Q&A 《美丽大法案》对美国 GDP 的长期影响是什么？ 根据 Tax Foundation 的测算，《美丽大法案》将对美国整体长期 GDP 带来 0.8%的上行。其中，对经济增长贡献较大的项目包括针对居民的 TCJA（税收 减免和就业法案）的延长和扩展，以及转价税抵扣的延长。转让定价税允许个 人将其资产负债表与所拥有企业的资产负债表合并，从而享受相应的税收抵扣。 特朗普预算法案详解（下）：《美丽大法案》的影响和展 望 20250605 摘要 《美丽大法案》预计将在未来十年内扩大美国财政赤字，初期扩张明显， 尤其在 2025-2028 年间，2027 年或为峰值，后期随着减支力度加大， 赤字扩张幅度将收窄。若不考虑关税影响，未来 30 年美国赤字率或将 维持在 6%以上，至 2055 年可能超过 10%。 减税政策对不同收入群体的影响存在差异，高收入群体受益最多，而低 收入群体受益较少。对于收入最低的 20%人群，关税的负面影响可能超 过减税带来的正面效应，导致总体收益为负。 历史经验表明，减税政策通常能提振股市，尤其能显著提升企业盈利能 力。例如，2018 年减税政策实施后的半年内，多数行业利润实现正增 长 ...

6月4日上午11时许，韩国新任总统李在明在国会正式宣誓就职，开启五年任期。李在明在就职讲话中表 示，将启动紧急经济专班，依靠国家财政实现经济良性循环。 同一天，韩国统计局公布的数据显示，韩国5月消费者价格指数（CPI）为116.27，同比上涨1.9%，低于 韩国央行设定的2%年度通胀目标，时隔五个月回落至2%以下。 此外，韩国央行还将今年的经济增长预期从2月的1.5%大幅下调至0.8%，近乎腰斩。该央行认为，大规 模山火和因总统弹劾引发的政治动荡拖累了经济增长。 大部分海外机构对韩国经济的看法更加悲观。据韩国央行2日统计，截至上月30日，在彭博社调查的41 家国内外机构中，有21家（51%）预测今年韩国经济增长率为0%左右；特别是36家海外投资银行中， 有11家认为今年韩国经济的增长率为0.3%至0.7%，低于韩国银行的预测值。 另据美国有线电视新闻网（CNN）3日报道，当前韩国选民最关心的问题是经济低迷和生活成本上涨， 部分原因是美国发起的贸易战严重打击了依赖出口的韩国经济。韩国央行及多家金融机构已经下调了韩 国的经济增长预期，外界正密切关注李在明未来的经济政策。 压力犹存 韩统计局指出，尽管部分农产品和畜 ...

据央视新闻报道，当地时间6月3日，韩国广播公司KBS、韩联社等多家媒体称，李在明已确定当选新一届韩国总统。 李在明上任首日，韩国债券市场迅速作出反应。周三，韩国10年期国债收益率大涨超过10个基点至2.90%，30年期韩国国债拍卖 投标倍数创下自2022年4月以来新低。 市场担忧，李总统将开启韩国财政扩张时代，他此前多次承诺，将加大财政支出力度来促进经济增长，这可能导致政府债券供应 量大幅上升，甚至可能超过今年原定计划。 债券供应"洪水"或将持续至明年 韩国财政部今年已计划发行207.1万亿韩元（1507亿美元）的政府债券。但多家机构预测显示，真正的大手笔还在后头。 摩根士丹利预计李在明政府将在今年第三季度推出第二轮刺激计划，至少35万亿韩元，而荷兰国际集团（ING）预测这一刺激计 划可能高达40到45万亿韩元。 SK证券分析师Yun Wontae表示： "第二轮额外预算为30万亿韩元，意味着政府债券发行将增加25万亿韩元。因此，2025年总的债券发行量可能达到230 万亿韩元。" Hana证券更悲观，预期明年韩国政府债务的发行量可能进一步上升，达到246万亿韩元。 韩华证券分析师Kim Sungsoo也指出 ...

