要点： 美联储如市场所料连续第三次降息25个基点，但自2019年来首次三票反对利率决议。 特朗普"钦点"的理事米兰继续主张降息50基点，两名地区联储主席以及四名非票委支持按兵不动，实际七人反对决议，据称分 歧为37年来最大。 会议声明重申通胀仍略高企、近几个月就业下行风险已增加，删除失业率"保持低位" 、称截至9月略升。 声明新增考虑进一步降息的"幅度和时机"，被视为暗示降息门槛更高。 声明称准备金已降至充足水平，为维持充足准备金将本周五开始买短债。纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计明 年一季度购债保持高位。 利率预期中位值持平上次，暗示明后年预计各降息一次，点阵图的明年利率预测变动较上次偏鸽，预计不降息人数少一人至七 人。 经济展望上调今年及此后三年GDP增长预期，小幅下调今明年通胀和后年失业率预期。 "新美联储通讯社"：联储暗示可能暂时不会再降息，因内部对通胀和就业担忧孰轻孰重的分歧大得"罕见"。 美联储如市场所料再次以常规步伐降息，但暴露了投票决策者内部六年来最大的分歧，暗示明年将放慢行动步伐，近期可能不行动。联储 也如华尔街人士所料启动准备金管理，决定年末买入短期国债应对货币市场的压力。 ...

Core Viewpoint - The next Federal Reserve chair chosen by President Donald Trump is expected to be a dovish figure, leading to potential interest rate cuts after Powell's departure, which may weaken the dollar and not aid long-term rates [1] Group 1 - Gundlach believes that Powell's upcoming rate cut may be his last, as he appears more focused on rising unemployment [1] - Gundlach expresses skepticism about the need for quantitative easing, noting that the private credit market is absorbing a significant amount of supply [1] - Gundlach does not consider this a "hawkish rate cut" [1]

当地时间12月10日，美联储12月议息会议结束并如期宣布降息25个基点，将美国联邦基金利率下调至 3.50%至3.75区间。 在本次会议结束后，美联储主席鲍威尔在记者招待会上表示，美国劳动力市场正在逐步降温，而通货膨 胀水平略显偏高。这反映出美联储仍然处于比较微妙的境地，一方面就业市场的疲软需要美联储降息提 振，另一方面通货膨胀出现粘滞则需要美联储保持一定的货币政策的紧度。 免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。一切有关市 场的准确信息，请以相关官方公告为准。市场有风险，投资需谨慎。 在上述背景下，本次会议的点阵图显示，不仅本次会议上有2位票委对于降息投下反对票，主张按兵不 动，而且实际上在12位票委中有6位票委预期不应降息。这凸显出美联储内部在货币政策方面的分歧很 严重。这也使目前市场对于美联储明年1月维持利率不变的概率为73.4%。 笔者认为，美联储未来一段时间内针对货币政策的分歧可能会进一步增大，这使得美联储的货币政策走 向的不确定性上升，而特朗普总统希望看到的快速降息似乎并非易事。 JerryZang 美联储主席鲍威尔在讲话中强调了对于美国经济通货膨胀粘滞的担 ...

法国兴业银行美国利率策略主管拉贾帕：市场预期将出现鹰派降息。 ...

黄金在交投平淡的行情中小幅走低，交易员正等待政策制定者在 2025 年最后一次货币政策会议上，释 放关于明年利率路径的线索；白银则从每盎司 60 美元上方的历史高点回落。 市场预计，美联储将在周三政策会议结束时宣布降息 25 个基点。此类降息预期此前对金价形成了支 撑，因为贵金属通常在低利率环境下表现良好。但近几日，全球投资者开始担忧，从美国到澳大利亚的 降息周期可能即将结束，这已推动全球债券收益率攀升至 2009 年以来的高点。 黄金交易员将仔细研读美联储主席杰罗姆・鲍威尔的讲话，尤其是其对经济预期的表述。市场普遍预计 美联储将在周三晚些时候进行连续第三次降息，但担忧情绪也在升温，认为此次或为 "鹰派降息"，后 续宽松政策的落地存疑。 白银价格虽有所回落，但仍徘徊在每盎司 60 美元附近，此前该金属曾一度飙升至每盎司 61.6145 美元 的历史新高。白银价格今年已翻倍，涨幅远超黄金的 58%。自 10 月出现历史性供应短缺以来，白银涨 势进一步提速。尽管随着更多白银流入伦敦金库，供应紧缺局面已有所缓解，但白银拆借利率仍处于高 位，这表明市场紧俏状态尚未完全消除。其他市场也开始显现供应受限迹象，中国白银库存 ...

