文/中银证券全球首席经济学家 管涛 在外部环境不确定性挑战和新旧动能转换压力的背景下，5月7日，中国出 台了一揽子稳市场稳预期的金融增量政策（下称" 5·0 7"增量政策）。与去 年9月2 4日出台的一揽子金融增量政策（下称" 9·24"增量政策）相比，当 前国内金融市场反应显得较为克制。 增量政策范围广、措施多、落地快 当时，国新办在股市开盘前的九点安排了新闻发布会，会上宣布了一揽子金融增量政策。其中：降息20个基点、降准0.5 个百分点，其力度都是超常规的；创设稳股市的两项结构性货币政策工具，显示央行用实际行动支持资产价格稳定，这 也大大出乎了市场意料。 两天之后9月26日的政治局会议才揭晓了"5·07"增量政策出台的背景和思路。会议指出，当前经济运行出现一些新的情况 和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住 重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策。会议强调，要降低存款准备金率，实施有力度的降息；要促 进房地产市场止跌回稳；要努力提振资本市场。 国内金融市场尤其是A股市场反响积极。去年9月24日~10月8日，上证综指实现"六连涨" ...

证券代码：301559 证券简称：中集环科 中集安瑞环科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-005 投资者关系活动类 别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 ☑其他 _东北证券策略会__ 活动参与人员 东北证券股份有限公司 周兴武 中信建投基金管理有限公司 周 户 北京金塔股权投资有限公司 王 丹 国中长城（天津）资产管理有限公司 刘志强 公司董事会办公室主任 王延民 时间 2025 年 5 月 15 日 15:30-16:30 地点 北京金融街丽思卡尔顿酒店会议室 形式 ☑现场 □网上 □电话会议 交流内容及具体问 答记录 公司基本情况介绍： 中集环科是中集集团旗下公司。本公司主要从事罐式集装箱 行业的设计研发、生产制造和销售，是全球领先的液体、液化气 体（常温）集装箱化物流装备制造企业和全生命周期服务商，并 衍生出医疗设备部件业务。 2025 年第一季度，公司实现营业收入 61,122.64 万元，较去 年同期下降 1.31%。其中：罐式集装箱营业收入 48,075.81 万元， 同比下降 2.57%；医疗设备部件营业收入 5,4 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 5 月 15 日 4 月金融数据点评 美国关税冲击影响我国 4 月融资需求 4 月新增社融和新增信贷偏弱，主要是受美国关税政策冲击；但 4 月数据中 仍反映出积极的财政政策落地速度较快、居民购房需求仍在恢复趋势当中； 5 月国内宏观政策加大宽松力度、海外经贸形势出现较大变化，我们预计将 提振二季度经济预期。 相关研究报告 《策略点评》20250514 《"国家队"资金走势季度跟踪》20250513 《进出口持续发力》20250512 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 ◼ 4 月新增社融 1.16 万亿元，较去年同期多增 1.22 万亿元，较 3 月少增 4.73 万亿元，略低于万得一致预期的 1.26 万亿元。4 月社融存量同比增长 8.70 ...

[日期Table_Industry] : shzqdatemark [Table_Summary] 主要观点 2025年05月14日 | [Table_Author] 分析师: | 陈彦利 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686170 | | E-mail: | chenyanli@shzq.com | | SAC 编号: | S0870517070002 | [Table_ReportInfo] 相关报告： 《开局良好，内需发力》 ——2025 年 04 月 18 日 《3 月出口仍获支撑，顺差维持千亿》 ——2025 年 04 月 16 日 《价格双负局面延续》 ——2025 年 04 月 11 日 油价拖累，通胀低位运行 ——2025 年 4 月物价数据点评 油价拖累，通胀低位运行 4 月价格双负局面延续。CPI 环比超季节性回正，主要是由于食品、出 行服务回升的带动。CPI 同比下降 0.1%，与上月保持不变。具体来 看，能源价格同比下降 4.8%，降幅比上月扩大 2.2 个百分点。其中汽 油价格下降 10.4%，影响 CPI 同比下降约 0.38 个百分点，是带动 CP ...

