证券研究报告 基础材料/能源 5 月价差有所改善,中游供需拐点渐至 华泰研究 2025年6月06日|中国内地 行业月报 25年5月行业整体价差改善,中游供需拐点渐至 25 年 5 月末 CCPI-原油价差约 731,环比改善,处于 2012年以来 30%左 右分位数。5月美国关税降低,油价有所上行,下游化工品价差环比亦有所 改善。5 月提价产品主要系烯草酮、TDI、尿素等供给改善和出口需求拉动 等品种。我们认为,25H2 伴随需求复苏及资本开支显著降速叠加供给侧自 主调整,化工周期品有望迎来复苏拐点。 1-4 月行业资本开支增速延续回落，5 月 PMI 数据为 49.5 据国家统计局,25年1-4月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同 比+1.3%,行业资本开支增速延续回落。我们认为,竞争程度的加剧导致 22H2 以来化工多数子行业盈利中枢显著下移,企业资本开支意愿或逐步 降低,行业供给侧有望迎来持续的自我调整和优化阶段,部分行业产能拐 点将至。需求侧而言,25年5月国内 PMI 数据为 49.5,对等关税有所缓 和,后续伴随国内经济复苏以及亚非拉等地区需求增长,中长期出口增长 趋势仍较乐观,终端需求有望 ...

其中：挖掘机61%；装载机60.7%；汽车起重机75.8%；履带起重机60.3%；塔式起重机43.9%；压路机49.6%； 摊铺机53.2%；旋挖钻机48.4%；非公路矿用自卸车50.1%；混凝土泵车42.2%；搅拌车37.7%；叉车56.5%。 【来源：中国工程机械工业协会】 2025年开工情况 数据回顾 据中国工程机械工业协会统计： 2025年5月，工程机械主要产品月平均工作时长为84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25%。 其中：挖掘机72.6小时；装载机93.9小时；汽车起重机119小时；履带起重机93小时；塔式起重机55.7小时；压 路机40.8小时；摊铺机42.9小时；旋挖钻机75.6小时；非公路矿用自卸车166小时；混凝土泵车51.2小时；搅拌 车74.6小时；叉车97.6小时。 2025年5月，工程机械主要产品月开工率为59.5%，同比下降5.01个百分点，环比下降2.45个百分点。 2024年开工情况 数据回顾 ·往期回顾· 【行业热点】 1 业绩改观，工程机械行业复苏或已在路上？ ◆ 2025年4月工程机械主要产品月平均工作时长为90.1小时，同比增长3.20% ◆ 2025年3 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 6 月 6 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、产业综合组： 分析师：郭强 美股博通公司昨日公布第二财季调整后净营收 150 亿美元，超出分析师一致预期的 149.6 亿美元。公司预计第三财季营收大约 158 亿美元，同样略超分析师预期的 157.2 亿美元。同时博通预计 2025 财年 AI 芯片销售的增长势头将延续至 2026 财年，因为 大客户在加大 AI 推理开支。而非 AI 芯片方面，公司认为销售接近谷底，但将缓慢 地复苏。结合昨日意法半导体公布业绩是表示已经看到市场需求复苏迹象，业绩将 上升的表态，以及近期市场传言传德州仪器（TI）拟对部分产品线于 6 月 15 日进行 涨价，大概涉及 3300 多个料号，此次涨价平均涨幅在 10%以上，更有部分料号的涨 价幅度直逼 40%-70%。我们认为博通公司可以代表全球 HPC 芯片需求，意法可以代表 功率和电源管理类芯片需求，TI 可以代表模拟类芯片需求，三家公司都表示了较好 的需求展望，说明全球半导体行业的景气度仍在持续复苏，我们看好半导体行业相 关股票后续的估值修复。 ...

