值得注意的是，央行在一季度货币政策执行报告中指出将"继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行 情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作。"今年1月，央行宣布阶段性暂停在公开 市场买入国债，维护流动性和债券市场平稳运行。 招商证券固定收益首席分析师张伟指出，历史上"双降"公布后，1年期国债收益率倾向于回落，因为"双 降"后将直接利好资金面转松，但是10年期国债收益率走势分化较大。去年9月"双降"公布后，长端利率 阶段性上行，一方面是风险偏好大幅改善，另一方面是房地产政策和财政政策加码发力。 光大证券固定收益首席分析师张旭认为，央行重启国债买卖，应该在债市供给明显加大、市场担心债券 供过于求时买入。此时市场对于央行的买入操作相对不敏感，即相同净买入规模对于利率的影响低于供 不应求时。他表示，倘若市场在较长时段里一直处于强烈的"牛市思维"，央行的国债买卖操作有可能陷 入被动。 自中国人民银行宣布新一轮降准降息后，国债收益率走势出现明显分化，截至5月13日，1年期中债国债 到期收益率较月初(5月6日)下行4.93个基点至1.4131%，10年期、30年期国债收益率分别较月初上行5.06 个基点、5.2个基 ...

郭迎锋（中国国际经济交流中心副研究员） 首先，通过"适时"降准降息，为市场提供流动性支持。今年5月份，我国央行开启了今年的首次降准降 息，这是基于扩大国内有效需求、大力提振消费、促进物价回升而做出的。具体来看，降准0.5个百分 点，预计将会释放约1万亿元长期流动性，能有效缓解近期特别国债和专项债加速推动所带来的流动性 缺口。7天逆回购利率下调0.1个百分点，会带动贷款市场报价利率（LPR）下行约0.1个百分点；也能推 动实际利率的下行，降低企业的实际融资成本。考虑到我国的降准降息仍有空间，预计下半年的降准、 降息的力度与节奏，会继续依据国内宏观经济运行情况和外部市场的变化，而"相机抉择"继续降准降 息。 其次，通过创新结构型金融工具，降低资金成本，在供给侧"精准滴灌"，扩大重点领域的消费。一是开 发消费场景的结构型金融创新工具。在商品消费领域，央行延续对传统商品的消费信贷支持，围绕以旧 换新政策，增强消费金融机构的资金供给能力；在服务消费领域，则通过服务消费与养老再贷款工具， 激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育培训、家政等服务消费重点领域和养老产业的金融 支持，填补服务消费融资缺口。二是在服务领域 ...

国内经济仍有韧性 上周股指市场先扬后抑，主要指数多数上涨，其中创业板指数涨幅领先，上涨3.27%。中美经贸中方牵 头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸 高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。本周一A股市场情绪回暖，三 大指数集体高开。 4月我国出口增速超预期上行，出口仍有韧性。按美元计价，4月出口同比增长8.1%，较3月回落4.3个百 分点，预期为2%。分地区看，我国对美出口大幅下滑，对东盟出口大幅增长。4月对东盟出口同比增速 为20.8%，拉动出口3.6个百分点，对美出口同比增速为-21.03%，前值为9.09%，拖累出口3个百分点， 对欧盟出口同比增速为8.27%，拉动出口1.2个百分点。虽然加征关税对我国出口造成了一定拖累，但得 益于制造业优势，我国商品在全球的竞争力仍较强。中美经贸高层会谈取得实质性进展，关税对出口的 拖累或弱于市场预期。 4月国内CPI环比由3月的下降0.4%转为上涨0.1%，表现好于季节性。CPI同比下降0.1%，降幅与3月相 同。核心CPI环比上涨0.2%，前值为0，同比上涨0.5%，与3月持平。4 ...