资料图 "日本债券市场成为了全球超长期利率上升的起点"，市场相关人士在日本40年国债招标以疲软的 结果结束后这样说。超长期国债在全球范围内持续呈现出不稳定的行情，而此次的特点是日本国 债成为震源地之一。背后原因是日本国内外利率的联动性增强…… 期限超过10年的日本长期国债收益率，成为了动摇全球债券市场的震源地。除了全球性财政担忧 扩大外，主要买家也变成海外投资者，因此日 本国内外利率变得更加容易联动。在5月28日实施 的日本40年期国债招标中，投资者需求疲软的情况十分明显。受此结果影响，日本股市出现抛售 情况，市场走向稳定的前景仍不明朗。 "日本债券市场成为了全球超长期利率上升的起点，目前正在受到非比寻常的关注"，日本40年国 债招标结束后的5月28日下午，花旗证券的日元利率营业部长嬉里奈这样表示。据称，当天除了 日本国内的债券投资者之外，平时交易美国国债等外国债券的参与者也纷纷前来咨询。 在日本财务省当天实施的40年国债招标中，最高中标收益率（按复利计算）为3.135%，创下 2007年11月启动40年国债招标以来的最高纪录。这反映出流通市场利率上升速度加快的态势已 波及到招标环节。在日本财务省发行的国债中 ...

关注经济事实验证。4月国内数据好坏参半，4月出口整体略超预期，但转口支撑的特征明显，叠加中美关税缓和， 短期出口有支撑；但4月投资数据有所走弱，尤其是地产边际压力再增；4月财政收入和支出同步回升，收入主要 收到土地出让金的支撑；同时消费也略有承压。面对关税的下外需压力和内部的稳增长述求，关注财政进一步加 码的可能。中国央行5月23日将开展5000亿元MLF操作。5月9日—12日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会 谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制。美元贬值和国内积极宏观 政策对人民币升值提供支撑，预期未来走势将更稳定。中欧半导体上下游企业座谈会在京召开，商务部对加强稀 土出口管制政策进行宣讲，或预示放松对欧芯片企业出口。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开，尤其关注 关税和谈后是否出现新一轮的"抢出口"。 美国削减国债拍卖规模，聚焦OPEC+关键会议 FICC日报 | 2025-05-29 市场分析 策略 商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。 风险 评级下调叠加财政扩张预期，长端美债利率持续走高，关注潜在的流动性风险。近期穆迪下调美国主权评级至 ...

英伟达财报发布在即，隔夜美股芯片板块大涨，英伟达收涨超3%，今日全球芯片股纷纷走高，三星电子涨超3%，台积电涨超 2%。 以下是主要市场走势： 股市：亚洲股市抹去早盘涨幅，标普500期货下跌0.1%，欧洲斯托克50期货下跌0.2%； 债市：日本30年期国债收益率跳升10个基点至2.93%，美债10年期收益率上涨3个基点至4.47%； 汇市：美元指数上涨0.2%，欧元兑美元下跌0.2%； 现货黄金基本持平，加密货币普遍下跌，螺纹钢价格跌至八年低点。 周三，日债拍卖需求疲软叠加对美国财政担忧挥之不去，美债三连涨势头戛然而止，日债再度下跌。 随着日本债券拍卖敲响警钟，亚洲股市抹去早盘涨幅，恒生指数下跌0.6%，日经255指数涨幅回落。标普500期货下跌0.1%，欧 洲斯托克50期货跌0.2%。 亚洲股市抹去早盘涨幅，香港股市跌幅居前。日经225指数收盘基本不变，报37722.4点，早盘一度涨0.5%。标普500期货下跌 0.1%，香港恒生指数下跌0.6%，欧洲斯托克50期货下跌0.2%。 日债大跌，日本40年期国债拍卖需求创7月以来最弱，引发全球债市进一步波动风险。拍卖结果公布后，日本30年期国债收益率 跳升10个 ...

2025 年 05 月 24 日 策略研究团队 理解消费今年以来的领涨——从总量到结构 ——投资策略周报 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 无论是 4 月以来，还是年初以来，消费均领涨 无论是 4 月以来（尤其是对等关税实施后），还是今年年初以来，市场领涨的细分板 块均以消费为主，其中又以个护用品、动保、饲料、休闲食品、化妆品等品种涨幅 最为领先。我们自 2.12 春季策略展望以来推荐的消费细分行业则包括服装鞋帽、汽 车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理、养殖、饲料、零食。 如何理解消费今年以来的领涨——从总量到结构 1、预期差 1：财政即便是弱扩张，社零也有更高弹性。我们发现，社零增速的弹性 对财政支出周期非常敏感。许多投资者倾向于认为，消费是显著的后周期品种，往 往需要投资或出口有显著的改善之后，消费的提振才慢慢显现。但我们发现一个预 期差：社零同比增速与名义 GDP 增速的轧差可以看做社零的弹性，当财政支出在下 行（收紧）周期时，社零的弹性减弱，而当财政支出在上行（扩张）周期时，社零 的弹性上行。随着财政支出周期从 2023-2024 ...

