证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 20 日 ——2025 年 10 月经济数据点评 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 mahe@huayuanstock.com "三驾马车"承压，主要经济指标走弱 核心观点：从 10 月数据上看，支撑 GDP 的"三驾马车"消费、投资和净出口压力 增大，短期经济增长或面临一定的挑战，考虑到今年前三季度经济表现较好，完成 25 年总量+5%的经济增长目标压力不大。10 月社零同比+2.9%，增速连续五个月回 落。10 月进出口总值同比较上月大幅下滑，出口同比-0.8%，较上月-9.2pct，对欧 盟出口较上月大幅下降 13.3pct。1-10 月固投完成额负增长（yoy-1.7%）、基建（不 含电力、热力、燃气及水生产和供应业，下同）累计同比亦负增长（yoy-0.1%）与 房地产开发投资持续探底（yoy-14.7%）凸显传统增长模式乏力。未来半年政策利 率下调与增量工具落地或成关键支撑 ...

根据该报告，中国南方电网充分发挥能源资源优化配置作用，清洁能源消纳保障体系完善，新能源开发 利用经济高效，能源低碳化转型成效显著。截至2025年，中国南方电网经营区域(广东、广西、云南、 贵州、海南等中国南方五省区)新能源装机超过2.6亿千瓦，非化石能源装机占比达68%，清洁电源已成 为区域供电主体，规模和技术水平国际领先。 中国南方电网还积极推动能源合作国际化，与澜湄国家建成16条110千伏跨境互联线路，累计电力贸易 量超过800亿千瓦时，清洁能源占比超过90%。此外，在智利首个超高压直流输电项目的落地，有效破 解当地新能源基地送出瓶颈。 报告还显示，中国南方电网现已建成35个新型电力系统示范区，实现多项国际领先的技术突破，并将绿 色发展理念全面融入电网规划建设与运营全流程。其中包括：自主研发的全球首个电力行业专用大模 型"大瓦特·驭电"；建成世界首座构网型锂钠混合储能电站云南文山宝池储能站，攻克纯新能源电网快 速复电的国际难题。实现在运、在建、规划的抽水蓄能装机规模突破"三个一千万(千瓦)"。构建覆盖从 发电到用电的全链条碳管理体系，实现"电—碳—市场"闭环管理。(完)【编辑:张子怡】 中新社广州11月2 ...

惠天热电（000692）(000692.SZ)公告，公司通过中国执行信息公开网公示信息查询获悉全资子公司沈 阳佳汇物资商贸有限公司(简称"佳汇商贸")被法院列入被执行人名单，目前尚未收到法院对此出具的任 何法律文书。 ...

智通财经APP讯，惠天热电(000692.SZ)公告，公司通过中国执行信息公开网公示信息查询获悉全资子公 司沈阳佳汇物资商贸有限公司(简称"佳汇商贸")被法院列入被执行人名单，目前尚未收到法院对此出具 的任何法律文书。 ...

Core Viewpoint - Longyuan Power has issued the 9th phase of ultra-short-term financing bonds for the year 2025, with the funds intended for supplementing daily working capital and repaying interest-bearing debts of the issuer and its subsidiaries [1] Group 1 - The announcement was made on the evening of November 20 [1] - The financing bonds were issued on November 19, 2025 [1] - The funds raised will be used for daily operational needs and debt repayment [1]

Group 1 - The company, Longyuan Power, announced the issuance of the 8th phase of ultra-short-term financing bonds for the year 2025 on November 19, 2025 [1] - The funds raised from this issuance are intended to replace existing interest-bearing debts and to supplement working capital [1]

格隆汇11月20日丨惠天热电(000692.SZ)公布，公司通过中国执行信息公开网公示信息查询获悉全资子 公司沈阳佳汇物资商贸有限公司（简称"佳汇商贸"）被法院列入被执行人名单，目前尚未收到法院对此 出具的任何法律文书。佳汇商贸被列入被执行人名单的情形，将对佳汇商贸在开展政府采购、招标投 标、资质认定等方面产生一定影响，公司已督促佳汇商贸与各相关方进行沟通，争取尽快妥善解决上述 被执行案件。 ...

