分析师：柏逸凡 登记编号：S0890524100001 分析师：程秉哲 登记编号：S0890522110001 投资要点 本报告统计时间为2025.05.26-2025.05.30。 抱团风险有所上升，静待风险释放后再行布局。近期市场仍主要抱团在银行避险，或医药、核 电、新消费等题材当中，不过高位抱团题材轮动加快、分歧加剧，面临的调整压力上升，需等待 调整压力释放后再行布局，短期仍然适度偏防守或逢反弹止盈，后续可继续关注银行、题材（新 消费、科技、医药、化工等）及宽基指数的布局机会。 权益市场， 上周，市场风格方面，小盘成长风格占优；风格波动方面，大小盘风格波动及价值成 长风格波动均有所上升，显示当前市场风格较不稳定。市场结构方面，上周，行业指数超额收益 离散度下降至近一年低位，成分股上涨比例略有下降，行业轮动速度持平上期；交易集中度方 面，个股集中度与行业集中度略有上升。市场活跃度方面，上周，市场波动率略有上升，但换手 率继续下行，尤其是上证50换手率降低至历史较低水平。 商品市场方面， 上周，趋势强度表现依然分化，能化、黑色板块延续其延续性，贵金属、有色板 块趋势性上升；基差动量方面，黑色板块基差动量上升 ...

港股证券也涨回来了，A股的证券也可以加油了。不想参与个股，所以没有选择港股的地产！A股的股票，小凡不是很有兴趣，大家都知道的。 成交量不是问题，随时可能重返3400点，银行回调之时，也是其他权重行业补涨之日。中小盘股票也不要割肉，只要没有退市，可能2~3个交易日就涨回来 了。 今日，三大指数明显上涨，股票约4000家红盘。港股的医疗、证券、地产都涨幅不错。 这个位置的行情，依旧需要白酒、证券、地产、保险等拉升指数，A股的行情太落后港股了，小凡港股的仓位目前减仓后比A股略少，内心很慌乱，在专属 订阅或者公号都分享了。 希望A股快点补涨，之后港股回调了，继续建仓港股的筹码。没有50%以上的持仓就会心慌，大家是否也有同样的感觉。 系好安全带 不出意外，接下来的行情很简单，白酒、银行只要没有大涨的情况下，午后也不会大回调。市场拉升指数的压力越来越小了。 港股依旧是牛市的核心，本轮牛市在港股，大家一定要港股的仓位略重。小凡目前只能等回调增仓或者右侧运营了，上次恒科5400点附近大幅减仓后，一直 没有机会建仓…… 对行情乐观，对指数乐观，对股票也乐观。今年的A股行情不会比去年差，只是大多数人也许等不到大涨就离场了。 这个 ...

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250529 ❖ 市场概况：今日转债增量上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.58%、上证综指环比上涨 0.70%、深证成 指环比上涨 1.24%、创业板指环比上涨 1.37%、上证 50 指数环比上涨 0.29%、 中证 1000 指数环比上涨 1.76%。 市场风格：小盘成长相对占优。大盘成长环比上涨 0.62%、大盘价值环比下降 0.03%、中盘成长环比上涨 1.48%、中盘价值环比上涨 0.62%、小盘成长环比 上涨 1.53%、小盘价值环比上涨 0.84%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 571.54 亿元，环比 增长 12.24%；万得全 A 总成交额为 12134.10 亿元，环比增长 17.37%；沪深 两市主力净流入 74.33 亿元，十年国债收益率环比上升 0.45bp 至 1.69%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 118.69 元，环比昨日上升 0.59%。其中偏股型转债的收盘价为 162.71 元，环比 上升 0.07%；偏债型转债的收盘价为 11 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of ETFs as a tool for investors to navigate the fluctuating capital markets, highlighting the need to understand economic cycles for effective investment strategies [1][3]. Group 1: ETF Strategy - ETFs serve as a conductor's score, allowing ordinary investors to participate in industry rotations [1]. - A suggested ETF allocation strategy includes 50% in broad-based ETFs, 30% in sector-specific ETFs, and 20% for opportunistic investments [1]. - The "seasonal rotation model" recommends adjusting ETF allocations quarterly based on economic indicators and seasonal trends [3]. Group 2: Risk Management - Industry ETFs typically exhibit 1.5-2 times the volatility of broad indices, necessitating dynamic stop-loss strategies [3]. - The negative correlation between Hong Kong financial ETFs and U.S. regional bank ETFs can help smooth out volatility in a portfolio [3]. - Caution is advised regarding "pseudo-liquidity" traps in niche ETFs with low daily trading volumes, which may lead to price pressure during urgent sell-offs [3]. Group 3: Data-Driven Insights - Monitoring fund inflow intensity, relative strength indicators (RSI), and valuation percentiles can enhance the timing of ETF switches [5]. - Current indicators suggest that the Hong Kong medical ETF's PEG ratio is below its ten-year average, while institutional holdings in U.S. cloud computing ETFs are rising [5]. - The article stresses that superior returns come from a deep understanding of industry changes and efficient use of tools, distinguishing professional institutions from retail investors [5].

