研究员：赵丽/谷馨瑜/孙梦琪/蔡涵 基于快于预期的成本费用端优化，我们上调2025/26 年经调整净利润6%/9%至19.3/22.0 亿元，并基于 SOTP 估值上调未来12 个月目标价至240 港元（原184 港元），其中1）核心业务贡献223 港元，基于优 质内容及版权公司平均20 倍年市盈率，以及2025-26 年平均经调整净利润20.1 亿元，2）现金贡献17港 元，基于30%折价。网易云音乐付费墙及ARPPU 仍有较大运营空间，看好长期会员收入增长潜力，维 持买入。 1 季度毛利率优化超预期。2025 年1 季度网易云音乐公布收入18.6 亿元（人民币，下同），同比降 8%，较2024 年下半年2%的降幅扩大，主要因社交娱乐收入下降。毛利率36.7%，同比提升3.7 个百分 点，较2024 年下半年提升4.4 个百分点，好于我们/市场预期，受益于会员订阅收入增长，数专业务收 入增加，及直播分成优化。 机构：交银国际 2025 年展望：1）在线音乐：我们看好会员订阅延续稳健增势，预计在线音乐收入同比增15%，其中会 员订阅收入或增16%，仍受会员规模扩张拉动，预计ARPPU 短期基本持稳，高端会员增 ...

Byline Bancorp (BY) FY 2025 Annual General Meeting June 03, 2025 09:30 AM ET Speaker0 T25 Annual Stockholders' Meeting of Byline Bancorp, Inc. I would now like to turn the conference over to Brooks Rennie, Byline's Head of Investor Relations. Please go ahead. Thank you, Drew. Good morning. I'm Brooks Rennie, Byline's Head of Investor Relations. I'd like to welcome you to the Annual Stockholders Meeting of Byline Bancorp Inc. I would like to make note that Brian Durant, Byline's Corporate Secretary, will be ...

极氪、零跑、鸿蒙智行和理想汽车销量均超过4万辆，其中零跑连续三个月稳居新势力单品牌第一。 | 2025年5月部分新能源车企销量 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 排名 公司 2025年5月销量 2025年4月销量 | | | 环比 | | 1 极気 | 46538 | 41316 | 12. 6% | | 2 零跑 | 45067 | 41039 | 9.8% | | 3 鸿蒙智行 | 44454 | | | | 4 理想 | 40856 | 33939 | 20. 4% | | 5 小腸 | 33525 | 35045 | -4. 3% | | 6 小米 | 28000+ | 28000+ | | | 7 劇来 | 23231 | 23900 | -2.8% | | 8 阿维塔 | 12767 | 11681 | 9. 3% | | 9 岚图 | 10022 | 10019 | 0. 0% | 站在3万辆阵营的只有小鹏，这已经是该品牌连续7个月交付站在3万辆上方。 理想汽车在5月交付了40856辆，环比增幅达到20.4%。5月29日，理想汽车管理层在一季度财报电话会 上 ...

值得一提的是，除节日本身消费热度外，项目营销活动对客流和消费的增长也起到积极作用。如上海静安大悦城推出首届"超好逛IP&COFFEE市集"，融 合咖啡体验与IP元素，假期首日吸引客流13.1万人次，带动销售额同比提升17.5%。 恰逢节假日，新项目入市热度也有明显提升，大部分新项目选择在五一前后入市，更好地抓住节日的消费热度。 | | | 样本企业五一前后项目入市情况 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 城市 | 项目名称 | 面积(万m') | 开发商 / 运营商 | 开业时间 | | 深圳 | K11 ECOAST | 22.85 | K11 集团 | 4 月 28 日分阶段试营业 | | 深圳2 | 罗湖益田假日广场 | 12 | 益田旅游商业集团 | 4月30日 | | 广州 | 广州花厅坊 | 4.12 | 合生商业 | 5月1日 | | 佛山 | 佛山顺德万象汇 | 20 | 华润万象生活 | 4月25日 | | 上海 | 浦发唐城印象天地 | 6 | 印力集团 | 4月28日 | | 上海 | JLC 金陵中环 | 7.3 | 香港置地 | 4 月 2 ...

