高盛闭门会-亚洲和中国经济 2026 展望，中国印度引领增 长日本，闪辉谈中国新增长和结构性转型 20260110 摘要 全球经济展望：预计 2026 年全球经济增长将高于市场一致预期，受益 于宽松的金融环境、政策不确定性降低、AI 投资以及政策宽松。新兴市 场通胀压力有望缓解，油价下跌和部分地区食品价格压力减轻是主要因 素。 美国经济与政策：预计美联储将在 2026 年上半年再降息两次。2025 年通过的税收与支出法案将在 2026 年上半年对美国经济产生积极的财 政刺激效果，支撑高于市场共识的增长预期。 亚洲经济形势：对亚洲整体经济形势持乐观态度，当前活动指标显示中 位数和平均增长表现均在 5%左右。预计 2026 年开局良好，将再次优 于市场共识预期，尤其看好中国和印度在 AI 芯片出口方面的表现。 中国经济转型：中国需寻找新的增长引擎，包括开拓美国以外的新兴市 场和摆脱对房地产行业的依赖。预计中国实际出口额将保持每年 5%至 6%的增速，经常账户盈余占 GDP 比重将升至 4.2%。 Q&A 2026 年全球经济增长的总体预期如何？ 我们对 2026 年全球经济增长持乐观态度，预计增速为 2.8%，高 ...

证券时报记者 吴琦 凭借聚焦以AI为核心的TMT（科技、媒体和通信）板块，摩根士丹利基金投资总监、基金经理雷志勇 拿下2024年公募基金业绩冠军。时隔一年，雷志勇在2025年再度斩获85.95%的高回报。 若说2024年的业绩登顶尚存一定运气成分，那么2025年业绩的再度爆发，或能验证雷志勇AI投资框架 的有效性。AI投资带来高回报已经延续两年，近期AI投资泡沫论甚嚣尘上，展望2026年，AI能否再度 爆发，哪些投资机会值得关注？针对以上问题，近期雷志勇接受了证券时报记者采访。他明确指出，从 AI产业的整体演进来看，当前仍处于从0到1的起步阶段，局部领域的过热在某种程度上也将助力产业 加速发展，未来龙头公司的估值仍有较大提升空间。 坚守景气度比较 锚定投资确定性 雷志勇投资框架的核心为"坚守景气度比较，追求确定性"，聚焦契合人类社会远期发展趋势的产业方 向，在泛科技板块中锁定具备确定性的赛道，同时在个股层面做好估值评估与仓位配置。 具体来看，他基于中期维度（如未来2—3个季度）的行业景气度比较，重点跟踪行业订单展望与景气度 趋势，聚焦高景气赛道。同时，雷志勇结合自下而上的研究精选龙头个股。作为公募基金行业为数 ...

华西证券首席经济学家刘郁认为，2026年核心逻辑是"水涨船高"，在此过程中各类资产均有机会，但波动可能较2025年加大。节奏上，一年之计在于春，尤 其对于上年强势资产，如股票与贵金属。从预期看，当前市场对股票与黄金的乐观高度一致，这类一致性预期往往促使行情在年初快速演绎，甚至可能走向 极致。转折时点可能出现在春节前后，因预期提前打满后价格推高，后续若不及预期则易引发波动。 股市方面，刘郁认为，今年关键不在指数高点，而在于新旧动能能否共振。"年初各类板块普涨，但长期看旧动能修复或有限。今年结构分化可能加剧，科 技仍是主线，但内部会有轮动。建议通过科创200、创业板ETF等分散化工具参与科技行情。"刘郁指出。 德邦证券首席经济学家程强重点分享了其对债券的中性看法，"利率或呈宽幅震荡。当前资产分化反映宏观经济结构性变化——商品中黑色系弱、有色系 强；股市中传统板块弱、科技板块强。这实质是中国经济'破茧换装'过程的映射，新动能成长，旧动能淡出。去年GDP增速前高后低，但股债市场并未反映 总量下行，而是聚焦结构变化。这一过程仍在持续，目前未见放缓迹象。"程强认为。 （来源：财闻） 新华资产首席经济学家王德伦从三个维度对 ...

上证指数16连阳，策略分析师普遍乐观看待后市。 申万策略王胜团队称，春季不缺钱，也不缺有利于做多的时间窗口。春季不缺钱：ETF冲量+保险开门红+外资回流预期为基础， 中小投资者流入加速+交易性资金活跃度提升+存量加仓成为了边际资金。 此外，春季有利于做多的时间窗口连续不断：1月排除了经济下行风险后，构成典型没有重大风险的时间窗口。2月春节前反弹是 A股胜率最高的日历特征之一，同时这也是科技领域可能兑现重磅催化的窗口。3月两会可能审议十五五规划正式稿，政策催化可 能更加丰富。4月特朗普可能访华，中美经贸关系缓和确认期，也是稳定资本市场预期的关键窗口。以此为基础，春季行情演绎 了风险偏好驱动的特征。 兴证策略张启尧团队分析称，本轮A股"开门红"，首先是国内宏观环境偏暖、流动性充裕为市场风险偏好托底，从而对于推动全 球股市上涨的共同宏观与产业叙事做出积极反应，进一步强化主线的共识与赚钱效应，带动更多增量资金入市，内外因素共同推 动资金流入与市场上涨形成相互强化的正循环。 中信策略裘翔团队指出，从当前的量价和风偏指标来看，短期市场热度偏高，但情绪指标还没有转弱迹象，预计主题、小票轮动 的震荡上行格局可能还会延续到两会 ...

