今年二季度以来，面对外部挑战，我国宏观政策的前瞻性、连贯性、有效性持续凸显，货币政策、财政 政策、产业政策协同发力，各方积极应对、主动作为，国民经济稳定运行，发展质量持续提升。这些积 极变化是国际投行上调我国经济增速预期的底层逻辑。一系列经济数据也为国际投行上调经济增速预期 提供了有力支持——在一季度国内生产总值同比增长5.4%的基础上，二季度以来经济持续向好发展。 数据显示，5月份综合PMI（采购经理指数）产出指数为50.4%，表明我国经济总体产出保持扩张态势。 今年以来，宏观政策在保障短期经济增长目标的同时，还通过深化改革释放中长期经济增长潜力。比 如，全国统一大市场建设向纵深推进，各地加快打破小循环、畅通大循环，为巩固经济回升向好奠定坚 实基础。此外，今年5月20日起施行的《中华人民共和国民营经济促进法》，对促进民营经济高质量发 展意义重大、影响深远。 近日，多家国际投行上调了2025年中国经济增速预期。其中，摩根士丹利上调0.3个百分点，野村上调 0.5个百分点，高盛上调0.6个百分点，瑞银上调0.6个百分点，摩根大通上调0.7个百分点。一般而言，国 际投行上调一国经济增速预期，能够提振市场信心，吸引 ...

二战之后，日本经济自1950年初开始恢复增长，并快速赶超一些发达国家，1953-1970年期间，日本经 济实现年均9.2％的高增速。但随着后发优势的逐渐退去，日本经济增速从1970年之后开始下滑。在尼 克松冲击和第一次石油危机的影响下，日本通胀率高企，日本政府从刺激性政策转向紧缩的货币政策与 财政政策，虽然成功抑制了通胀，但日本经济增速在1974年创下二战后首次负增长，并且从1974年之 后，经济无法回到过去的高增长，1971-1990年期间，日本经济增速中枢下移至4％附近，完成了经济增 速换挡。1990年代初房地产泡沫破灭之后，日本经济增速中枢进一步下移至1％。 整体来看，1953-2018年日本股票收益率为5.5％，高于4.3％的经济增速。一方面，这是因为企业存在加 杠杆，ROE高于经济增速是正常的，另一方面，也可能是正如Piketty（2014）所论述的，资本在收入分 配中占有优势。日本股票收益率和经济增速整体上正相关。进入1970年代，日本经济增速完成换挡后， 股票收益率却不断上升。我们对日本经济增长率与股票收益率做10年期移动平均处理，可以看到1970年 开始日本经济增速处于下行趋势（"L型"一竖） ...

在经济增长方面，德银中国区首席经济学家熊奕称，鉴于中国实现全年"5%左右"增长目标，宽松货币政策与加快财政政策有望持续发力，服务业 产出与零售表现展现韧性，且中美经贸关系缓和，故上调中国2025年经济增速预测0.2个百分点。政策上，货币宽松与财政支出进度提前加快，未 来数月信贷脉冲或提振内需，财政政策也有空间支持经济。若措施不足，下半年或修订预算，7月底中央政治局会议将评估经济表现。摩根士丹利 研究部同样上调今明两年中国经济增速预期，认为外部冲击缓和降低了增量政策出台紧迫性，现行政策框架旨在托底经济、重视科技创新。野村 中国研究也因日内瓦中美经贸会谈取得实质性进展，上调中国第二季度及全年GDP增长预测，还上调了出口与零售增速预测。 汇率方面，今年至今人民币兑美元温和升值2%，但兑贸易加权一篮子货币贬值约5%。德银研究认为贸易竞争力将长期支撑人民币走强，预测 2025年底人民币兑美元汇率将升至7.0，2026年底进一步升至6.7。摩根士丹利预计人民币兑美元将温和升值，且认为美元将在今明两年继续大幅走 弱，原因包括"美元的避风港地位"降低、全球投资者对美元资产汇率风险对冲需求增加、美国经济增长放缓幅度大于其他主要 ...

