金融研究 2025年12月15日 星期一 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：12 月 12 日，A 股四大股指全线上涨，其中上证指数上涨 0.41%，报收 3889.35 点；深 成指上涨 0.84%，报收 13258.33 点；创业板指上涨 0.97%，报收 3194.36 点；科创 50 指数上涨 1.74%， 报收 1348.88 点。市场成交 21,190 亿元，较前日增加 2,337 亿元。行业板块方面，有色金属(+1.5%)， 电子(+1.46%)，电力设备(+1.42%)涨幅居前；商贸零售(-1.28%)，综合(-1.18%)，建筑材料(-0.47%) 跌幅居前。从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 2,681/162/2,610。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-28、-62、-124、213 亿元，分别变动+305、+169、-294、 股指期货 -181 亿元。 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 84.74、54.79、25.35 与 14.64 点，基差年化收益率分 别为-11.98%、-7.96%、-5.76%与-5 ...

在Oddo BHF看来，全球矿业巨头力拓集团(Rio Tinto Group)在铜业务方面拥有"非常有吸引力的发展路 线图"，并且随着其位于几内亚(Guinea)的西芒杜(Simandou)大型项目逐步爬坡，力拓应能扩大铁矿石产 量。 来自花旗集团(Citigroup Inc.)的矿业分析师们表示，大宗商品贸易领军者嘉能可(Glencore Plc)是他们对 2026年的首选股票标的，并预计近期涨势强劲的该股在未来12个月该股将上涨约15%，主要因为该公司 正努力提升铜产量。 随着美国铜期货交易价格屡创新高，近年来长期低迷的欧洲铜类矿业股即将为自2016年以来的最佳年度 画上圆满句号。对全球股票市场的铜类股票多头势力而言，下一年能否继续强劲上涨且再度创下2016年 之后的最佳年份，可能取决于美国铜期货价格是否能不断刷新历史高位以及LME铜价能否在2026年持 续上涨至突破历史最高点位。 Oddo矿业分析师Maxime Kogge表示，他对明年矿业股票仍然持看多态度，但也警告称，亚洲经济如果 显著放缓可能会破坏市场情绪。"铜主题，在2026年应仍将是一个积极的驱动因素，也是最值得投资的 积极方向之一。"这位资深 ...

金融研究 2025年12月12日 星期五 金融期货早班车 敬请阅读末页的重要说明 招商期货有限公司 市场表现：12 月 11 日，A 股四大股指有所调整，其中上证指数下跌 0.7%，报收 3873.32 点；深成 指下跌 1.27%，报收 13147.39 点；创业板指下跌 1.41%，报收 3163.67 点；科创 50 指数下跌 1.55%， 报收 1325.83 点。市场成交 18,853 亿元，较前日增加 936 亿元。行业板块方面，银行(+0.17%)，国 防军工(-0.24%)，电力设备(-0.25%)涨幅居前；综合(-4.31%)，通信(-3.14%)，房地产(-3.06%)跌幅 居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,030/46/4,377。沪深两市，机构、主 力、大户、散户全天资金分别净流入-333、-231、170、394 亿元，分别变动-274、-89、+144、+220 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 89.2、67.09、29.38 与 14.43 点，基差年化收益率分别 为-12.2%、-9.47%、-6.46% ...

固定收益 | 证券研究报告 — 点评报告 2025 年 12 月 11 日 除了美国就业市场降温外，发达经济体的财政扩张倾向，可能倒逼美联储推 进降息，事实上形成一种另类的"结构性双松"。 美联储 12 月议息会议中表现出来的分歧比预期中小。从议息决议来看， 只有施密德和古尔斯比两位票委反对降息；从利率预测点阵图看，认同 本次降息或者更多降息的 FOMC 官员达到 13 位，而 9 月会议时支持今年 降息到这一水平的只有 10 位。此外，美联储还宣布了对中短期美国国债 （剩余期限不超过 3 年）的购债计划。当然，这种表面分歧的弥合可能 是妥协的结果，而促成这种妥协的压力可能来自两方面：美国就业市场 降温和发达经济体整体的财政扩张倾向。 美国就业市场降温的迹象。如此前报告提到，美国 11 月 ADP 就业数据 印证美国就业市场降温，可以推测官方的私营非农就业数据增长也应在 放缓中，10 月或 11 月不排除有减少情况（《债市测试"平衡边界"》 20251207）。 发达经济体整体的财政扩张倾向。近期美债收益率面临的上行压力主要 来自日债和欧债。日本内阁近期批准 21.3 万亿日元补充预算，占 GDP 的 比重接 ...

