2025 年 5 月 3 日，美国中部时间上午 8 点，奥马哈世纪互联中心的穹顶下座无虚席。94 岁的沃伦・巴 菲特身着标志性的灰色西装，在掌声中缓步走上舞台。这是他作为伯克希尔・哈撒韦 CEO 的最后一次 股东大会，也是全球投资者见证价值投资时代更迭的历史时刻。 一、权力交接：阿贝尔的时代来临 巴菲特在开场致辞中宣布了一项震撼决定：建议董事会在年底前任命格雷格・阿贝尔（Greg Abel）为 公司新任 CEO。这位现年 61 岁的能源与铁路业务负责人，自 2018 年起担任副董事长，已被公认为巴 菲特的头号接班人。 "阿贝尔在各方面都做好了准备。" 巴菲特回顾了阿贝尔的履历：2016 年主导伯克希尔能源公司收购太 平洋电力集团，2020 年推动 BNSF 铁路数字化转型，2023 年带领伯克希尔能源在可再生能源领域投资 超 200 亿美元。这些举措不仅为公司带来年均 12% 的复合收益，更重塑了伯克希尔的业务版图。 现场播放的短片中，阿贝尔与日本五大商社高管的谈判场景引发热议。他在 2024 年将伯克希尔对三菱 商事、三井物产等企业的持股比例提升至 9.8%，并推动与住友商事在氢能领域的合作。"格雷格的跨文 ...

近年来，湖北省襄阳市依托大 数据、云计算及人工智能等技术，有效整合物流资源，并采用网络货运平台、多式联运及共同配送等方 式，实现物流运作的规模化、集约化和智慧化，提升物流效率。图为某物流仓工作场景。新华社 张守 营 三是数据驱动的精细化运营。真正的护城河藏在数据里。美团能预测哪个小区凌晨的泡面需求量大，京 东到家知道哪个品牌的洗发水在南方卖得更好，盒马甚至能通过用户购买记录推荐搭配菜品。这些能力 背后是多年的数据积累和算法优化。 凌晨两点，一位加班的白领打开手机，下单了一碗泡面、一包火腿肠和一罐红牛。半小时后，外卖骑手 敲响了她的家门。这种"半小时达"的消费场景，已经成为许多人的日常。过去几年，即时零售行业像一 匹黑马，以"30分钟送达"的闪电速度闯入我们的生活，生鲜、药品、日用品甚至电子产品都能"随叫随 到"。 但很多人不知道的是，这场看似简单的"速度竞赛"，背后其实是一场考验耐力的马拉松。就像短跑运动 员靠爆发力冲刺，而马拉松选手需要持久训练和策略调整一样，即时零售的竞争，表面拼的是速度，实 际拼的是谁能坚持更久、跑得更稳。 每一份"快"背后都是成本。即时零售的"快"，本质上是用钱堆出来的效率。 举个例子 ...

所有有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题（如何把事情做对），比如生意模式、护城河、能 力圈等。在巴菲特这里我学到的最重要的东西就是生意模式。以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很 多重要的东西混在一起看的。当年巴菲特特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来觉得确实应该如此。 投资是什么？ 投资就是买未来现金流。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流（做对的事情）。 所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题（如何把事情做对）。 买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流折现。这里现金流指的是净现金流，未来指的是公司的整个生命 周期，不是3年，也不是5年。 折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回报率，比如美国国债的利率。有 些人把自己生意中有限的资金投到股市里实际上是不合算的，因为其自己的生意获利往往比股市的平均回报高。 当然，多余资金投入无可非议。（听说国内某网络公司买了很多苹果的股票，这属于无可非议型的。）可我确实 看到不少公司贷着款还要买股票，看不懂啊。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流折现（做对的事情）。所谓未来现金流折现只是个思 ...

