证券研究报告 | 2025年11月03日 $\begin{array}{l}\mbox{\rm{\small End}}_{\mbox{\rm{\small H}}}=\mbox{\rm{\small End}}_{\mbox{\rm{\small H}}}\\ \mbox{\rm{\small End}}_{\mbox{\rm{\small H}}}=\mbox{\rm{\small End}}_{\mbox{\rm{\small H}}}\end{array}$ (14.14) 市场资金流向：截至 20251031 两融余额为 24864 亿元，其中融资余额 24689 亿元，融券余额 175 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融交易占市 场成交额比重为 10.9%。 折溢价：20251031 当日 ETF 溢价较多的是科创信息 ETF，ETF 折价较多的是 油气资源 ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到 19 亿元，20251031 当日大宗交易成交金额为 26 亿元，近半年以来平均折价率 6.27%，当日折价 率为 7.53%。近一年以来上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1 ...

点评：证券时报指出，航运业脱碳压力巨大，绿色甲醇因其常温常压下为液体，易于储存和运输，燃烧后无硫氧化物和颗粒物排放，且其生产原料为风光电 解水制取的绿氢与生物质提供的碳源，全生命周期碳足迹大幅降低，成为替代传统船用燃料的理想选择。此前IMO净零框架草案落地，叠加前期已落地欧洲 区域性航运碳减排法规，绿色甲醇迎来产业化应用场景。我国在全球绿醇项目储备占比高达55%，项目推进速度快，后续或将率先实现规模化供应，绿醇产 业望迎来0-1拐点。 2、OLED | 据经济观察网，11月3日，三项应用于8.6代大尺寸OLED屏量产线的高端装备在成都正式发布，标志着我国在显示装备领域获得新突破。此次发 布的三项显示领域高端装备，分别是多应用喷墨薄膜沉积平台、国产首台套大片贴合装备以及国内首台套EHD点胶装备，都应用在8.6代大尺寸OLED屏的量 产线上。 点评：证券时报指出，OLED显示屏正在从手机向电脑、车载设备等中大屏幕应用场景延展。当前全球显示产能和技术正向中国大陆集聚，大尺寸、高清 化、柔性化等高端产品市场需求迅速增长，推动8.6代等高世代OLED产线成为主流。据券商研报指出，截至目前，三星显示、京东方、维信诺、TC ...

11月3日，A股市场整体上涨。 截至收盘，上证指数收报3976.52点，上涨0.55%；深证成指收报13404.06点，上涨0.19%；创业板指收报3196.87点，上涨0.29%。两市合计成交21071.31亿 元，较上一交易日减少2106.62亿元。 1. 两市主力资金净流出超220亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流出150.11亿元，尾盘主力资金净流入2.46亿元，两市全天主力资金净流出221.45亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-11-3 | -221.45 | -150. 11 | 2. 46 | -88. 75 | | 2025-10-31 | -437.44 | -120. 47 | -90. 52 | -246. 20 | | 2025-10-30 | -765. 66 | -334. 29 | -132. 35 | -466. 89 | | 2025-10-29 | -6. 18 | -63 ...

河南神火煤电股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年11月4日披露股份回购进展公告，截至2025年 10月31日，公司已通过集中竞价交易方式累计回购股份1542.04万股，占总股本的0.686%，成交总金额 达2.55亿元，已接近回购方案中2.50亿元的下限金额。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 资金来源合规 操作符合监管要求 公告明确，本次回购股份的资金来源为公司自有资金，不存在使用募集资金或违规资金的情况。在回购 操作方面，公司严格遵守《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号— 回购股份》等规定，未在开盘集合竞价、收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日进行委托，且委托价格未 触及当日交易涨幅限制价格。 公司表示，本次回购符合相关法律法规及既定方案要求，后续将根据市场情况在剩余期限内继续实施回 购计划，并按照规定及时履行信息披露义务。 回购目的聚焦长期激励 彰显发展信心 据了解，本次回购股份将用于股权激励计划，此举有助于完善公司长效激励机制，绑定核心团队利益， 提升员工凝聚力。市场分析人士指出，在回购金额已接近下限的情况下，公司后续是否进一步增持至上 限4.50亿元 ...

