专题研究 2025 年 半 年 报 （2025 年 7 月） 买断式逆回购首次月初预告，流动性改 善关注短端利率机会 中美关税博弈阶段性缓和，短期内收益率 或阶段性上行，2025 年 5 月 新一轮增量金融政策的四大关注——5 月7 号国新办发布会点评，2025 年 5 月 利率债研究 作者： 中诚信国际 研究院 王 晨 chwang01@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际 研究院院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 全面降准或率先落地，关税博弈下收益率 高波动或延续，2025 年 4 月 三问 2025 年特别国债——全国两会精神 学习系列之三，2025 年 3 月 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 大而美法案通过外部环境仍复杂 降准降息可期利率难改下行趋势 ——2025 年上半年货币政策与利率债回顾与下半年展望 本期要点 收益率或小幅上行,2022 年 11 月 【货币政策及利率债 2022 年前三季度回顾与下阶段 展望 ...

债市早报 资金面边际收敛；多重利空影响下，债市明显走弱 【内容摘要】7 月 10 日，资金面边际收敛，主要回购利率均小幅上行；多重利空影响下，债 市明显走弱；转债市场跟随权益市场有所上行，转债市场个券多数上涨；各期限美债收益率普 遍上行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【上交所面向投资端机构召开科创板"1+6"政策宣介会】据证券时报，近日，上海证券交易 所面向资本市场投资端组织召开科创板改革"1+6"政策专题宣介会，包括公募基金、证券公 司、保险资管、银行理财子等在内的三十余家市场机构代表近百人参会。下一步，上交所将全 方位多层次加强与市场主体的沟通交流和政策宣贯，凝聚市场共识，继续推动科创板各项改革 措施走深走实，加快构建更有利于支持创新发展的资本市场生态，为培育新质生产力、推动高 质量发展提供强有力的支持。 【国家发改委：以"两重""两新"资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入】近日，国家 发展改革委城市和小城镇改革发展中心表示，锚定到 2035 年基本实现新型城镇化目标，要顺 应规律、把握趋势，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动， ...

地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 2025 年 5 月 1 9 日—5 月 23 日 总第 563 期 信用利差周报 【信用利差周报2025年第16期】政治局会 议强调四稳，再提创新推出债市"科技版" 释放哪些信号? 2025-4-29 【信用利差周报2025年第15期】财政部启 动超长期特别国债发行，交易商协会发布 估值指引优化估值生态 2025-4-22 2025 年第 19 期 债券市场研究 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 tchhou@ccxi.com.cn 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2025年第18期】货币政策 报告强调优化债市结构与制度安排，债券 收益率走势分化 2025-5-20 【信用利差周报2025年第17期】新规落地 后科创债密集发行，中美关税大幅互降 2025-5-13 【信用利差周报2025年第14期】美债遭遇 大规模抛售，四部门发文推动债券融资支 持体育产业 2025 ...

2025 年 6 月 专题研究 科创债全景透视：政策演进、发展现状与国际经验 ——科创债专题研究系列（五） 民企债券融资支持力度再升级，新举措能 否带来新突破？——交易商协会民企14条 点评，2025 年 3 月 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 作者： 中诚信国际 研究院 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 郝云龙 ylhao@ccxi.com.cn 债市"科技板"启航，五方面速览科创债 增量政策，2025 年 5 月 新一轮增量金融政策的四大关注——5月7 号国新办发布会点评，2025 年 5 月 《民营经济促进法》落地，法治升级对债 市影响几何？——《民营经济促进法》点 评，2025 年 5 月 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 CPI、PPI 双双回落，通胀压力处于可控范围-- 12 月价格数据点评及 2022 年展望,2022 年 1 月 12 日 CPI、PPI 双 ...

今年以来，熊猫债发行提速，展现出了较强的"吸金"能力。业内人士认为，在国内发行机制和政策环境 进一步优化的大背景下，熊猫债市场的发展将继续提质增效。同时，预计会涌现更多创新性的熊猫债产 品以及更多国家地区的纯境外发行人，市场结构将呈现多元化和丰富化的特点。 不过，多位受访的业内专家表示，未来一段时间，随着熊猫债发行和交易规则的不断完善，在政策端的 鼎力支持下，预计将涌现更多创新性的熊猫债产品以及更多国家地区的纯境外发行人。 例如，近期德意志银行集团就协助化工企业巴斯夫（BASF)旗下的全资子公司——巴斯夫爱尔兰 DAC(BASF Ireland DAC)成功发行了总规模30亿元的人民币三年期和五年期熊猫债。这不仅是巴斯夫首 次发行的该期限人民币债券，也是今年以来，首支由外资企业发行的5年期熊猫债券。 市场持续扩容 所谓熊猫债，是指境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，既是推动我国债券市场开放的重要 举措，也是拓宽人民币跨境融资渠道，助力人民币国际化进程的重要工具。 可以看到，境外机构在境内发行熊猫债起步于 2005 年《国际开发机构人民币债券发行管理办法》的出 台，其后熊猫债市场发行量一直较低，直至20 ...

