当前中美经贸关系有显著缓和迹象，这使得金价的避险需求减弱，目前金价处于阶段性调整之中，但黄 金的避险属性将限制其回调的空间。美国经济维持韧性，对白银的工业属性或有一定提振，短期金银比 价进一步修复。长期来看，滞胀风险、美元信用风险上升及央行购金需求仍将为黄金提供核心支撑，持 续关注关税谈判和美国减税法案的进展。 近期公布的数据显示，关税政策对美国经济负面影响逐渐显现，美国制造业PMI指数持续低迷、服务业 PMI指数一年来首次陷入萎缩，价格指数高企，经济放缓预期升温。 美国5月ISM制造业活动连续3个月萎缩，在关税上调的背景下，进口指数创16年以来新低。5月ISM制 造业PMI指数为48.5，为去年11月份以来最低水平，不及预期的49.2，略低于前值48.7。新订单指数 47.6，前值47.2，订单量连续第四个月萎缩，凸显关税上调对需求的影响。就业指数46.8，前值46.5，持 续萎缩。物价支付指数69.4，前值69.8，仍处于高位，表明材料成本上涨仍然是生产商必须面对的问 题。 此外，由于需求突然下滑，美国5月ISM服务业PMI指数一年来首次陷入萎缩。5月ISM服务业PMI指数 为49.9，大幅不及预期的52 ...

0:00 上一期，我们聊了利率债ETF，它因为"稳"出圈，是不少投资者心头好的低风险选项。 但如果你愿意承担一点点风险，来博取更高一点的回报，那今天要介绍的信用债ETF，也许就能让你眼 前一亮！ 信用债ETF是什么？ 通俗讲，信用债ETF就是跟踪一篮子"信用债"的ETF产品。也就是说，你买了一只信用债ETF，相当于 持有了多种信用债。 目前，它的底层信用债资产主要包括：短融、公司债、企业债和城投债： 该指数的样本选取的是银行间市场剩余期限1个月以上的短期融资券，流动性好，风险相对较低。 （截止日期：4月3日；来源：Wind金融终端） 底层资产是城投债的产品有1只，规模超150亿元，跟踪上证城投债指数。 一句话总结，信用债不像国债那样有"国家兜底"，它们靠的是发行方自身的信用来融资。 信用等级越高，风险越低，但收益通常也会比利率债更有吸引力一些。 目前全市场共有11只信用债ETF，总规模超过821亿元，拆开来看：底层资产是短融的产品有1只，规模 超254亿元，跟踪中证短融指数。 （截止日期：4月2日；来源：Wind金融终端） （截止日期：4月2日；来源：Wind金融终端） 该指数的样本选取的是在上海证券交易所上 ...

滁州广泰半导体产业发展基金(有限合伙) 财务报表及审计报告 滁州广泰半导体产业发展基金(有限合伙) 财务报表及审计报告 内容 页码 审计报告 1-2 资产负债表 3-4 利润表 5 现金流量表 6 合伙人净资产变动表 7 财务报表附注 8 - 22 滁州广泰半导体产业发展基金(有限合伙) 财务报表附注 (二) 财务报表的编制基础 - 续 持续经营 本基金对自 2024 年 12 月 31 日起 12 个月的持续经营能力进行了评价，未发现对持续经营 能力产生重大怀疑的事项和情况。因此，本财务报表系在持续经营假设的基础上编制。 记账基础和计价原则 本基金会计核算以权责发生制为记账基础。除某些金融工具以公允价值计量外，本财务报 表以历史成本作为计量基础。资产如果发生减值，则按照相关规定计提相应的减值准备。 在历史成本计量下，资产按照购置时支付的现金或者现金等价物的金额或者所付出的对价 的公允价值计量。负债按照因承担现时义务而实际收到的款项或者资产的金额，或者承担 现时义务的合同金额，或者按照日常活动中为偿还负债预期需要支付的现金或者现金等价 物的金额计量。 公允价值是市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产 ...