此外，从业绩层面来看，三季度中国神华业绩环比明显改善，2025年第三季度中国神华煤炭板块实现营 收750.4亿元，同比下滑13.1%，环比增加9.5%；实现归属于上市公司股东的净利润144.1亿元，同比下 滑6.2%，相比二季度环比增加13.5%。 信达证券预计，随着旺季临近煤炭下游采购力度逐渐加强，煤炭价格有望迎来新一轮上行，且供给受限 和库存偏低或放大煤价波动弹性。 受煤价上涨预期影响，10月初以来A股市场煤炭板块持续上扬，10月9日至11月3日，18个交易日以来东 方财富煤炭板块行业指数已大涨15.65%，其中中国神华股价上涨12.78%。 （编辑 上官梦露） 11月3日晚间，"煤炭一哥"中国神华能源股份有限公司（以下简称"中国神华"）发布2025年半年度权益 分派实施公告，公司拟派发现金红利194.71亿元（含税），此次利润分配以方案实施前中国神华总股本 19868519955股为基数，每股派发现金红利人民币0.98元（含税），其中，A股股本16491037955股，派 发A股现金红利人民币161.61亿元（含税）。 根据公告，此次A股股权登记日为11月7日（本周五），现金红利发放日为11月10日。截 ...

产销量有所回落，未来弹性和成长可期 晋控煤业(601001) 晋控煤业 2025 年三季报业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 黄涛(分析师) | 021-38674879 | huangtao@gtht.com | S0880515090001 | | 邓铖琦(分析师) | 010-83939825 | dengchengqi@gtht.com | S0880523050003 | 本报告导读： Q3 煤炭产销量有所回落，吨煤售价提高略低于预期；参股同忻煤矿扭亏为盈，行业 压力最大时刻已过；集团资产注入贡献成长，分红率连续 3 年提高。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 15,342 | 15,033 | 12,294 | 12,929 | 13,234 | | (+/-)% | -4.6% ...

Core Insights - The capital market is experiencing a significant style shift, with technology stocks showing high growth while traditional sectors like liquor are facing declines [1][2] - The market's behavior indicates a complex interplay between high growth pursuits and the search for certainty, leading to a potential transition in investment logic [2] Group 1: Market Dynamics - The recent financial reports reveal that technology stocks are in a high growth phase, while liquor stocks are underperforming, leading to contrasting market reactions [1][5] - The phenomenon of rising indices with stagnant personal accounts and a large number of stocks increasing despite overall declines indicates a unique market environment [1][2] - Historical patterns suggest that style switches during bull markets can significantly impact all market participants' financial outcomes [2][6] Group 2: Historical Context - The distinction between "old" and "new" stocks has historical roots, with "old" stocks representing traditional industries and "new" stocks representing technology and growth sectors [3][4] - Previous bull markets have seen similar transitions, driven by macroeconomic factors, industry cycles, and changes in market participant dynamics [4][5] - The current market environment reflects a shift in focus from consumer-driven growth to hard technology investments due to changing economic conditions and geopolitical factors [4][5] Group 3: Investment Strategies - The current market conditions suggest that investors should be cautious about heavily investing in previously high-performing technology stocks, as they may be overvalued [6][17] - The potential for a style switch is heightened by extreme valuation disparities and the crowded nature of technology sectors, indicating a need for strategic asset allocation [19][23] - Institutions are increasingly advocating for balanced portfolios, suggesting that a shift towards traditional cyclical stocks may be imminent as technology stocks face volatility [23][28]