ING全球市场研究主管Chris Turner指出： 对美国资产市场质量的持续担忧以及去美元化威胁继续对美元构成压力。 当日稍早，美国财政部长贝森特试图淡化美元走弱的担忧，声称"很大程度上是其他国家或其他货币在走强，而不是美元在走弱"。贝森特表示，欧洲 的"财政扩张"提振了欧元，而日本央行的加息则支撑了日元。但市场显然不买账： 美元本周下跌2%，创下自4月关税抛售以来最大单周跌幅，投资者对美国财政状况的担忧情绪急剧升温。 周五，美元对包括欧元和日元在内的一篮子货币下跌0.9%，本周累计跌幅达到2%。最令市场担忧的是美元对高利率环境的异常反应。通常情况下，更 高的收益率会增加美元资产的吸引力，但当前美元、美国政府债券和股票同时下跌的现象，被视为投资者恐慌抛售美元资产的明确信号。 财政扩张与货币竞争：美元跌势的外部推手 报道表示，投资者的恐慌情绪并非毫无根据。 特朗普的减税法案引发的财政赤字担忧已经推动长期美债遭遇抛售，30年期国债收益率本周上涨0.13个百分点，突破5%关口。BBH分析师警告： 投资者对美国财政负担不断加重的担忧正在慢慢积聚。 周五彭博美元指数的跌幅明显超过正常水平，价格跌破4月低点，创年内新低 ...

智通财经APP获悉，若想推动参议院通过第二任期核心立法议程，唐纳德·特朗普不得不直面更严苛的"选民"——日益膨胀的美国国债持有者。这 位总统刚在众议院以微弱优势通过特朗普"大而美"减税法案，却可能陷入参议院更复杂的博弈：蓝州共和党人就税收优惠讨价还价，保守派议员 在支出问题上临阵倒戈，而债券市场正用收益率飙升发出赤字警报。 据了解，法案通过过程充满戏剧性：为争取纽约、加州等高税州共和党人支持，2017年税改中设定的州和地方税抵扣上限从1万美元被抬升至4万 美元。但周三30年期美债收益率跳涨12个基点，为共和党强硬派提供了新筹码。俄亥俄州议员沃伦·戴维森作为两名反对者之一表示："债券市场 已表明态度。" 参议院多数党领袖约翰·图恩定下6月攻坚时间表，但强调最终法案必须"实质性削减支出"。无党派国会预算办公室此前预警，即便没有新税改， 2029年债务/GDP比也将创历史新高。穆迪在降级声明中直言，美国经济实力"难以抵消财政指标恶化"。 图1 众议院通过的法案包含针对小费工作者、购车族、老年人等关键选民群体的税收减免，但参议院共和党人已放出削减开支的风声。南卡罗来纳州 议员拉尔夫·诺曼直言："我们需要多少次警钟才能 ...

政策层面出现积极信号。德国总理弗里德里希·梅尔茨组建的独立经济顾问小组周二提交报告称，政府 正在推进的基础设施升级与国防重组计划有望为2026年经济注入活力。 该小组负责人莫妮卡·施尼策尔在接受采访时强调："财政扩张已成为德国经济破局的关键突破口，当前 最紧迫的是确保资金快速精准投放。"她同时警示，行政审批流程改革与营商环境优化需与财政刺激形 成政策合力。 周四早间公布的5月PMI初值显示，德国私营部门综合产出指数意外萎缩，服务业活动创两年半以来最 差表现，仅有制造业呈现边际改善。 制约经济复苏的深层矛盾持续显现：全球需求疲软与贸易政策波动形成双重挤压，人口老龄化与行政审 批效率低下等结构性问题进一步加剧增长瓶颈。 （原标题：德国企业信心现回暖迹象 结构性矛盾仍制约经济复苏） 智通财经APP获悉，德国经济研究机构Ifo最新数据显示，5月企业预期指数较上月回升1.5个点至88.9， 超出彭博调查预测的88中值，但同期衡量经济现状的指标出现小幅回落。Ifo研究所主席克莱门斯·菲斯 特在周四发布的声明中指出："近期困扰企业的贸易政策不确定性有所缓解，德国经济正逐步积累复苏 动能。" 作为欧元区最大经济体，德国当前仍 ...