嘉兴景曜企业管理合伙企业(有限合伙) (曾用名：嘉兴景曜投资合伙企业(有限合伙)) 财务报表及审计报告 嘉兴景曜企业管理合伙企业(有限合伙) (曾用名：嘉兴景曜投资合伙企业(有限合伙)) 财务报表及审计报告 内容 页码 审计报告 1-2 资产负债表 3-4 利润表 5 现金流量表 6 合伙人净资产变动表 7 财务报表附注 8 - 24 嘉兴景曜企业管理合伙企业(有限合伙) (曾用名：嘉兴景曜投资合伙企业(有限合伙)) 财务报表附注 (二) 财务报表的编制基础 - 续 编制基础 - 续 除上述编制基础外，本企业执行中华人民共和国财政部颁布的企业会计准则及相关规定。 此外，本企业还按照《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 15 号—财务报告的一般规 定(2023 年修订)》披露有关财务信息。 持续经营 本企业对自 2024 年 12 月 31 日起 12 个月的持续经营能力进行了评价，未发现对持续经营 能力产生重大怀疑的事项和情况。因此，本财务报表系在持续经营假设的基础上编制。 记账基础和计价原则 本企业会计核算以权责发生制为记账基础。除某些金融工具以公允价值计量外，本财务报 表以历史成本作为计量基础。资产如果 ...

2025年5月美元汇率大幅下跌，主要原因可归结为以下六个方面： 1. 财政赤字与信用风险加剧 美国国会通过的新减税法案预计未来十年新增数万亿美元财政赤字，叠加穆迪等评级机构调降美国主权 及银行信用评级，市场对美债可持续性担忧加剧。这一背景下，美国国债拍卖遇冷，5月22日20年期国 债拍卖需求疲软，长期收益率大幅飙升，反映投资者要求更高风险溢价，直接拖累美元指数跌破99关 口。 2. 关税政策冲击全球信心 特朗普公开施压美联储大幅降息，甚至威胁解雇主席鲍威尔，引发市场对货币发行政治化的担忧。这种 干预动摇了美元信用基础，部分投资者认为美联储可能丧失抑制通胀的能力，加剧美元抛售潮。同期美 债收益率曲线陡峭化，10年期国债收益率突破4.5%，显示市场对长期通胀预期升温。 4. 全球去美元化进程加速 中国、俄罗斯等国家推动本币结算和黄金储备多元化，叠加美国滥用金融制裁导致美元资产信任度下 降。IMF数据显示人民币购买力平价被显著低估（3.55元/1美元），促使国际资本重新配置资产。5月美 元指数较年初累计下跌11.1%，创2005年以来最差开局。 5. 美元套利逻辑逆转 日本央行加息至0.25%并缩减超长期国债购买， ...

当前，全球贸易格局正经历着前所未有的变化，贸易保护主义抬头，地缘政治风险加剧，给全球经济增 长蒙上了一层阴影。在此背景下，银行作为金融体系的核心，其信用风险管理能力面临着严峻的考验。 如何在复杂多变的环境中有效识别、评估和管理信用风险，成为摆在银行业面前的一道重要课题。本次 研讨会正是基于这一背景，汇聚各方智慧，深入剖析当前形势，探索应对之策，为银行业的稳健发展提 供智力支持。 市场与政府协同应对风险与不确定性 当前，全球贸易正经历着前所未有的变局，贸易保护主义抬头，产业链供应链加速重构，给银行业信用 风险管理带来了巨大的挑战。中国人民大学财政金融学院教授陈忠阳在致辞中指出，风险和不确定性相 区别、相对照，风险是可以计量和预期概率分布的未来变化，而不确定性是不可以计量和难以预期的未 来变化。贸易战给银行带来了风险，但不确定性居多。承受和治理不确定性是有为政府的重要职责和任 务。 他提出，把风险主要交给市场去管理，把不确定性主要交给政府去治理。其中，市场一个很重要的作用 就是转移和分散，不仅可以转移风险和不确定性，还可以分散不确定性，进而提高经济体系的韧性。企 业家精神的积极作用，尤其是勇敢冒险精神，是市场应对 ...

那么这轮金价上涨是反弹的结束，还是新一轮上涨的开始？ 那么这轮金价上涨是反弹的结束，还是新一轮上涨的开始？永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇分析称，前 期金价冲高回落的原因是避险情绪的阶段性缓和，但从资金情绪来看，特朗普历史政策的反复，以及全 球地缘关系的复杂性，令避险情绪再次升温。中长期看，地缘冲突有缓和迹象，叠加美债信用风险与美 元信用下滑，这些因素共同推动金价重回涨势。 避险情绪再抬头 美元疲软与避险情绪共振，黄金再上3300美元关口，收于3357美元/盎司，刷新近一周高位。 消息面上，当地时间5月23日，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的 关税。受此影响，美股三大指数全线收跌，大型科技股全线下挫，万得美国科技七巨头指数跌1.46%。 苹果跌逾3%，脸书、谷歌、英伟达、亚马逊跌、微软跌逾1%，特斯拉跌0.5%。 盛宝银行大宗商品策略部研究报告称，金价再次突破每盎司3355美元可能预示着这轮调整结束，目前美 国财政债务隐忧及对冲通胀需求仍然存在，市场对债券的看跌情绪已经达到顶峰，这可能会引发风险。 目前，美债危局持续冲击，上周30年期美债收益率突破5%，同时美元指数跌至年内低位 ...