| 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 600673 | 东阳光 | -3.12 | 1.56 | -15410.30 | | 000753 | 漳州发展 | -2.22 | 8.62 | -4331.88 | | 600805 | 悦达投资 | 1.65 | 2.86 | -889.77 | | 000025 | 特力A | 0.00 | 2.18 | -753.31 | | 600051 | 宁波联合 | 1.18 | 2.75 | -564.80 | | 600682 | 南京新百 | 0.00 | 1.26 | -151.16 | | 000652 | 泰达股份 | 0.47 | 0.82 | -34.52 | | 002758 | 浙农股份 | 1.80 | 2.62 | -19.45 | | 000523 | 红棉股份 | 1.55 | 1.30 | 5.64 | | 000421 | 南京公用 | 3.28 | 7.95 | 191.95 | | 600620 | 天宸股份 ...

煤炭行业今日上涨2.52%，全天主力资金净流入7.99亿元，该行业所属的个股共37只，今日上涨的有32 只，涨停的有1只；下跌的有5只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有24只，其中， 净流入资金超5000万元的有6只，净流入资金居首的是安泰集团，今日净流入资金1.78亿元，紧随其后 的是潞安环能、中国神华，净流入资金分别为1.35亿元、1.04亿元。煤炭行业资金净流出个股中，资金 净流出超千万元的有5只，净流出资金居前的有华阳股份、大有能源、中煤能源，净流出资金分别为 2256.89万元、1598.86万元、1532.40万元。（数据宝） 煤炭行业资金流向排名 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 600408 | 安泰集团 | 9.97 | 9.95 | 17809.10 | | 601699 | 潞安环能 | 4.93 | 2.58 | 13470.60 | | 601088 | 中国神华 | 2.14 | 0.17 | 10412.80 | | 600188 | 兖 ...

Quantitative Models and Construction - **Model Name**: DecompGRU **Model Construction Idea**: The model improves information interaction between time-series and cross-sectional data by introducing two simple de-mean modules on the GRU baseline model[18] **Model Construction Process**: 1. The DecompGRU model architecture is based on GRU as the baseline 2. Two de-mean modules are added to enhance the interaction between time-series and cross-sectional data 3. The model is trained using IC and weighted MSE loss functions[18] **Model Evaluation**: The model demonstrates improved interaction between time-series and cross-sectional data, enhancing prediction accuracy[18] Model Backtesting Results - **DecompGRU TOP200 Portfolio**: - Cumulative absolute return: 41.11% - Excess return relative to WIND All A equal-weight index: 13.98% - Maximum drawdown: 10.08% - Weekly win rate: 64.52% - Monthly win rate: 100% - October absolute return: 1.78%, excess return: -0.07%[11] - **ETF Rotation Portfolio**: - Cumulative absolute return: 19.06% - Excess return relative to benchmark: -2.00% - Maximum drawdown: 7.82% - Weekly win rate: 62.50% - Monthly win rate: 57.14% - October absolute return: -2.04%, excess return: -1.18%[14][15] Quantitative Factors and Construction - **Factor Name**: Sentiment Heat Factor **Factor Construction Idea**: The factor aggregates stock-level sentiment heat metrics (e.g., browsing, self-selection, and clicks) to represent broader market sentiment[19] **Factor Construction Process**: 1. Individual stock sentiment heat is calculated as the sum of browsing, self-selection, and click counts 2. The sentiment heat is normalized by dividing by the total market sentiment on the same day and multiplying by 10,000 3. Aggregated sentiment heat is used as a proxy for market sentiment at the index, industry, and concept levels[19] **Factor Evaluation**: The factor effectively captures market sentiment and its impact on pricing errors[19] Factor Backtesting Results - **Broad-based Index Sentiment Heat Rotation Strategy**: - Annualized return since 2017: 8.74% - Maximum drawdown: 23.5% - 2025 portfolio return: 38.5% - Benchmark return: 32.9%[28] - **Concept Sentiment Heat BOTTOM Portfolio**: - Annualized return: 15.71% - Maximum drawdown: 28.89% - 2025 portfolio return: 42.1%[41][44]