上周五（2月20日），美国最高法院以6:3的表决结果裁定，特朗普政府去年援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）大规模征收的关税超越总统权限，宣告 相关措施违法。 判决公布数小时后，特朗普迅速签署行政令，转而依据1974年《贸易法》第122条，对全球进口商品加征临时10%关税，有效期最长150天（无需国会事先批 准，但到期需国会续期）。次日，他在社交媒体发文宣布将税率"立即"上调至15%，并强调这是"完全合法、经法律检验"的水平，未来数月还将推出更多新 关税措施。 关税政策的变动直接冲击加密市场：比特币（BTC）2月23日暴跌超5%，一度跌破6.5万美元，引发数亿美元爆仓；周二进一步下探至6.3万美元附近，全年 已累跌超25%。 关税本质上是进口税，旨在保护本土产业、减少贸易逆差，但往往引发连锁反应，其宏观传导路径如下： 进口成本上升与通胀压力 关税直接抬高进口商品价格，企业将成本转嫁给消费者，导致整体物价上涨。特朗普的10%-15%全球关税预计将推升美国通 胀率0.5%-1%，尤其影响消费电子、制造业原材料。通胀预期上升，美联储可能维持或加息以抑制物价，进一步收紧货币政策。 利率预期与流动性收紧高通胀促使市 ...

国际货币基金组织表示，美国的一种替代性政策组合可在实现特朗普政府目标的同时避免负面影响。 在一份对美国经济的评估中，国际货币基金组织（IMF）重点关注了2025年推出的政策转变对美国、其 贸易伙伴和全球经济的宏观经济影响。 该组织得出结论，一种不同的做法将能更好地推进美国政府的目标，而不会造成"负面的外溢效应"。 在一次新闻发布会上，IMF总裁Kristalina Georgieva表示，IMF和特朗普政府一样，也对美国贸易和经常 账户赤字的规模感到担忧。 她说，"我们今天与美国财政部长贝森特和美联储主席鲍威尔举行了会晤。会晤进行得很好，内容非常 充实。" 她说，解决外部失衡问题将对美国和全球经济都有利，并补充说，导致这些失衡的政策扭曲应予以消 除。 她表示，"不过，在美国，关税产生了负面的供给效应，这加剧了商品通胀，对实现更强劲增长构成了 阻力。" IMF预计，提高关税将在短期内小幅收窄美国贸易逆差，但到2026年初，个人消费支出价格指数将被推 高约0.5个百分点，产出水平也将下降。 在货币政策方面，该基金表示，随着就业增长放缓，且几乎没有迹象表明关税会产生更广泛的价格压力 等第二轮效应，美联储（The F ...

美国围绕关税政策的博弈，最近进入了一种前所未有的高度胶着状态。联邦最高法院终于公布了涉关税 诉讼案的终审判决，裁定华盛顿援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）所实施的所谓对等关税，以及 针对芬太尼问题单方面加征的额外关税，缺乏法律依据，属于明显的越权行为。这一判决不仅仅是一纸 普通的司法裁定，它更像是一枚精准嵌入特朗普长期倚重的关税引擎核心传动轴上的制动楔块，由九位 大法官以判例形式固定，任何政策绕行都将无所遁形。 白宫应对裁决的速度令人瞠目结舌，而其逻辑的仓促更让外界感到错愕。裁决公布的第二天——2月21 日，特朗普迅速签署新的行政命令，转而以《1974年贸易法》第122条为依据。此举充满明显的战术挑 衅意味：政府首先宣布对所有进口商品统一加征10%的附加税，而不到24小时，税率便几乎以突袭式的 方式跃升至15%。这种闪电加码的操作背后，透露出深层的战略焦虑：150天的临时性授权，用如此短 暂的法令去支撑一场波及全球数十国、持续数年的系统性贸易重构，无异于在流沙上堆砌金融高塔。 局势因此呈现出罕见的紧张张力。特朗普持续试图绕开国会立法程序，直接切割跨国产业链的关键节 点，而此次司法系统的果断介入，则从宪政 ...