Core Insights - The gaming companies in Shanghai appear to be recovering, signaling a potential new phase for the industry [1][26] Group 1: Company Performance - Eagle's new game "Pom Pom" has achieved significant success, ranking Top 3 in China and Top 10 globally on Steam with an 88% approval rating [1][2][3] - Paper Games has seen a remarkable turnaround, with its flagship store topping the sales chart on Tmall during the "618" shopping festival [5][6] - The game "Love and Deep Space" has shown strong performance, with projected revenue exceeding 6 billion yuan across all platforms in 2024 [6][7] - Heartbeat Games has reported a nearly 70% year-on-year revenue increase, reaching 3.3 billion yuan in 2024, driven by successful titles [10][12] Group 2: Industry Trends - The gaming industry in Shanghai is experiencing a collective improvement, which may indicate the beginning of a recovery cycle [26] - Despite the positive trends, many companies remain cautious regarding project launches and hiring, with a significant oversupply of talent in the job market [24][25] - The past two years saw a wave of layoffs and project cancellations across the industry, but the current signs of recovery suggest a potential shift in the market dynamics [23][26]

未来资产认为，政策可能集中在以下几个领域：1)生育扶持政策：例如唿和浩特为新生儿父母提供现金补贴等措施， 可能惠及奶粉及乳制品相关行业；2)消费券：可能适用于餐饮、一般消费商户及服务行业；3)服务消费补贴：利于旅 游、教育、娱乐及家政服务等行业；4)以旧换新政策扩容：继续惠及家电、家具、家装、汽车及消费电子行业，并有 可能扩展至其他类别。 面对外部压力，市场对刺激政策加码的预期持续强化，未来资产预期这些刺激政策将促进消费的即时增长，进一步提 升盈利增长预期，并带动板块的估值重估。在此背景下，Global X中国消费龙头品牌ETF通过均衡的投资组合，捕捉中 国消费行业的复苏机遇。该产品投资于多个政策受益的子板块(如OTA、餐饮、汽车、家电)、低关税风险的防守型行业 (如饮料)，以及快速增长的新消费行业(如流行玩具)。 未来资产研究报告指出，在近期的关税风波中，中国消费品行业逐渐成为市场中的防御型领域，这主要得益于其来自 出口的直接风险有限，以及市场对中国政府加快出台刺激国内消费政策的预期不断升温。未来资产此前推出的Global X中国消费龙头品牌ETF(02806)仅有4%的收入来自美国，其中主要影响家电和运动 ...

据业内消息，传德州仪器（TI）拟对部分产品线进行涨价，于6月2日初步确定涨价目录，大概涉 及3300多个料号，涨价计划将于6月15日正式生效。 来源：内容来自芯通社，谢谢 。 如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 此次涨价幅度呈现出明显的梯度分布：其中，涨幅达到100%及以上的料号占比9%，50%-100%涨 幅 的 占 比 5% ， 30%-50% 涨 幅 的 占 比 1% ， 15%-30% 涨 幅 的 占 比 55% ， 涨 幅 小 于 15% 的 则 占 比 30%。 从整体幅度而言，此次涨价平均涨幅在10%以上，更有部分料号的涨价幅度直逼40%-70%，涨价 势头强劲。涨价主要集中在三类产品：低利润率、老料号、承诺数量未达标。 尤为引人关注的是，ADC（模数转换器）、运放等部分信号链相关的料号，其涨价幅度竟然高达 100% 以上，远超市场预期。 此次涨价是全球性的举措，并非仅仅针对中国地区。不过在中国区，涨价的料号主要集中在利润率 较低的产品，像运放、接口、ADC 等品类均在其中。 虽然目前尚未有正式的涨价函，但关于此次TI涨价的传闻，目前已有机构进行验证。 国内厂商如圣邦股份、思瑞浦等主力产品 ...