Q&A 房地产行业 24 年报及 1Q25 财报综述 20250513 摘要 • 2024 年房地产企业首次出现净利润亏损，主要原因是房价承压导致存货 减值计提创新高，重点房企合计计提 645 亿元，行业下行导致联合营企业 投资收益大幅缩减，以及少数股东对利润的持续吞噬。 • 重点房企平均毛利率从 2019 年开始持续下滑，到 2024 年的 13.8%，2025 年一季度毛利率有见底企稳迹象。2024 年重点房企净利 率显著下滑，并首次转负，同比下降 7.3 个百分点至-6.2%。 • 房地产企业销售回款持续走低，全国商品房销售金额同比下滑 17%，TOP100 房企销售额下滑 31%。样本中表内回款同比减少 28%， 表外回款同比减少 26%。净负债率继续上升 11.4 个百分点，在手现金同 比减少 11 个百分点。 • 2024 年房地产企业的存货周转率维持在较高水平，主要源自房企加快拿 地、销售、竣工和交付的流程，以及房企拿地大幅放缓，存货进入收缩阶 段。 • 2025 年一季度房地产市场表现显示出一定积极迹象，预计 5 月同环比均 为正增长，今年二三季度基数低，加之近期降准降息措施及时，有望维持 一 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-13 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，4月28日央行表态"适时降准降息"，市场对流动性 宽松预期升温，5月12日，中方宣布此前中美会谈取得重要共识，发布联合声明，暂停或取消4月 以来的关税。供需端，农膜淡季，停车厂家增多，整体需求下滑，受关税影响制品出口需求减弱。 当前LL交割品现货价7200（-20），基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差224，升贴水比例3.2%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存63.6万吨（+16.9），偏空； • 4. 盘面： ...

具体来看，多资产策略以显著优势领跑全市场。数据显示，1375只多资产策略产品今年以来平均收益率 达2.87%，超越市场平均水平。其中974只产品取得正收益，正收益产品占比高达70.84%。市场分析人 士指出，多资产策略亮眼表现主要得益于该策略的资产配置优势：一方面，通过跨资产类别配置有效分 散风险；另一方面，灵活调整股债、商品等资产比例，把握不同市场环境下的投资机会。 股票策略表现同样可圈可点。数据显示，纳入统计的8377只股票策略产品平均收益率为2.56%，其中 5687只产品实现正收益，占比为67.89%。市场分析人士指出，4月份A股市场展开一轮修复行情，对股 票策略收益起到了推动作用。 在今年A股市场持续震荡过程中，私募基金仍取得了较好的成绩。据私募排排网最新数据，截至4月30 日，全市场12543只有业绩记录的私募证券基金平均收益率达到2.52%，其中实现正收益的产品数量为 8758只，占比69.82%，展现出较强的赚钱效应。 对于5月市场行情，盘京投资认为，考虑到中美关税谈判是个长期复杂过程，中间不排除有反复。市场 永远在不确定性中孕育机会，盘京投资将持续关注重要宏观事件变化，深入研究和比较优势行业 ...

银行 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 5 月 13 日 强于大市 银行业周报 降准降息落地，稳定市场预期 本周国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行潘功胜行长、金融监管总局局 长李云泽、证监会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情 况，公布了 10 项政策，包括降准降息以及下调政策利率等稳定市场预期的信 号。三家股份行拟设立 AIC 公司，服务实体能力将提升，资本或将承压，关 注后续资本及资产质量边际变化。 市场不确定性仍然存在，特殊时点银行股高股息投资价值提升，近期政策频 出，银行重要性显著。看好整个银行板块，红利仍然是银行的主线，关注低 估值高股息银行股投资价值，建议关注招商银行、农业银行。 央行发布十条政策，降准降息落地 数量型政策：降低存款准备金率 0.5 个百分点，预计将向市场提供长期流 动性约 1 万亿元。完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融 租赁公司的存款准备金率，从目前的 5%调降至 0%。 价格型政策：下调政策利率 0.1 个百分点，即公开市场 7 天期逆回购操作 利率从目前的 1.5%调降至 1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR） 同步下行约 0 ...

