Macro Insights - US inflation continues to decline, with April CPI data showing a drop below expectations, indicating a weakening inflation risk due to tariff adjustments [3] - The reduction in tariffs suggests a decrease in recession risks for the US, allowing the Federal Reserve to adopt a more patient approach in observing economic changes [3] Industry Insights - MXD6, a high-performance engineering plastic, is experiencing high demand for lightweight and barrier packaging materials, indicating a broad market potential [4] - The company has been a leader in ion exchange and adsorption resin for nearly 30 years, focusing on R&D, production, and sales [5] - The company has achieved the top market share in the ADAS integrated machine market in 2024, with expectations for hardware shipments to exceed ten million units in 2025 [8] Company Performance - JD Group reported a 1Q2025 revenue of 301.08 billion yuan, a year-on-year increase of 15.8%, and a GAAP net profit of 10.89 billion yuan, up 52.7% year-on-year [9] - The company also reported a Non-GAAP net profit of 12.76 billion yuan, reflecting a 43.4% year-on-year growth [9]

Inflation Data - The US April CPI increased by 2.3% year-on-year, lower than the expected 2.34% and the previous value of 2.4%[1] - The seasonally adjusted CPI rose by 0.2% month-on-month, compared to a previous decline of -0.1%[1] - Core CPI increased by 2.8% year-on-year, matching the previous value but above the expected 2.76%[1] Market Trends - The CPI data indicates a continuous decline in inflation, with three consecutive months falling below expectations, primarily due to decreases in energy and transportation service prices[2] - Despite the lower CPI, inflation expectations are rising, influenced by ongoing concerns over tariffs and supply chain issues stemming from trade policies[2] - The market anticipates two interest rate cuts in 2025, down from three previously expected, reflecting a cautious outlook on inflation trends[2] Economic Indicators - The April data shows a significant impact from tariffs, with a contraction in US imports and a rise in retail sales, indicating a potential imbalance in supply and demand that could accelerate price increases[2] - The non-manufacturing PMI has rebounded, suggesting that inflation pressures may soon increase again[2] - The unemployment rate remains stable at 4.2%, indicating resilience in the labor market despite a decline in manufacturing PMI[9] Future Outlook - The Federal Reserve's decision to pause interest rate cuts aligns with expectations, with a maximum anticipated cut of 25 basis points this year, potentially widening the policy interest rate gap between the US and China[3] - The easing of trade tensions and reduced tariff impacts may restore market confidence in the US economic outlook, potentially stabilizing the dollar's downward trend[3]

2025 年 5 月 14 日 总量研究 美国通胀继续回落，关税冲击尚待显现 ——2025 年 4 月美国 CPI 数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 高关税如何影响美国通胀？——2025年3月 美国 CPI 数据点评（2025-04-11） 美国通胀有序降温，9 月降息 25BP 概率加 大——2024 年 7 月美国 CPI 数据点评 （2024-08-15） 美国通胀超预期回落，未来降息节奏如何？ — — 2025 年 2 月美国 CPI 数据点评 （2025-03-13） 美国通胀为何超预期上行？——2025年1月 美国 CPI 数据点评（2025-02-13） 美国核心通胀回落，降息预期升温——2024 年 12 月美国 CPI 数据点评（2025-01-16） 为什么我们认为美国通胀将低于预期？—— 2024 年 11 月 美 国 CPI 数 据 点 评 （2024 ...

