【冠通研究】 制作日期：2025 年 7 月 3 日 【策略分析】 今日沪铜低开高走，尾盘收跌。美国 6 月 ADP 就业人数不增反降 3.3 万，三年多来 首次月度减少；就业市场数据疲软，引发经济衰退预期。基本面来看，供给端，截至 2025 年 6 月 30 日，现货粗炼费为-43.56 美元/干吨，现货精炼费为-4.35 美分/磅。目 前铜冶炼端偏紧预期暂时只反映在数据上，铜供应量依然在走强；库存端全球铜库存去 化，其中套利驱使下，伦铜大幅去化，美铜依然在快速累库，国内目前铜去化幅度较 缓，主要系逢低拿货为主。需求端，受铜关税事件影响，铜出口需求增加，带动表观消 费量的提振。全球经济不确定性的影响下，终端市场相对疲软，下游也多以逢低拿货及 刚需补货为主，6 月系消费淡季阶段，终端家电排产减少，高温下房地产也多拖累，整 体需求反馈不佳，只有逢低采购的支撑存在。除美铜外，其他地区库存均不同幅度的去 化，支撑行情，进口数量降低，加剧国内偏紧供应格局。整体来说，国际铜市场依然在 与铜关税赛跑，跨地区流动造成的偏紧预期是铜价上行的主要逻辑，后续关注美联储降 息预期，对美元指数的影响会加剧铜价波动，本期美国就业数据不 ...

随着本周发布的疲软劳动力市场数据，美联储在即将到来的7月份政策会议中考虑降息的理由似乎变得 越来越充分。景顺固定收益的北美投资级信用债主管马特·布里尔指出，尽管当前整体经济环境看似稳 定，但近期劳动力市场的数据却透露出不容忽视的警示信号。 薪资处理机构ADP于周三发布的就业报告显示，6月份私营部门就业岗位减少了33,000个，这与市场预 期新增98,000个岗位形成了鲜明对比，并标志着自两年前以来首次出现裁员潮。此消息令华尔街感到意 外，同时也引起了对美国经济健康状况的新一轮担忧。 市场普遍预测，此次非农就业报告可能显示美国经济新增约110,000个就业岗位。然而，若实际数据远 低于预期，这将进一步强化对于经济放缓的担忧，并增加美联储采取行动的可能性。布里尔强调，面对 可能出现的经济下行风险，美联储应当"主动出击，抢先一步"，以防患于未然。 随着劳动力市场数据持续显示出疲态，以及全球经济不确定性的增加，美联储在7月份会议上决定降息 的可能性正在上升，这将是对抗潜在经济衰退的一项重要策略。 （文章来源：新华财经） MarketWatch分析师杰弗里·巴塔什提醒投资者，虽然ADP报告提供了关于就业市场的初步见解， ...

全球紧盯！美联储7月降息的最后希望，全看今夜非农 今夜非农的好坏将直接冲击美联储决策，若爆冷，7月降息概率或被彻底改写，黄金也将"一炮冲天"…… 今晚20:30，非农"盲盒"提前开 美国6月非农就业报告提前至今晚20:30公布，市场预期指向疲软。"小非农"意外转负，美联储九月降息接近被完全定 价，非农能否令指针再往前拨？欢呼之余，警惕衰退担忧抬头。查看更多… ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面： "小非农"爆冷，降息预期升温，金价继回升；美国三大股指收盘涨 跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数涨0.14%报96.78，离岸人民币对美 元几乎收平报7.1617；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.50个基点报 4.279%；COMEX黄金期货涨0.56%报3368.7美元/盎司；中性 贵金属早报—— 2025年7月3日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6、预期：今日美国股市提前半天收市，关注美国非农结业报告、中美欧PMI、欧洲 央行公布6月货币政策会议纪要、美联储委员讲话。美越贸易协议达成，"小非农" 爆冷，降息预期升温，金价回升。沪金溢价收 ...

订阅美国非农动态 +订阅 策略师前瞻非农：坏消息只能是坏消息了 金十数据7月3日讯，新加坡盛宝集团首席投资策略师Charu Chanana：ADP数据无疑提高了今天非农就 业报告的风险。之前可能被解读为"坏消息就是好消息"（数据疲软推动美联储降息），现在可能被单纯 视为坏消息，尤其是如果经济衰退的担忧占据上风的话。 ...