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 05 月 13 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 昨日，A 股市场涨幅明显，Wind 全 A 上涨 1.3%，成交额 1.34 万亿元。中证 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 1000 指数上涨 1.4%，中证 500 指数上涨 1.26%，沪深 300 指数上涨 1.16%， | | | | 上证 50 指数上涨 0.69%。中美发布联合声明，为后续进一步贸易协商奠定良 | | | | 好开局，超过市场预期。近期三部门召开联合新闻发布会，央行宣布降准降 | | | | 息政策，降低企业负债端成本。金融监管总局强调将大力推动中长期资金入 | | | | 市，通过类平准基金的方式支持、稳定和活跃资本市场，具体措施包括鼓励 | | | 股指 | 保险资金加大入市力度、设立新的金融资产投资公司、支持汇金公司在必要 | 震荡 | | | 时增持股票指数基金等。证监会表示将优化主动权益类基金的收费模式，扭 | | | | 转基金公司"旱涝保收"的现象。内部政策发力是股指 2025 年的主线。财 | | | | 报方面，一季度，A ...

热点报告—锌 [★Ta宏bl观e_面Su：mm宏a观ry]利多阶段性出清，关税缓和递延需求走弱预期 关税缓和有几率带动锌终端需求发动新一轮抢出口，需求走弱预 期将有所递延。但即便排除关税，海外反倾销举措、买单出口等 因素依然会对锌下游出口形成压制。国内降准降息落地后，到下 一次联储降息前或存在政策真空期，宏观利多基本阶段性出清。 利多阶段性出清，基本面拐点将至 ★供应端：国内供应维持偏强释放预期 有 色 金 1Q25 海外出矿表现较好，大型项目和新项目增复产相对顺利， 部分海外炼厂进行主动减产，后续或有更多锌矿能流入国内。按 现有原料库存来估算，即便炼厂维持 4 月高位产量，矿端也难在 三季度中期前出现明显紧缺。在原料充裕和利润修复的双重支撑 下，炼厂具有较强的开工动能，预计 5 月下旬锌锭产量将有所修 复，且比价打开时间和幅度略超预期，后续或有更多进口锌流入。 属 ★需求端：内需承压预期递延而非消除 宏观来看，目前锌需求处于季节性走弱过程中。中观来看，新增 专项债实际发行规模和速度不及预期，基建实物工作量表现偏弱 且后续增量有限，关税缓和对耐用消费品的提振仍需持续观察。 微观来看，下游厂商受关税缓和刺激和担 ...

市场回顾与分析 一级市场回顾 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3710亿、1055亿和1021亿，净融资额为1956 亿、672亿和-275亿。非金信用债共计发行规模1637亿，净融资额30亿。暂无可转债新券发行。 二级市场回顾 上周短期限利率下行，长端震荡。主要影响因素包括：降准降息落地、资金转松、中美恢复接触、4月 出口高于预期等。 流动性跟踪 上周逆回购净回笼7817亿，资金先紧后松。本周将有8361亿逆回购、1250亿MLF到期，国债发行将加 速，但同时1万亿降准资金将释放，关注资金利率中枢能否进一步下行。 政策与基本面 美国与英国达成初步贸易协议，与中国恢复谈判接触，美联储按兵不动未降息。全周标普下跌0.2%， 10年美债上行4BP。 权益市场 上周A股受节后效应、中美谈判以及印巴冲突影响，市场再度上扬，主要宽基指数收复4月贸易战以来 全部跌幅，小市值公司表现领先，军工、通信领涨。具体看，上周万得全A上涨2.32%，万得微盘股指 数上涨5.65%，沪深300上涨2.00%。A股成交放量，日均成交额1.35万亿，周度日均成交量增加2495.56 亿。截至2025年5月8日，全A融资 ...