那么，为什么中国不急于庆祝呢？首先，现实情况是，中国早已将关税冲击视为常态，产业链和市场的多元化早在过去几年就已开始推进。这场所谓的胜 利，其实是经过长期结构调整后的必然结果，就像你每天按时吃饭时，早已不再为此庆祝一样。其次，更重要的原因是，这次裁决实际上是美国内部权力斗 争的结果，是最高法院对总统权力范围的裁定，而非中美谈判桌上的胜利果实。如果中国高调庆祝，很容易被美国媒体解读为挑衅，给特朗普提供反击的机 会，从而失去掌控局面的主动权。 这就是中国不急于庆祝的根本原因。你赢了一次，但特朗普依然能用第二套、第三套剧本来继续施压。要彻底遏制他，美国最高法院还得一条条地去审查， 而这注定将是一场长期的消耗战。接下来局势如何演变呢？特朗普将继续把关税政治化，将其作为转移国内矛盾和对外施压的万能工具。他会继续逼迫盟友 站队，对内则用强硬来吸引选民的注意，尤其是在经济数据不如预期时，这种手段最能激起民众的情绪反应。 美国的2025年最后一个季度GDP增长仅为1.4%，远低于特朗普的预期，也低于外界的预期。经济的疲软使得特朗普更需要通过关税来制造我在战斗的形 象，保持其政治威望。与此同时，中国的战略重点并不在于口头上的胜 ...

2月末起逐步恢复。 (1) 出口情绪稍缓, 内需不足上方空间有限。 (2) 下方有反内 卷及成本端支撑。 (1) 甲醇整体受到伊朗局势的影响预期未来进口减量但下游负反 馈明显,多空交织(2) 下游MTO龙头装置停车且部分企业降负荷 生产。(3) 上游库存普遍较低,下游库存普遍中高。 (1) 原油震荡偏强。(2)价格回归合理区间。(3)春节假期. 需求平淡。(4)地缘政治加剧,原油上涨。 6(1)检修较少,开工负荷较高,供应压力偏大。(2)下游改善 不及预期。 (3) 价格回归合理区间。 (4) 地缘政治加剧,原油 上涨。 (1) 2026年全球投产较少,西北地区差别电价有望实行,倒逼 PVC产能出清,未来预期偏乐观。(2)基本面较差。8(3)抢出口 PVC 阶段性放缓。 (1) 宏观情绪暂时消退,盘面重新交易基本面。 (2) 基本面偏 弱,绝对价格低位。 (3) 液氯小幅补贴,现货价格小幅上涨。 (1) 2月CP价格上行,3月买货仍相对紧张。(2)中东地缘冲突 溢价回升,PG节后走势偏强。(3)海外寒潮驱动逻辑逐步放缓 预计基差仍将修复走扩。(4)国内PDH开工率下滑、利润预计季 节性修复,LPG需求端短期偏 ...

总量研究 特朗普能否开启"黄金时代"？ ——解构美国系列第十九篇 2026 年 2 月 26 日 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：周欣平 执业证书编号：S0930525070005 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 沃什将如何重塑政策路径与市场预期？—— 解构美国系列第十八篇（2026-01-31） 美国政府停摆：阴影逐步消散——解构美国 系列第十七篇（2026-01-21） 特朗普如何激活美国地产：现实与挑战—— 解构美国系列第十六篇（2025-12-27） 美元指数突破 100 后，强势美元将维持多 久？——解构美国系列第十四篇（2025-11- 06） 减税法案顺利落地，可以对冲关税压力吗？ ——解构美国系列第十三篇（2025-07-04） 近期美债收益率为何再次上行？——解构美 国系列第十二篇（2025-05-16） 特朗普释放和解信号，中国掌握谈判主导权 ——《大国博弈》系列第八十三篇（2025- 04-27） 关税互搏，中美经济韧性谁更强？——《 ...