Core Viewpoint - Nomura reports that Miniso's profitability is under greater pressure, leading to a 3% reduction in its target stock price from $23.2 to $22.5 while maintaining a buy rating [1] Financial Performance - Miniso's Q1 earnings fell short of expectations, with operating profit margin declining by 4 percentage points year-on-year [1] - The decline in profit margin is attributed to an increase in revenue contribution from lower-margin Direct-to-Consumer (DTC) business and a decrease in profit margin from DTC stores in the US and China [1] Future Outlook - Miniso maintains that revenue growth for 2025 is expected to outpace that of 2024, but will reassess this by the end of Q2 2025 [1] - The report indicates that adjusted earnings growth for 2025 is anticipated to exceed that of 2024, highlighting ongoing pressure on profitability [1] - Nomura emphasizes the need to closely monitor the trend of slower profit growth compared to revenue growth in the US, which has persisted for four consecutive quarters [1]

受益于原料成本下跌以及产品结构优化，公司2024 年盈利能力已经出现修复。2024 年公司主要原材料 成本呈现下降趋势，报表端公司主要原材料中纯碱/乙烯焦油/蒽油/煤焦油下半年采购均价分别为 1443.06/3191.72/3720.86/3556.44 元/吨，较上半年分别下滑21.3%/11.5%/7.0%/11.5%。主要原材料价格下 行带动公司盈利能力改善，2024 年公司实现毛利率19.2%，同比23 年+4.3pct。 原料价格下行，有望推动公司盈利能力提升。2025 年二季度以来，纯碱价格在供需矛盾下快速下行， 根据 数据显示，截至5 月21 日，国内轻碱现货价格1370 元/吨，较年初下滑13.8%，2025 年二季度国内 轻碱现货均价1390 元/吨，环比Q1 下滑9.3%。同时，二季度能源价格走弱带动下游化工品价格下跌， 公司原料油价格均出现不同程度的下滑，以占公司2024 年原料采购额25%的蒽油为例，2025Q2 市场均 价3531 元/吨，环比Q1 下滑12.4%。原材料成本下跌有利于公司成本改善，看好公司盈利能力提升。 盈利预测与估值：综合考虑公司在建项目投产节奏，以及炭黑及二氧化 ...

Core Viewpoint - Chipotle Mexican Grill has underperformed in 2023, with a 15% decline in stock value compared to a 1% gain in the S&P 500, facing challenges in comparable sales and operating margins [1][12] Financial Performance - Revenue increased by 6% to $2.88 billion in the first quarter, while adjusted EPS rose by 7% to $0.29 [1] - Comparable-restaurant sales fell by 0.4%, driven by a 2.3% decrease in transactions, despite a 1.9% increase in average check size [1] - Operating margins compressed by 130 basis points to 26.2%, affected by rising food and labor costs and larger portion sizes [1] - Chipotle's revenue has grown at an average rate of 14.4% over the last three years, significantly outperforming the S&P 500's 6.2% growth [4] - The company expects low single-digit comparable sales growth for the full year 2025, with traffic anticipated to improve in the second half [1] Profitability Metrics - Chipotle's operating income over the last four quarters was $2.0 billion, resulting in a moderate operating margin of 17.5% [5] - The operating cash flow (OCF) was $2.1 billion, reflecting an OCF margin of 18.6% [5] - Net income for the preceding four quarters was $1.5 billion, indicating a net income margin of 13.6% [5] Valuation Comparison - Chipotle's price-to-sales (P/S) ratio is 6.1, compared to 2.8 for the S&P 500, indicating a higher valuation [6] - The price-to-earnings (P/E) ratio stands at 44.7 versus the benchmark's 24.5, suggesting that the stock is expensive [6] Financial Stability - Chipotle's debt was $4.5 billion, with a market capitalization of $70 billion, resulting in a low debt-to-equity ratio of 6.6% [8] - Cash and cash equivalents amount to $1.4 billion, leading to a cash-to-assets ratio of 15.5% [8] Resilience During Downturns - CMG stock has shown slightly better performance than the S&P 500 during recent downturns, indicating some resilience [9] - Historical data shows significant stock declines during past crises, but recovery has been achieved in each case [10][11] Overall Assessment - Chipotle's performance metrics indicate strong growth and financial stability, but high valuation levels suggest limited upside potential in the near term [12][13]

