周期未满，结构至上——地产行业 2025 年度中期投资策 略 20250709 房地产市场未来的发展趋势是什么？ 未来房地产市场将继续面临压力，但降幅会收窄。预计全年商品房成交量和成 交面积将下降至个位数水平，商品房销售额可能接近 8 万亿元，其中住宅销售 额可能不到 8 万亿元。开工和竣工方面也存在压力，尤其是由于去年拿地强度 房地产开发行业进入下半场，面临压力，但多元业务如商业物业经济发 展。预计 2030 年城镇化率达 72%，对应约 7 亿平方米新开工面积，市 场逐渐向存量转化。 中国住房总量趋于饱和，家庭户增速放缓，套户比接近 1.1。房价长期 走势由货币供应决定上限，人均 GDP 决定下限，核心城市超核心地块具 有长期价值，关注地产股估值突破时机。 较低影响今年的开工。然而，今年前五个月 300 张图的一创金增长了 28%， 但面积下降了 4%。参考海外经验，多数国家或地区经历三年缓跌，中国目前 缺乏总量政策支持，因此进一步降幅收窄需要政策催化。 城市间房地产市场表现是否存在差异？ 城市间房地产市场表现分化显著，大中小城市消化程度不均衡。绝大多数城市 无法回到 2017 年甚至更早时期的水平，一些 ...

价值重估的下半场——银行业 2025 年度中期投资策略 20250709 摘要 宏观资产荒背景下，银行股因盈利稳定和重大风险底线确立迎来估值修 复。2023 年起，A 股和港股的大型银行及招商银行等呈现轮动式估值 修复趋势，监管政策对城投、地产等风险托底，增强了市场对银行盈利 韧性的预期。 资金面上，红利高股息、被动指数基金 ETF 扩容及公募基金修正欠配是 三大共振逻辑。这些逻辑依赖于银行基本面的稳定性，盈利的持续稳定 是推动估值修复的关键。 预计 2025 年起，存款成本将加速下降，缓解净息差压力。大量定期存 款到期并以较低利率重新定价，将显著降低银行的付息率，此趋势预计 延续至 2026 年。 2025 年银行业净息差进入阶段性企稳周期，部分区域城商行表现强势。 监管对贷款利率投放有所控制，新发房贷利率划定 3%红线，有助于保 护息差。 2025 年全国银行贷款同比增速放缓至 7.1%，预计年底进一步回落。信 贷总量增速走低符合经济转型预期，传统动能衰减导致信贷增长收敛。 Q&A 2025 年银行业的中期投资策略是什么？ 2025 年银行业的中期投资策略主要围绕价值重估展开。过去两年半，银行股 持续演绎 ...

中金公司 "资产+资金"共振：港股业务迈入新时代 20250709 摘要 港股市场流动性显著改善，主要得益于新经济公司占比提升及南下资金 和零售投资者参与度增加，改变了过去外资主导的局面，目前南下资金 及零售投资者占比约为 40%。 流动性改善直接推动港股估值重估，中小盘公司成交额大幅增加，估值 空间扩大，香港市场进入正向循环阶段，有望带来更多投资机会。 2025 年上半年，港交所及券商板块受益于高景气和高活跃度，为其提 供坚实盈利支撑并助推估值修复，IPO 融资规模达 1,070 亿港币，同比 增长七倍。 A+H 上市企业占比达 IPO 规模的 60%，虽数量占比相对较小，但因其 整体上市规模较大，将在新增融资体量方面贡献最大，并提升整个港股 市场成交额约 2%到 3%。 中概股回流香港市场潜力巨大，目前在美国交易的中概股市值接近 4 万 亿港币，若回流将显著增厚香港市场成交额和总市值，预计增厚幅度可 达 17%至 20%。 Q&A 港股市场在 2025 年上半年表现如何？下半年预期如何？ 2025 年上半年港股市场表现非常活跃，上市公司数量和交易量显著增加。预 计下半年尤其是第四季度，港股发行数量将超过上 ...

