固定收益/固收点评 信贷投放有待回暖 ——4 月社融数据点评 ◼ 核心观点 事件：2025 年 5 月 15 日，央行公布 2025 年 4 月金融统计数据：广义 货币 M2 同比增长 8.00%；狭义货币 M1 同比增长 1.50%。2025 年 4 月末社会融资规模存量同比增长 8.7%；2025 年前四个月社会融资规 模增量累计为 16.34 万亿元，比上年同期多 3.61 万亿元。 存量财政政策加速落地，政府融资支持 4 月社融数据增长。4 月社融 同比增速为 8.70%；新增社融初值为 11,585.00 亿元。其中 4 月政府债 券净融资 9,762 亿元，较上年同期多增 10,699 亿元，有力的支撑了社 融规模增长。政府融资是带动新增社融同比多增的重要因素，体现出 政府加杠杆的托底作用；社融结构上的变化体现了财政的支持力度保 持，得益于近期财政存量政策加速落地，我们认为其有望为二季度经 济的稳定增长奠定基调，具体增长结构或还需要针对性发力。4 月社 融口径下信贷乏力：新增人民币贷款 844 亿元，比上年同期少增 2,465 亿元。直接融资方面：4 月企业债净融资增加。非标方面：4 月新增非 标 ...

| 主要数据 | | | --- | --- | | 上证指数 | 3380.8214 | | 沪深 300 | 3907.1992 | | 深证成指 | 10186 4478 | 1 [证券研究报告] 、排除低基数和财政靠前发力因素后,4月社融凸显实 体融资需求不足问题 2025 年 4 月社会融资规模增量为 1.16 万亿元（前值 5.89 万亿元） 略低于市场 预期的 1.26 万亿元。2025 年 4 月社融存量增速+8.7%，较 3 月+0.3PCTS,自今年 1 月以来总体上行。 同比角度,今年 4 月社融增量同比多增 1.22 万亿元,增加值为 2023年 2 月以来 最高。实际上,考虑社融的结构因素,总量的同比增幅较高无法支撑 4月实体经济融 资有所改善的结论,主要的原因在于４月社融增量同比多增值较多,仍然延续了年初 以来的趋势,主要受益于去年同期社融增量的低基数和明显靠前发力的财政：其一， 去年前 4个月因规范手工补息、调整规范金融业增加值季度核算方法以及财政扩张速 度偏慢等影响,社融的基数较低,2 月开始社融同比甚至持续为负。从季节性上看, 今年 4 月社融增量较过去 5 年同月均值低 2 ...

5月14日，央行发布2025年4月金融统计数据报告及2025年4月社会融资规模存量、增量统计数据。数据 显示，广义货币(M2)增速大幅回升，社会融资规模保持较高水平，信贷增速保持较快增长。 央行数据显示，狭义货币(M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5%(前值为1.6%)；流通中货币(M0)余额 13.14万亿元，同比增长12%(前值为11.5%)。 中国银河（601881）证券研报认为，M1增速小幅滑落主要受到企业预期走弱、房地产销售下滑拖累。 M0增速继续上行，升至12%，M1的走弱主要来自活期存款的拖累。4月，全球贸易政策的不确定性影 响了企业的资本开支计划。制造业PMI录得49%，结束连续两个月的扩张，重回收缩区间。 信贷增速保持较快增长 数据显示，2025年前4个月人民币贷款增加10.06万亿元，信贷增速保持较快增长。4月末，人民币贷款 余额为265.7万亿元，同比增长7.2%，还原地方债务置换影响后增速超8%。 "这说明信贷结构在优化，资金更多投向实体经济，而不是简单堆积在金融体系内空转。"张雪峰说。 "M2和社融规模增速加快，意味着市场流动性合理充裕，资金正在积极流向实体经济。"财经评论员 ...

【5 月 16 日当周铜市财经资讯】5 月 16 日当周，SMM1#电解铜平均价格在 78155 元/吨至 78905 元/吨 间运行，周中冲高回落。SMM 升贴水报价在-25 至 445 元/吨间，周内逐步抬升。 LME库存变化-1.24 万吨至 17.94 万吨，上期所库存变化 2.74 万吨至 10.81 万吨。国内社会库存变化 0.89 万吨至 13.20 万 吨，保税区库存变化-0.80 万吨至 6.88 万吨。 宏观方面，中美双方发表暂时联合声明，美国对中国施征 关税回归至 30%，中国对美国施征关税为 10%。美国正与日本及欧元区商讨贸易协议，市场风险情绪 滋生，美股、美元一度回升，国内股市走强。周五穆迪将美国信用评级下调。国内 4 月社融增量 1.16 万亿元，新增人民币贷款 2800 亿元，M2-M1 剪刀差扩大，前四月人民币存款增加 12.55 万亿元。 矿端 方面，周内铜精矿成交活跃度回升，贸易商和冶炼厂招投标活动频繁。Bisha 项目招标结果出炉，当前 市场加工费基本稳定在-40 美元区间，本周 TC 价格报-43.05 美元/吨，较上周微降。4 月铜精矿进口量 创历史新高，预计铜精矿 ...

