5. 周五：①数据：英国5月三个月GDP月率、制造业产出月率、季调后商品贸易帐、工业产出月率；法 国6月CPI月率终值；瑞士6月消费者信心指数；加拿大6月就业人数。②事件：美联储戴利就美国经济 前景发表讲话；IEA月报。 6. 周六：①数据：美国至7月11日当周石油钻井总数。 3. 周三：①数据：美国API、EIA原油库存周报、美国5月批发销售月率；中国6月CPI；新西兰利率决 定。②事件：EIA月度短期能源展望报告；新西兰联储利率决议和货币政策评估报告、主席奥尔召开新 闻发布会；美国对等关税暂停期结束。 4. 周四：①数据：美国10年期国债竞拍、初请失业金人数、EIA天然气库存；德国6月CPI月率终值；中 国6月M2货币供应年率。②事件：美联储会议纪要、美联储穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话。 ③2025中国汽车论坛将于10日~12日召开。 金十数据整理：下周重要事件与数据预告——中国外汇储备、CPI重磅公布 美联储会议纪要与美国对等 关税暂停期结束两面夹击 1. 周一：①数据：德国5月季调后工业产出月率；英国6月Halifax季调后房价指数月率；欧元区7月 Sentix投资者信心指数、5月零售销售月率 ...

2025 年 7 月 6 日 行业研究 7 月流动性：自发宽松 ——流动性观察第 112 期 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 5 月金融数据前瞻——流动性观察第 111 期 6 月流动性展望——流动性观察第 110 期 4 月金融数据前瞻及 5 月流动性展望——流动性观 察第 109 期 3 月金融数据前瞻及 4 月流动性展望——流动性观 察第 108 期 2 月金融数据前瞻及 3 月流动性展望——流动性观 察第 107 期 1 月金融数据前瞻及 2 月流动性展望——流动性观 察第 106 期 12 月金融数据前瞻及 1 月流动性展望——流动性 观察第 105 期 11 月金融数据前瞻及 12 月流动性展望——流动性 观察第 104 期 10 月金融数据前瞻及 11 月流动性展望——流动性 观察第 103 ...

【导读】中外资机构热议下半年投资机遇：继续看好中国股市，弱美元情景下全球资产须多元灵活配置 中国基金报记者 郭玟君 2025年上半年，全球金融市场在美国发动关税战、地缘政治冲突和AI技术革命等影响下剧烈震荡。进入下半年，机构对全球市场前景有何 展望、如何制定资产配置策略，备受关注。 中国基金报邀请 工银国际首席经济学家程实，汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕 杰，安联投资亚太区高级经济师汤继成，博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管卢里 等机构人士，共同探讨下半年的投资机遇。 工银国际首席经济学家 程实 汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监 匡正 渣打中国财富管理部首席投资策略师 王昕杰 中国基金报：下半年人民币会否继续走强？ 程实： 下半年人民币汇率预计将呈现温和升值、双向波动走势。国内经济基本面趋稳向好，若美联储在下半年启动降息，中美利差有望收 窄，将进一步提升人民币资产的吸引力。 安联投资亚太区高级经济师 汤继成 博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管 卢里 下半年继续看好中国股市 中国基金报：下半年如何调整A股及港股投资策略？ 程实： 下半年A股和港 ...

宏观量化经济指数周报 20250706 政府债融资多增或推升 6 月社融增速 2025 年 07 月 06 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券研究报告·宏观报告·宏观周报 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn 相关研究 《基于 43 个国家的比较：我国服务消 费比重是否偏低？》 2025-07-04 《内需延续结构分化，外需保持总量 平稳》 2025-06-30 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2025 年 7 月 6 日，本周 ECI 供 给指数为 50.10%，较上周回落 0.02 个百分点；ECI 需求指数为 49.93%， 较上周回落 0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.98%，较 上周回升 0.01 个百分点；ECI ...

亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克在法兰克福的讲话中，为近期火热的降息预期泼下冷水。面对错综复杂的经济环境，他坚定主张保持货币政策稳 定："在宏观经济仍具韧性的背景下，这为我们保持耐心提供了空间。"这番表态发生在强劲就业报告发布后数小时，进一步强化了政策观望氛围。 稍早发布的就业数据为博斯蒂克的观点提供支撑。六月非农新增岗位超出预期，失业率温和下降。尽管承认招聘活动有所放缓，这位地区联储行长强 调："劳动力市场尚未显现恶化迹象。"健康的就业环境为货币政策争取到宝贵观察期，避免在迷雾中仓促转向。 更深的忧虑来自财政领域。博斯蒂克在问 答环节警示，不断膨胀的公共债务可能产生深远影响："偿债成本可能挤出其他经济活动，未来或对物价和就业产生实质性冲击。"随着新的财政预算方案获 得通过，美国公共债务规模持续扩张，这或将改变金融市场的利率形成机制。 在政策不确定性笼罩的当下，博斯蒂克将观望策略视为关键保障："美联储必须等待情况更加明朗，而非仓促决策后再被迫逆转。"这种审慎态度得到市场响 应，利率期货数据显示七月维持现状的概率已超过九成五。 当经济韧性遭遇通胀粘性，美联储的耐心正在经受考验。货币政策制定者如同在迷雾中航行的 ...

2025 年 7 月 6 日 总量研究 在 2025 年 1 月 9 日的报告《论 DR007 的属性及其取舍》中我们曾阐释 OMO 逆回购操作具有"工具模式"和"非工具模式"。在"非工具模式"下，货币当 局舍弃对于 OMO 规模的主动调节，OMO 规模不再是中央银行调节流动性的手 段，而是由各一级交易商根据政策利率、自身流动性的需求、对市场的判断决定。 市场竞争的作用使得最终形成的 DR007 中枢会略微高于 7D OMO 利率，此外实 践中 DR001 的中枢略低于 7D OMO 利率。例如，在 2024 年内，DR007 平均高 出 7D OMO 利率 10.4bp，DR001 平均低于 7D OMO 利率 4.5bp。（注：我们判 断 2024 年 OMO 基本处于"非工具模式"，故选取该段时间作为研究窗口。） 当前 DR007 和 DR001 与 7D OMO 之间的利差分别为 2.2bp 和-8.6bp，皆已明 显低于 2024 年的均值，更接近于该段时间的 1/4 分位数（注：2.8bp 和-10.7bp）。 我们判断，在下次 OMO 降息之前，DR007 和 DR001 中枢进一步下行的空间是 ...

重点关注：美国所谓"对等关税"暂停期结束、金砖国家领导人第十七次会晤、美联储公布货币政策会议纪要、中国公布6月CPI、PPI、社融数据。 此外， IEA公布月报、欧元区多国公布6月CPI终值，英国、韩国、泰国、新西兰等国公布利率决议。 7月7日-7月13日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间： 美国"对等关税"暂停期结束，特朗普：将于8月1日开始支付新关税 据新华社报道，美国总统特朗普4月2日宣布，开征所谓"对等关税"，随后引发全球市场震荡。在多方压力下，特朗普政府又在4月9日宣布，暂缓对部分贸易伙 伴征收高额"对等关税"90天。但维持10%的"基准关税"，同时威胁美贸易伙伴，需在7月8日前完成与美谈判。 随着截止日期的临近，据环球时报5日报道，美国总统特朗普表示， 美政府7月4日起将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，税率区间为10%至 70%，并计划从8月1日起正式实施。 这一税率上限（70%）远高于其4月份宣布的50%，市场普遍担忧此举将加剧美国经济的通胀风险，并可能引发新一轮的 资产抛售。 7月5日周五，特朗普在空军一号上向媒体确认，他已签署了将发往"大概12个"国家的关税信函，并计划于周 ...

