宏观日报 | 2025-05-09 关注基建行业相关投资项目开展 中观事件总览 生产行业：关注运输、基建投资项目推进。 1）国家发改委副主任郑备在新闻发布会上表示，民企促进法全文贯 穿了平等对待、公平竞争、同等保护、共同发展的原则，国家发展改革委将重点从破壁垒、拓空间、优服务等方 面推动落实。今年还将在交通运输、能源、水利、新型基础设施、城市基础设施等重点领域，推出总投资规模约3 万亿元的优质项目。 服务行业：云服务业务稳步增长。 1）工信部数据显示，今年一季度，我国软件和信息技术服务业稳健增长，完 成业务收入31479亿元，同比增长10.6%。分领域看，信息技术服务收入保持两位数增长，达到20820亿元，占全行 业收入近七成。其中，云计算、大数据服务共实现收入3540亿元，同比增长11.1%。一季度软件业务利润总额也保 持了两位数增长，达到11.6%。一季度软件业务出口增速由负转正，出口达到131亿美元，同比增长2.4%。 数据来源：央视新闻，iFind，华泰期货研究院 行业总览 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上游：1）能源：国际油价受关税影响持续回落。2）有色：锌 ...

另外，据央视财经与三一重工、树根互联联合打造的"挖掘机指数"，今年一季度，全国工程机械平均开 工率为44.67%，较去年同期增幅为1.62%，12个省份平均开工率超过50%。三一重工预计，2025年，国 内工程机械市场持续向好，基建投资、新城镇化、矿山、水利工程等需求将进一步复苏，叠加超长期特 别国债等政策的持续落地，市场有望加速回暖。 值得一提的是，近期，国内多地重大工程项目建设加快推进。业内人士表示，随着项目建设加快推进、 资金支持力度加大，二季度基建投资有望继续在稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理 增长方面发挥积极作用。华创证券此前指出，在国际贸易摩擦逐步升级背景下，看好后续国内政策端持 续发力提振内需，工程机械板块有望充分受益。 消息面上，今年一季度工程机械行业景气度持续走高，挖掘机国内销量同比增近四成，出口量稳居高 位。据中国工程机械工业协会统计，2025年一季度，挖掘机主要制造企业共销售挖掘机61372台，同比 增长22.8%；其中国内销量36562台，同比增长38.3%；出口24810台，同比增长5.49%。 智通财经APP获悉，重型机械股普涨，截至发稿，森松国际(02155)涨2 ...

建筑装饰 2025 年 05 月 08 日 板块收入、利润承压，刺激政策亟待发力 看好 ——建筑装饰 2024&25Q1 财报综述 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 行 业 研 究 / 行 业 深 度 ⚫ 2024&25Q1 建筑行业收入和利润承压。2024 年建筑行业主要上市公司实现 营业收入 8.18 万亿，同比-3.70%，归母净利润 1684 亿，同比-14.6%， 2025Q1 实现营业收入 1.84 万亿，同比-6.13%，归母净利润 445 亿，同比- 8.78%。综合看，2024&2025Q1 建筑企业收入、利润有所承压，一方面受地 方政府债务压力及房地产行业下行等因素影响，另一方面则与建筑企业根据市 场形势 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨四川路桥（600039.SH） [Table_Title] 收入稳健增长，回购彰显信心 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年一季度实现营业收入 229.86 亿元，同比增长 3.98%；归属净利润 17.74 亿元，同 比增长 0.99%；扣非后归属净利润 17.76 亿元，同比增长 2.05%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 [Table_Title2] 收入稳健增长，回购彰显信心 [Table_Summary2] 事件描述 张弛 张智杰 袁志芃 龚子逸 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 四川路桥（600039.SH） cjzqdt11111 公司 2025 年一季度实现营业收入 229.86 亿元，同比增长 3.98%；归属净利润 17.74 亿元， 同比增长 0.99%；扣非后归属净利润 17.76 亿元，同比增长 2.05%。 事件评论 丨证券研究报告丨 2025-0 ...

