Group 1 - The core conclusion indicates that the recent performance of previously oversupplied cyclical industries (such as photovoltaic, steel, and chemicals) may signal the entry of the bull market into its mid-term main upward wave [3][7][19] - In the two major bull markets (2013-2015 and 2019-2021), cyclical stocks significantly underperformed in the early stages but began to show strong performance in the later stages [3][8][10] - The steel sector is highlighted as the most representative cyclical industry due to its limited sub-sectors and high correlation with domestic macroeconomic demand [10][19] Group 2 - The report suggests that the main reason for the cyclical stocks' performance shift is related to valuation rather than earnings changes, as the fundamentals of cyclical stocks varied significantly in the two bull markets [3][13][19] - In the early stages of a bull market, only a few sectors see valuation increases, while in the later stages, most sectors experience valuation uplift, making cyclical stocks' valuation advantages more pronounced [3][13][19] - The report outlines two potential scenarios for the future: one where economic recovery is weak, leading to temporary excess returns for cyclical stocks, and another where rapid supply-side improvements and stable growth policies lead to a longer bullish trend for cyclical stocks [19][23][28] Group 3 - The report emphasizes that the current market conditions, characterized by low valuations and active policy support, resemble the early stages of previous bull markets, suggesting a comprehensive bull market is likely [23][28] - The suggested tactical approach includes increasing allocations to sectors with elastic performance, such as non-bank financials, AI applications, and cyclical stocks, which are expected to show elastic performance in the next six months [28][29] - Specific industry allocation recommendations include increasing exposure to non-bank financials, media, and cyclical sectors like chemicals and steel, which may benefit from stable supply policies and potential demand stabilization [29][30]

证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 20 日 [Table_Title] 新一轮上涨行情在路上，续推三条主线 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·市场回顾： 本周中美科技贸易领域迎来利好，中国股市强劲上涨，恒生科技指数大涨 5.5%，A 股创业板指上涨 3.17%；美股 AI 软硬件走强，纳斯达克指数本周上涨 1.5%。A 股热门概念中，AI 算力、创新药、机器人、军工等科技成长板块表 现亮眼；银行板块自高位回调，带动红利板块相对走弱。市场风险偏好抬升，A 股融资余额已连续四周上行，回到 今年 4 月以来高点。大宗商品方面，国内黑色系、国际铜铝价格上涨，国际原油下跌。外汇方面，本周美元指数 上行，离岸人民币兑美元汇率在 7.18 附近震荡。 ·市场展望：新一轮上涨行情在路上，续推三条主线。本周沪指站稳 3500 点后，市场多头思维进一步巩固：中美 贸易方面，近期中美科技贸易领域延续缓和，市场对中美谈判预期向好；资金层面，随着赚钱效应的提升，股票 市场增量资金入市的正反馈效应逐渐显现，我们观察到本轮行情中私募资金和融资资金的持续 ...

③湘财证券：7月A股市场将呈现小幅震荡上行态势 湘财证券指出， 7月份我国依然处于中美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，大环境稳定 有利于市场上行。不过，美联储7月会否降息存在较大不确定，且美国对其他国家对等关税90天暂停期 已过，美国近期在关税方面动作不断，预期将对全球资本市场形成一定负面影响。我们预期7月A股市 场将呈现小幅震荡上行态势，建议重点关注:科技相关领域的突破机会(半导体、元件、游戏等)；长期资 金入市相关的红利板块(银行、保险)；以及消费领域有基本面支撑的板块。 沪指本周累计涨0.69%，深证成指累计涨2.04%，创业板指累计涨3.17%。A股后市怎么走？看看机构怎 么说： ①中信证券：出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一 中信证券指出，A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未来能够形 成资金共识的板块，中报季后的出海可能是新的方向。从中报预告来看，出海依旧是强劲的业绩超预期 线索之一；从过去几年的经验来看，出海对企业ROE和利润率的抬升作用明显；从未来的趋势来看，一 旦讲通全球收入敞口逻辑，会带来股票端配置的稳定性和估值溢价，这是新兴市场跨入成熟市场的必 ...

市场消息：以色列国防部宣布，已经签署了一项价值5亿谢克尔（约合1.5亿美元）的协议，为以色列国 防军地面部队采购数百辆轻型机动车辆。 ...

市场进入上行趋势，核心观察变量在于市场赚钱效应能否持续，只要赚钱 效应为正，增量资金有望持续入场。短期而言，未来一段时间会进入重大 宏观事件的验证窗口，包括美联储的议息以及中美关税的节点，可能对市 场风险偏好有所压制，指数也会有所颠簸，但在上行趋势市场中，当前 WIND 全 A 趋势线位于 5300 点附近，赚钱效应值为 3.76%，显著为正，即 使遭遇短期颠簸，在赚钱效应为正的背景下，建议耐心持有或逢低加仓。 金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 2025 年 07 月 20 日 量化择时周报：如何在上行趋势中应对颠簸？ 如何在上行趋势中应对颠簸？ 上周周报(20250713)认为：市场进入上行趋势，核心观察变量在于市场赚 钱效应能否持续，只要赚钱效应为正，增量资金有望持续入场，WIND 全 A 趋势线位于 5240 点附近，赚钱效应值为 3.50%，显著为正，显示市场仍有 望继续震荡上行。 最终 wind 全 A 如期上行，全周上涨 1.4%。市值维度上， 上周代表小市值股票的中证 2000 上涨 1.74%，中盘股中证 500 上涨 1.2%， 沪深 300 上涨 1.09%，上证 50 ...