电力及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 板块防御性突出，水电业绩恒强 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(维持) 电力及公用事业相对沪深 300 指数表现 相关报告 《电力及公用事业行业月报：一季度核电、水 电发电量同比正增长，核电机组核准节奏加 速》 2025-04-28 《电力及公用事业行业点评报告：核电核准节 奏加速，长期关注核电运营商》 2025-04-28 《电力及公用事业行业月报：前两月风电发电 量增速加快》 2025-03-26 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1页 / 共19页 ——电力及公用事业行业 2024 年年报及 2025 年一 季报总结 发布日期：2025 年 05 月 21 日 联系人：李智 -14% -10% -6% -1% 3% 7% 12% 16% 2024.05 2024.09 2025.01 2025.05 电力及公用事业 沪深300 资料来源：中原证券研究所，聚源 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 ...

转自：前瞻产业研究院 行业主要上市公司：新澳股份(603889)、恒力石化(600346)、东方盛虹(000301)、浙文影业(601599)、恒 逸石化(000703)、百隆东方(601339)、华孚时尚(002042)、凤竹纺织(600493)、金鹰股份(600232)、华升 股份(600156)、嘉欣丝绸(002404)、彩蝶实业(603073)、华纺股份(600448)等 本文核心数据：纺织业价值链分布;纺织业生产成本;纺织业企业经营效益;纺织业企业盈利能力 1、中国纺织成本结构分析 在纺织行业中，直接材料成本是企业生产成本的主要组成部分，直接材料成本主要包括纤维原料(如棉 花、羊毛、化学纤维等)、染料、助剂及其他辅助材料的采购成本，这些材料在生产过程中直接用于产 品制造，因此其成本直接影响最终产品的价格和利润。根据代表上市企业年报中披露的成本分析，纺织 行业原材料占比约为70%-85%。原材料价格的波动对纺织企业的成本控制和盈利能力有显著影响，因 此，企业通常通过集中采购、套期保值和提前备货等方式来降低原材料价格波动的风险。 注：统计时间为2023年。 3、中国纺织产业价值分布 在纺织业的产业链上， ...

文｜周涛 截至2024年末，山东省14家城商行总资产规模首次突破4万亿元大关，达到4.06万亿元，同比增长 12.79%；存贷款规模同步扩张，存款总额达3.05万亿元，贷款余额突破2.2万亿元。这一数据背后，是 头部机构与中小银行日益明显的业绩分化。 在盈利能力上，14家城商行全年实现净利润191.86亿元，同比增长10.42%，展现出强劲的发展潜力。其 中，齐鲁银行以49.45亿元净利润继续稳居龙头，同比增长15.94%，其次是青岛银行，实现净利润44.05 亿元，然而在行业整体向好背景下，德州银行2024年净利润却同比锐减超50%，成为山东唯一净利润收 缩的城商行。 图 片来源：摄图网 资产质量分化 截至2024年末，山东14家城商行中，有9家城商行不良贷款率低于全国商业银行平均水平，全省行业均 值为1.42%，低于全国0.08个百分点。 其中，东营银行以1.09%的不良率成为表现最优的城商行，青岛银行、烟台银行则分别将不良率压降至 1.14%、1.16%。 而临商银行、烟台银行和济宁银行不良率降幅最大，较2023年底分别同比降低了0.19%、0.17%和 0.15%，烟台银行更是实现连续六年下降。 目前 ...