智通财经APP获悉，由于加息预期升温以及对财政状况的担忧，日本国债收益率近期持续走高。日本10年期国债收益率在12月8日一度飙升 至1.97%，创下自2007年以6月来的最高水平;对政策敏感的日本2年期国债收益率则在12月10日一度飙升至1.075%，创下2007年7月以来的最 高水平。截至发稿，日本10年期国债收益率报1.928%，日本2年期国债收益率报1.057%。 日本央行本月加息已基本就绪。一系列最新的经济数据、薪资增长有望再次稳健增长以及要求日本央行维持低利率的政治压力有所减弱为日 本央行的加息前景提供了支撑。 上周有报道指出，知情人士透露，日本央行已准备在本月晚些时候的政策会议上加息25个基点，将基准利率上调25个基点至0.75%——这将 是1995年以来的最高政策利率水平，前提是在此期间经济或金融市场没有发生重大冲击。知情人士称，日本央行还将表示，如果其经济展望 得以实现，将继续加息，同时对最终会将利率推高到什么程度保持谨慎。 值得一提的是，以倡导货币宽松著称的日本首相高市早苗近期对日元的过度疲软提出了警告。日本反对党加大了攻击力度，称高市早苗所 谓"负责任积极主动的财政政策"是长期利率上升和日 ...

市场分析认为，美联储虽预期将再度降息，但长期通胀、财政赤字与政策独立性担忧反而推高美债收益率，并引发"失望交易"在欧美、 日澳蔓延。随着多国加息预期上行及财政扩张加速，全球长期借贷成本正面临持续上行压力。 全球长债收益率已重返2009年以来最高水平，这一显著转变标志着市场对各国央行放松货币政策周期即将终结的共识日益增强。 在美联储备受瞩目的政策会议召开前几小时，债市并未如期上涨。尽管市场普遍预计美联储将连续第三次降息，但投资者正基于对长 期通胀、财政赤字及未来货币政策独立性的担忧抛售债券，推动30年期美债收益率重回多月高位，10年期美债收益率亦徘徊在9月以 来的最高水平。 市场的重新定价已波及全球，交易员目前押注欧洲央行几乎不再有降息空间，同时预计日本央行本月加息几成定局，澳大利亚央行明 年将加息两次。据彭博数据显示，衡量全球长期政府债券的一项指标已回升至16年高点，澳大利亚和欧洲多国的长债收益率近期均大 幅飙升。 随着主要发达市场国债收益率走高，投资者正重新评估通胀风险及特朗普及贸易战背景下的全球增长前景。这表明，去年启动的、曾 推动全球股市创下历史新高的宽松周期可能正步入尾声，市场焦点已转向各国激增的公共 ...

金融研究 2025年12月8日 星期一 金融期货早班车 招商期货有限公司 | | 市场表现：12 月 日，A 股四大股指走强，其中上证指数上涨 0.7%，报收 5 3902.81 | | 点；深成指上涨 | | --- | --- | --- | --- | | | 1.08%，报收 13147.68 点；创业板指上涨 1.36%，报收 3109.3 点；科创 50 指数走平，报收 | | 1326.1 | | | 点。市场成交 17,390 亿元，较前日增加 1,773 亿元。行业板块方面，非银金融(+3.5%)，有色金属 | | | | | (+2.84%)，机械设备(+2.34%)涨幅居前；银行(-0.58%)，公用事业(+0%)，交通运输(+0.07%)跌幅居 | | | | | 前。从市场强弱看，IM>IC>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为 4,384/93/974。沪深两市，机构、主力、 | | | | 股指期货 | 大户、散户全天资金分别净流入 81、-63、-143、126 亿元，分别变动+150、+82、-149、-83 | | 亿元。 | | | 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基 ...