日本央行审议委员高田创：美国经济不太可能出现严重衰退。 ...

日本央行审议委员高田创：正在密切关注美联储的政策；美国经济不太可能出现严重衰退。 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 彭博宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）近日撰文指出，美国经济软数据的承压程度已升至此前促使美联储降息的水平。若政 策宽松的规模与时机足以遏制硬数据恶化及衰退风险，股市将从中受益。 特朗普的等待或许即将结束，他在第二届总统任内持续施压美联储降息，而美联储主席鲍威尔此前始终拒绝妥协。但如今美联 储已有理由采取行动——软数据（即调查与市场数据）的下行压力增大，历史上这种情况常引发宽松响应。 这听起来对股市是利好，但通常美联储降息时"糟糕的事"已发生，股市早处于下跌趋势。当前的非典型之处在于：在美联储考 虑降息之际，股市正处于上升趋势并创新高。股市与信贷是否面临更多疲软，取决于美联储宽松速度与力度能否阻止经济放缓 演变为衰退。 标普500指数通常在美联储降息时下跌 美联储需抢在硬数据恶化前行动 硬数据与软数据对追踪经济的演变进程均至关重要，但投资者更关注美联储对数据的反应及其对资产的影响。 衰退往往源于软硬数据的相互作用：多数时候两者独立演化，但在特定阶段会相互纠缠，形成破坏性负反馈循环——软数据先 走弱，若持续过久，会通过股价下跌挤压财富效应、抑 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 标普500指数上半年以历史新高收官，令众多投资者欢呼，但部分华尔街专业人士担忧市场情绪已经过 热。 巴克莱策略师斯特凡诺·帕斯卡尔（Stefano Pascale）周二在客户报告中警告市场存在"泡沫化"风险。 首先，巴克莱股票狂热指标——衡量市场情绪过度乐观的代理指标——已回升至今年初峰值水平，接 近"迷因股"狂潮与互联网泡沫时期；其次，特殊目的收购公司（SPAC）的首次公开募股（IPO）发行复 苏，今年迄今发行量已达2023/24年总和；此外，方舟创新ETF（ARKK）近期录得接近创纪录的反弹 （过去三个月暴涨超44%），涨幅仅次于新冠疫情后的飙升。 帕斯卡尔所提及的这些时期，往往伴随游戏驿站（GameStop）等个股成为无节制投机的典型案例。 然而派珀桑德勒全球政策与资产配置主管本森·达勒姆（Benson Durham）指出，当前被高估并非只有散 户追捧的个别股票，"如今标普500指数各板块均存在估值偏差，并非局限于科技股或'七巨头'。" 当然，有一句古老的投资格言称，估值并非是择时工具。毕竟，2021年的"迷因股"热潮就曾让一些知名 的对冲基金经 ...

在美国总统特朗普主导下的迅速变化的贸易局势和摩擦、美国经济衰退的不安以及对不断膨胀的赤字可能威胁到美国避风港地位的担忧导致金融市场在今年 上半年全面剧烈波动，以下为各大类资产今年上半年走势的总结。 汇市 美元在6月份录得自2017年以来最长的月度跌幅，今年上半年创下自1973年理查德·尼克松担任总统以来最糟糕的上半年表现。美元指数今年迄今已下跌约 10.8%，可以追溯到1973年上半年14.8%的跌幅。特朗普的贸易和关税政策的不确定性，给美元带来了沉重压力。 欧元兑美元在6月累计上涨约3.8%，今年上半年累计升幅达到13.8%，因市场担忧关税拖累经济、美联储独立及潜在降息路径导致美元走弱，尽管欧洲央行 持续降息，但资金依然流入支撑欧元，因部分欧元区经济数据录得改善，德国推出财政刺激计划，市场对欧元区增长前景转向乐观。英镑兑美元上半年累计 涨幅接近10%，英国央行暂停降息的情况下，市场关注经济前景的改善。与欧元类似，英镑也部分受益于美元走弱及市场避险情绪。 黄金 黄金上半年累计上涨25.8%，黄金ETF累计上涨25.9%，黄金在一季度的走势尤为突出，二季度虽然创出新高但未能持续，但依然得益于地缘政治局势的变化 ...