随着利率持续走低，朱广生发现，波段交易的重要性愈发凸显 ——息差不断收窄，为了获取更多的收益，债券投资部门进行 波段交易的频次明显增加。而且，需要交易员更加敏锐地捕捉 市场的短期波动，把握每一个可能的获利机会。 作者：蔡越坤 封图：图虫创意 "赚0.25BP（基点）就跑！"这是朱广生在2025年以来债券交易工作日的真实工作写照。朱广生所 说的"跑"，就是卖出债券。 自2025年上半年起，"AAA"级城投债收益率降至"1时代"已成常态，相比2024年同期大幅下降50～ 100BP。7月10日，作为资产定价之锚的10年期中国国债收益率为1.6570%，30年国债收益率在2% 之下。 随着利率持续走低，朱广生发现，波段交易的重要性愈发凸显——息差不断收窄，为了获取更多的 收益，债券投资部门进行波段交易的频次明显增加。而且，需要交易员更加敏锐地捕捉市场的短期 波动，把握每一个可能的获利机会。 主要配置债市资产的银行理财产品、货币基金等资管产品，收益率也在下行。经济观察报记者发 现，1年期（国有大行）理财产品的收益率在1.20%左右，3年期理财产品的收益率为1.55%附近。 货币型基金的平均七日年化收益率已下滑至1.3 ...

【内容摘要】7月10日，资金面边际收敛，主要回购利率均小幅上行；多重利空影响下，债市明显走 弱；转债市场跟随权益市场有所上行，转债市场个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲 经济体10年期国债收益率普遍上行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【上交所面向投资端机构召开科创板"1+6"政策宣介会】据证券时报，近日，上海证券交易所面向资本 市场投资端组织召开科创板改革"1+6"政策专题宣介会，包括公募基金、证券公司、保险资管、银行理 财子等在内的三十余家市场机构代表近百人参会。下一步，上交所将全方位多层次加强与市场主体的沟 通交流和政策宣贯，凝聚市场共识，继续推动科创板各项改革措施走深走实，加快构建更有利于支持创 新发展的资本市场生态，为培育新质生产力、推动高质量发展提供强有力的支持。 【国家发改委：以"两重""两新"资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入】近日，国家发展改革委城 市和小城镇改革发展中心表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，要顺应规律、把握趋势，紧抓 城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。其 中，要以"两重""两新"资金使用为抓手， ...

Q&A 地产"弱现实、强预期"对债市的影响探讨 20250710 摘要 债券市场调整受多重因素影响，包括资金面回升、股票风险偏好提升以 及城市更新政策预期，其中央行回笼逆回购导致资金面紧张，R01 重回 1.4，一年期存单利率上升。 未来资金面紧张可能缓解，因季节性因素消除及财政支出，央行对资金 面高度控制，资金面大幅走紧可能性较低；股票风险偏好上修持续性存 疑，对债市的利空影响或有限。 城市更新政策对楼市影响不确定，放松限购和降低首付效果有限，居民 投资意愿降低；城市更新推进依赖专项债，但拆迁成本与收益平衡，短 期内难以形成显著效果。 房地产市场信用风险可控，头部房企融资成本较低，资产贬值空间有限； 但估值风险依然存在，销售计划不及预期或项目事件可能导致估值波动， 关注地方政府支持力度大的主体。 当前市场处于"弱现实，强预期"阶段，短期内资金面未实质性宽松， 风偏仍高；建议逢高配置债券，下半年政府债券发行将改善，美元走弱 人民币升值或带来降息窗口。 近期股债市场的表现如何？有哪些主要因素影响了市场走势？ 近期股债市场表现受到多重因素影响。首先，地产板块在 A 股市场表现突出， 全板块上涨了三个点，收益也有小 ...

证券时报记者张淑贤 "我们提出的解决路径就是打造一个符合中国债券市场投资习惯，适应监管机构要求的'高收益债'市 场，以鼓励信用分层促进资质不同的产业企业融资，以必要监管守好市场底线，这就是我们目前提出的 高成长产业债市场。"上交所债券业务中心有关负责人近日向记者表示。 2025年以来，高成长产业债发行形势良好。其中，广西现代物流集团成功发行全国商贸物流领域首单省 属国企高成长产业债，期限3+2年，票面利率2.95%；山西神达能源集团发行的山西省首单高成长产业 债，2.58%的票面利率创下该企业融资成本新低。 在上交所债券业务中心有关负责人看来，上述疑虑源于对高成长产业债定位不够清晰。高成长产业债是 一项服务国家战略，合理容忍信用水平变化，通过完善信息披露和交易机制，建立风险合理分配和市场 化退出机制的市场化产品。 "高成长产业债市场甚至可以更简化地理解为剔除投机属性过强的垃圾债市场后的国外高收益债券市 场，核心目标是加强债券市场对实体经济的有效支持。"上交所债券业务中心有关负责人说。 截至6月30日，上交所累计已有53只高成长产业债成功落地，多地区、多类型企业相继完成发行，金额 合计373亿元，同时已有80余 ...

美国30年期国债拍卖结果良好，整体美债表现涨跌互现。 ...