【美元中期承压，人民币汇率波动区间有望企稳】近期美元指数震荡回落，主因是美国财政与信用风险 重新定价。穆迪下调美国主权评级，三大评级机构对美债评级均低于 3A，国会推进大规模减税与扩张 性财政法案，联邦债务预期抬升，引发"卖美国"交易升温，30 年期美债收益率突破 5.1%。 4 月银行结 售汇逆差小幅扩大，企业结汇与售汇规模增长，外汇交易活跃度上升。4 月货物贸易顺差收窄，跨境资 金净流入 649 亿美元，人民币债券托管量回升，外资配置意愿改善。 5 月美国 PMI 初值高于预期，但 穆迪下调评级削弱美元信心。中国跨境资金净流入，货物贸易顺差稳固。美债收益率因财政风险上行， 中国 LPR 下调。 欧元区 4 月调和 CPI 同比 2.2%，环比 0.6%。5 月综合 PMI 初值 49.5，服务业 PMI 初 值 48.9。5 月消费者信心指数初值为-15.2。欧盟委员会下调今明两年增长预期。 日本制造业仍处收缩 区间，5 月 PMI 数据显示制造业指数虽有所回升但仍低于荣枯线，服务业和综合 PMI 均回落。4 月出 口同比增长 2%，4 月 CPI 同比 3.6%。 美元兑人民币预计短期维持弱势，关注区间 ...

外国大幅增持黄金的深层逻辑，直指美债市场的结构性危机。尽管该国仍持有1.2万亿美元美债，但近半年抛售幅度达15%，同期黄金储备增量相当于抛 售资金的60%。此举既是对冲美债收益率倒挂引发的估值风险，亦是为应对可能出现的"美债暴雷"事件提前布局。分析人士指出，若美国债务违约风险上 升，黄金的实物属性将使其成为唯一不受信用体系影响的终极资产。 黄金需求的爆发式增长，折射出各国对美元信用风险的重新评估。2022年俄乌冲突前夕，俄罗斯通过将黄金储备占比提升至23%，成功抵御西方金融制裁 冲击，其经济韧性远超预期。而当前，特朗普政府重启"关税武器化"政策导致美股、美债、美元指数同步暴跌，全球资本加速逃离美元资产。国际货币基 金组织数据显示，2025年一季度全球美元储备占比已降至57.3%，为20年来最低水平，美元霸权正面临前所未有的挑战。 全球央行黄金争夺战已进入白热化阶段。世界黄金协会报告显示，2025年一季度全球央行购金量同比暴增340%，新兴市场国家贡献超七成需求。印度、 土耳其等国甚至动用外汇储备从国际金库直接运回实物黄金，以规避西方金融制裁风险。这种"去美元化"浪潮下，黄金定价权正悄然东移——某亚洲主要 金融 ...

周四，美国国债收益率飙升至近年来高位，主要受美国债务激增和近期债券拍卖需求疲弱的影响。30年 期国债收益率突破5.10%，10年期收益率达到4.6%，反映出投资者在财政风险加剧背景下对更高回报的 需求。 美国10年、20年及30年期国债收益率曲线| 图表来源：TradingView 截至2025年5月22日，美国国债收益率： ·10年期收益率：4.6%； 2024年美国债务占GDP比率| 数据来源：FiscalData美国政府 ·20年期收益率：5.109%； ·30年期收益率：5.10%。 本周早些时候，美国财政部20年期国债拍卖需求疲软，需提供5.047%的收益率才能吸引买家，显示出 随着穆迪将美国信用评级从AAA下调至AA1，市场信心低迷、信用风险上升。 美国财政挑战日益严峻 2025年，美国约有9.2万亿美元国债到期，约占所有流通市场债务的三分之一，其中预计有55%至60%的 债务将在2025年7月之前到期。 根据FiscalData.Treasury.gov数据，截至2025年5月，美国国债总额约为36.21万亿美元。2025财年，利息 支出预计约为6840亿美元，占联邦政府总支出的16%。 预计到 ...