多重极端因素累加，美元势将走向长期贬值！ 据追风交易台消息，德意志银行在最新研报中称，在市场经历了为期六周的动荡期后，尽管关税前景趋于温和，但对美元前景的看法仍保持长期看跌立 场。 报告指出，最近的政策和市场波动可能已经足够令人担忧，促使投资者重新考虑在美国的投资。这本身对美元来说并不是一个大问题，但当前的极端估值 和仓位使美元特别容易受到冲击。 此外，德意志银行还指出，财政政策变化可能导致德国发债规模扩大，改变美债在全球安全资产中的主导地位。这也不利于美元的走势。 极端估值、仓位、财政政策变化=美元长期贬值 报告指出，美元估值已处于历史极端水平。数据显示，美元已连续三年相对购买力平价(PPP)高估超过20%，这在历史上前所未有。 与此同时，美国经常账户赤字正在扩大，进一步加剧了对美元高估的担忧。 报告还强调，美国股票估值相比全球其他市场也达到了历史高点，几个月前的市盈率溢价高达60%。 数据还显示，外国投资者对美股的持仓已经超过历史平均水平。 最后，德意志银行的研究显示，由于美国发债规模大且量化宽松(QE)力度小于欧洲央行，美国提供了远超欧元区的安全政府债券供应量，实际上是欧元区 的三倍以上。 这为全球投资 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 15 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 宏观金融团队 中线行情： 4 月初特朗普对等关税措施远超市场预期，引发全球市场剧震并打压包括黄 金在内的全球金融资产；但因特朗普恃强凌弱蛮横无理反复无常损害美元信用引 发跨国资金抛离美国资产行为，来自全球贸易货币体系重组、美国和全球经济衰 退前景、以及美国金融市场波动性的三重避险需求推动 4 月 22 日伦敦金价突破 3500 美元/盎司；虽然部分多头获利平仓叠加特朗普政府安抚市场言论使得金价 有所回调，但整体看中级上涨趋势仍保持良好。我们判断特朗普以美国优先原则 推动国内外改革的决心并没有根本性变化 ...

1. Report Industry Investment Ratings - Coke - Oscillation [1] - Coking Coal - Oscillation with a Weakening Trend [1] 2. Core Views of the Report - In April, the total social financing increased year - on - year, but the structure was mainly supported by bills and government bonds, while the financing demand of the real economy declined. The external uncertainty caused by the US tariff increase in April might have reduced the risk appetite of enterprises. However, the government's leverage increase continued, and subsequent fiscal policies might bring surprises [4]. - After the Sino - US tariff negotiation achieved substantial progress and the tariffs were cancelled, the black sector and the stock market fluctuated widely and then rose steadily during the daytime on the 12th, but fell back at night. The market sentiment was extremely pessimistic, and most funds were shorting on rallies. Without greater positive impacts, the market sentiment was difficult to reverse in the short term [4]. - For coking coal, the spot auction turnover rate continued to decline, the price difference between domestic and foreign ports widened, and the impact of low - priced overseas coal continued. Mines increased production, while coke enterprises reduced production, leading to weaker demand. For coke, steel mills initiated the first round of price cuts, but it was not implemented yet. The supply - demand gap widened, but the demand was a strong reality with weak expectations [5]. 3. Summaries According to Relevant Catalogs 3.1 Coking Coal 3.1.1 Spot and Futures - The price of Mongolian 5 main coking coal was 1015 yuan/ton (unchanged), the active contract was 894.5 yuan/ton (+24), the basis was 140.5 yuan/ton (-24), and the 9 - 1 spread was - 16.5 yuan/ton (-5.5) [2]. 3.1.2 Supply and Demand - The operating rate of 523 mines was 89.92% (+0.18), the operating rate of 110 coal washing plants was 62.42% (-0.55), and the production rate of 230 independent coke enterprises was 75.05% (-0.38) [2]. 3.1.3 Inventory - The refined coal inventory of 523 mines was 390.43 million tons (+31.39), the refined coal inventory of coal washing plants was 197.28 million tons (+3.39), the inventory of 247 steel mills was 787.21 million tons (+2.42), the inventory of 230 coke enterprises was 775.17 million tons (-35.11), and the port inventory was 397.81 million tons (-13.97) [2]. 3.2 Coke 3.2.1 Spot and Futures - The price of quasi - first - grade coke at Tianjin Port was 1440 yuan/ton (unchanged), steel mills initiated the first round of price cuts, but it was not implemented yet. The active contract was 1482 yuan/ton (+35), the basis was 68.22 yuan/ton (-35), and the 9 - 1 spread was - 26 yuan/ton (+2) [3]. 3.2.2 Supply and Demand - The production rate of 230 independent coke enterprises was 75.05% (-0.38). The capacity utilization rate of 247 steel mills was 91.6% (+1.45), and the daily average pig iron output was 2.4564 million tons (+0.22) [3]. 3.2.3 Inventory - The inventory of 230 coke enterprises was 65.09 million tons (-1.97), the inventory of 247 steel mills was 671.03 million tons (-4.19), and the port inventory was 229.08 million tons (-9.04) [3]. 3.3 Strategy Recommendations - In the short term, it is recommended to hold a small - position long position in the J09 contract, closely monitor the rebound strength, and add positions after confirming the bottom. The market is waiting for supply - side production restrictions and fiscal policies to boost domestic demand. Without substantial positive news, the market expectation is difficult to reverse [5].

