%，报28.34港元；山东黄金（600547）(01787)跌3.7%，报33.3港元；紫金矿业 （601899）(02899)跌2.22%，报28.14港元。 华泰期货表示，美联储降息落地，但鲍威尔发言中透露出部分鹰派信号，叠加靴子落地后获利了结影 响，短期或对金价形成一定压制；但宽松周期逻辑仍未改变，贵金属金融属性有望被继续放大。东吴证 券认为，虽然黄金长牛的逻辑仍在，但短期或存在回调风险。主要隐忧包括：黄金处在超买水平，波动 可能 ...

•新湖期货：此次未超市场预期下的降息表态可能会使黄金有一定回调压力 •美国银行：贵金属市场上涨趋势并未改变 •铜冠金源期货：短期市场继续消化美联储释放的信号 金银价格将呈震荡偏弱走势 【机构分析】 •广州期货：进入宽松周期后 利率下行的环境长期角度仍相对利好贵金属表现 •新湖期货表示，美联储在今日凌晨召开的议息会议上以25个bp重启降息，符合市场预期但总体偏向谨 慎，特朗普新任命的米兰投下唯一的反对票，主张降息50个基点。从鲍威尔的新闻发布会来看，他强调 了美国就业的风险，同时认为关税对通胀的影响将会是一次性的，本次属于风险管理型降息，整体风格 偏向鹰派。美元指数先跌后涨，黄金先涨后跌，部分资金获利了结导致金价回调。短期来看，当前市场 认为美联储将在年内10月和12月各降息25个基点，此次未超市场预期下的降息表态，可能会使得黄金有 一定的回调压力。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支 撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 •法国兴业银行：预计明年黄金均价约达每盎司4128美元 •铜冠金源期货表示，美联储在此次议息会议上如期降息25BP，利多兑现投资资金获利了结，金银价格 ...

2025年09月18日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：FOMC会议整体符合预期 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 2 | | 铜：美联储降息，限制价格下跌 | 4 | | 锌：震荡盘整 | 6 | | 铅：库存减少，支撑价格震荡 | 8 | | 锡：区间震荡 | 9 | | 铝：区间震荡 | 11 | | 氧化铝：底部反弹 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险 | 13 | | 不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 9 月 18 日 | | 白银：震荡调整 | | | --- | --- | --- | | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面 ...

点击蓝字，关注我们 在会后声明中，FOMC表示经济活动已出现"放缓"，并首次明确指出"就业增长已经减速"，同时承认通 胀"有所上升且仍处于相对高位"。这意味着稳定价格和充分就业这两大目标出现了冲突。声明还强 调，"经济前景的不确定性仍然高企"，"委员会正在密切关注双重使命两端的风险，并认为就业方面的下 行风险已经上升"。鲍威尔在记者会上解释， 本次降息是一次"风险管理型"降息， 旨在将货币政策从此 前"适度偏紧"的水平调整到更加中性的位置，并强调美联储未来将保持"逐会决策"，根据最新数据灵活 调整政策。 点阵图显示，大多数官员预计在10月和12月会议上各降息一次， 今年合计还有50个基点的降息空间。其 中10名与会者支持年内再降两次，9人支持只降一次。 唯一的一点(很可能来自米兰)暗示年内额外降息 125个基点，显示其激进宽松立场。 高盛资产管理公司固定收益宏观策略主管 Simon Dangoor指出："这表明FOMC内部的鸽派现在占据了主 导地位。 除非通胀或就业市场出现大幅超预期的改善，否则美联储很可能维持当前的宽松路径。" 此次降息及前瞻指引基本符合市场预期，但美债市场的走势却出现波动。 短期美债收益率 ...

宏观：美联储如期降息 【市场资讯】1）美联储如期降息 25 基点，强调就业下行风险，认为通胀有所上升，预计 年内还降息两次、明年降息一次，米兰投下唯一反对票、主张降息 50 基点。鲍威尔：本次 属风险管理型降息，50 基点降息呼声不高，就业下行成为实质性风险。"新美联储通讯社"： 对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，为美联储转向小幅降息提供理由。2）美财长 被曝和美联储理事库克同款"污点"：有类似的抵押贷款申报。3）美国 SEC 重磅新政：为集 体诉讼设限，旨在"让美国 IPO 再次伟大"。4）加拿大央行如期降息 25 基点，几乎没有提 供未来降息指引，称在风险中谨慎行事。5）李家超：探索缩短股票结算周期至 T+1，落实 稳定币发行人制度，建造区域黄金储备枢纽。施政报告专家解读：香港全力发展成为国际 创新科技中心。 【核心逻辑】国内方面，从今年的政策导向来看，我国对消费领域的重视程度正与日俱增。 政策转向的背后是由于收入分配层面的失衡，使得国内有效需求难以充分释放，导致资本 回报率呈现递减趋势。当前年内逐步落地的一系列需求端政策并非终点，后续仍将有更多 民生领域的相关政策逐步出台、落地。商务部等 9 部门 ...

