中银证券 策略研究 | 证券研究报告 — 总量点评 2025年7月4日 助力"中枢"抬升 策略点评报告 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300519060003 证券分析师:徐亚 (8621)20328506 ya.xu(a)bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300521070003 ■ 本轮关于部分落后产能退出工作的信号,在7月1日中央财经委会议之 前已出现多种迹象。一是部分产品价格在 6月已出现企稳迹象,二是部 分部门、行业协会、龙头公司通过自律倡议等形式进行初步约束尝试。 ■ 但相关行业股价表现较为平淡,直至7月1日中央财经委召开第六次会 议. 会议强调. "纵深推进全国统一大市场建设,要聚焦重点难点,依 法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能 有序退出。" 我们认为,这正式标志对于部分落后产能的退出安排。由行业自律层面 . 上调至最高层级。 这种政策层面释放的信号值得高度关注,但从对相关行业的展望来看, 我们认为本轮行业切换或更多呈现"行情脉冲性"以及细分行业或将 "显著分化"两个特点。 本轮"推动落后产能有序 ...

甲醇日报 | 2025-07-04 港口延续小幅累库 甲醇观点 市场要闻与重要数据 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤410元/吨（+0），内蒙煤制甲醇生产利润715元/吨（+8）；内地甲醇价格方面，内 蒙北线2010元/吨（+8），内蒙北线基差196元/吨（-3），内蒙南线2020元/吨（+0）；山东临沂2330元/吨（+0），鲁南 基差116元/吨（-10）；河南2210元/吨（+20），河南基差-4元/吨（+10）；河北2185元/吨（+0），河北基差31元/吨（-10）。 隆众内地工厂库存352280吨（+10730），西北工厂库存223500吨（+18000）；隆众内地工厂待发订单233250吨（-7450）， 西北工厂待发订单110400吨（-9100）。 港口方面：太仓甲醇2460元/吨（-25），太仓基差46元/吨（-35），CFR中国283美元/吨（+0），华东进口价差2元/吨 （-46），常州甲醇2465元/吨；广东甲醇2455元/吨（+5），广东基差41元/吨（-5）。隆众港口总库存673660吨（+3160）， 江苏港口库存333000吨（-23500），浙江港口库存176500吨（+ ...

Group 1 - The steel sector experienced a strong rally on July 4, with notable stock performances including Lingang Co. hitting the daily limit, Liugang Co. achieving four consecutive limit-ups, and Angang Steel rising over 6% [1] - Liugang Co. has not identified any media reports or market rumors that could impact its stock price, and its fundamentals remain unchanged, with major shareholders holding 83.01% of the company [1] - The Central Financial Committee emphasized the need to promote the orderly exit of outdated production capacity and improve product quality, which may positively influence the steel sector's profitability [2] Group 2 - There are reports of increased environmental restrictions and production cuts in Tangshan, with approximately half of the steel mills indicating they have received notifications regarding these measures [1] - The steel sector's profitability is expected to recover to historical average levels, and the price-to-book ratio (PB) of steel stocks may also improve as a result [2]

作者 | 一财评论员 治理低价无序竞争、反内卷，需营造市场同频场景。 最近召开的中央财经委员会第六次会议，决策层用统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为 尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放等，推进全国统一大市场建设，素 描出一张民心所向的施工图。 其中，"推动落后产能有序退出"的表态颇引人注目。因为落后产能有序退出，将打开反低价无序竞争和反 内卷的新空间，真正有效激活市场活力，优化资源配置，舒缓低效无效竞争。 当前一些行业出现低价无序竞争、内卷式恶性竞争，反映内部经济有效需求不足问题依然突出，外部由于 贸易保护主义甚嚣尘上而不利于中国贸易条件改善，国内充盈的产业链供应链急需新的市场舒缓供需矛 盾。 这也发出强烈警示：落后产能无法在市场竞争中自然脱落，成为市场高风险偏好的搅局者，会触发非常明 显的逆向选择风险和道德风险现象。本应淘汰的产能无法退出市场，就衍生出一个独特的搅局价值，即由 于其面临的风险远超风险处置和承载能力，因此相较清算和重整，冒险搅局市场反而可能获得额外的市场 退出价值。当前出现行业整体亏损和利润下滑的领域，都不同程度存在这种落后产能的市场退出价值问 题。 ...