近日，德意志银行、摩根士丹利等多家国际投行发布下半年经济展望，纷纷上调中国2025年经济增速预 期，同时预计贸易竞争力有望长期支撑人民币走强。德银研究预测2025年底人民币兑美元汇率将升至7.0， 2026年底进一步升至6.7，维持对美元结构性看跌的观点，并预计美债期限溢价将继续上升。 摩根士丹利全球外汇团队预计，美元将在今明两年继续大幅走弱，背后有三个主要原因：在政策的高度不确定 下，"美元的避风港地位"有所降低；全球投资者对美元资产的汇率风险对冲需求增加；美国经济增长放缓幅度 大于其他主要经济体。 上调经济增长预测 早在今年4月，德意志银行中国区首席经济学家熊奕提出看涨离岸人民币，中美贸易关税从峰值回落进一步支 持了该预测，同时他认为中国经济增长预测有进一步上调的空间，鉴于实现全年"5%左右"的增长目标，预计 中国将采取更加积极的政策。 近日，熊奕在下半年经济展望报告中表示，中国宽松的货币政策和财政政策的加快有望持续发力，服务业产出 和零售表现也展现出韧性，随着中美经贸关系的缓和，上调中国2025年经济增速预测0.2个百分点。上行风险 可能来自为实现5%的增长目标而通过预算调整加大刺激力度，而下行风险则可 ...

数据显示，3月份的非农就业人数由18.5万下修至12万人；4月从17.7万下调至14.7万人。这两个月的就 业增量合计比此前报告减少了9.5万人。 《华尔街日报》认为，美国劳动力市场增速在5月"轻微放缓"，这是面对美国政府贸易政策不确定性以 及经济增速放缓的背景下，企业对于招聘保持谨慎态度的信号。 中新社华盛顿6月6日电(记者陈孟统)美国劳工部6日发布数据称，美国5月非农部门新增就业13.9万人， 失业率仍为4.2%，连续三个月环比持平。 上述数据好于市场普遍预期，但低于过去12个月14.9万人的月均增幅。值得注意的是，美劳工部大幅下 修3月和4月的就业数据，抵消了美国5月份劳动力市场的积极面。 从具体行业来看，美国5月份的就业增长主要来自医疗保健业、休闲与酒店业以及社会援助领域，这三 个行业即带动了12.6万个新增岗位。而制造业、零售业等与贸易相关的行业，则开始出现走弱迹象：制 造业减岗8000人、零售业减少6500人。此外，联邦政府就业人数在5月份继续减少2.2万人。 在薪资增长方面，美国5月份非农部门员工的平均时薪为36.24美元，环比上升0.4%，同比上涨3.9%。薪 资数据的韧性也从侧面反映出美国的 ...

同时将主要再融资利率从2.4%下调至 2.15%，边际贷款利率从2.65%下调至2.4%，均符合市场预期。 | ं | 欧元区欧洲央行边际贷款利率 | ★★★ | 2.4% | 2.4% | 2.65% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ੋ | 欧元区欧洲央行主要再融资利率 | ★★★ | 2.15% | 2.15% | 2.4% | | ं | 欧元区欧洲央行存款便利利率 | ★★★ | 2% | 2% | 2.25% | 此外，欧央行坚持其对未来利率路径的措辞，欧央行表示，决心确保通胀率持续稳定在2%，管理委员会 准备好调整所有工具。 关税影响方面，欧央行表示，贸易政策不确定性将影响投资和出口，贸易升级将导致经济增长和通胀放 缓。 欧洲央行利率决议公布后，欧元兑美元EUR/USD短线快速上升后回落，报1.1416。 通胀率跌破2%、经济遭受关税威胁 本周的数据显示，欧元区5月份通胀率降至1.9%，为8个月来首次跌破2%，也是2021 年以来第二次跌破 2%。经济放缓的原因是服务业价格涨幅放缓，工资增长也有所降温，这支持工资增长在赶上通胀后将会 放缓的观点。 ...