2025年5月3日，全球投资界的年度盛事——巴菲特股东大会在美国奥马哈如期举行。在这场被誉为"投资界春 晚"的盛会上，94岁的沃伦·巴菲特再次成为焦点。 九方智投控股（9636.HK）旗下九方智投也以第一财经2025 巴菲特股东大会直播独家冠名商身份，通过创新内容策划与深度参与，将这场价值投资的"朝圣之旅"转化为一 场全民投资者教育的实践。 从《巴菲特与七顿午餐》预热栏目，到两位首席投顾做客第一财经直播间三小时巅峰对话，再到九方金融研究 所资深研究员尤众元的前线直击——九方智投以"教育+场景"的立体化模式，推动着巴菲特投资哲学与中国资 本市场的深度融合。对中国2亿多股民来说，这也是一场价值投资与长期主义的深刻洗礼。 图为九方智投独家冠名第一财经巴菲特股东大会 《巴菲特与七顿午餐》预热：解码经典案例，构建认知体系 在股东大会召开前，九方智投推出《巴菲特与七顿午餐》特别策划，邀请到第一财经主持人朱小玉，她连续7 天对话九方智投投顾大咖，通过每日一期的深度访谈，系统解构巴菲特的投资智慧。栏目以"时间复利""价值 投资""风险控制""周期思维"等核心主题为脉络，结合可口可乐、日本商社等经典投资案例，剖析价值投资的 底 ...

"股神"巴菲特在今年的伯克希尔·哈撒韦股东大会上宣布，将于年底将公司CEO职位交给格雷格·阿贝尔。 突然官宣的"退休"，引发了全球投资者的关注。作为价值投资的旗手，巴菲特即将结束其辉煌的投资生 涯，但他的投资哲学将继续在行业内发挥影响。 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes 巴菲特的投资生涯是一部教科书级的财富创造史。1965年，当他接手伯克希尔时，这家纺织厂市值仅有 470万美元并且濒临破产。如今伯克希尔旗下拥有80余家子公司，覆盖保险、能源、铁路等关键领域，构 建了全球罕见的"产融结合"商业版图，市值高达1.16万亿美元。根据伯克希尔公司2024年年报披露的数 据，过去60年，伯克希尔公司股价累计涨幅超过5.5万倍，年化复合收益率19.9%，远超标普500指数的 10.4%。 这种成就的背后，是对价值投资的极致践行。巴菲特早期师从格雷厄姆，专注于"捡烟蒂"式投资。后来在 芒格的启发下，他转向"以合理价格买入伟大企业"。他独创的"护城河"理论，将品 ...

"股神"巴菲特在今年的伯克希尔·哈撒韦股东大会上宣布，将于年底将公司CEO职位交给格雷格·阿贝 尔。突然官宣的"退休"，引发了全球投资者的关注。作为价值投资的旗手，巴菲特即将结束其辉煌的投 资生涯，但他的投资哲学将继续在行业内发挥影响。 格雷格·阿贝尔将从巴菲特手里接过的不仅是伯克希尔CEO的职务，更是一套历经半个多世纪淬炼的商 业哲学。巴菲特留给世界的，是比黄金更珍贵的启示：在喧嚣的市场中，保持理性与耐心，终将收获时 间的玫瑰。 （文章来源：证券时报） 这种成就的背后，是对价值投资的极致践行。巴菲特早期师从格雷厄姆，专注于"捡烟蒂"式投资。后来 在芒格的启发下，他转向"以合理价格买入伟大企业"。他独创的"护城河"理论，将品牌力、网络效应、 成本优势等无形资产纳入估值体系，彻底改变了传统的财务分析框架。如今，伯克希尔手握超过3000亿 美元现金储备。 纵观巴菲特的投资生涯，其投资哲学可以浓缩为4个关键词：能力圈，只投资自己理解的领域；逆向投 资，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪；安全边际，即永远为估值留出容错空间；长期持 有，好公司值得陪伴一生。 在2025年股东大会上，巴菲特再次强调："我宁愿要模 ...

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： KAIZEN投资之道 来源：雪球 今天我们谈谈牧原股份 、 恒瑞医药 、 爱尔眼科 。 在投资的世界里 ， 寻找那些拥有核心竞争 力 、 深筑护城河的企业 ， 就如同在茫茫大海中寻找珍贵的珍珠 。 它们不仅能在市场的风浪中 稳稳当当 ， 更能随着时间推移 ， 散发出愈发夺目的光彩 。 2025年一季报的发布 ， 让牧原股份 、 恒瑞医药和爱尔眼科再次成为大家关注的焦点 。 它们各 自代表了生猪养殖 、 创新药和眼科医疗领域的顶尖水平 ， 不仅展现了强劲的业绩 ， 更透露出 未来增长的无限可能 。 接下来的分析 ， 将带你深入探寻这些企业背后的核心竞争力与护城河 ， 以及它们在投资价值上的对比和未来的市场潜力 。 一 、 牧原股份 ： 周期上行+成本优势 ， 生猪养殖龙头护城河稳固 1.2025年一季报业绩 ： 营业总收入360.61亿元 ， 同比增37.26% ； 净利润46.19亿元 ， 同 比增287.87% ； 归母净利润44.91亿元 ， 上年同期亏损23.79亿元 。 2.核心竞争力与护城河 ...