日本首相高市早苗日前推动内阁批准总规模达18.3万亿日元（1美元约合155日元）的补充预算案。虽尚未获得国会批准，这一靠大规模发债筹款的补充预 算已引发日本媒体和专家普遍忧虑。 日本舆论认为，高市以"落实物价对策"之名编制巨额补充预算、推出大规模经济刺激计划，"刷存在感"是最大目的，无法让日本摆脱物价持续上涨的困 境。对于债务余额占国内生产总值比重高达240%的日本政府来说，减税、补贴等大规模财政支出计划，势必加重债务负担，加剧日元贬值，进一步推高 日本物价。 新华社/路透 受日元贬值、进口商品价格上涨等因素影响，近年日本物价持续上涨。日本总务省报告显示，截至今年10月，日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数已 连续50个月同比上升。日本企业信用调查公司帝国数据库日前公布的调查结果显示，2025年日本累计有20609种食品价格上涨，较去年的12520种大幅增加 约65%。 高市多次强调，物价对策是其内阁的最优先议题。此次大规模经济刺激计划的措施包括下调汽油和柴油税、扩大冬季电费及燃气费补贴、提高个人所得税 征税门槛等。但事实上，工资涨幅追不上物价涨幅，实际工资持续下降，日本民众的消费体验最为真切。日本农林水产省 ...

记者手记｜高市大肆发债难纾涨价困境 日本东京大学名誉教授上野千鹤子在社交媒体表示，18.3万亿日元的补充预算中竟有11.7万亿日元 要靠新发国债筹措，真忍不住想把这届政府称作"亡国"内阁。 （新华社东京12月6日电） 新华社记者刘春燕 日本首相高市早苗日前推动内阁批准总规模达18.3万亿日元（1美元约合155日元）的补充预算 案。虽尚未获得国会批准，这一靠大规模发债筹款的补充预算已引发日本媒体和专家普遍忧虑。 日本舆论认为，高市以"落实物价对策"之名编制巨额补充预算、推出大规模经济刺激计划，"刷存 在感"是最大目的，无法让日本摆脱物价持续上涨的困境。对于债务余额占国内生产总值比重高达 240%的日本政府来说，减税、补贴等大规模财政支出计划，势必加重债务负担，加剧日元贬值， 进一步推高日本物价。 受日元贬值、进口商品价格上涨等因素影响，近年日本物价持续上涨。日本总务省报告显示，截 至今年10月，日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数已连续50个月同比上升。日本企业信用调 查公司帝国数据库日前公布的调查结果显示，2025年日本累计有20609种食品价格上涨，较去年的 12520种大幅增加约65%。 高市多次强调，物 ...

Core Viewpoint - Citi predicts that copper prices will average $13,000 per ton in Q2 of next year due to supply shortages caused by U.S. stockpiling, with multiple bullish factors supporting the upward trend until 2026 [1][4]. Group 1: Price Predictions - Citi's analysts forecast a 2.5% increase in global copper end-use consumption next year [4]. - Currently, copper prices have risen by 1.97% to $11,675 per ton, surpassing earlier highs this week [2]. - The copper market is expected to enter a structural shortage next year, with a significant supply gap projected over the next decade due to strong demand and limited supply [6]. Group 2: Market Dynamics - The expectation of U.S. import tariffs is causing metal flows to the U.S., leading to inventory depletion in other major regions [6]. - Global exchange copper inventories have surged to over 656,000 tons, the highest level since 2018, with about 60% stored in U.S. warehouses, indicating regional imbalances in the market [9]. - JPMorgan describes the current situation as a "more volatile and urgent bullish mid-stage" for copper prices, driven by the U.S. siphoning effect [9]. Group 3: Long-term Outlook - Citi emphasizes that macroeconomic and fundamental improvements will support its confidence in rising copper prices, driven by lower interest rates, U.S. fiscal expansion, European military restructuring, and energy transition [10]. - Goldman Sachs shares a long-term bullish stance based on structural factors, including strong demand in power infrastructure, AI, and defense sectors, alongside constrained mining supply [10].