市场定价状态：市场整体交易热度略有回落，行业轮动强度下降。 1 ）市场情绪（下降）：本期国泰海通 资金流入强度指数整体下降，市场交易热度下降，全 A 日均成交额从 1.27 万亿回落至 1.17 万亿，上证 指数换手率分位数降至 72% ，创业板换手率分位数降至 59% 。日均涨停家数下降至 69 家，最大连板 数为 5 个，封板率抬升至 71.4% 。 2 ）赚钱效应（下降）：本期个股收涨比例下降至 30% ，全 A 个 股周度收益中位数降至 -1.44% ； 3 ）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数下降，一级行业前 五成交额占比底部延续抬升，本期行业换手率历史分位数处于 90% 以上的行业有 3 个，环比出现下降， 其中换手率分位数超 95% 的行业仅有综合。 报告导读： 本期市场交易热度略有下降，两融资金延续流入，ETF流出放缓，散户活跃 度边际下降，此外南下资金流入边际加速。 本公众订阅号(微信号 GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研 文章来源 本文摘自：2025年5月26日发布的 降温的背后：轮动降速，ETF与外资流出，南下活跃 方 奕 ，资 ...

- Model Name: Diffusion Index Model; Model Construction Idea: The model is based on the observation of industry diffusion indices; Detailed Construction Process: The model tracks the weekly changes in diffusion indices for various industries, ranking them based on their performance. The formula used is $ \text{Diffusion Index} = \frac{\text{Number of Advancing Stocks}}{\text{Total Number of Stocks}} $; Model Evaluation: The model has shown varying performance over the years, with significant returns in some periods and notable drawdowns in others[6][14][27] - Model Name: GRU Factor Model; Model Construction Idea: The model utilizes GRU (Gated Recurrent Unit) deep learning networks to analyze minute-level price and volume data; Detailed Construction Process: The model ranks industries based on GRU factor scores, which are derived from the GRU network's analysis of trading data. The formula used is $ \text{GRU Factor Score} = \text{GRU Network Output} $; Model Evaluation: The model has achieved substantial excess returns by capturing trading information, though it has faced challenges in certain market conditions[7][14][34] Model Backtest Results - Diffusion Index Model, Average Weekly Return: 0.72%, Excess Return: 0.11%, Year-to-Date Excess Return: -2.26%[32] - GRU Factor Model, Average Weekly Return: 1.07%, Excess Return: 0.44%, Year-to-Date Excess Return: -3.71%[37] Factor Construction and Evaluation - Factor Name: GRU Industry Factor; Factor Construction Idea: The factor is constructed using GRU deep learning networks to analyze minute-level trading data; Detailed Construction Process: The factor scores are calculated based on the GRU network's output, which evaluates the trading data to rank industries. The formula used is $ \text{GRU Factor Score} = \text{GRU Network Output} $; Factor Evaluation: The factor has shown significant improvements in certain industries, indicating its effectiveness in capturing trading information[7][14][35] Factor Backtest Results - GRU Industry Factor, Top Industries: Automotive (2.84), Steel (1.85), Media (1.48), Power Equipment and New Energy (1.35), Communication (0.88), Coal (0.66)[7][14][35]

2025 年 05 月 18 日 证券研究报告 | 策略周报 关税超预期调降，资金为何转向防御？ 策略周报 分析师：刘芳 分析师登记编码：S0890524100002 电话：021-20321091 邮箱：liufang@cnhbstock.com 相关研究报告 1、《关税窗口期应如何博弈？—策略周 报》2025-05-11 2、《政治局会议临近，应如何布局？— 策略周报》2025-04-20 3、《关税对 A 股哪些行业影响较大？— 策略周报》2025-04-13 4、《关税迷雾叠加美股震荡，资产应如 何配置？—策略周报》2025-03-30 5、《科技主线重燃，二次上行可期 —策 略周报》2025-03-09 投资要点 分析师：郝一凡 【债市方面】短期长端债券面临波动。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取 得实质性进展，在一定程度上提振了市场情绪。出口预期修复和风险偏好提振 下，债市长端或面临波动调整压力。不过长期来看，4 月制造业 PMI 回落至荣 枯线下方，出口增速下滑压力尚未完全显现，但关税调整对基本面的影响或逐 步释放，支撑债市避险需求。 销售服务电话： 【股市方面】短期维持震荡，行业轮动加剧。当前 ...