行业报告 | 行业专题研究 银行 证券研究报告 4 月金融数据点评：信贷"小月更小" 事件：2025 年 5 月 14 日，央行公布 2025 年 4 月金融统计数据。 （1）4 月人民币贷款新增 2800 亿，同比少增 4500 亿。 （2）4 月新增社融 1.16 万亿，同比少减 1.22 万亿，社融存量同比增速较 2025 年 3 月末提升 0.3pct 至 8.7%。 （3）4 月 M2 同比增长 8.0%，环比提升 1pct；新口径 M1 同比增长 1.5%， 环比下滑 0.1pct；M2-M1 增速剪刀差环比扩张 1.1pct 至 6.5%。 点评： 1.三重因素影响下，信贷"小月更小" 作为传统信贷小月，4 月增量回落本是正常现象。但今年 4 月信贷大幅同比 少增，与 3 月信贷超预期同比多增，形成鲜明对比。对于这一现象，我们 认为有以下三点原因： 其一，信贷前置发力导致储备项目透支严重。4 月对公中长贷新增 2500 亿， 远低于 2020-2024 年同期的均值 5115 亿，同比少增 1600 亿。 其二，季末信贷冲量后，季初月份集中到期压力较大。4 月对公短贷新增 -4800 亿，创历史 ...

证 券 研 究 报 告 银行业重大事项点评 低基数下社融提速，信贷靠前投放后回落 事项： 5 月 14 日央行披露 2025 年 4 月金融数据，其中 4 月新增社会融资规模 1.16 万亿元，同比多增 1.22 万亿元，社融存量同比增速 8.7%，较上月末上升 0.3 pct；新增人民币贷款 2800 亿元，同比少增 4500 亿元。 评论： 行业研究 银行 2025 年 05 月 16 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 -13% 2% 18% 33% 24/05 24/07 24/10 24/12 25/02 25/05 2024-05-15~2025-05-14 银行 沪深300 相关研究报告 《银行业周报（20250506-20250511）：央行一季度 货执报告有哪些信息？》 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 政府债仍是最主要支撑项——2025 年 4 月金融 数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 4 月存量社融同比 8.7%，增速环比提升 0.3 个百分点，从增量结构上来看，政府债仍 为主要贡献项。2025 年 4 月 M1 同比增速为 1.5%，增速环比下降 0.1 个百分点；M2 同比增 速为 8.0%，增速环比提升 1 个百分点。存款结构方面，4 月为税收"大月"，叠加政府债发行， 财政存款收大于支，对企业和居民存款形成一定的挤出效应，另外 4 月债市收益率下行或带动 居民存款分流至理财等非银机构。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490125010043 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 政府债仍是最主要支撑项—— 2] 2025 年 4 月金融 数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 4 月人民币贷 ...

5月15日，大盘未能保住昨日站上3400点的战果，截至收盘，报收3380.82点，全天下跌0.68%，沪深两 市有3800多家个股下跌。 从过去A股十几个交易日的走势来看，虽说利好频传，先有央行宣布降准降息，后有中美关税战按下暂 停键，但上攻力度总是不够犀利，在缺乏连阳的走势下，让人产生一种跌跌撞撞的感觉。 分析今日大盘下跌原因，或与4月金融数据有关。从昨日盘后央行公布的数据来看，4月末，广义货币 （M2）余额同比增长8%，较上月大幅上行1个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长1.5%，较上月末小 幅回落0.1个百分点。同时，M1-M2剪刀差为6.5个百分点，较3月的5.4个百分点扩大了1.1个百分点。 具体来看，目前M1与M2的构成及其含义。从2025年起，我国M1启用新的统计口径，包括：流通中货 币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。而如果M1增加则意味着居民 和企业拿在手中准备随时花出去的钱增多，也就是说老百姓(603883)手头现金充裕，消费能力变强，生 活便利性提升。同时市场交易也变得活跃，资金流转加快，企业扩大生产意愿增强。 M2则是在M1的基础上，增加了单位定期存款、 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 短贷方面，3月下旬部分银行通过法人透支、福费廷等对公短贷冲量，跨月后到期压力较大，对4月对公贷 款增长形成一定压制，但读数整体符合季节性规律。 三、 零售端读数季节性回落，按揭、消费贷增长承压 规模层面，4月份居民贷款新增-5216亿，同比多减50亿。其中，居民短贷、中长贷分别减少4019、1231 亿，同比多减501亿、少减435亿。4月零售端贷款投放季节性放缓，按揭负增长，非房消费贷"以价补 量"向"量价均衡"过渡。 （1）M2同比增长8%，增速较3月末上行1个百分点； （2）M1同比增速1.5%，较3月末下行0.1个百分点； （3）新增人民币贷款2800亿，同比少增4500亿，增速7.2%，较3月末下降0.2个 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【银行】如何看待4月社融与信贷"大劈叉"？——2025年4月份金融数据点评 5月14日，央行公布了4月金融统计数据，多重影响因素共振下4月贷款读数"小月更小"，对公端读数相对 稳定，政府投资对信用扩张形成有力支撑，零售端读数季节性回落，按揭、消费贷增长承压；社融增速 8.7%，环比3月进一步上行，社融-贷款增速剪刀差走阔。4月M1增速超预期走低，M2增速低基数上实现反 弹。 （王一峰/赵晨阳） 2025-05-15 【昆仑能源（0135.HK）】依托中国石油平台优势，天然气终端业务高质量发展可期——首次覆盖报告 公司是中国石油旗下唯一从事天然气终端销售和综合利用的平台企业，业务涵盖城市燃气、LNG工厂、 LNG接收站等， ...