Bryan Kim 是 Andreessen Horowitz （ a16z ）的一位合伙人，专注于消费科技和应用层人工智能（ App-layer AI ）领域的投资，致力于挖掘那些能够在消费 者市场快速落地、有真实用户增长潜力的创业项目。本次访谈由 Bryan Ki 在 2025 年 6 月发表，表达在当今快速演进的消费级 AI 时代，护城河不再来自技 术壁垒，而是取决于产品迭代速度、创意分发能力和抓住用户心智的节奏。 早起分发至关重要 在消费级 AI 领域，如何构建护城河？很抱歉地说，现在根本没有护城河。这个行业的变化实在太快了 —— 基础模型和底层基础设施几乎每个月都在变 动，新的更新几乎每周推出！在这种动态环境下，已经几乎不可能像移动互联网时代那样缓慢而有条理地构建产品了。此时此刻，最关键的是 速度：你能 多快推出产品、多快获取用户关注、多快占领用户心智。 来源： Andreessen Horowitz Z Highlights: 每家初创公司都希望产品能够走红。但如今这比以往更难： AI 产品发布的数量巨大、更新迭代的速度极快、社交算法变化莫测，再加上底层模型趋于同质 化，要实现真正的爆发式增长变得 ...

今天是6月18日，京东"618购物节"也走过17个年头了。 我也在几个平台上买了很多东西，自己去感受618的氛围。 我有一个特别强烈而真实的感受：我们的国货真的、真的崛起了。 你可能也发现了，在一些平台销量榜单上，有很多我们熟知的国货品牌都冲到了品类的销量第一，超越很多年霸榜的国际品牌。 但是，为什么？为什么国货们这么厉害了？ 我和你分享一些我的思考和看法。 国货的来时路 说起"国货"，最早的浪潮要追溯到晚清。 鸦片战争后，中国门户大开，英美等国大量的商品在华倾销，迅速占据着国内的消费市场。 那时候国货有限，民生用品基本上都为外国货所垄断，洗脸盆被叫做洋盆，火柴被叫做洋火，布匹叫洋布，煤油灯叫洋油灯。 在这种背景下，民族企业岌岌可危。 于是，一些爱国企业家、进步学者、学生提出了抵制"洋货"、保护国货的口号。 1933年，还被确立为第一个"国货年"。 但由于政治、经济等各方面的原因，长时间以来，中国国货的发展都存在着严重的先天不足的情况。直到新中国改革开放以后，这种局面才有所改善。 改革开放后，中国经济活力得到了释放，国货品牌发展进入了黄金时期。从1980年到2000年，是国货快消品牌最高光的20年。 这段时期 ...