最近召开的中央财经委员会第六次会议，决策层用统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行 为尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放等，推进全国统一大市场建 设，素描出一张民心所向的施工图。 其中，"推动落后产能有序退出"的表态颇引人注目。因为落后产能有序退出，将打开反低价无序竞争和 反内卷的新空间，真正有效激活市场活力，优化资源配置，舒缓低效无效竞争。 推动落后产能有序退出，是畅通经济内外循环的基本保障。 治理低价无序竞争、反内卷，需营造市场同频场景。 另一方面需要强化市场自律自治。完善委托代理机制，发挥委托人对代理人的股权制衡能力，强化债权 人对公司实控人的约束，缓解代理人的冒险行为。 其次，推动落后产能有序退出，还需各方做好有效的风险防范。一是相关监管部门要做好行业边际风险 压力测试，构建相关行业在不同风险情景下的风险迁移矩阵；二是要求企业按季甚至按月披露自身风险 压力测试，以及在不同情景下的风险迁移矩阵；三是要求债权人针对相关行业的敞口风险做好对应风险 压力测试和构建风险迁移矩阵，如行业集中度风险等。 对部分有地方国资或政府基金投资的落后产能，如资产本身具有一定市场竞争力、只是 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（新能源⾦属每⽇报告） 2025-07-03 硅供应收缩预期强化，新能源金属价格再度 走强 有⾊与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 白帅 从业资格号：F03093201 投资咨询号：Z0020543 杨飞 从业资格号：F03108013 投资咨询号：Z0021455 王雨欣 从业资格号：F03108000 投资咨询号：Z0021453 新能源观点：硅供应收缩预期强化，新能源⾦属价格再度⾛强 交易逻辑：中央财经会议重提有序淘汰落后产能，投资者对硅供应端 收缩预期增强，市场情绪转向偏乐观，新能源金属价格大幅上涨。 中短期来看，供应端收缩预期强化，工业硅和多晶硅价格大幅上涨， 这在一定程度上对碳酸锂也构成较为正面的提振，后续密切留意产业 链动向，操作上继续以宽跨式期权继续押注波动为宜；长期来看， 低价或有望进一步加快国内自主定价品种的产能出清，比如：多晶硅 和工业硅等，碳酸锂还处于产能兑现阶段，若锂矿无实质性减产， 长期过剩问题还将存在，这将限制价格上方高度。 ⼯业硅观点：供给端政策预期向好，硅价震 ...

甲醇日报 | 2025-07-03 港口累库速率放缓，但基差仍在回落 甲醇观点 市场要闻与重要数据 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤410元/吨（+0），内蒙煤制甲醇生产利润708元/吨（+60）；内地甲醇价格方面， 内蒙北线2003元/吨（+60），内蒙北线基差199元/吨（+40），内蒙南线2020元/吨（+60）；山东临沂2330元/吨（+35）， 鲁南基差126元/吨（+15）；河南2190元/吨（+20），河南基差-14元/吨（+0）；河北2185元/吨（+0），河北基差41元/ 吨（-20）。隆众内地工厂库存352280吨（+10730），西北工厂库存223500吨（+18000）；隆众内地工厂待发订单233250 吨（-7450），西北工厂待发订单110400吨（-9100）。 港口方面：太仓甲醇2465元/吨（-65），太仓基差61元/吨（-85），CFR中国283美元/吨（-4），华东进口价差48元/ 吨（-241），常州甲醇2440元/吨；广东甲醇2445元/吨（+10），广东基差41元/吨（-10）。隆众港口总库存673660吨 （+3160），江苏港口库存333000吨（-23500 ...

周期论剑｜重申布局周期的弹性与价值 20250702 摘要 中央财经委员会强调治理低价无序竞争和推动落后产能有序退出，这被 视为全国统一大市场建设的重要组成部分，旨在规范企业和政府行为， 解决内卷问题，并已成为当前经济治理的关键议题。 当前经济政策在价格调控方面已从管高价转向管低价，并从规模扩张转 向高质量发展，同时约束地方政府无序招商引资和补贴行为，政策思路 也从反垄断转向治理无序竞争，以应对总需求不足和低价竞争。 尽管目前不构成系统性风格切换，但治理低价无序竞争的决心为未来行 情提供了契机，部分板块可能受益于自上而下的安排，尤其是在过去需 求不足导致调整的领域。 钢铁行业需求端受地产拖累减弱，制造业需求占比提升至 50%以上，出 口表现超预期，需求周期逐步触底；供给端全行业上市公司平均净利润 转负已三年，尾部企业亏损，供给端处于收缩周期。 有色金属市场关注资源稀缺性，博弈中美流动性共振的降息周期，以及 科技周期带来的需求属性，推荐关注锡和铜，受益于科技应用和产业链 库存低位。 Q&A 中央财经委员会会议的频率和重要性如何体现？ 中央财经委员会的会议通常一年召开一到两次，频率较低，但其重要性在经济 治理与政 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 7 月 02 日 热点品种 碳酸锂： SMM 电池级碳酸锂均价 6.165 万元/吨，环比上一工作日上涨 350 元/吨；工业级 碳酸锂均价 6.005 万元/吨，环比上一工作日上涨 350 元/吨，碳酸锂现货成交价 格重心呈现震荡上行。基本面来看，供给端上游挺价，锂辉石价格处于上涨趋势 中，国内碳酸锂周度产量上行，盐湖提锂及云母提锂成本及产量均上行，5 月进 口碳酸锂数量环比走弱，其中智利进口数量下降较少，主要还是由于国内需求订 单的减弱，下游需求端来看，下游高价接受意愿不足，受原料碳酸锂价格上涨的 刺激，磷酸铁锂及三元材料价格均上行，但目前电池厂需求较稳定，开工情况环 比变动幅度不大，整体来看，碳酸锂产能宽松，近期关于"无序竞争"和"落后 产能有序退出"对于盘面情绪影响较大，行情上行，但基本面暂无支撑，上行空 间有限。 豆粕： 豆粕主力 09 合约今日盘面低开后持续震荡，收盘跌幅-0.57%。国际方面，美国 参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以 ...