过去八个月，美股市场呈现出一幅诡异的图景：半导体行业 ETF（VanEck Semiconductor ETF）涨幅一 度超过 60%，供应链上的光模块、内存、封装测试公司股价翻倍甚至数倍，而作为核心引擎的英伟 达，股价却几乎原地踏步，陷入横盘震荡。 与此同时，英伟达的财报持续超预期，投行一致上调目标价，CEO 黄仁勋甚至在财报会上自嘲"无论好 坏都助长泡沫"。然而，市场用最冷静、甚至冷酷的方式回应——不涨。这一现象揭示了一个深刻的投 资真理：当问题不再关乎业绩，便只能关乎周期。 资本支出的天花板： 当巨头开始透支未来 来源：美股研究社 "当一家公司成为共识，它的回报率就开始递减。" 这句话在资本市场的长河中反复应验，如今正清晰地映照在英伟达（NVDA）身上。在人工智能最狂热 的时代，作为算力绝对霸主的英伟达，正在经历一场微妙的"价值背离"。这或许并非基本面的崩塌，而 是一场典型的资本周期律动。 但问题在于：市场早已预期。 AI 牛市的核心逻辑，从来不是抽象的"需求无限"，而是具体的"资本支出扩张"。 2023 年至 2025 年，全球云计算巨头和互联网平台掀起了一场史无前例的算力军备竞赛。微软、谷歌、 亚马 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2026 年 2 月 28 日 宏观和大类资产配置周报 春节后首周人民币资产股涨债跌 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 宏观经济 ◼ 本周沪深 300 指数上涨 1.08%，沪深 300 股指期货下跌 0.14%；焦煤期货 本周下跌 5.38%，铁矿石主力合约本周下跌 5.56%；股份制银行理财预期 收益率收于 1.85%，余额宝 7 天年化收益率下跌 13BP 至 1.01%；十年国 债收益率下行 4BP 至 1.79%，活跃十年国债期货本周上涨 0.18%。 资产配置建议 本期观点（2026.3.1） | 宏观经济 | | 本期观点 | 观点变化 | | --- | --- | --- | --- | | 一个月内 | = | 关注国内稳增长政策的落地情况 | 不变 | | 三个月内 | = | 关注 2026 年财政政策支出力度 | 不变 | | 一年内 | = | 地缘关系仍有较大不确定性 | 不变 | | 大类资产 | | 本期观点 | 观点变化 | | 股票 | + | 关注"增量"政策落实情况 | 超配 | | 债券 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2026 年 2 月 28 日 宏观和大类资产配置周报 春节后首周人民币资产股涨债跌 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 ◼ 本周沪深 300 指数上涨 1.08%，沪深 300 股指期货下跌 0.14%；焦煤期货 本周下跌 5.38%，铁矿石主力合约本周下跌 5.56%；股份制银行理财预期 收益率收于 1.85%，余额宝 7 天年化收益率下跌 13BP 至 1.01%；十年国 债收益率下行 4BP 至 1.79%，活跃十年国债期货本周上涨 0.18%。 资产配置建议 本期观点（2026.3.1） | 宏观经济 | | 本期观点 | 观点变化 | | --- | --- | --- | --- | | 一个月内 | = | 关注国内稳增长政策的落地情况 | 不变 | | 三个月内 | = | 关注 2026 年财政政策支出力度 | 不变 | | 一年内 | = | 地缘关系仍有较大不确定性 | 不变 | | 大类资产 | | 本期观点 | 观点变化 | | 股票 | + | 关注"增量"政策落实情况 | 超配 | | 债券 | - ...

面对当前的市场环境，德鲁肯米勒指出，美国经济已经很强劲，并且在大量刺激政策下会变得更强，而 美联储大概率不会加息甚至可能会降息。基于这种宏观背景和对未来3到4年"巨大颠覆和变化"的预期， 他构建了一个多空交织的投资矩阵。 2月28日，摩根士丹利发布了《Hard Lessons》（经验之谈）系列访谈视频。在此次访谈中，摩根士丹利 衍生品分销与结构化业务全球主管Iliana Bouzali与传奇宏观投资者斯坦·德鲁肯米勒进行了一场深度对 话。作为Duquesne资本管理的创始人，德鲁肯米勒曾在1981年至2010年间创造了约30%的惊人年化回报 率，且未有任何一个亏损年份。据华尔街见闻此前文章，财政部长贝森特和美联储主席候选人沃什均为 德鲁肯米勒的门徒。 在外汇和商品方面，他直言："我们看空美元。"他认为美元购买力已处于历史区间顶部，且外国投资者 严重超配美元，随着贸易平衡和头寸调整，"美元会自行下跌"。 同时，他重仓做多铜和黄金。做多铜是基于未来八年极其紧张的供应链以及AI数据中心带来的巨大增 量需求；而持有黄金则主要基于地缘政治考量。 在债券市场，德鲁肯米勒选择了做空美债。他的逻辑极为清晰： "如果我判断对了 ...

