编者按 以下，祝开卷有得。 提示：本公众号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。如您对重阳产品感兴趣，欢 迎 扫码 咨询。 图文来源/ 微信公众号【聪明投资者】 作者/ 聪明投资者 本图文已获得转载授权，如需转载请联系原作者， 文章仅代表作者个人独立观点。 "当前（美国）的政策制定方式非常不理性。"如果有谁有资格提醒这个时代重新认真对待"极端事件"，那 一定是纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）——风险哲学家、数学家、前期权交易员。"黑 天鹅"这词之所以家喻户晓，就是因为他。早在金融危机之前，他就已经指出：很多看上去高大上的风险 模型，其实一点都不靠谱。在上周这场不到15分钟的对谈中，塔勒布开篇就不客气的说，尽管"黑天 鹅"一词广为流传，人们对"尾部风险"的理解反而更差了。 他认为，今天的市场投资者越来越习惯于将噪音当作信号，尾部风险的定价不仅没有进步，反而更加扭 曲。这正是在宏观不确定性空前复杂的当下，最值得警惕的。从财政赤字到美元信用、从关税到黄金的 避险角色，塔勒布一路点评，一路敲响警钟。他明确表示，美国正处在一个充满"次级效应"的政策误区 里，包括关税政 ...

"当前（美国）的政策制定方式非常不理性。" 如果有谁有资格提醒这个时代重新认真对待 " 极端事件 " ，那一定是纳西姆 · 尼古拉斯 · 塔勒布（ Nassim Nicholas Taleb ） —— 风险哲学家、数学家、前期权交易员。 他认为，今天的市场投资者越来越习惯于将噪音当作信号，尾部风险的定价不仅没有进步，反而更加扭曲。 这正是在宏观不确定性空前复杂的当下，最值得警惕的。 从财政赤字到美元信用、从关税到黄金的避险角色，塔勒布一路点评，一路敲响警钟。 他明确表示，美国正处在一个充满 " 次级效应 " 的政策误区里，包括关税政策、移民政策、大而美方案等 等。而所谓 "AI 将拯救生产力 " 的说法也有点画饼充饥，毕竟远水不解近渴。 观点十分鲜明，值得一看。 聪明投资者（ID: Capital-nature） 精译整理分享给大家。 大家对于尾部风险的误判更差了 主持人 过去一年市场震荡不断，而从风险定价的角度来看，这种震荡又是最糟糕的一种。我们看到了地缘 政治风险、美债问题、财政赤字 …… 在这种环境下，投资人是不是应该"买点保险"，也就是进行尾部风险对冲？并不是因为我们看清了市场方 向，而是因为前景实在 ...

曾执掌亚洲最大对冲基金Artradis的史蒂夫·迪格尔（Steve Diggle），在2008年全球金融危机期间凭 借"做多波动率+做空信贷风险"策略大获成功，向投资者返还30亿美元后于2011年激流勇退。 如今，这位传奇投资人发出警告："新一轮金融风暴正在酝酿，市场重现2007年危机前的自满与风险定 价错误"。其新成立的Vulpes AI多空基金（VAILS）已于5月1日启动，总部设于伦敦而非昔日的新加坡 大本营。 "2025年的致命杠杆已从银行转移至私人信贷与私募股权"，迪格尔指出，当前这些资产普遍存在监管缺 失、流动性差、估值虚高等问题，且抛售时极易引发连锁贬值。他列举五大危机征兆： 央行政策困局：十年量化宽松与疫情债务堆积后，"全球央行已无力再次实施宽松政策"； 通胀归来：全球化逆转与保护主义正破坏供应链稳定； 地缘冲突：对资产安全构成直接威胁； 美股泡沫：占全球市值三分之二的美股估值处于历史高位； （文章来源：金十数据） 白宫风险："全球最大经济体正由不可预测的舵手掌控，其非理性行为持续引发市场剧烈震荡"。 与其他尾部风险基金不同，迪格尔强调其独特优势："我们成功过"——Artradis在2008年 ...

金十数据5月21日讯，欧洲央行警告称，在特朗普关税之后，投资者对美国资产风险的担忧加剧，这可 能会进一步冲击全球金融体系。欧洲央行在其《金融稳定评估》中表示，4月贸易声明发布后，投资者 从美元和美债等传统避风港的"非常规转变"可能预示着"根本性的制度变化"，这增加了"全球资本流动 发生广泛转变"的风险，"可能对全球金融体系产生深远影响"。该行表示，美国政策的不可预测性似乎 导致投资者对美国资产要求更高的风险溢价，同时也可能动摇了人们对美元作为全球储备货币和美国主 权债券作为避险资产的信心。决策者同时指出资产估值仍处高位，特别是在特朗普政策回调引发市场反 弹后。加之对美国科技股的集中投资，意味着市场仍易受突发波动影响。欧洲央行表示："资者可能低 估了不利情景的可能性和影响，尤其是因为激增的不确定性使尾部风险更易显现。" 欧洲央行警告美国资产疑虑引发连锁反应 ...