前四个月累计社融增量为16.34万亿元，同比多增3.61万亿元 。其中，政府债券净融资4.85万亿元（同比多3.58万亿元）是主要支撑。 前四个月新增人民币贷款10.06万亿元，与去年同期基本持平 。其中，4月单月新增2800亿元。 5月14日傍晚，央行公布4月金融统计数据报告显示，货币政策宽松与财政发力共同支撑信用扩张，M2和社融增速均超预期。 尽管短期存在地方化债、外部不确定性等压力，但政策组合拳有望稳固经济复苏基础。 // 重磅数据发布 // 4月末M2 余额325.17万亿元， 同比增长8% ， 增速较3月末提升 1个百分点， 超出市场预期的7.2% 。 M1 余额 109.14 万亿元，同比增长 1.5% ，增速较 3 月末略降 0.1 个百分点。 4 月单月社融增量 1.16 万亿元，同比多增 1.22 万亿元。 从贷款结构看，居民贷款前四个月增加 5184 亿元，中长期贷款（如房贷）增加 7601 亿元，但短期贷款减少 2416 亿元。 企业贷款前四个月增加 9.27 万亿元，占整体贷款增量的 92% ，中长期企业贷款占比持续提升。 // 数据解读 // 中证报撰文指出，从前4个月金融总量数据看 ...

Group 1 - The People's Bank of China reported that as of April 2025, the total social financing stock reached 424 trillion yuan, reflecting a year-on-year growth of 8.7% [1] - The balance of RMB loans to the real economy was 262.27 trillion yuan, with a year-on-year increase of 7.1% [1] - In the first four months of 2025, the cumulative increase in social financing was 16.34 trillion yuan, which is 3.61 trillion yuan more than the same period last year [1] Group 2 - New RMB loans added in the first four months amounted to 9.78 trillion yuan, which is an increase of 339.7 billion yuan year-on-year [1] - Net financing from corporate bonds was 759.1 billion yuan, showing a decrease of 409.5 billion yuan year-on-year, while net financing from government bonds was 4.85 trillion yuan, an increase of 3.58 trillion yuan year-on-year [1] - The issuance of local government bonds has accelerated due to factors such as debt replacement and pilot projects for special bonds [1] Group 3 - The stock financing has seen a steady increase year-on-year, influenced by a warming in equity financing and a low base from the previous year [1] - Off-balance-sheet financing, including entrusted loans and undiscounted bank acceptance bills, increased by 95.9 billion yuan and 149.4 billion yuan respectively, continuing to support the real economy [1] Group 4 - Experts indicate that strong fiscal support and a rapid pace of bond issuance this year have effectively supported social financing, contributing to domestic demand expansion and credit easing [1] - The macroeconomic policies have shown positive effects this year, with increased fiscal policy strength and a more proactive pace being significant factors [1]

2025 年 4 月金融数据点评 4 月金融数据：三个不寻常信号 2025 年 05 月 14 日 ➢ 事件：5 月 14 日，中国人民银行公布 4 月金融数据，新增社融 1.16 万亿 元、预期 1.26 万亿元，新增人民币贷款 2800 亿元、预期 7644 亿元，M1 同比 1.5%、前值 1.6%、预期 3.0%。 ➢ 4 月金融数据有三个不寻常信号值得关注：一是存量财政政策的落地加速， 既对二季度经济形成支撑，也降低了短期内出台增量政策的必要性。二是金融数 据结构上出现了"财政化"的趋势，这不仅体现在政府债对于社融的明显带动， 也体现在政府相关项目对于信贷投向的"主导"。三是股市上涨带动非银存款多 增，进而推升 M2。具体来看： ➢ 一是存量财政政策的落地加速。这既对二季度经济形成支撑，也降低了短期 内出台增量政策的必要性。 存量财政政策的加速一方面体现在特别国债发行的"快速启动"，今年两会确定 发行规模后，特别国债于 4 月底就开始发行，较去年节奏更快（去年 5 月中旬开 始）。相应地，今年以来国债发行规模更高、发行进度更快，是支撑政府债融资同 比多增的核心力量。 另一方面体现在支出端的"发力"。 ...