2025年以来，美联储一直维持利率不变，特朗普持续向鲍威尔施压要求降息。几乎每一次利率决议、非 农数据、CPI报告后，特朗普都会发帖或者在记者会中喊话美联储降息。但鲍威尔及其同僚都表示，特 朗普大规模的关税战增加了美国通胀和失业的风险，"央行不会急于行动"。 5月12日，美联储理事库格勒表示，特朗普政府的关税政策可能会推高通胀，拖累经济增长，即使在中 美贸易紧张局势有所缓和后。另外，在上周利率决议后的发布会上，鲍威尔使用"等待"一词的不同表述 多达22次。值得一提的是，高盛将美联储降息时间的预期大幅推迟，推迟至今年12月。在此之前，高盛 预计美联储将会在7月份采取年内的首个降息行动。 有着"新美联储通讯社"之称的Nick Timiraos认为，若不是因为4月份关税的广泛上调，这份通胀数据或 许会让美联储有望很快恢复降息。但未来数月潜在的成本上升，很可能使美联储继续按兵不动，直到其 能更好地判断物价上涨是否仅为一次性现象。 这是特朗普就降低利率发出的最新呼吁。 美国劳工部公布的月度报告显示，4月份消费者价格指数（CPI）上涨了0.2%，连续第三个月低于预 期。但是，追踪美联储会议预期的利率互换合约最新显示，美联 ...

消费者物价温和上涨 ——点评 2025 年 4 月美国 CPI 数据 证券研究报告/宏观事件点评报告 2025 年 05 月 13 日 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 Ema ：yangchang@z s.com.cn 分析师：夏知非 执业证书编号：S0740523110007 Ema ：x az 01@z s.com.cn 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 4 月美国 CP 环比增长 0.2%（前值下降 0.1%），同比增长 2.3%（前值 2.4%）；核心 CP 环比增长 0.2%（前值增长 0.1%），同比增长 2.8%（前值 2.8%）。住房租金、能 源服务是 CP 环比增速的较大贡献项，家庭食品、二手车是较大拖累项。 相关报告 总体来看，美国 4 月消费者物价温和上涨，关税影响并未明显显现，或源于美国企业 抢进口以及库存补充带来的缓冲效果。核心服务价格平稳增长，其中机票价格进一步 下跌，表明以旅行为代表的服务消费需求偏弱，与非农时薪增速下降相对应。近期伴 随中美和谈，美联储降息预期明显回调。4 月 CP 数据表明美国通胀仍相对温和，CP 公布后，市场对美联储降息预 ...

期货研究报告|宏观数据 2025-05-14 核心 CPI 稳定，总需求风险后置 ——美国通胀系列十四 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观事件 北京时间 2025 年 5 月 13 日晚美国劳工部公布 4 月通胀数字。其中： 同比：CPI+2.3%，预期+2.4%，前值+2.4%；核心 CPI+2.8%，预期+2.8%，前值+2.8%。 环比：CPI+0.2%，预期+0.3%，前值-0.4%；核心 CPI+0.2%，预期+0.3%，前值+0.1%。 核心观点 ■ 核心 CPI 稳定，降息仍"观望" 4月份核心通胀自高位持续回落，降至 2.8%。自 2024年 9月美联储开始降息（+3.3%） 以来已经回落了 0.5 个百分点。 （1）从趋势来看，4 月核心 CPI 同比走势维持在回落通道中； （2）从节奏来看，核心 CPI 短期具有韧性，4 月数值较 3 月份仅回落 0.01 个百分点； （3）从结构来看，4 月失业率继续保持在 4.2%的水平，且新增非农就业 17.7 万人， ...

panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 宏观经济点评 2025 年 05 月 14 日 关税对美国通胀冲击或已初显端倪 ——美国 4 月 CPI 点评 | 何宁（分析师） | 潘纬桢（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524040006 | 事件：美国公布 2025 年 4 月最新通胀数据。其中 CPI 同比上升 2.3%，环比上 升 0.2%，均不及市场预期；核心 CPI 同比上升 2.8%，基本符合市场预期；环 比上升 0.2%，不及市场预期。 通胀水平再度回落，但核心通胀基本稳定 1. 总体通胀再次下降，且环比上升幅度不及预期。美国 4 月 CPI 同比上升 2.3%，环比上升 0.2%；核心 CPI 同比上涨 2.8%，环比上升 0.2%。总的看，美 国通胀连续 3 个月回落，但核心通胀不再同步回落，且环比增速开始向上，虽 然幅度不及预期，但市场对美国通胀的担忧或难进一步缓解。往后看，随着特 朗普关税政策 ...

