权益反弹，国债期货大多收涨 市场分析 国债期货日报 | 2025-10-16 宏观面：（1）宏观政策：2025年8月1日，财政部与税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日及以后新 发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入将恢复征收增值税。此前已发行的上述债券（包括8月8日后续 发行的部分）仍享受免征增值税政策，直至到期；关税方面，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8 月12日起再次暂停实施24%的关税90天；国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势， 培育壮大服务消费，加力扩大有效投资；9月10日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为 的宏观政策"；发改委也表示"不断释放内需潜力" 和 "推进重点行业产能治理"；10月8 日，美方将多家中国实体 列入出口管制清单并征收特别港务费，10月10 日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告。（2） 通胀：9月CPI同比下降0.3%。 资金面：（3）财政：8月末，M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差连续收窄，显示资金活性增强，企业经 营活力改善。前八个月人民币贷款增加13. ...

澳洲联储方面传递出不同信号：助理总裁肯特表示指标利率目前处于"中性区间"，而联储主席布洛克则 对第三季度通胀可能升温保持警惕。 澳元/美元技术分析 澳元兑美元汇率日内下跌一度0.49%，至0.6479，对政策敏感的三年期政府债券收益率下跌9个基点。数 据显示，澳大利亚9月失业率升至4.5%，为2021年11月以来新高，高于路调查预估的4.3%；当月就业岗 位增加1.49万个，亦低于预估的2万个增长。 受美联储降息预期升温及贸易摩擦加剧的双重影响，美元指数整体承压。市场将继续关注澳美两国货币 政策动向及经济数据表现。 技术面显示，澳元对美元汇率在小时图上已跌破布林带下轨，呈现短线超卖状态。当前澳元走势支撑位 见于0.6440和0.6415，阻力位见于0.6520和0.6530。 周四（10月16日）亚市早盘，受澳大利亚最新就业数据不及预期影响，澳元/美元短线走跌，最新澳元 兑美元汇率报0.6496，跌幅0.20%，澳大利亚9月季调后失业率录得4.5%，为2021年11月以来新高。 澳大利亚失业率上升超过预期，且新增就业岗位减少，表明劳动力市场正在松动，也为澳大利亚央行最 早下个月恢复降息提供数据支撑。澳大利亚统 ...

不过他也直言，当前市场纳斯达克指数的上涨高度依赖少数几只人工智能龙头股，这种结构性失衡可能放大市场波动。也正因 此，他透露自己目前并未持有任何股票多头仓位，选择等待一到两周再做决策。 知名对冲基金经理保罗・都铎・琼斯明确指出，在市场普遍预期利率下行的背景下，纳斯达克综合指数有望在今年年底前实现 上涨。 作为拥有丰富实战经验的亿万富翁投资者，琼斯认为，美国股市能否在"最后两个月"迎来大幅上涨，关键取决于大型科技公司 即将公布的财报表现，以及贸易冲突能否在10月底前取得实质性解决。如果这两个条件均能满足，科技股的盈利支撑将得到验 证，市场对贸易不确定性的担忧也会缓解，双重利好下股市上涨动力将显著增强。 琼斯称10月底至11月初是判断后续行情的"关键转折点"。这一时间段既是科技公司财报集中披露的尾声，也是贸易冲突解决窗 口期的关键节点，纳斯达克指数在此期间的表现将直接决定年底行情走向。如果指数能保持坚挺，意味着市场已消化潜在风 险，后续有望开启强劲的年底上涨行情。 琼斯预测美联储当前4%-4.25%的基准利率区间，将在明年此时降至2.5%左右。，当前全球经济已进入"实物约束"时代，各国政 府不得不努力维持低利率，因 ...

5000 亿元新型政策性金融工具即将落地；债市延续弱势 【内容摘要】 9 月 29 日，资金面整体平稳均衡，但跨季资金价格较高；债市延续弱势；转债 市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【中共中央政治局召开会议，讨论拟提请二十届四中全会审议的文件】中共中央政治局 9 月 29 日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记 习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于 10 月 20 日至 23 日在北京召开。中共中央政治局听取了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个 五年规划的建议》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据这次会议讨论的意见进 行修改后将文件稿提请二十届四中全会审议。 【5000 亿元新型政策性金融工具即将落地】今年 4 月召开的中央政治局会议提出，设立新型 政策性金融工具。9 月 29 日，国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超在月度新闻发 布会上透露，新型政策性金融工具规模共 5000 亿元，全部用于补充项目资 ...