拿到一家企业的offer 后，还需要继续面试其他企业吗 ？ 很多职场人在知乎职场版块留言，提到这个问题。 这个问题在求职过程中非常常见且经典，有些面试官还喜欢拿这道题来试探你的灵活性和受欢迎程度。 下面我们就重点聊一聊这个话题。 拿到offer之前，你要明白这份offer对你意味着什么 在回答这个问题之前，我们不妨换个视角，先来思考这个问题： 这份offer对你来说意味着什么？ 这个问题可以分几个维度进行考虑： 工作紧急程度、自我定位、企业态度。 首先，要看你目前找工作的"紧急程度"。 比如你现在衣食住行都成问题，急需拿到一份offer来交下个月的房租，那么你可能就不需要再去对比其他公司提供的offer了。 其次，要梳理清楚自己的"定位"。 如果你对自己现今的职场定位是"职场萌新"，那么可能更多考虑的是这份工作中能否学到基础的职场知识、能否塑造自己的职场性、能否快速成 长等。这时候，你就可以从这几个方面去看这份offer是否符合你对自己的"定位"，再决定要不要继续面试其他企业。 但如果你是一个职场老鸟，更在乎后期的发展和职场价值的积累，甚至拿到更多现在手上没有的资源和权限，这个时候好的机会也不多，那么你 就可 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [5] Core Insights - The company's performance in Q1 2025 shows resilience with a revenue increase of 25% and a profit increase of 44%, despite a challenging 2024 impacted by asset impairment [1][3] - The revenue structure indicates a shift towards traditional gold, while fashion jewelry and leather goods face pressure; however, the franchise business is experiencing significant growth [1][2] - The company is expected to maintain a strong growth trajectory, with revenue forecasts of 81 billion, 92 billion, and 103 billion for 2025, 2026, and 2027 respectively, reflecting year-on-year growth rates of 24%, 14%, and 11% [3][4] Revenue and Profit Analysis - In 2024, the company reported a revenue of 6.52 billion (up 10.5% year-on-year) and a net profit of 194 million (down 42% year-on-year) due to impairment losses [1][4] - For Q4 2024, the revenue was 1.66 billion (up 18.4% year-on-year), but the net profit turned negative at -120 million, primarily due to a 210 million asset impairment loss [1] Store Expansion and Market Position - The company expanded its store count by 129 in 2024, reaching a total of 1,505 stores, with a notable increase in franchise stores [2] - The average GMV for franchise stores showed double-digit growth, indicating strong confidence among franchisees in the brand [2] Financial Forecasts - The company is projected to achieve a net profit of 4.8 billion, 5.6 billion, and 6.4 billion for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding year-on-year growth rates of 148%, 17%, and 15% [3][4] - The expected P/E ratios for the next three years are 17.5, 15.0, and 13.1 [3][4] Profitability Metrics - The gross margin for 2024 was 23.6%, down 2.5 percentage points year-on-year, while the net profit margin improved to 3.0% [10] - In Q1 2025, the gross margin was 22.9%, down 2.0 percentage points year-on-year, but the net profit margin increased to 8.4% [10]

发布时间：2025-05-06 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 -30% -16% -2% 12% 26% 40% 54% 68% 82% 96% 110% 2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-04 有友食品 食品饮料 证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 11.62 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.28 / 4.28 | | | 总市值/流通市值（亿元）50 / 50 | | | 52 周内最高/最低价 | 13.75 / 5.43 | | 资产负债率(%) | 13.3% | | 市盈率 | 31.41 | | 第一大股东 | 鹿有忠 | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 有友食品(603697) 渠道红利释放，新品势能强劲 ⚫ 事件 ...

没有浮华的灯光秀，没有夸张的营销话术，更没有博眼球的"擦边"表演。今年的上海车展，上汽大众不仅推出3款重磅新车，也布置了一个"含车 量"最低的展台。工程师们将发动机零部件、电池包解剖模型、车身安全结构件以及造价过亿的碰撞测试假人阵列直接呈现在观众面前。这种"透 明厨房"式的坦诚，是上汽大众对"德系品质"最鲜活的诠释。 不同于1.0时代单向的技术引进，合资进入2.0时代，中德双方已演变为深度融合的"技术共创"——A5L的智能座舱由本土科技企业提供底层架构， 但其交互逻辑却经过上汽工程师针对中国路况的专项优化；新AUDI品牌的奥迪E5 Sportback的电池包采用最新电池技术，但热管理系统却保留了 德系车对极端工况的严苛要求。 在"全民智驾"遭遇"最强监管"，动力电池碰上"最严新规"时，这家合资车企正以品质为原点，将企业合资2.0战略落地的成果展现给公众。 全势能布局：让用户不做选择题 本届车展，大众首款全尺寸增程式SUV概念车ID.ERA全球首秀。这款意为"时代"的车型，是合资车企在动力技术路线上的重大突破，也是企业战 略快速落地的一大成果。当行业还在为"纯电与增程谁更先进"争论不休时，上汽大众用实际行动证明 ...