4月份以来，为应对外部环境的不确定性，国内宏观政策面进入加快落地、靠前发力的状态。从地方政 府新增专项债发行进度来看，截至目前，已发行10665亿元，完成今年目标额度的24.2%，较去年同期 提升3.3个百分点。 2025年政府工作报告提出的宏观政策目标包括：地方政府新增专项债发行规模4.4万亿元，较去年增长 5000亿元；超长期特别国债发行规模1.3万亿元，较去年增长3000亿元；财政赤字率提升至4%，赤字规 模较去年增加1.6万亿元。 近期，钢厂生产经营状况有所改善，长流程和短流程钢厂均维持着较高的生产负荷。以短流程电炉钢厂 为例，根据相关调研数据，当前短流程钢厂产能利用率逐步回升至56.3%，环比呈现逐步回升的态势， 同比增长7.3个百分点，增幅逐步扩大。 钢厂生产状态的逐步回升，使得螺纹钢供应压力加大。调研数据显示，目前螺纹钢周产量上升至229.2 万吨，同比增长11.3万吨，处于年内高位水平。5月和6月是钢厂的传统生产旺季，钢厂生产状态预计将 维持在年内高位水平，螺纹钢供应压力依然存在。 当前处于旺季阶段，螺纹钢需求保持持续改善的状态，库存也随之进入加速下降的阶段。调研数据显 示，目前螺纹钢总库存逐 ...

● 本报记者 刘丽靓 五月的川西高原，生机盎然，国家能源集团大渡河双江口水电站现场涌动着澎湃的建设热潮。在大坝填 筑区，平均载重40吨的自卸卡车精准卸载填筑料，压路机以"梅花式"阵型来回碾压…… 这是近期多地重大工程项目建设加快推进的一个缩影。业内人士表示，随着项目建设加快推进、资金支 持力度加大，二季度基建投资有望继续在稳住经济大盘、在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 方面发挥积极作用。 央企重大项目刷新"进度条" "我们按照三班倒配置施工力量，保持24小时不间断流水作业，坝体填筑以日均5万方的速度向度汛目标 高程推进。"5月5日，大渡河双江口水电站工程建设处专责温庆文向记者介绍，目前，该电站已完成一 期蓄水，正全力冲刺年底首批机组投产发电。 作为能源保供的"压舱石"，国家能源集团一季度完成投资359.5亿元，其中风电投资同比提高5.3个百分 点。国家能源集团新闻发言人黄清日前表示，二季度将坚持存量增效、增量做优，优化投资布局、优化 资源配置，扎实抓好投资发展重点工作。 东海之滨，国家"十四五"重点实施项目——三峡集团浙江天台抽水蓄能电站1号机组近日顺利完成转子 吊装，标志着我国单机容量最大抽水蓄能机 ...

经营活动现金流净流出略有增加，加强投资管控，资产负债率小幅提升。 （1）2025Q1 经营活动净现金流为-405.19 亿元，同比多流出15.16 亿元，收现比/付现比分别为 97.6%/121.8%，同比分别+1.2/-1.1pct；（2）2025Q1 购建固定无形长期资产支付的现金流为108.56 亿 元，同比-58.48亿元，反映投资强化管控下资本支出节奏有所放缓。（3）截至一季度末，公司带息债 务余额为5383 亿元，同比增加599 亿元，资产负债率为79.6%，同比+1.4pct。 公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入1427.36 亿元，同比+1.6%，实现归母净利润26.36 亿元，同比-12.0%，扣非归母净利润25.98 亿元，同比-14.0%。 营收平稳增长，毛利率有所承压。（1）公司2025Q1 营收同比+1.6%，较2024Q4 增速有所放缓，实现 综合毛利率10.8%，同比下滑1.0pct。（2）费用控制较好，期间费用率基本稳定，公司2025Q1 销售/管 理/研发/财务费用率分别为0.2%/3.1%/2.3%/1.6%，同比分别基本持平/+0.1pct/基本持 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy-A" with a 6-month target price of 9.08 CNY, compared to the current stock price of 7.81 CNY as of April 30, 2025 [5]. Core Views - The company's Q1 2025 revenue was 256.76 billion CNY, a year-on-year decrease of 6.61%, primarily due to weak demand in traditional business sectors. The net profit attributable to shareholders was 5.15 billion CNY, down 14.51% year-on-year, with a decline in gross margin contributing to the profit drop [2][3]. - Despite the revenue and profit decline, the company has a solid order backlog of 7.86 trillion CNY, approximately 7.4 times its 2024 revenue, indicating a strong foundation for future revenue growth [2]. - The company signed new contracts worth 492.84 billion CNY in Q1 2025, with a notable increase in overseas contracts by 30.10% year-on-year, while domestic contracts decreased by 13.17% [4]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2025, the company experienced a gross margin decline of 0.28 percentage points, leading to a sales net profit margin of 2.38%, down 0.20 percentage points year-on-year. The operating cash flow improved, with a net outflow of 38.95 billion CNY, which is 7.65 billion CNY less than the previous year [2][3]. Order and Contract Activity - The new contract value in Q1 2025 was 492.84 billion CNY, with domestic contracts at 448.68 billion CNY and overseas contracts at 44.16 billion CNY. The growth in the green environmental sector and railway engineering contracts was particularly strong, with increases of 77.05% and 66.25% year-on-year, respectively [4]. Earnings Forecast - The company’s revenue projections for 2025-2027 are 1.08 trillion CNY, 1.10 trillion CNY, and 1.11 trillion CNY, with expected year-on-year growth rates of 1.50%, 1.30%, and 1.30%. The net profit forecasts for the same period are 22.47 billion CNY, 22.73 billion CNY, and 22.99 billion CNY, with corresponding growth rates of 1.15% each year [9][10].