摘要 2025年11月18日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.25，较11月11日下降了0.03。具体来看，截 至11月18日的一周内，工业相关指标"沿海煤炭运价指数"和"进口干散货运价指数"回落，分别下降了0.21和0.03， 是本周YHEI下降的重要原因。本周，服务业相关指标"8城市地铁流量指数"则上升了0.05至1.25。 国家统计局公布10月经济数据。消费方面，10月，社会消费品零售总额为46291.3亿元，同比增长2.9%，增速低 于上月0.1个百分点。其中，商品零售同比增速低于上月0.5个百分点至2.8%，增速连续五个月走低；餐饮收入同 比增速则回升了2.9个百分点至3.8%，为6月以来的最高水平。汽车方面，10月汽车销量同比增长8.82%，增速低 于上月6.04个百分点。 外贸方面，以美元计，10月，进出口金额为5206.32亿美元，同比下降0.3%，今年3月以来首次处于负增长区间。 其中，进口金额同比增速由9月的7.4%降至1.0%；出口金额同比增速由上月的8.3%降至-1.1%。10月，贸易差额同 比也有所下降，降幅为5.9%。 第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI ...

全球数据中心投资或达5800亿美元。 "多年来，外界一直强调电力在全球经济中的作用越来越大。如果说去年世界正在快速步入电力时代，那么今年，电力时代已经 到来了。"在近日发布的国际能源署（IEA）年度旗舰报告《2025年世界能源展望》（下称《展望》）中，IEA执行主任法提赫· 比罗尔如是表示。 今年《展望》基于当前政策情景（CPS）、声明政策情景（STEPS）、净零排放情景（NZE）三大模型，勾勒全球能源未来图 景。 在所有情景中，《展望》称，一个普遍趋势是未来几十年全球对能源服务的需求将持续增长，不仅仅在交通出行领域，供暖、 制冷、照明及其他家庭和工业用途的能源需求在增加，与此同时数据和人工智能相关服务的需求更是不容忽视。 由此，全球能源需求将从目前的654艾焦（EJ）增加到2035年的705艾焦，这一增幅大致相当于欧盟目前的能源需求。投资者也 在积极响应这一趋势。IEA数据显示，2025年，全球能源领域的投资总规模约为3.3万亿美元，较2024年增长2%，创历史新高。 在新高的背后，所有预测情景的核心都是电力需求的巨大增长。到2035年，在"当前政策"和"声明政策"情景下，电力需求将增 长约40%。 比罗尔 ...

Group 1 - The core point of the news is that Sheneng Co., Ltd. (600642) has shown a slight increase in stock price, with a closing price of 8.38 yuan on November 20, 2025, reflecting a 0.6% rise [1] - The stock has experienced a net outflow of main funds amounting to 16.45 million yuan, which is 15.41% of the total transaction amount, while retail investors have seen a net inflow of 19.11 million yuan, accounting for 17.9% of the total [1] - Over the past five days, the stock has fluctuated with varying net inflows and outflows from different investor categories, indicating mixed investor sentiment [1] Group 2 - Sheneng Co., Ltd. has a total market value of 41.012 billion yuan, which is slightly below the industry average of 41.824 billion yuan, ranking 17th in the industry [2] - The company reported a net profit of 3.315 billion yuan for the first three quarters of 2025, showing a year-on-year increase of 1.04%, while its main operating revenue decreased by 6.44% to 20.932 billion yuan [2] - The company's financial metrics include a price-to-earnings ratio of 9.28 and a net profit margin of 19.81%, which are competitive within the industry [2] Group 3 - In the last 90 days, eight institutions have rated the stock, with four giving a buy rating and four giving an increase rating, indicating a generally positive outlook [3] - The average target price set by institutions for the stock is 9.84 yuan, suggesting potential upside from the current trading price [3]