农产品日报 | 2026-02-26 购销仍显平淡，豆粕延续震荡 粕类观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2831元/吨，较前日变动+50元/吨，幅度+1.80%；菜粕2605合约2312元/吨，较前 日变动+22元/吨，幅度+0.96%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3180元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差 M05+349，较前日变动-40；江苏地区豆粕现货3060元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M05+229，较前日变动 -40；广东地区豆粕现货价格3070元/吨，较前日变动跌+20元/吨，现货基差M05+239，较前日变动-30。福建地区菜 粕现货价格2420元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差RM05+108，较前日变动-22。 近期市场资讯，2月24日，巴西全国谷物出口商协会表示，巴西2月大豆出口料为1,069万吨，低于前一周预测的1,146 万吨。巴西2月豆粕出口料为173万吨，低于前一周预测的182万吨。 市场分析 美豆国内压榨需求较为旺盛，但春节期间美国关税风波再起，或将影响美豆的出口情况，美豆价格出现一定回落， 后续需持续关注关税政策变化情况。此外， ...

美国最高法院上周五推翻了特朗普的紧急关税政策后，总统迅速援引《122条款》实施新关税，该条款 允许征收最高15%的关税，但需在150天后经国会批准才能延长。 交易员们正密切评估这一新机制的影响，而美国贸易代表格里尔周三进一步透露，部分国家面临的关税 税率将从10%升至15%甚至更高。尽管具体贸易伙伴尚未明示，但这种政策摇摆已为市场注入新的不确 定性。 今日周四(2月26日)亚盘时段，白银td目前交投于22132一线上方，今日开盘于22165元/千克，截至发 稿，白银td暂报22019元/千克，上涨0.79%，最高触及22418元/千克，最低下探21900元/千克，目前来 看，白银td盘内短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 美国政府周二正式启动对全球进口商品加征10%的临时关税，白宫官员更透露，特朗普团队正积极推动 税率上调至15%。这一举措瞬间点燃市场对通胀的警铃。 特朗普在国情咨文中还称，几乎所有国家和企业都希望维持与美国现有的关税和投资协议，这也让市场 对关税政策的长期化产生担忧。 【最新白银td行情解析】 日图来看，白银td昨日结束连日跌势涨超3%，今日价格延续震荡格局，目前走势窄幅震荡，一小时 MACD ...

（原标题：特朗普计划取消部分钢铁和铝制品的关税） 路透社2月13日报道，美国总统特朗普计划缩减部分钢铁和铝制品的关税。 《金融时报》报道称，美国商务部和美国贸易代表办公室官员认为，这些关税正通过推高商品价格 损害消费者利益。全美选民普遍担忧消费价格上涨，生活成本问题预计将成为美国民众在11月中期选举 中的一个重要考量因素。 特朗普去年对进口钢铁和铝产品征收了高达50%的关税，并多次将关税作为与贸易伙伴谈判的筹 码。去年8月，美国商务部将400多个产品类别的钢铝衍生产品纳入50%关税清单，包括风力涡轮机、起 重机、家用电器、推土机和其他重型设备，以及铁路货车、摩托车、船用发动机、家具等。 据《金融时报》报道，特朗普政府目前正在审查受关税影响的产品清单，并计划豁免部分商品，暂 停扩大清单范围，转而对特定商品展开更有针对性的国家安全调查。 特朗普近日在底特律大力宣扬其经济政绩，旨在将公众注意力重新聚焦于美国制造业及其应对高消 费成本的努力。 ...

期货市场交易指引 2026 年 02 月 26 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 短线交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 震荡偏弱 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 建议逢低做多 | | ◆铝： | 建议加强观望 | | ◆镍： | 建议逢低适度持多 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 区间交易 | | ◆碳酸锂： | 区间震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 区间交易 | | ◆烧碱： | 低位震荡 | | ◆纯碱： | 逢高做空 | | ◆苯乙烯： | 区间交易 | | ◆橡胶： | 区间交易 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏弱震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡偏强 | | ◆苹果： | 震荡偏强 | | ◆红枣： | 震荡运行 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | 05 谨慎追空，待反弹 ...