在人均都说是自己是i人的新兴方向，我们想和创业者一起搭建一个高质量闭门社交场域 ，一起探讨： 因此，从2月26日开始，我们每周五晚上18:00-22:00，在北京、深圳、上海三个地方，开始陆续组织了9场小饭桌。 我们希望这里没有PPT轰炸，没有西装革履的客套，只有： 事实证明：作为一个资深干饭团队，过去两个月的周五，带创业者吃的应该还不错。偷偷说，其实，曾有过一桌交流的founder们后来都接受了锦 秋的投资。 在信息的洪流中，我们始终相信：最有价值的洞察，往往诞生于真诚的对话；最具潜力的合作，常常始于一场面对面的共鸣。 下面是我们过去2个月的饭局笔记。因为保密问题、合规问题，我们就只能简单写写啦。当然，如果要了解更多信息，欢迎下次和我们一起吃饭， 偷偷告诉你。 今年2月底，我们锦秋基金决定搞点"不正经的正经事"——带创业者一起好好吃饭。 吃饱了，我们一起去改变世界！ 这里先发下5月9日的菜单——AI Infra限定套餐。如果你感兴趣，欢迎点击链接 （https://lh7ona58u3.feishu.cn/share/base/form/shrcnbvYmgHvhOeJQ7uBSEJq5ig）或者扫码报名。 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy-A" with a 6-month target price of 6.0 CNY, compared to the current stock price of 5.54 CNY [4]. Core Views - The company's revenue and performance are under pressure, with a year-on-year revenue decline of 6.21% to 248.56 billion CNY in Q1 2025, and a net profit decrease of 19.46% to 6.03 billion CNY [1][2]. - Despite the overall revenue decline, the real estate development segment saw significant growth, with a year-on-year increase of 59.48% [1]. - The company has a robust backlog of contracts, with a total of 7.23 trillion CNY in uncompleted contracts as of March 2025, which is a 5.1% increase from the previous year [3]. Revenue and Performance Summary - In Q1 2025, the revenue breakdown by segment is as follows: Infrastructure 216.80 billion CNY (down 7.99%), Design Consulting 4.67 billion CNY (down 2.21%), Equipment Manufacturing 6.25 billion CNY (down 5.77%), Real Estate Development 6.67 billion CNY (up 59.48%), and Other Businesses 14.90 billion CNY (up 3.15%) [1]. - The company's gross profit margin decreased to 8.46%, with specific margins for segments: Infrastructure 7.13%, Design Consulting 22.48%, Equipment Manufacturing 19.27%, and Real Estate Development 13.10% [2]. - The operating cash flow showed a net outflow of 77.40 billion CNY, which is an increase in outflow by 9.33 billion CNY year-on-year [2]. Contract and Order Summary - The new contract signing in Q1 2025 totaled 560.10 billion CNY, a decrease of 9.9% year-on-year, with domestic contracts at 494.43 billion CNY (down 13.6%) and international contracts at 65.67 billion CNY (up 33.4%) [3]. - The breakdown of new contracts by business area includes Engineering Construction 421.43 billion CNY (down 10.4%), Equipment Manufacturing 11.77 billion CNY (down 18.7%), Specialty Real Estate 6.92 billion CNY (up 2.8%), Asset Management 26.96 billion CNY (up 123.7%), Resource Utilization 6.45 billion CNY (down 16.7%), and Emerging Businesses 72.14 billion CNY [3].