BCA Research强调，只有当日本实际债券收益率大幅上升时，其关于估值脆弱性的假设才会得到充分验 证。 在美国科技股估值屡创新高的背景下，一个被低估的风险正悄然浮现——日本国债实际收益率的潜在正 常化。 BCA Research最新研究报告警告，日本作为全球流动性的重要来源，其国债收益率的变化可能对美国科 技股构成重大威胁；若日本实际收益率在2025年出现实质性回升，可能引发科技股估值下行压力。 近日，日本30年期国债收益率创下多年新高，但实际长期国债收益率仅小幅上升30个基点，仍处于负值 区间。 这意味着美国科技股的高估值并非完全基于本土流动性，还依赖日本提供的低成本资金环境。 然而，当前日本国内经济正在发生变化。随着长期通胀预期逐渐接近2%的目标，日本央行货币政策正 常化压力将逐步显现，实际负实际收益率的持续性将面临挑战。 BCA警告，若日本实际国债收益率正常化，全球流动性环境将收紧，直接冲击依赖低成本资金的科技 股。当前，尽管实际收益率仅小幅上升，但中期风险不容忽视。 风险提示及免责条款 日本流动性：科技股估值的隐形支柱 BCA Research的分析显示，2019年至2022年期间，美国科技股估 ...

没想到很快又整了个大活儿... 事情是这样的（快速帮大家补课 这段时间，马斯克与特朗普就"大而美"税收和支出法案产生分歧。 6月30日，马斯克猛批特朗普力推的所谓"大而美"税收和支出法案并表示，如果法案通过，第二天就会成立"美国党"。 当地时间7月4日，马斯克在X上发文，说 "独立日是个绝佳的时机来问大家，你们是否希望摆脱两党（有人甚至说是一党）制？我们要不要创建'美国党'？" 前言 前些天我还在为马斯克"睡工厂"的新闻感到开心，刚觉得他安分了几天 结果投票有65.4%的人选择了"YES"。 紧接着，当地时间7月6日，他就正式宣布成立"美国党"。 （详情看图 这还没完， 在这条宣布成立"美国党"的帖子下，有网友问他的新政党是否会参加2026年中期选举或2028年的总统选举时，马斯克回复称：明年！ （真是应了"加菲猫动画片"里面的梗图 紧接着《纽约时报中文网》直接发文说： 在美国成立一个新的全国性政党可能比把人送上火星还难。 （有图有真相可真是太热闹了... 特斯拉还能拿吗？ 毫无疑问，马斯克最近的"整活儿"确实会对特斯拉股价产生影响。 毕竟，马斯克的个人色彩太强烈，以至于不少人担心："特斯拉的股价会不会崩盘？ ...

Core Viewpoint - The Hong Kong stock market is experiencing a significant increase in share buybacks, indicating that companies are recognizing their undervalued stock prices and are actively working to optimize their capital structures [1][2][3]. Group 1: Buyback Trends - As of July 10, 2023, 206 Hong Kong-listed companies have initiated buyback plans, involving a total amount of 100.7 billion HKD, surpassing both the previous year and the total for 2023 [1][2]. - Major companies like Tencent Holdings, HSBC, and AIA have led the buyback trend, with their combined buyback amounts exceeding 75% of the total market buybacks [4]. - The buyback activity is not limited to traditional sectors but has expanded to include consumer and healthcare industries, reflecting a broader market confidence [4][5]. Group 2: Market Sentiment and Economic Factors - The current buyback wave is seen as a response to low valuations, with companies signaling their belief in their intrinsic value and the potential for market recovery [2][3]. - The supportive policy environment, including new regulations from the Hong Kong Stock Exchange, has provided companies with greater flexibility for capital operations [2][3]. - The trend indicates a shift in corporate governance, with companies increasingly focusing on shareholder returns and capital efficiency, especially in a low-growth environment [3][5]. Group 3: Future Outlook - Analysts expect the buyback trend to continue, supported by strong financial capabilities and the ongoing valuation mismatch in sectors like technology and finance [5]. - The buybacks are anticipated to boost market sentiment, stabilize stock prices, and enhance the attractiveness of blue-chip stocks in the long term [5][6]. - The dual drivers of buybacks and supportive policies are creating opportunities for investors, although caution is advised regarding external market conditions [6].