金十数据整理：每日全球外汇市场要闻速递（6月3日） 美元： 2. 澳洲联储会议纪要：委员会并不认为需要降息50个基点，美国关税尚未对澳大利亚经济产生影响。 3. 日本央行行长植田和男：目前尚无加息的预设计划，只有在经济和物价再次回升的情况下，才会考虑 提高利率。将在下次会议上审议债券缩减计划，并考虑市场意见。 4. 日本财务省发行约2.6万亿日元的10年期国债，投标倍数约为3.66，为近一年来的最高水平。日本中长 期国债价格应声上涨。 其他： 1. 美联储洛根：美联储可以保持耐心，随时准备在必要时做出反应。 2. 美国5月制造业活动连续第四个月萎缩，贸易相关数据凸显关税影响。 3. 经合组织：将2025年美国GDP预期从2.2%下调至1.6%，将2026年预期从1.6%调低至1.5%。预计今年 美联储利率不会发生变化。 非美主要货币： 1. 中国央行今日开展4545亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。 1. 韩国总统选举已开始正式投票，截至当地时间15时，投票率已达68.7%。 2. 经合组织：预计2025年和2026年全球经济增速均为2.9%，较今年3月预测值分别下调0.2和0.1个百分 ...

加拿大帝国商业银行：加拿大经济增速超预期 却暗藏隐忧 金十数据5月30日讯，加拿大帝国商业银行资本市场经济学家安德鲁表示，加拿大第一季度2.2%的年化 GDP增速优于预期，实则是"金玉其外，败絮其中"。数据显示，出口激增6.7%，企业亦增加库存。格兰 瑟姆指出，国内需求疲软才是真实写照，反映出家庭信心下降，以及企业在贸易政策不确定性高企的背 景下，选择取消或缩减投资计划。4月经济增长初步预估为环比增长0.1%，主要由大宗商品行业推动。 他补充称，假设5月和6月数据持平，对第二季度的早期跟踪显示经济增速仅为0.5%，远低于长期潜在 水平，表明经济再次出现产能过剩迹象。 ...

国外 1. 花旗：关税抑制效应下半年或全面显现，全球经济增速料放缓至2.3% 三菱日联分析师德里克・哈尔彭尼在一份报告中指出，日元因日本长期国债收益率大幅下跌而贬值的幅 度可能有限。市场猜测日本正考虑调整债券发行计划以支撑超长期债券，这一预期导致收益率走低。哈 尔彭尼表示，鉴于收益率下跌的幅度，日元贬值可能仍有空间。但他同时指出，考虑到美元人气疲软、 特朗普总统不可预测的贸易政策，以及美联储今年晚些时候可能降息的前景，日元买盘可能在汇率走弱 时重新入场。 5. 美国银行：日本央行无意解决超长期国债供需失衡，购债缩减计划将延续 美国银行证券分析师山下智宣和山田修介在一份报告中指出，日本央行不太可能解决导致超长期国债收 益率飙升的供需失衡问题。策略师们在提及日本央行6月中旬的会议时表示："我们判断日本央行不计划 应对超长期国债的供应过剩问题。" 他们预计，日本央行将在2026年3月前继续每季度减少4000亿日元 的购债规模，从2026年4月起进一步缩减至每季度3000亿日元，同时将这一缩减计划再延长一年。 6. 道富环球：日债市场面临的挑战是"技术性的"而非"结构性" 花旗经济学家在一份报告中指出，由于关税的影响 ...

周三（5月28日）亚洲交易时段早盘，美元兑加元延续震荡上行态势，汇价在1.38整数关口上方交投，市场聚焦美联储政策路径与加拿大经济数据对汇率的 双重影响。 技术面显示，美元兑加元正面临关键技术位考验。日线图显示，汇价当前运行于布林带中轨1.3865附近，上方重要阻力位依次为1.3870心理关口及布林带上 轨1.4007。下行支撑方面，1.3730水平位构成首道防线，跌破后将测试布林带下轨1.3722支撑。MACD指标显示，DIFF线（-0.0044）与DEA线（-0.0038）的 负向差值收窄，柱状图收缩至-0.0010，暗示空头动能逐步衰竭，需警惕金叉信号形成可能。RSI指标报43.4988，虽仍处中性区间但较前期低点反弹，显示短 期存在技术性修正需求，但尚未触及超卖阈值，下行空间尚未完全封闭。 近期美国经济数据呈现分化格局，但整体仍为美元提供支撑。美国谘商会5月消费者信心指数跃升至98.0，显著高于4月修正后的86.0，显示家庭部门对经济 前景的乐观情绪升温。尽管4月耐用品订单环比下降6.3%，但该数据仍优于市场预期的7.9%降幅，且前值从9.2%下修至7.6%后，数据落差并未显著超出预 期。明尼阿波利斯 ...