当前市场聚焦6月6日及7月24日召开的两次议息会议。尽管决策层内部对6月是否继续降息存在分歧：鸽派官员主张抓 住通胀持续下行窗口加速宽松，但谨慎派警告需防范地缘政治风险升温及薪资增速超预期可能引发的物价反复。值得 注意的是，维勒鲁瓦特别阐释贸易政策对欧元区的传导机制：特朗普任内若实施关税措施，虽可能通过贸易渠道对欧 洲经济产生外溢冲击，但直接输入型通胀传导路径受阻，这构成欧洲央行与美联储政策分化的核心逻辑——当前市场 普遍预期美联储将因国内通胀黏性维持限制性利率，而欧洲央行则具备更充裕的宽松操作空间。 欧洲央行管理委员会委员弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛周二接受采访时表示，若特朗普政府重启保护主义贸易政策，可 能引发美国物价水平反弹，但欧洲通胀压力受此影响有限。这一论断为其支持欧洲央行夏季启动降息的货币政策主张 提供关键论据。 维勒鲁瓦指出，欧美经济基本面的结构性差异将主导货币政策分化。他强调："特朗普政府若设置贸易壁垒，或通过 进口成本推升美国通胀，但欧元区通胀已实现实质性回落，这为进一步实施宽松货币政策创造政策空间。"该表态与 欧洲央行自2024年6月以来的政策路径高度契合——过去11个月内，欧洲央行已累计七 ...

1. Report Industry Investment Rating - No relevant information provided 2. Core Viewpoints of the Report - There is short - term macro support for zinc. The US inflation has cooled, with the April CPI at 2.3% year - on - year, the lowest since February 2021, but "New Fed Wire" warns that the tariff impact on inflation will appear in the next few months [1][2] 3. Summary Based on Related Catalogs 3.1 Fundamentals Tracking - **Futures Prices**: The closing price of Shanghai Zinc main contract was 22,325 yuan/ton, down 0.73%; the closing price of LME Zinc 3M electronic disk was 2,669 dollars/ton, up 0.51% [1] - **Trading Volume**: The trading volume of Shanghai Zinc main contract was 170,560 lots, down 59,350; the trading volume of LME Zinc was 6,024 lots, down 689 [1] - **Open Interest**: The open interest of Shanghai Zinc main contract was 112,035 lots, down 5,995; the open interest of LME Zinc was 220,039 lots, up 1,926 [1] - **Premium and Discount**: Shanghai 0 zinc premium was 330 yuan/ton, down 100; LME CASH - 3M premium was - 27.37 dollars/ton, down 1.24 [1] - **Inventory**: Shanghai Zinc futures inventory was 1,600 tons, down 303; LME Zinc inventory was 167,950 tons, down 1,900 [1] - **Product Prices**: The price of 1.0mm hot - dipped galvanized coil was 4,220 yuan/ton, up 25; the price of zinc oxide ≥99.7% was 21,600 yuan/ton, down 100 [1] 3.2 News - US inflation has cooled, with the April CPI at 2.3% year - on - year, the lowest since February 2021. "New Fed Wire" warns that the tariff impact on inflation will appear in the next few months [2] 3.3 Trend Intensity - The trend intensity of zinc is 0, with the range of [-2, 2], indicating a neutral trend [2]

2025 年 05 月 14 日 铅：供需双弱，震荡运行 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示 最看空，2 表示最看多。 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 moxiaoxiong@gtht.com 【基本面跟踪】 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铅主力收盘价 | 16970 | -0.15% | 伦铅 3M 电子盘收 | 1965.5 | -1.01% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪铅主力成交量 | 26926 | -15696 | 伦铅成交量（手） | 3787 | -353 | | （手） | | | | | | | 沪铅主力持仓量 | 30495 | -2814 | 伦铅持仓量（手） | 148000 | -1126 | | （手） | | | | | | | ...