聚焦产品选择层面，城投债3年至5年期、产业债5年期以上、二永债3年至5年期的长久期产品交易继续 处于高位。其中，城投债3年期以上品种的交易占比在28%左右，产业债5年期以上的占比维持在11%， 二永债3年至5年期产品的交易占比维持在64%的高位。 "当前，对于信用债，仍可持乐观态度。"财通证券研究所首席经济学家孙彬彬表示，考虑到'资产荒'格 局并未改变，上市公司盈利能力及基本面尚待改善，则随着短端资金利率的打开，信用利差的压降仍然 处于有利区间。6月中下旬的季末理财回表，对公募等非银机构而言，或是不错的'抢跑'时机。 来自中金公司的研究观点则认为，后续理财规模在存款利率下调的背景下，有望继续增长，这同样利好 信用债表现。 新华财经上海6月19日电近期，信用债市场表现好于利率债，各等级期限利差持续收窄。 分析人士指出，虽然市场中存在一些潜在利空因素，包括理财跨季回表、存单到期高峰来袭、关税政策 摇摆等，但由于当前央行呵护资金面的态度相对明确，因此前述偏空因素还难以构成显著的负面冲击， 信用债市场仍可布局。 信用利差压缩 就近期信用债的表现来看，6月9日至6月13日，在宽松资金面的助力下，信用债收益率明显下行，信 ...

（1）短信用，主要是短二永，在 6 月第一周跟随利率迅速下行后，当 周小幅回调。 （2）机构对低等级城投下沉品种参与情绪延续在高位，1 年内品种收 益率下行幅度在 5bp 以上；收益率持续低位的情况下，该类品种亦叠加部 分拉久期思路，对应 2-3 年左右债项的收益率下行幅度亦不低。 （3）下沉思路之外，中高等级信用债的久期进一步拉长，包括一定程 度上加大对 5 年期以上的超长信用品种的参与。 固定收益 | 固定收益定期 跨季抢跑再现？ 证券研究报告 信用策略周报 20250615 一、信用利差延续压缩行情 当周信用继续利差压缩行情，但表现依旧分化。 二、机构抢跑？ 当周包括公募基金、银行理财等在内的信用债主要买盘对信用债的净 买入力度明显增加，合计净买入规模创今年以来的新高； 其中又以公募基金、其他产品贡献绝对主力，银行理财、保险公司对 信用债的增持力量相对不强，对应其更多还是参与存单、地方债等品种。 这背后则反映了在利率或延续震荡市格局的背景下，机构对供需格局 较好的信用债预期相对乐观，尤其央行对资金和流动性较为呵护，提振市 场情绪。 三、追超长信用？ 5 月中旬以来，5 年期以上的超长信用债一级供给稍有起 ...

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 19 日 [Table_Title] 信用利差压缩行情启动 [Table_Title2] 信用周观察系列 [Table_Summary] 5 月 12-16 日，中美关税谈判取得超预期进展，4 月出口数据超预期走 强，但 PPI 同比与新增信贷则显著偏弱，空头力量占据上风，市场选 择阶段性防御，利率债收益率上行。在利率债震荡偏弱行情中，中短 端信用债凭借利差优势受到青睐，城投债 1-2 年收益率下行 3-6bp，利 差收窄 6-9bp。 从二级成交来看，信用债买盘热度小幅降温，城投债和产业债日均成 交笔数均减少，TKN 占比和低估值占比也有所下降。分评级看，城投 债变化不大，产业债成交向高等级集中，AAA-及以上成交占比由 51% 升至 55%。分期限结构看，城投债和产业债均拉久期。一级市场发行 情绪继续回升，城投债发行倍数 3 倍以上占比环比前周上升 6 个百分 点至 63%，产业债全场倍数 3 倍以上占比由 31%升至 38%。 往后看，长期债牛的观点不变，但是短期仍处在等待基本面变化的阶 段，债市或进入震荡期。而在震荡期内，波 ...

新华财经上海5月16日电（记者杨溢仁）受信用债净供给维持相对低位，理财规模大概率转为增长，叠 加货币政策宽松重启等因素影响，近期信用债收益率不改震荡下探走势。 分析人士认为，现阶段信用债短端利率下行的确定性最强，投资建议以中短久期信用债作为底仓，品种 方面城投债仍是优选。 供需关系持续向好 中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至5月15日收盘，银行间信用债市场收益率整体下 行。举例来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期下探1BP至1.83%，5年期收益率行至1.99% 附近；中债中短期票据收益率曲线（A）1年期回落1BP至7.16%。 不仅如此，就上周（5月5日至5月9日）来看，短短一周时间内，信用债1至3年期产品的收益率就下行了 5BP至7BP，5年期收益率下行了1BP至4BP。 据中金公司统计，5月5日至5月9日，城投债的发行规模仅有832亿元，净增量为-92亿元。 "在发行端未见明显放开，且化债深入推进的背景下，2024年以来，城投债开始缩量供给。"前述交易员 坦言，"城投债'刚兑金身'未破，加之理财等资金仍处配置区间，偏多因素集中发酵，为城投债走牛奠 定了坚实的基础。" "从二级成交 ...

作者：招商银行研究院 零售客群部 私人银行部 | | 本期要点摘要 | | --- | --- | | 回顾 | 近1月 2025 年以来 | | 固收产品 | 高等级同业存单指基>现金管理>含权债基>短债 含权债基>中长期债基 > 短债基金 >同 | | 收益回顾 | 基金>中长期债基 业存单指基 > 现金管理 | | | 近一个月资金面收敛,货币宽松预期继续回落; 2025年1月央行加强预期管理,宽松 | | 债市回顾 | 信贷扩张趋稳;经济数据趋稳。三大因子对债市 预期边际收敛,银行间资金利率变贵, | | | 影响中性偏空，债券利率上行。 短、长债利率上行。 | | 行业事件 | 暂无 | | 跟踪 | | | 展望 | 短期(1个月维度) 中期(3-6个月维度) | | | -同业存单:预计利率震荡偏下行。 在基本面和金融数据还未出现明显变化 | | | -利率债:利率高位震荡。 之前,债券利率震荡下行趋势未改。近 | | 债市展望 | 期债市回调幅度偏大,继续调整空间有 -信用债:信用债收益率趋稳,信用利差或继续 | | | 限，后期将进入到震荡期。 向下压缩。 | | 固收产品 | | | | ...