证券研究报告：机械设备|公司点评报告 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 22.60 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.65 | / 1.65 | | 总市值/流通市值（亿元）37 | / 37 | | 周内最高/最低价 52 | 26.16 / 16.45 | | 资产负债率(%) | 41.7% | | 市盈率 | 14.68 | | 第一大股东 | 韩元平 | 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 大元泵业(603757) 发布时间：2025-06-03 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 热泵行业企稳向上，液冷温控领域带来新增长点 l 事件描述 公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收 19.09 亿元，同增 1.57%；实现归母净利润 2.55 亿元，同减 10.55%； 实现扣非归母净利润 2.08 亿元，同减 24.99% ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [3][8][10]. Core Insights - The company, Xiaocaiyuan, is a representative brand of popular and affordable Chinese cuisine, focusing on providing home-style dishes and quality service. It has shown strong performance in core operating metrics and rapid store expansion, aligning with current consumer trends in the restaurant industry [3][5][16]. - The company is expected to achieve net profits attributable to shareholders of 703 million, 842 million, and 1,003 million yuan for the years 2025 to 2027, respectively [3][8]. Summary by Sections Company Overview - Xiaocaiyuan is a leader in the popular and affordable Chinese dining sector, dedicated to developing traditional and innovative Huizhou cuisine. The core team has extensive experience in the restaurant industry, and the company operates 667 stores as of 2024, primarily through a pure franchise model [5][16]. Industry Potential - The restaurant industry is experiencing a recovery, with the popular and affordable Chinese dining market showing significant growth potential. The market structure is fragmented, with a dominant share of products priced below 100 yuan, and the sector is expected to expand further due to innovation and a growing lower-tier market [6][48]. Operational Efficiency - The company employs standardized operations and a self-built supply chain to enhance product quality and control costs. The single-store model is highly competitive, and the company has significant room for expansion, particularly in high-tier cities [7][39]. Financial Performance - The company has demonstrated robust revenue and profit growth, with a revenue of 5.21 billion yuan in 2024, reflecting a year-on-year increase of 14.52%. The compound annual growth rate (CAGR) for revenue from 2021 to 2024 is 25.34%, and the net profit attributable to shareholders has a CAGR of 36.79% during the same period [39][43].

履历显示，贾戎蕾自2010年2月参加工作，曾任信达澳亚基金管理有限公司运营保障部经理助理、经 理；汇丰晋信基金管理有限公司代销业务部代销业务经理、区域副总监、助理总监，零售业务部副总 监、总监（总经理助理）、零售业务部联席总监（总经理助理）。 NO.2 公募基金规模首次突破33万亿元 中国证券投资基金业协会数据显示，截至4月底，我国境内公募基金管理机构共163家，其中基金管理公 司148家，取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资产净值合计33.12万亿元，创 历史新高，较3月底增长8985.04亿元。此外，公募基金产品数量也创新高，截至4月底，公募基金产品 数量为12705只。 从不同类型开放式基金的规模变化情况看，4月份股票基金规模增长超1100亿元，混合基金规模减少约 12.73亿元，货币基金规模增长超6600亿元，债券基金规模也增长超1400亿元。 NO.3 诚通金控加码6亿元认购ETF 5月27日，富国基金、嘉实基金、工银瑞信基金发布公告称，旗下中证诚通国企数字经济ETF将于5月30 日上市，首发募集规模分别为5.35亿元、5.74亿元、9.82亿元。从上述3只ETF的前十名基金份 ...

2024年，韦尔股份实现营业收入257.31亿元，同比增长22.41%。公司抓住全球半导体行业复苏机遇，在 高端智能手机和汽车智能化领域持续发力，产品市场份额稳步扩大。例如，公司图像传感器产品在高端 智能手机市场和汽车自动驾驶应用市场的持续渗透，推动了营业收入的显著增长。 公司去年实现归属净利润为33.23亿元，同比增长498.11%。扣非净利润为30.57亿元，同比增长 2114.72%。净利润的大幅增长，一方面得益于营业收入的增加，另一方面公司通过产品结构性优化与 供应链梳理增效，提升了毛利率，从而带动净利润提升。 今年一季度，韦尔股份业绩继续延续增长趋势。实现营业收入64.72亿元，同比增长14.68%。实现净利 润为8.66亿元，同比增长55.25%。 国内CIS龙头韦尔股份（603501.SH）启动港股IPO。 5月23日晚间，韦尔股份公告称，公司拟发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所有限公司主板 上市，以加快公司国际化战略及海外业务发展，增强境外融资能力，提高综合竞争力。 公司称，将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东大会决议有效期内选择适当的时 机和发行窗口完成本次发行。值 ...