文/ 中国金融学会副会长 张晓慧 、 中国人民银行研究局副研究员 李 宏 瑾 本文深度解析了现代中央银行的起源，系统梳理了各阶段宏观调控实践经 验及相关理论，在此基础上，深入讨论了财政政策与货币政策在宏观调控 中的关系。 财政政策和货币政策紧密相连，都是国家权力和宏观调控的重要手段，但两者界限分明，在最终目标、工具手段、传导机制、功能效果、资金性质和决策 机制等方面，差异明显，政策缺位、越位都会引发严重问题，财政部门和中央银行自主决策至关重要。应在守住政策边界的基础上，始终维护各自的首要 目标并按规则自主决策，充分发挥自身特点和优势，考虑政策相互影响并为对方提供充足政策空间，在危机应对时各有侧重地采用非常规手段，在适时考 虑非常规政策退出和正常化路径的同时，积极加强与市场的沟通。在上述原则下，根据一国经济金融的实际情况，不断完善财政货币政策协调配合的具体 方式，处理好短期宏观调控与中长期深层次改革的关系，有效熨平经济波动，更好地提升增长潜力，这对当下中国具有非常重要的启示性意义。 今后，应大力深化财税体制改革，加快建设现代财政制度，在明确财政货币政策界限的基础上，进一步健全财政货币政策决策机制，切实提升政策合 ...

美联储货币政策正面临前所未有的复杂局面。7月1日，在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上，美 联储主席鲍威尔的一番表态引发了全球金融市场的高度关注。 这位掌管美元货币政策的关键人物首次明确表示，特朗普政府实施的关税政策正在深刻影响着美联储的 利率决策路径。 在会上，鲍威尔被问及，"如果特朗普年内早些时候没有宣布提高进口商品关税的计划，美联储是否会 再次降息"，鲍威尔回答道："我认为是这样的。" 事情要追溯到今年四月。当时白宫宣布将对进口商品实施新的关税政策，这一决定犹如一块巨石投入平 静的湖面，在美国经济中激起层层涟漪。鲍威尔坦言，这一政策变动直接导致美联储的经济预测模型需 要进行全面调整。"我们不得不重新评估通胀前景，"他在回答记者提问时说道，"这确实改变了我们的 政策考量。" 六月份的联邦公开市场委员会会议记录显示，决策者们就关税影响进行了深入讨论。会议最终决定维持 联邦基金利率在4.25%至4.50%的目标区间不变，这已经是连续第四次暂停利率调整。值得注意的是， 政策声明中特别提到了"全球贸易环境变化"这一新增加的风险因素。 深入分析可以发现，当前美国经济呈现出明显的二元特征。一方面，劳动力市场依然紧俏 ...

中新社北京7月6日电 (记者 夏宾)调低金融机构存款准备金率、设立5000亿元人民币服务消费与养老再 贷款、两项支持资本市场货币政策工具进一步优化......2025年上半年，在中央定调"适度宽松"的货币政 策下，一系列政策举措多管齐下，为中国经济稳定增长创造了适宜的货币金融环境。 尤其是5月7日，中国央行行长潘功胜在国新办举行的新闻发布会上宣布推出一揽子货币政策措施，主要 涉及三大类十项具体政策。从价格型到数量型，从聚焦消费到力挺创新，业内专家称，这些措施展现出 支持性的货币政策立场、力度非常大，各项政策已逐步有效落地，效果将陆续显现。 5月中国金融数据已反映出变化。当月末，社会融资规模和广义货币(M2)同比增速分别比上年同期高出 0.3个和0.9个百分点，金融总量整体保持合理增长，有力支持实体经济。 对于推动经济持续回升向好，近期召开的中国央行货币政策委员会2025年第二季度例会提到，要"用好 用足存量政策，加力实施增量政策"。稳经济，下半年货币政策还有哪些招？ "展望2025年下半年，在美联储可能进一步降息、国内通胀保持温和的背景下，中国货币政策有望保持 宽松取向。"工银国际首席经济学家程实预期，中国年 ...