【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250710 ❖ 市场概况：今日转债跟随权益上涨，估值环比抬升 证 券 研 究 报 告 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.40%、上证综指环比上涨 0.48%、深证成 指环比上涨 0.47%、创业板指环比上涨 0.22%、上证 50 指数环比上涨 0.62%、 中证 1000 指数环比上涨 0.25%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 124.13 元，环比昨日上升 0.43%。其中偏股型转债的收盘价为 164.25 元，环比 下降 0.91%；偏债型转债的收盘价为 115.18 元，环比上升 0.46%；平衡型转债 的收盘价为 124.13 元，环比上升 0.29%。从转债收盘价分布情况看，130 元以 上高价券个数占比 33.19%，较昨日环比上升 1.57pct；占比变化最大的区间为 100-110（包含 110），占比 3.19%，较昨日下降 1.08pct；收盘价在 100 元以下 的个券有 2 只。价格中位数为 125.74 元，环比昨日上升 0.51%。 转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为 25.30%，环比昨日 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘整体上涨，到收盘涨幅回落，还在4.8星。 沪深300等大盘股上涨，中小盘股微涨。 价值风格比较强势。 红利、价值等指数上涨。 医药生物科技医疗等最近也上涨。 其他成长风格微涨。 月薪宝最近底层基金的表现比较强势，也跑赢基准比较多。 如果未来月薪宝底层股票部分继续强势，说不定还会带来股债再平衡的机会。 点击查看月薪宝介绍： 一图看懂：月薪宝组合，获得定期现金流的好选择 1. 这两年看好红利的投资者变多了。 不过时间回到5年前，当时刚好是红利的低迷时期。 从2018年5星，到2021年3点几星， 港股恒生指数上涨。 港股红利等比较强势。 港股春节后，科技、医药等率先上涨，比A股多涨了20%上下。 港股红利最近也开始补涨。 月薪宝也继续上涨，创下历史新高。 A股整体上涨了80%，成长股例如创业板上涨超过150%。 同期红利只是略微上涨，跑输市场比较多。 当时红利类品种也被投资者嫌弃。部分红利基金规模缩水90%以上。 那就引申出几个问题： ·该如何看待红利类投资？ 2. 红利会不会有下一个低迷期？ ·红利会不会有下一个低迷期？ ·什么情况下，红利会比较低迷？ ·如果遇到 ...

7月10日，银行股带领上证指数再次突破3500点，其中工商银行（601398.SH）上涨2.93%，建设 银行（601939.SH）上升0.51%，盘中一度创出历史新高。 业内人士认为，经济复苏预期增强缓解了对银行资产质量担忧，在低利率环境下，银行息差下降幅度 并不多，而长期资金入市则推动了股价上涨，展望未来行情，预计其他高股息股票将会有一定的轮动 效应。 港股100研究中心顾问余丰慧向第一财经记者表示，当前银行股行情的上涨主要受到多重因素驱动， 即便在业绩负增长的大背景下，仍有其独特的基本面支撑。首先，随着经济复苏预期的增强，市场对 银行业资产质量的担忧有所缓解，不良贷款率有望得到控制甚至下降。其次，"国家队"流动性支持 以及中长期资金如保险资金的持续流入，为银行股提供了强有力的资金面支撑。此外，公募基金改革 带来的银行仓位配置增加，也推动了股价上行。 余丰慧认为，其他高股息股票方面的轮动机会存在一定的吸引力。在低利率环境下，投资者倾向于寻 找稳定的现金流来源，高股息股票因此成为理想选择。银行股因其相对较高的股息收益率，在这一趋 势中占据有利位置。不过，随着更多资金追逐这类资产，其他同样具有稳健分红记录且估 ...

关联产品： 银河证券表示，近期全球宏观风险再次升温预期，市场的风险偏好受到影响。中国6月经济景气度总体 回升。在全球权益市场中，港股绝对估值处于相对低位水平，科技板块政策支持力度较大，盈利增速居 前，估值处于历史中低水平。 中证海外中国互联网50人民币指数精心挑选了在香港及其他海外交易所上市的50家中国互联网公司证 券，旨在全面反映这些境外上市中国互联网企业的整体表现。通过"一键打包"的方式，该ETF涵盖了腾 讯、阿里巴巴、美团、拼多多等领先的中国互联网企业，前十大权重股占比约90%，高度聚焦于电商、 AI、社交网络、云计算等核心赛道，精准捕捉行业增长红利。 截至13:37，中证海外中国互联网50指数（H30533）跌0.39%，权重股中，腾讯控股跌0.4%，阿里巴巴- W跌0.2%，美团-W跌0.6%，拼多多跌1.2%，小米集团-W跌0.8%。此外，药师帮涨4.7%，中旭未来涨 3.3%，东方甄选涨3.0%，携程集团-S涨1.7%，众安在线涨1.3%。 中概互联网ETF（513050）追踪中证海外中国互联网50指数，近5日资金净流入超6.1亿，最新基金规模 超340亿元。 7月9日，港股通交投活跃，合计成交 ...