GUIDE 摘要 国泰君安：下一阶段股指将从横盘震荡进入震荡整固阶段； 银河证券：做好震荡时期超预期的持久战准备，短期防御思维占优； 中信证券：黄金价格创新高，但行情可能仍未结束。 国泰君安 再次，国内财报季业绩成色检验在即，不确定因素较前期将有所增加，整体市场承担风险的意愿会出现 降低。 做好震荡时期超预期的持久战准备，短期防御思维占优 行业方面，此前科技领域的拥挤度高达45%（以TMT行业为例），目前拥挤度已回落到32%左右，复盘 来看，这个阶段会有部分资金选择抄底。而低位票的轮动修复主要围绕绝对低估值的方向为主，但很多 行业并没有看到太明显的景气度提升。 总的来说，顺周期修复上行空间有限，科技行情继续收缩聚焦。盘面呈现轮动加快，交易难度加大的特 点。短期只能沿着估值处于绝对低位的方向寻找机会，不论是科技方向还是非科技方向。 银河证券表示，展望后市，4月份有一大扰动是业绩披露临近，当前阶段对业绩确定性的要求会逐渐提 高，而表观的现象则是资金对估值合理的要求越来越高。盘面上看，则是呈现出轮动加快，交易难度加 大的特点。 配置方面，风格平衡重视业绩，看好设备更新、以旧换新等受益板块。同时，自由稳定现金流主题短 ...

文 ｜ 贾天楚 崔嵘 李翀 韦昕澄 近期黄金价格再创新高，主要是海外市场衰退交易与关税恐慌交易所致。综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金行情难言结 束。二季度至年中，海外市场或持续出现类滞胀交易的主线，并利好黄金表现，而关税和地缘冲突对黄金的扰动仍未到终点，在不确定性情绪积 聚以及释放以前，上述因素对黄金的驱动难言结束。从资金面看，黄金多头对黄金当前走向的影响程度已经来到历史最高水平，不过交投规模以 及热度并未达到历史"最拥挤"区间，资金仍有进一步加仓的空间。综合当前基本面和资金面数据，我们预计年内黄金行情可能仍未结束。 ▍ 2 0 2 5年3月2 8日，国际金价再创新高，盘中最高价录得3 0 8 6 . 0 4美元/盎司，已经达到并超越了我们此前对于黄金价格的预测区间。 对此我 们点评如下： ▍ 从基本面看，近期黄金行情主要为衰退交易与关税恐慌交易所致。 综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金价格连续冲 高，但行情难言结束： 从通胀与增长表现来看，"类滞胀"交易或在二季度至年中持续发酵并利好黄金。同时，未来如果美国成功降低通胀，将是美元与黄金共振趋势 结束的重要关键变量。 美国通胀 ...