Global Economic Outlook - In 2026, the global economy is expected to continue developing under a moderate slowdown, with emerging markets gradually replacing developed economies as the key growth drivers [1] - The monetary policy will shift from accommodative to a wait-and-see approach, focusing on structural differentiation, policy window management, and tail risk control as the main strategies for 2026 [1] Economic Projections for Major Economies - The US economy is projected to slow down from 2.6% in 2025 to a range of 1.8%-2.0% in 2026, driven by chronic consumption issues and AI-related private capital expenditure [2] - The Eurozone is expected to grow at 1.1% in 2026, with manufacturing PMI gradually recovering but facing challenges from geopolitical tensions and weak personal consumption [2] - Japan's growth is anticipated to remain low, with potential quarterly fluctuations, as real wages decline and small businesses face increasing operational pressures [2] - Emerging economies in the Asia-Pacific region are showing mixed performance, with some exceeding expectations while others struggle with weak domestic demand and external pressures [2] Global Central Bank Monetary Policy Outlook - The Federal Reserve is likely to implement three rate cuts of 25 basis points each, bringing the benchmark rate down to 3.00%-3.25% [3] - The European Central Bank is expected to maintain a stable interest rate policy, with no clear plans for rate adjustments, while monitoring inflation close to the 2% target [3] - The Bank of Japan is likely to keep the benchmark rate at a low level of 0.5%, facing challenges in balancing inflation control and economic growth [3] - Emerging market central banks will continue a high-accommodation cycle, with varying policy rhythms based on local economic conditions [3] Investment Bank Perspectives - The IMF reports that global economic growth will continue to slow down moderately in 2026, with structural differentiation intensifying due to weakened growth momentum in developed economies [4] - OECD forecasts a decline in global economic growth from 3.2% in 2025 to 2.9% in 2026, with the US economy expected to slow to 1.7% [5] - The Eurozone is projected to grow only 1%, indicating a relatively weak performance compared to other regions [5] Core Risk Overview - Geopolitical and trade risks include uncertainties from global tariff restructuring and regional conflicts that could disrupt supply chains and commodity prices [6] - Financial vulnerabilities are high in the Eurozone, with rising debt levels in emerging markets potentially leading to localized financial risks during interest rate adjustments [6] - Commodity price volatility, particularly in energy and food sectors, may disrupt central bank policy rhythms due to external factors like geopolitical conflicts and extreme weather [6] Summary - Globalization is significantly impacted by tariff conflicts, leading to disruptions in global trade chains and a high probability of economic slowdown [7] - The Federal Reserve is expected to maintain a loose monetary policy, but the interplay between the Fed and the US government may heighten global financial risks [7] - Precious metals, particularly gold, are likely to benefit, with potential prices reaching between $5000-$5200, while the dollar index may decline below 90 [7] - Commodity markets show mixed signals, with energy prices struggling but potential rebounds in the second half of the year, while non-ferrous metals may rise due to increased global electricity demand and AI development [7]

对以上个股均有覆盖的半导体设备ETF（561980）尾盘翻红、全天成交额超3.5亿元，资金面数据显示最近5个交易日累计获资金净流入超1亿元。 据悉，算力芯片、半导体材料接连2日走强，主要是国产替代预期有所强化：前者受近日H200芯片对华"条件性"放开影响，后者则跟相关材料"反 倾销"调查有关，两者均面临需求扩张与替代加速的双重逻辑共振。 同时，八部门近日也表示支持突破高端训练芯片、人工智能服务器、智算云操作系统等关键核心技术，进一步强化国产替代共识。 1月9日，三大指数悉数收红，算力芯片、光刻胶概念等方向延续强势。康强电子收涨5.66%，中科飞测、寒武纪、南大光电、金海通、珂玛科技多 股涨超3%，立昂微、海光信息、安集科技、上海新阳等跟涨。 ②、考虑未来业务有望实现从0到1的国产化替代突破的与存储产业链相关性较强的半导体设备/半导体材料公司。 目前A股主流半导体指数中，中证半导2025年全年上涨62.33%、区间最大涨幅超80%，在中证全指半导体、中华半导体芯片、国证芯片等主流半导 体指数中均位列第一。且自2018年上一轮半导体周期至今，该指数的最大涨幅与最大回撤表现均优于同类指数，高弹性特征显著。 半导体设 ...