Gamma和Vega，实际上代表了两种不同的策略，一种是持有短期期权，从日内大幅波动的短暂时期中 获利，另一种是持有长期合约，从市场剧烈震荡中受益。 彭博社的数据显示，虽然在4月份，短期期权是最大的赢家，但如果股市跌回上个月的低点，日内和收 盘价的剧烈波动可能不会重演。 这促使策略师们再次关注长期合约，这在4月2日的关税冲击之前是一个受欢迎的交易策略，他们预计目 前抹去了4月初所有损失的反弹将会失去动力。 Lighthouse Canton咨询主管Antoine Bracq表示： "虽然我们不能完全排除股市突然遭受冲击的可能性，但我们预计市场将出现更渐进的重新 定价，这种定价是由疲软的未来指引驱动的——本质上，这是一个低波动性的熊市。" 4月的美股动荡渐渐平息，但在特朗普政策的不确定下，投资者面临关键抉择：如何为突如其来的冲击 做好准备。 衍生品策略师普遍认为，尽管来自收益型ETF和其他基金的定期期权抛售将整体抑制波动性，但类似去 年8月5日那样的短期冲击仍将频繁出现。 对投资者而言，最佳对冲方式可能归结为他们目前偏好哪个：Gamma 还是 Vega。 同时，还有策略师考虑VKO、QIS等另类工具，欧洲市场也 ...

当地时间周一，Cboe波动性指数（VIX）收于25，较4月7日60的高点腰斩过半。与此同时，Cboe Global Markets衍生品市场情报主管Mandy Xu在报告中 称，用于防范"尾部风险"的期权需求在近三周内持续下降，被部分投资者视为市场筑底的信号。 【环球网财经综合报道】当地时间周二，美国标普500指数收涨32.08点，涨幅0.58%，连续第六个交易日上涨。不过多家华尔街机构警告称，期权市场对冲 成本降至历史低位，叠加贸易政策与企业盈利不确定性，可能暗示投资者对潜在风险定价不足。 面对短期反弹，机构对冲策略出现分歧。TD Securities策略师Ling Zhou更关注未来6至9个月的经济风险，建议通过卖出10月到期的标普500看涨期权筹集资 金，转而买入看跌期权构建"成本有限、下行保护明确"的对冲组合。 Susquehanna International Group衍生品策略师Christopher Jacobson在上周报告中直言，当前反弹"更多是空头平仓推动的技术性上涨"，而非基本面改善的确 凿信号。他建议担忧熊市卷土重来的客户通过期权构建"防御性头寸"，并强调"关税结果、消费者韧性、企业 ...

美股近期从低点出现爆发式反弹，尽管如此，波动性专家们警告投资者不要过于放松。 比如，Susquehanna International Group（SIG）和TD Securities的策略师们正在建议投资者购买期权市场 的保险，以应对美股可能回落到本月早些时候的低点的情况。自4月2日以来，用于对冲股票下跌风险的 标普500指数一个月期看跌期权的价格，与那些从股价上涨中获利的看涨期权相比，已经降至历史最低 水平。 前高盛指数衍生品策略主管、研究公司Asym500 LLC的创始人Rocky Fishman表示： 市场上仍有许多经济上重要的议题，不管是与其他国家的严重关税状况，还是全面10%的关 税。我认为市场低估了这些因素可能动摇投资者信心的程度。 同时，根据Cboe Global Markets衍生品市场情报主管Mandy Xu周一发布的报告，对所谓"尾部风险"的保 护需求（即防范不太可能但潜在灾难性事件的保险）在最近几周有所下降。她在报告中写道，这"是投 资者对"特朗普底"信心的标志。 然而，其他市场参与者持不同看法。Asym500 LLC的Fishman指出，已实现波动率（已发生的价格波动 的衡量标准）远 ...

者司机"戴"你上车 投资新范式 把脉全球资产配置 | 广发证券发展研究中心董事总经理 戴康 CFA 首席资产研究官 新浪财经金麒麟白金分析师 欢迎关注微信公众会 包揽：2014-2023年新财富最佳分析师、金牛奖、 戴康的策略世界 水晶球等所有重要奖项 著书《策略投资:从方法论到进化论》 Choice数据 总量视野 · 策略 关税冲击下的 策略再平衡 荣获京东图书2023百大好书 关税冲击下的策略再平衡 直播时间：4月23日 周三 15：00 直播看点： 1、关税冲击：新范式下的全球秩序重建 2、中国应对：反脆弱政策与策略博弈 3、资产配置：优化全天候策略 4、总结：核心策略与尾部风险 ...