很多人喜欢给投资做总结。比如，价值投资的理想标的，得兼具好生意和好的管理层。 生意指的是商业模式，管理层通常用来代指公司能力。一眼看去，这总结自然没错。但问题是，在很多时 候，市场并没有那么多同时满足好生意和好公司这两个条件的标的。所以在投资中我们会不时面对现实选 择，如果好模式与好能力无法兼得，是选"好商业模式+平庸能力"，还是选"平庸商业模式+好能力"？ 要做这道选择题，我建议先来厘清模式和公司能力，以及它们分别会如何影响企业盈利。 在我看来，商业模式指的是一个企业如何做一门生意，包括但不限于客户需求是什么，支付意愿如何，采 购目标如何，成本结构如何等问题。好的商业模式，指的是在既有的做生意方式下，可能会产生更大的可 持续差异上限。 比如说浓香型白酒，都是52度500毫升，品质都很好，可同类产品间溢价差别却非常明显。 化工就是其典型的例子。这种行业往往产品同质化严重，客户粘性几乎为零，只能靠成本取得优势。但即 使在这样的商业模式下，有些企业仍然可以通过后天努力，比如生产管理，范围经济等手段实现持续的成 本优势，从而实现可观的盈利能力。记得有个化工从业者曾经跟我说过，"当行业毛利率集体跌破5%时， 我们愣是 ...

Group 1 - The report emphasizes the application of DeepSeek's AI capabilities to reconstruct classic investment strategies in the domestic market, particularly focusing on the bond strategies of Salomon Brothers [1][12]. - DeepSeek successfully adapts Salomon Brothers' bond investment strategies to the domestic bond market by analyzing key factors such as expected yield, convexity, and duration for interest rate bonds, as well as spreads and premiums for credit bonds [1][21]. - The results indicate that DeepSeek's strategies enhance portfolio returns and Sharpe ratios through dynamic adjustments in the weight of interest rate and credit bonds [1][23]. Group 2 - The report highlights the adaptation of Berkshire Hathaway's (BRK) value investment strategy in the A-share market, focusing on long-term compounding, moat identification, and margin of safety [2][35]. - DeepSeek constructs a dual model for stock selection based on business models and financial metrics, outperforming the market by emphasizing brand strength, cost advantages, and moat characteristics [2][38]. - The report also discusses the simulation of ARK's growth investment style, showcasing a focus on disruptive growth sectors and the construction of strategies that leverage momentum and sector performance [2][46]. Group 3 - The report outlines the balance and switching between value and growth styles using DeepSeek, providing specific strategies for each style to adapt to varying market conditions [3][34]. - DeepSeek's "AI+BRK" strategy focuses on commercial value selection, which is beneficial during economic downturns, while the "AI+ARK" strategy emphasizes innovation and quality in growth stocks [3][52]. - The report concludes that the integration of AI with classic investment paradigms can preserve and extend the essence of these strategies across different market environments [3][30].

说到底，投资决策是很个性化的决定。 不同的投资理念、风险偏好和承受能力、个人禀赋、能力圈、目 标收益率要求、决策机制乃至所用资金的属性，都会直接影响到一笔投资的最终选择。 以资金属性为例，一笔可能五年内都不会改作它用的钱，可以拿来去投资波动较大但潜在回报较高的资 产。相反，如果以今年投入明后年就要赚钱为目标，决策结果就会完全不同。 投资理念的差异同样也会造就完全不同的投资决策。如果你让巴菲特描述他的投资方法的基础，他会坚持 认为股票应该被视为企业的所有者权益。但更多人购买股票的目的并不如此，在后者看来，股票是用来交 易的，而不是用来拥有的。正因为上述迥然不同的理念，即便面对同一个场景下的同一标的，二者也可能 会推演出完全不同、但对于自己而言都属于逻辑自洽的决策。 最近，某知名投资人关于"正批量退出人形机器人公司"的公开表态被媒体广泛报道。 一石激起千层浪，面对犀利的观点表达，有反驳回怼者，有理解但不认可的，也有拍案叫好的，一时间颇 有"神仙打架"的热闹架势。 这样的场景也会不时出现在投资中——都是坐拥多个成功案例的大佬，却对同一热门对象A有着迥然不同 的观点，偏偏A又是自己犹豫（或者已经有所行动）的投资方向， ...