日度报告——综合晨报 9 月 CPI 同比降 0.3%，API 美国原油库存明显 回升 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-10-16 宏观策略（股指期货） 9 月 CPI 同比降 0.3%，PPI 同比降 2.3% 国内通胀分化，CPI 回落，PPI 回升，国内物价形势边际修复。 金融数据看，私人部门信贷需求仍然偏弱。其中非银存款同比 少增，需要注意存款搬家或有减速。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美联储褐皮书：经济活动变化不大 就业保持稳定 综 美国政府关门期间裁减 1 万名政府职位，这意味着劳动力市场进 一步走弱，美元指数下行。 合 宏观策略（国债期货） 晨 9 月 CPI 增速录得-0.3%，前值为-0.4% 报 贸易形势对债市整体是中性偏多的，多单可继续持有。不过驱 动债市大幅走强的因素尚未出现，追多需谨慎。 农产品（豆粕） NOPA 压榨数据远超市场预期 美国政府仍然停摆，NOPA 9 月压榨月报好于市场预期。巴西 CNF 升贴水持稳，我国进口大豆成本变动不大。 有色金属（镍） DKFT2025 年第三季度镍矿石产量达 207 万吨 矿价偏强运行，供应存在扰动 能源化工（原油） 未获 ...

周三发布的美联储褐皮书（Beige Book）显示，近几周美国经济活动基本持平，整体消费支出略有下 降。就业水平基本稳定，劳动力需求低迷；同时物价持续上涨，多个地区报告称投入成本增速加快。 该报告基于美联储12家地区性银行截至10月6日收集的信息，由旧金山联储汇总编制。报告指出，自上 一份报告以来，经济活动总体变化不大。3个地区报告经济活动小幅至温和增长，5个地区称经济活动无 变化，4个地区指出经济活动略有放缓。相比之下，9月份大多数地区报告经济活动没有变化。 不过，从宏观层面来看，大多数行业的趋势与9月份的评估结果相似。各地区报告继续显示，消费者支 出（尤其是中低收入家庭的消费者支出）有所减弱，制造业也受到了关税的负面影响。这一表述与上个 月基本一致。 最新的报告还显示各地区对增长的展望存在差异：部分受访者预计未来6至12个月需求将回升；有一个 地区则指出，政府长期停摆可能对经济增长构成风险。 关于劳动力市场趋势的讨论则表明，过去六周劳动力市场略有疲软。褐皮书指出，"各地区和各行业的 劳动力需求普遍低迷"，并且"更多雇主报告通过裁员和自然减员来减少员工数量"，这与9月份大多数地 区就业"几乎没有变化"的评论 ...

本文来自格隆汇专栏：申万宏源宏观；作者：赵伟 屠强 摘要 事件：10月15日，国家统计局公布9月通胀数据，CPI同比-0.3%、前值-0.4%、市场预期-0.1%、环比0.1%；PPI同 比-2.3%、前值-2.9%、市场预期-2.4%、环比0%。 核心观点：大宗涨价提振上游PPI，黄金与家电价格走高对中下游CPI也有较大拉动。 线索一：9月PPI改善，主因大宗价格延续上涨，但主要是受反内卷影响较小的铜价大幅上涨。9月PPI环比0%。从影 响因素看，国内大宗商品中，9月以来铜价再度出现回涨（环比2.1%），对应有色采选、有色压延业CPI环比分别 2.5%、1.2%，拉动PPI环比0.1%，为主要贡献项。煤价也继续上涨，对应煤价拉动PPI环比0.1%。但中下游产能利用 率偏低导致中下游价格无法充分反映上游涨价传导，测算该因素拖累PPI环比-0.1%。 线索二：整体CPI偏低主因食品价格拖累，核心CPI涨幅仍在扩大，结构上黄金价格的拉动作用持续增强。9月CPI环 比0.1%，不及2017年来均值（0.4%）；其中核心CPI同比上行至1.1%，结构上源于核心商品CPI（同比+0.5pct至 1.4%）。其中金价对核 ...

