事件概述 4 月24 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业总收入891.75 亿元，同比 +7.09%，实现归母净利润318.53 亿元，同比+5.44%，收入业绩符合市场预期。2025Q1，公司实现营业 总收入369.40 亿元，同比+6.05%，实现归母净利润148.60 亿元，同比+5.80%，收入业绩略超市场预 期。 分析判断: Q1 收入业绩略超预期，合同负债环比改善。 2024 年末及2025Q1 末，公司合同负债分别为116.90 亿元/101.66 亿元，期末合同负债同比环比均有显著 改善，通常来说，合同负债代表白酒公司已预收款尚未发货的部分，一方面反映了经销商的打款积极 性，一方面反映了品牌方对发货节奏的把控及市场调节能力，从公司合同负债表现来看，2024 年以来 经销商情绪及公司市场把控能力均有所改善。 2024 年，公司为深化国企改革，将27 个营销大区整合为北部、南部、东部三大片区，建立"总部-区域 中心-终端"的垂直管控体系，提升市场应市能力，我们认为此举实质上为一定程度的管理集权，将过去 分散到27 个营销大区各自为政的管理权力向上集中到片区 ...

4月27日，泸州老窖（000568.SZ）发布了年报和一季报，营收311.96亿元、净利润为134.73亿元，依旧保持正增长，增速却从20%以上降至不到4%，甚至 创近十年最低。 而在财报发布几天前，泸州老窖宣布全国全品系停货，涉及国窖1573、特曲、窖龄、大成浓香等所有产品。消息一出，震动白酒行业，这也是其十年来首 次全品类停货。 2024年，对于白酒行业来说，算不上好过的一年。进入存量市场后，库存高压、价格倒挂已经成为不争的事实，甚至连头部几家酒业也开始增长乏力。 舍得酒业净利润骤降八成，酒鬼酒预告净利润缩水九成，五粮液业绩增长为正但增速呈个位数。被视为整个消费板块"定海神针"的贵州茅台，业绩虽然依 旧保持两位数增长，却罕见将营收目标增速下调至9%左右。 种种迹象表明，白酒行业需要一场"急救"。 很明显，泸州老窖和其他酒企一样选择停货"自救"，也就是控量挺价。不过，值得注意的是，泸州老窖是这波停货潮开始后，首个提出全品类停货的酒 企。 营收增长3.19%，远低于目标 2024年，泸州老窖实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%；归属于上市公司股东的净利润为134.73亿元，同比增长1.71%。 尽 ...