当地时间9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间从4.25%–4.50%下调至4.00%–4.25%，这是今年以来的首次降息，正式开启了宽松 货币政策周期。此次降息25个基点符合市场预期，然而后续一系列复杂信号却让市场经历了一场跌宕起伏的"过山车"之旅，而中国资产意 外成为这场风波中的最大赢家。 降息决策：符合预期却暗藏玄机 此次美联储降息虽在意料之中，但点阵图（SEP）透露的信息显示，年内降息幅度还有两次，较6月的降息预期多一次，整体略显鸽派。不 过，在通胀仍未彻底受控、就业呈现放缓迹象的背景下，市场目光聚焦于美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态。 市场反应："预期过山车"上演，资产价格剧烈波动 美联储这一连串混合信号让市场在短短一小时内坐了一把"过山车"。决议公布之初，市场看到年内3次降息的点阵图，交易"鸽派"情绪升 温，美债收益率应声下跌，10年期国债收益率自4月以来首次跌破4%，对利率敏感的小盘股和周期股一度上扬，住房建筑股集体上涨。 然而，鲍威尔随后"支持降息50个基点的人不多"以及"风险管理"等鹰派表述，让市场迅速反转。美债收益率急速反弹，10年期收益率最终 上涨6.3个基点；美元指数先跌后涨 ...

123456789:;<2025-09-18 !"#$%&"'( )*+,-2011.1289 /0 !"#$%&'()*+,-./012 ——!"#$%&'(3 !"#$% 北京时间 2025 年 9 月 18 日凌晨 2 点，美联储公布 9 月利率决议，宣布降息 25bp，将利 率下调至在 4.00%-4.25%，符合预期。 * gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 徐闻宇 * xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪 !"#$$%&'$ 9 月 18 日，美联储如期将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 4.00%-4.25%，这是 今年九个月以来的首次降息。声明内容相比 7 月有明显变化，美联储删除了 "劳动力市 场状况稳健" 的表述，新增 "就业增长放缓、失业率小幅上升，就业下行风险增加"，显 示对劳动力市场的担忧加剧。此次降息被定位为 "风险管理型" 降息，主要是为了应对 就业市场恶化的风险，而非通胀压力。FOMC 点阵图显示，今年内预计还将降息两次， 但内部分歧较大，仅有不到半数 ...

2025年09月18日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：FOMC会议整体符合预期 | 3 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 3 | | 铜：美联储降息，限制价格下跌 | 5 | | 锌：震荡盘整 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格震荡 | 9 | | 锡：区间震荡 | 10 | | 铝：区间震荡 | 12 | | 氧化铝：底部反弹 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险 | 14 | | 不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行 | 14 | | 碳酸锂：储能需求旺盛，震荡运行 | 16 | | 工业硅：关注市场情绪变化 | 18 | | 多晶硅：现货价格小幅抬升 | 18 | | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 20 | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 21 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 21 | | 硅铁：宏观情绪提振，偏强震荡 | 23 | | 锰硅：宏观情绪提振，偏强震荡 | 23 | | 焦炭：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 焦煤：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 原木：震荡反复 | 26 ...

当地时间9月17日，如舆论预测，美联储宣布下调联邦基准利率25个基点至4.00%～4.25%的区间。这不仅是2024年底以来的首 次降息，也是在就业市场走弱、政治压力高企、全球市场高度关注下的一次"聚光灯会议"。从声明到点阵图，再到主席鲍威尔 的记者会，释放出的信号既有政策方向，也试图表达美联储捍卫其独立性的立场。 △CNN报道，美联储9个月来首次宣布降息 降息背景：就业市场疲软与政治风暴 时间仿佛有意安排，去年9月18日，美联储以一次性50个基点的幅度开启了最受瞩目的降息周期；而一年后的9月17日，美联储 再次选择九月"动手"，但这一次，只是象征性下调25个基点。前后仅隔一年，同样降息，力度与氛围却大相径庭，这种反差可 说是观察美联储政策与美国经济政治环境变化的绝佳窗口。 去年秋天，美国经济明显出现降温苗头，政策环境也相对单纯，美联储果断降息50个基点，幅度大于市场预期，释放出了"避免 硬着陆"的决心。相比之下，本次降息更像是风险管理型的小步调整。 失业率上升、招聘放缓，让就业市场成为美联储最担心的下行风险。通胀虽有所缓和，却依旧徘徊在目标之上。更复杂的是政 治氛围。特朗普政府反复要求加快降息，甚至对理事人 ...