中信证券研报称，A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未来能够 形成资金共识的板块，中报季后的出海可能是新的方向。从中报预告来看，出海依旧是强劲的业绩超预 期线索之一；从过去几年的经验来看，出海对企业ROE和利润率的抬升作用明显，出海本身也是积 极"反内卷"并提高利润率的一种形式；从未来的趋势来看，一旦讲通全球收入敞口逻辑，会带来股票端 配置的稳定性和估值溢价，这是新兴市场跨入成熟市场的必经之路。今年出海作为业绩最好的线索之 一，却因为贸易战导致行情剧烈波动且一直呈现零散的自下而上驱动状态，随着8月后贸易战预期逐步 稳定、中报季结束，出海可能会再次形成板块性行情。配置上，从当下到中报季结束，依然建议围绕恒 科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技。 ...

不过咱也得冷静点。3700点可不是个随便能跨过的坎儿。2015年牛市那会儿，大盘冲到5178点，结果没站稳就摔下来了；2021年又摸到3731点，还是没 守住。为啥？因为这位置套牢盘太多，每往上走一步都得真金白银堆出来。现在市场虽然有政策支持，但消费复苏还没完全跟上，企业盈利也没明显改 善，这些都是实实在在的压力。 对咱们普通投资者来说，与其盯着指数猜点数，不如多看看板块机会。专家们提到的固态电池、券商、军工这些方向，最近确实有资金在扎堆。但记 住，中长线投资别追热点，得看企业的真本事。比如那些现金流稳定、分红大方的国企，或者在细分领域有技术壁垒的硬科技公司，这些才是能拿得住 的好标的。 最后我得提醒一句，市场永远是"预期先行，现实验证"。3700点能不能成，关键还得看下半年的经济数据和政策落地效果。作为老记者，我见过太多"狼 来了"的故事，这次到底是机会还是风险，咱们边走边看。我是帮主郑重，在投资这事儿上，保持理性比啥都重要。 最近有个消息在圈子里传得挺火，有专家说A股下半年可能要挑战3700点。这事儿靠谱不靠谱？作为在财经圈摸爬滚打二十年的老记者，我得跟大家唠唠 我的看法。 先给大家交个底，最近北向资金可 ...

在"反内卷"的号角声中，近期国内工业品期货价格正在连续反弹。分析人士认为，伴随相关行业政策方案 的出台和落地，工业品价格整体有望延续较强势头，但也应警惕价格过快上涨后的调整风险。 多晶硅领涨，工业品整体复苏 7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设等问题。会议提出，要聚焦重点 难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。本次会议被市场解 读为"反内卷"的加快落地。 更多政策有待落地 华创证券在研报中指出，参考2015—2016年供给侧改革经验，后续相关产业有望出台具体方案。 "反内卷"重 点行业是指高库存、高CAPEX、低产能利用率、价格水平低。从库存、CAPEX、产能利用率、价格水平4个 角度筛选当前"内卷"程度更高的行业，也是下半年政策发力的重点领域。具体来看，周期板块包括化工（化学 制品、橡胶、非金属材料），有色（能源金属等），煤炭，钢铁（普钢、冶钢原料）等。制造板块包括电新 （电机、电网设备、电池、光伏），机械（自动化设备），汽车（乘用车），军工电子，建筑（房屋建设、基 础建设）等。消费板块包括家电（家电零部件），食品饮料（食品加工、白 ...

丹麦希望在未来六个月内开设5家乌克兰军工厂 金十数据7月19日讯，丹麦国防部长特勒尔斯·伦·波尔森（Troels Lund Poulsen）表示，丹麦打算在六个 月内开设三到五家乌克兰国防公司的军工厂。波尔森在接受丹麦报纸Berlingske采访时说："我认为，我 们需要设定一个目标，在六个月内邀请三到五家乌克兰企业到丹麦开始生产"。他还说，一些工厂将安 排在欧登塞，那里最近建立了一个新的丹麦无人机中心。 （俄罗斯卫星通讯社） ...

强军胜战——国防军工行业 2025 年度中期投资策略 20250718 摘要 军工行业股价上涨核心驱动力为订单、合同及业绩预期，订单是武器装 备研制关键节点，合同指军方与工业部门装备购置协议，业绩为上市公 司营收和利润，报表前业绩预期亦是催化剂。 军工股价演绎分预期和业绩兑现两阶段，预期阶段涨幅猛烈波动高，业 绩兑现阶段产业趋势与报表叠加易把握，但估值调整常致回调，体现行 业交易反身性，即基本面不透明致高波动。 军工投资策略为波段交易，业绩兑现阶段向下买入，因企业竞争格局、 产业链地位及交付后盈利改善或迟到但不会缺席，强监管环境使市场过 度演绎，提供左侧逆向抄底机会。 军工行业新故事包括军贸高端化破局和军转民加出海，老酒换新瓶是国 内装备建设补欠账，动员令要求一年补三年，以实现 2027 年建军目标， 牵引武器装备补战斗力短板。 军贸高端化破局体现在中国体系化装备实战力展示，如巴基斯坦用中械 装备在印巴冲突中以弱胜强，向全球展示中国装备胜战效果，打开高端 军贸市场大门。 Q&A 2025 年下半年中期投资策略的主要方向是什么？ 2025 年下半年中期投资策略的主要方向包括三个方面：军贸高端化、内装和 军转民及 ...