预防性降息 在美联储公布最新利率决议前，市场观望情绪浓厚。Wind数据显示，截至当地时间12月9日收盘，美国 三大股指窄幅波动，涨跌不一。其中，道指下跌0.38%，标普500指数微跌0.09%，纳斯达克指数上涨 0.13%。同时，伦敦现货白银价格以及纽约白银期货价格当天突破每盎司60美元整数关口，均创下历史 新高。 临近年末，全球金融市场迎来年度关键政策窗口期。北京时间12月11日凌晨3点，美联储公布本年度最 后一次利率决议。2025年内，美联储已经实施了两次降息操作，累计降息50个基点，联邦基金利率目标 区间下调至3.75%—4%。而在金融市场的传导效应下，美联储政策的转向不仅将重塑美国本土资产定价 逻辑，更将引发股市、汇市、债市等金融市场的连锁反应。分析人士指出，若美联储降息，中美利差将 进一步收窄，人民币有望持续保持强势。对于我国而言，货币政策将迎来更多空间。 对于未来政策路径，点阵图将成为关键指引。中信证券首席经济学家明明指出，12月即将召开的美联储 议息会议预计会降息25个基点，点阵图会披露对明年降息的指引，整体预计明年仍有一定的降息空间。 "以我为主" 美联储开启降息周期，无疑将缓解全球主要经济体 ...

邮箱：taochuan@glms.com.cn 邮箱：linyan@glms.com.cn 邮箱：shaoxiang@glms.com.cn 美联储政策观察 鲍威尔的"鹰"派降息剧本？ glmszqdatemark 2025 年 12 月 10 日 研究助理：武朔 执业证书：S0590125110064 邮箱：wushuo@glms.com.cn [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：林彦 分析师：邵翔 执业证书：S0590525110006 执业证书：S0590525110007 执业证书：S0590525120004 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 作为今年美联储的收官会议，12 月议息后的政策走向已成为当前市场核心焦点。 结合纽约联储行长威廉姆斯等官员此前的鸽派信号，以及市场对降息的高度一致 预期，本次会议如期降息 25 个基点的概率较高。而市场核心分歧在于，鲍威尔在 会议上的表态将为后续的政策路径提供何种指引。 我们认为，鲍威尔很可能在会议上释放更多"鹰"派信号，毕竟在连续降息后， 美联储的政策空间也已经愈发有限，且快速降息使得短期 ...

市场普遍预计美联储将在通胀与就业问题存在严重分歧的背景下，连续第三次降息25个基点，市场定价 显示降息概率接近90%，美联储官员们预计将发布谨慎的政策指引并更新"点阵图"。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：张俊 SF065 市场普遍预计美联储将在通胀与就业问题存在严重分歧的背景下，连续第三次降息25个基点，市场定价 显示降息概率接近90%，美联储官员们预计将发布谨慎的政策指引并更新"点阵图"。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：张俊 SF065 ...

Group 1: Government Bonds - The Ministry of Finance plans to issue 750 billion yuan of special government bonds maturing in 2025, with 400 billion yuan for a 10-year term and 350 billion yuan for a 15-year term [1] Group 2: Corporate Dividends - Kweichow Moutai announced a cash dividend of 23.957 yuan per share, totaling approximately 30 billion yuan, with the record date set for December 18, 2025 [2] Group 3: Economic Forecasts - The International Monetary Fund (IMF) has raised its forecast for China's economic growth to 5.0% for 2025, an increase of 0.2 percentage points from previous estimates, attributed to effective macroeconomic stimulus measures [6] Group 4: Semiconductor Market - Micron's NAND prices have surged nearly 50% in a month, with significant shortages expected post-Q2 2026, leading to concerns among module manufacturers about potential cost issues [4] Group 5: Strategic Collaborations - Haiguang Information and Zhongke Shuguang have decided to strengthen strategic collaboration while terminating a major asset restructuring due to significant stock price fluctuations [7] Group 6: Aluminum Industry - The aluminum industry is experiencing high demand, with a 48.13% average increase in aluminum stock prices this year, driven by new breakthroughs in aluminum battery technology and limited supply growth [9]

Core Viewpoint - The market is pricing in a 95% probability of a rate cut in December, indicating that the hawkish statements from Fed Chair Powell may no longer hold significant weight as he approaches a "lame duck" status [1][2][4]. Group 1: Market Reactions and Predictions - If the market reacts "honestly" to a hawkish rate cut, it could lead to a liquidity reversal where bonds and stocks weaken due to profit-taking, while the dollar strengthens, putting pressure on tech and growth stocks [2][9]. - Conversely, if the market ignores the Fed's hawkish signals and continues to rally, it may be driven by the "Hassett trade," which anticipates a more accommodative policy under the new Fed chair, leading to a steepening yield curve and a renewed economic recovery outlook [9][10]. Group 2: Policy Coordination and Implications - There is a potential underestimation of the degree of dovish coordination among the Treasury, the Fed, and the White House to achieve the "3-3-3 goal" (3% economic growth, 3% short-term yields, and 10-year Treasury yields in the 3% range) through unconventional policy tools [2][3]. - Treasury Secretary Mnuchin is under pressure to ensure that the new Fed chair can quickly implement rate cuts, as his own position is closely tied to the Fed's policy direction [10][11]. Group 3: Leadership Changes and Future Outlook - Kevin Hassett is seen as a strong candidate for the new Fed chair, with expectations that he will advocate for lower rates to benefit consumers [11][12]. - The potential for significant reforms at the Fed is highlighted, with calls for changes in the governance structure and the qualifications of regional Fed bank presidents [12].