在2025年上海车展的聚光灯下，传统巨头与新势力品牌同台竞技，而合资车企的转型动作尤为引人注目——上汽大众以首款全尺寸增程式SUV概 念车ID.ERA的全球首秀，向行业展现其合资2.0时代的最新成果。 这一组合不仅标志着上汽奥迪正式迈入全势能产品布局新阶段，更与上汽大众形成双品牌协同效应——前者以Sportback家族强化豪华运动市场， 后者以ID.ERA开拓新能源增量市场。 按照规划，到2030年上汽大众将推出超过20款全新车型，其中2026年底前率先落地10款产品，包含7款新能源车型。这种"全势能"战略的核心，在 于打破传统车企"重电动轻燃油"的路径依赖，通过德系品质的平权化落地，确保消费者无论选择何种动力形式，都能获得同级领先的机械素质与 智能体验。 在增程式电动车（EREV）市场以年复合增长率超60%成为行业新增长点的背景下，ID. ERA这款融合了德系机械素质与中国智能科技的战略车 型，重新定义了全尺寸SUV的价值标杆。 其搭载的EA211 1.5T EVO II发动机堪称增程器领域的"机皇"，VTG可变截面涡轮增压技术与深度米勒循环的组合，使这台发动机始终以最优呼吸 节奏运转，配合350公里CLT ...

文 ｜ 冯重光 郑一鸣 郑逸坤 张政 杨奕成 伴随消费环境与政策预期逐步明朗，纺服板块有望在2 0 2 5年迎来修复性机会。同时在过去两年消 费环境的不确定性下，部分细分板块与龙头公司仍积极求变，我们建议积极把握以下六大投资主线 与重点公司，①零售新业态变革；②品牌势能进入向上周期；③消费环境复苏带动经营修复；④核 心优势稳固，关税等外部扰动逐步落地，同时股息率具备吸引力；⑤户外代工行业库存去化进入尾 声，订单业绩有望确定性修复；⑥可再生需求、人形机器人灵巧手、消费电子&汽车带动下，受益 行业渗透初期优质供需格局。 ▍ 零售新业态主线：零售端积极求变，新业态变革前景广阔。 自2Q2 3以来，各品牌流水压力延续，渠道端持续承压。在此过程中，各品牌公司借势积极求变， 探索新零售业态。我们看好全新城市奥莱模式的发展前景与长期空间，建议在业务初期把握预期 差。 ▍ 强势品牌主线：品牌势能向上，驱动业绩快速增长。 消费需求分化带来部分细分赛道高增机会，部分品牌把握红利，积极开展营销/渠道端动作，带动 爆款产品出圈，品牌势能稳步向上，并有望驱动业绩快速增长。 纺服代工板块受关税、贸易摩擦等外部因素扰动，近期股价普遍有所承 ...

巨头转身的缩影。 文丨高洪浩 编辑丨黄俊杰 腾讯游戏部门曾经有一套运作了近 10 年的 "必胜公式"——把电脑上广为流行的游戏玩法搬到手机上，配 上知名 IP，用不错的工程能力做出一款水准线之上的游戏，再用微信、QQ 这些渠道推给尽可能多的玩 家，数千万人每天打开的全民游戏就此诞生。 不过最近几年，公式没有那么灵验了。在 2018 年的《和平精英》（吃鸡）、2019 年的《Call of Duty:Mobile》（《使命召唤手游》海外版）之后，腾讯也试过几次大投入，都没有再诞生过用户量、收入 同等级别的全民游戏。其他公司的运气也没能更好。过去四年，数十上百个的二次元大制作游戏在中国立 项，至今没有第二个《原神》。 对于腾讯天美 J3 工作室的负责人姚远，转折点十分具体：2023 年 8 月，他带着 新的射击游戏 《三角洲 行动》来到德国的科隆游戏展。 会场内外，无论是从业者、玩家还是媒体，几乎没人谈论手游。疫情期间，海外手机游戏大增长，中国游 戏厂商原本期待着将自己的成功经验复制到全球。但随着疫情结束，海外消费者回归丰富的线下生活。 "你以为你拥有全世界最大的玩家群体，结果好像还是没有挤进主流。" 姚远说。 ...