摘要 1、今天，A股三大指数集体上涨，港股尾盘拉升！中美贸易谈判迎来重磅进展！本周，还有这些大事要来。 2、科技、军工板块涨幅居前，未来哪些板块机会更大？机构看好三大方向。 3、 上天天基金APP搜索【777】开户即可 领98元券包 ，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 真话白话说财经，理财不说违心话 --这是第1348 篇白话财经- - 今天，在中美谈判迎来重要进展的利好下，A股三大指数集体上涨，创业板指涨超2%。 （图片来源：东方财富App，统计截至2025/5/12，不作投资推荐） 两市成交额超1.3万亿，盘面上，军工、科技板块涨幅居前。 机构分析认为 ，坚定中国资产的重估逻辑，预计A股有望在震荡中实现中枢的逐步抬升。 重磅利好！本周还有这些大事！ 今天，中美谈判重大进展的消息振奋人心！ 当地时间10日上午，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。据中方牵头人、国务院副总理何立峰11日晚表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有 建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。 点燃了A股市场乐观情绪，今天，三大指数集体收涨。 盘后，谈判再度迎来进展，中美发布联合声明，中美同意暂时降低部分关税90天！ （图 ...

目前，上证指数是3350点附近，从评论区的情绪看，似乎是又跌了1个月。 如果，反弹300点也不能挣利润的话，接下来继续反弹3000点又如何？市场先生永远不会错，不反思自己没有跟紧节奏，甩锅、抱怨只会让你错上加错。 非常期待了 中美之间的谈判，一次可能很难达成协议，不过只要谈就是机会。二级市场的权重行业都在等待加速，大盘指数上涨没有任何问题，银行已经拉升出反弹空 间了。 接下来的行情，只需要证券、白酒、保险、原油、通信等权重股补涨，上证指数突破3700点都有可能。大家想过没有，目前除了银行到了10月8日高点，其 他还有最少15%的反弹空间。 大家越不看好，市场就越不会下跌，即使日内有回调也很快修复。大盘指数震荡向上，直到大家亢奋接盘为止。 行业轮动上涨，大盘指数震荡向上，题材股分化行情，ST、退市依旧不会间断。不会让大多数人挣到利润，这是股市，不是职场。 一定要把握自己的交易节奏，过去1个月行情，是银行不能参与，还是宽基ETF不能参与，还是港美股不能参与…… 如果挣不到利润，要么是自己的持股周期没到，要么是自己的能力问题。市场永远不会错，大家同样的行情，都是对手盘博弈，有人亏损了，一定是有人挣 利润了。 目前， ...

主力资金流入汽车行业，情绪高涨 ——金融工程周报 模型对过去一段时间每日交易单中大于等于 10 万股或者金额大 于等于 20 万元的成交金额的交易单作为主力资金流动进行统计。 ➢ 行业 5 日主力资金净流入前五：汽车、家用电器、机械设备、轻 工制造、综合。 上述行业净流入靠前的个股有：南方精工、隆盛科技、江淮汽 车、美的集团、三花智控等 ➢ 行业 30 日主力资金净流入前五：综合、美容护理、建筑材料、轻 工制造、煤炭 上述行业净流入靠前的个股有：漳州发展、天宸股份、亚泰集 团、青松股份、拉芳家化等 A 股行业轮动模型： 模型从资金、估值、情绪、动量、超买超卖和盈利，共 6 个因子 共同构建打分体系，用以研判行业综合评分。 基于该模型，非银金融、通信、汽车等综合评分较高，建筑材 料、社会服务、钢铁等得分较低。 共识度选股模型： [◼Table_Summary] 主要观点 行业主力资金统计： 《国内市场稳中向好，避险资金推动黄金 新高》 ——2025 年 04 月 16 日 基于动量，价格等因子，结合高频资金流走势与股票价格走势相 似度，模型本期的输出结果为：百洋股份、中宠股份、湖南白银等个 股 [Table_R ...