证券研究报告 | 2026年02月28日 ETF 周报 上周光伏、军工 ETF 领涨，中证 1000ETF 净赎回居首 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2026 年 02 月 24 日至 2026 年 02 月 27 日，下同）股票型 ETF 周度收益率中位数为 1.54%。宽基 ETF 中，中证 1000ETF 涨跌幅中位 数为 4.30%，收益最高。按板块划分，周期 ETF 涨跌幅中位数为 4.14%， 收益最高。按主题进行分类，光伏 ETF 涨跌幅中位数为 3.89%，收益最 高。 ETF 规模变动及净申赎 上周股票型 ETF 净赎回 368.67 亿元，总体规模增加 230.10 亿元。在 宽基 ETF 中，上周上证 50ETF 净赎回最少，为 4.67 亿元；按板块来看， 大金融 ETF 净申购最多，为 20.57 亿元；按热点主题来看，证券 ETF 净申购最多，为 22.61 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看， 消费、大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒、新 能车 ETF 的估值分位数相对 ...

[Table_Page] 行业专题研究|国防军工 2026 年 2 月 28 日 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 | | AIDC | 电源的"最后一公里"，板载电源的高密高集成化革命 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 分析师： [Tabl | 孟祥杰 | 分析师： 陈昕 | 分析师： | 吴坤其 | | e_Author] | SAC 执证号：S0260521040002 | SAC 执证号：S0260522080008 | | SAC 执证号：S0260522120001 | | | SFC CE.no: BRF275 | SFC CE.no: BWV823 | | SFC CE.no: BRT139 | | | 010-59136693 | 010-59136699 | | 010-59133689 | | | mengxiangjie@gf.com.cn | gfchenxin@gf.com.cn | | wukunqi@gf.com.cn | [Table_Summary] 核心观点： 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 ...

行业点评报告 · 电子行业 半导体行业延续高景气，板块表现较好 2025 年 2 月 27 日 钟宇佳 ：15921422096 ：zhongyujia_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080002 相对沪深 300 表现图 2025 年 2 月 27 日 核心观点 电子行业 推荐 维持评级 分析师 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 2025-02-27 2025-03-27 2025-04-27 2025-05-27 2025-06-27 2025-07-27 2025-08-27 2025-09-27 2025-10-27 2025-11-27 2025-12-27 2026-01-27 2026-02-27 半导体 沪深300 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河电子】消费电子行情周点评-政策和新品催 化消费电子板块反弹 2.【银河电子】电子行业 2026 年 ...

光力科技股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20260227 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | □媒体采访 投资者关系活动 | □业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | 类别 √现场参观 | | | | □其他（请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及 | 华创证券：张文瑶；铜冠投资：陈宇、叶凯。 | | 人员姓名 | | | 时间 2026 年 | 2 月 27 日 | | 地点 | 公司郑州航空港厂区 号楼会议室 2 | | 上市公司接待人 | 证券事务代表：关平丽 | | 员姓名 | 证券事务经理：张思杰、王尚坤 | | | 各位投资者参观了生产车间、展厅等区域，并就上市公司半导体封 | | | 测装备业务、物联网安全生产监控装备业务的经营情况等问题进行交 | | | 流，主要内容如下： | | | 1、国产半导体业务的产品是否可以实现国产替代？划片机良率是 | | | 否一定要和进口设备达到同样的良率才能被客户接受？ | | | 答：公司国产半导体机械划切设备已经具有与国际头部对标型号相 | | | 媲美的切割品质和切割效率，已经进 ...

Group 1 - Nvidia reported its Q4 FY2026 earnings, exceeding market expectations, but experienced stock price volatility in the following two trading days, referred to as the "Nvidia curse" [1] - Despite short-term fluctuations, several Wall Street investment banks remain optimistic about Nvidia's long-term prospects, raising their target prices [1] - Bank of America raised its non-GAAP EPS estimates for Nvidia for FY2027, FY2028, and FY2029 by 5%, 10%, and 13% respectively, and increased its target price from $275 to $300, anticipating a 77% year-over-year revenue growth in Q1 [1] Group 2 - Citigroup maintained a buy rating and raised its target price from $270 to $300, expecting Nvidia's Q1 revenue to reach $50 billion, driven by exponential growth in demand for generative AI [1] - Truist Financial increased its target price from $275 to $283 while maintaining a buy rating [2] - Rosenblatt analysts raised their target price to $300, maintaining a buy rating, and noted that Nvidia's Q4 revenue and earnings exceeded market expectations, with Q1 revenue projections 7% higher than the market [2]

OPEN项目于2023年由五角大楼下属的国防高级研究计划局（Defense Advanced Research Projects Agency，DARPA）启动，目标是在综合劳动力、加工及其他成本后，计算关键金属的合理价格。该举 措显示出政府希望更直接介入并引导市场定价，但外界仍对AI能否真正改变关键矿产交易模式持审慎 态度。 据悉，特朗普政府官员最初将把OPEN的AI定价模型用于至少四种关键矿产，包括锗、镓、锑和钨，随 后再扩展至其他品种。标普全球（SPGI.N）和芬兰数据公司Rovjok将为该项目提供数据和技术支持。 该AI模型旨在通过提高价格确定性，促进矿商与制造商之间的长期供应协议。但如果AI设定的参考价 格得到贸易集团和关税机制的支持，可能在提高部分矿业项目盈利能力的同时，也推高下游制造业的成 本。目前尚不清楚这些价格是固定还是浮动，也不明确其适用范围及具体实施时间表，相关方案仍有待 更多盟友加入后才能落地。 与此同时，特朗普政府正加快在其他领域部署AI工具，包括通过与OpenAI、Anthropic以及Alphabet旗下 谷歌（GOOGL.O）的合作，将生成式AI用于军事场景。 另外，据路透社周 ...