2025.10. 16 本文字数：1326，阅读时长大约2分钟 本期褐皮书汇总了截至10月6日美联储12家地区储备银行从商业和社区联系人处收集的信息。报告发 布当日，原本是美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）计划发布关键通胀报告CPI的日 子，但该报告因政府停摆已推迟至10月24日发布。 褐皮书显示，在大多数辖区中，通过裁员缩减员工规模的雇主数量有所增加，受访者提及的原因包括 需求疲软、经济不确定性上升，在部分案例中还包括对人工智能技术的投资增加。 报告同时提到，由于近期移民政策调整，多个辖区的酒店、农业、建筑和制造业面临劳动力供应紧张 的问题。 值得一提的是， "关税"（tariff）一词共出现64次，"多个辖区均报告关税导致投入成本上升，但这些 新增成本向终端价格传导的程度存在差异。" 而在美联储8月发布的《褐皮书》中，"关税" 一词共出 现100次。 褐皮书通常在美联储每次利率决策会议前两周发布，其目的是为央行官员评估美国经济状况提供更及 时的参考信息 —— 相比官方统计数据，这些信息能更直观地反映经济动态。由于美国政府停摆导致 官方经济数据发布中断，此次褐皮书在美联储 ...

当前，美联储官员在是否继续降息的问题上存在分歧，他们需要在就业市场降温与通胀仍高于2%目标 之间取得平衡。美联储主席鲍威尔本周二表示，美国央行可能在本月晚些时候再次降息，并指出自9月 下调基准利率并预计年内再降两次以来，经济前景"几乎没有变化"。期货市场数据显示，投资者普遍预 计，美联储10月28日至29日的会议上再度降息几乎是板上钉钉。 从就业情况来看，大多数地区的企业通过裁员或主动离职的方式缩减员工规模，原因包括需求疲软、经 济不确定性上升以及人工智能投资增加。虽然一些企业表示招聘变得更容易，酒店业、农业、建筑和制 造业等领域仍面临人手短缺的问题。褐皮书指出："由于移民政策的近期变化，这些行业的劳动力供应 在多个地区受到了限制。" 报告还展示了部分地区的具体情况。费城的企业表示，部分供应商以"关税"为由提高价格，即使他们的 产品并未被加征关税。克利夫兰的一家制造商称，他们原计划等待工业生产恢复后再裁员，但最终"无 法再拖"。亚特兰大地区的企业警告称，关税引发的价格上涨才刚刚开始，预计物价将持续升高至2026 年。芝加哥一家货运公司形容当前的经济环境"如同陷入衰退"。堪萨斯城的一家制造企业则表示，原材 料价 ...

美联储周三公布的褐皮书显示，特朗普政府加征的关税正推动整体通胀上升，企业在自行消化成本与将成本转嫁给客户之间艰难权衡。 美联储每年发布8次"褐皮书"，褐皮书汇总了12家地区联储对全美经济形势进行摸底的结果，该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。 报告显示，自9月3日上一份报告发布以来，美国整体经济增长"变化不大"。劳动力市场基本保持稳定，而大多数联储辖区的需求依然低迷。 不过，受近期移民政策变化影响，多个辖区反映酒店、农业、建筑和制造等行业的劳动力供应依然紧张。 这份报告发布之际，美国政府因预算僵局进入第三周停摆，导致相关经济数据缺失，包括劳工部和商务部在内的主要机构仍处于关门状态。这导致最新褐 皮书在决策者的考量中可能会被赋予更大权重。 不过，美国劳工统计局的部分员工已被召回，以发布关键的消费者价格指数(CPI)报告。CPI是衡量通胀的核心指标，原定于周三公布的CPI数据将推迟至 10月24日发布，这将是美联储在10月28日至29日政策会议前获取的最后一份通胀数据。 褐皮书还指出，近期消费者支出略有下降，不过高收入群体的奢侈品与旅游支出依然"强劲"；而中低收入群体则更多依赖折扣与促销活动。 部分地区的未 ...