2026年伊始，全球经济延续激荡的"分化"与"重塑"，如何在变革大潮中寻求结构性的投资机遇，成为投 资者关注的焦点。近日，以"跨越·新程"为主题的天弘基金2026年度策略会在北京举行，多位业内人士 给出了自己的思考。 债券投资方面，随着全球降息周期深化与我国利率中枢持续下移，利率低位运行的宽松流动性与供需结 构重塑成为债券市场的新特征。在此背景下，天弘基金总经理助理马龙认为，债券市场将从过去两年由 非银机构主导、追逐资本利得的"新常态"，回归到由银行主导、重视资金成本与仓位管理、票息收入为 先的"旧常态"。 马龙认为，2026年银行业扩表速度将放缓，债券市场将从全面"资产荒"过渡到部分领域供大于求的情 况，在利率债市场中，随着银行需求占比和定价权的提升，市场定价将重新挂钩银行负债成本，这意味 着利率下行将面临银行息差保护的"硬约束"，债券市场投资将呈现出先赚取票息、再寻求资本利得的稳 健本源。 展望2026年债券市场投资机会，马龙认为，债券市场虽然面临挑战，但由于年初中短端利率水平高于 2025年同期水平、机构预期更加理性、负债成本下行进入尾声等因素，2026年的债券基金投资回报预计 将好于2025年投资回报 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2026 年 01 月 08 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：范城恺 执业编号：S0300525120001 电话： 邮箱：fanchengkai@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】税收增速与经济增速的非同 步性：当前中国税收低增长的原因、影响 及应对》2026-01-05 《【粤开宏观】人民币汇率持续升值：原因、 影响及展望》2025-12-25 《【粤开宏观】承压前行，韧性不减—— 2026 年中国出口展望》2025-12-21 《【粤开宏观】2026 年中国资本市场展望： A 股怎么看？怎么配？》2025-12-17 《【粤开宏观】明年经济工作怎么干？—— 中央经济工作会议学习体会》2025-12-11 宏观研究 【粤开宏观】2025 年美国经济回顾： 表面韧性与内在脆弱 摘要 2025 年，美国 GDP 增长呈现一定韧性，全年有望实现略高于 2%的增长，处 于潜在增速水平，同时通胀率走势相对稳定。但韧性的另一面却是美国就业 市场大幅降温，美联储 ...

回到市场表现，聂挺进表示，2025年，居民资金通过多渠道入市、险资提高权益持股比例、关键资金维稳，形成了多方资金共振的A股行情。2026年，中国 经济结构性亮点仍然突出，有利于主被动公募、私募基金持股比例进一步提升，与主题投资和成长趋势投资共振；保险资金、银行理财资金持续流入，为市 场风险偏好提供支撑。 具体投资方向上，AI的投资逻辑正在从"硬"向"软"和"应用"两端延伸。聂挺进认为，目前的投资重点集中于算力芯片和基础设施，而未来将更多地向AI软 件、端侧智能体应用以及支撑算力爆发的底层绿色能源与电力设备领域扩展。 天弘基金的基金经理张磊进一步分析科技的投资机会。他认为，AI投资重心正从追逐算力硬件向需求侧验证与国产化突破延伸。 "2026年应重点关注三个方向。"张磊称，一是国产算力芯片的性能提升与产能改善；二是半导体设备厂商的基本面改善、存储环节的扩产加速；三是国内AI 应用端出现爆款的可能性。这标志着AI投资进入更务实、更深入的阶段。 此外，全球再工业化直接拉动了对先进制造全产业链的广泛需求。聂挺进强调，这一趋势将带动工业金属之王"铜"的需求，并进一步扩散至锂、钴、铝、镍 等其他工业和能源金属，估值合理的 ...

据商务部消息，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益、履 行防扩散等国际义务，决定加强两用物项对日本出口管制。现将有关事项公告如下： 禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途 出口。 任何国家和地区的组织和个人，违反上述规定，将原产于中华人民共和国的相关两用物项转移或提供给 日本的组织和个人，将依法追究法律责任。 消息人士：中方正研究收紧对日稀土出口许可审查 中国日报援引可靠消息人士称，鉴于日本近期恶劣表现，中国政府正考虑针对性收紧2025年4月4日列管 的中重稀土相关物项出口许可审查。 2025年4月4日，根据《中华人民共和国出口管制法》等有关法律法规，商务部会同海关总署发布关于对 钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式 实施。 【头条要闻】 商务部：加强两用物项对日本出口管制 中方提醒：日本应完全解除武装！ 据报道，日本首相高市早苗日前称将以年内修订"安保三文件"为目标。外交部发言人毛宁1月6日在例行 记者会上表示，这反映出日本加速推进"再军事化"的危险动向，国际社会必须 ...