发行规模创新高 化债步入新阶段 ——2025 年地方政府债券市场回顾及展望 2025.12 1 发行规模创新高 化债步入新阶段 ——2025 年地方政府债券市场回顾及展望 安排、比上年提高 1个百分点，赤字规模 5.66万亿元、比上年增加 1.6万亿元。 二是安排更大规模的政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；拟发行超长 期特别国债 1.3 万亿元、比上年增加 3000 亿元，拟发行特别国债 5000 亿元（支 持国有大行补充核心一级资本）；新增地方政府专项债券限额 4.4万亿元、比上 年增加 5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方 政府拖欠企业账款等；2025 年合计新增政府债务总规模 11.86 万亿元、比上年 增加 2.9万亿元，财政支出强度明显加大。根据中央经济工作会议部署，明年我 国继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总 量。 在债券发行和使用方面，2025 年 6 月，《国务院关于 2024 年中央决算的报 告》提出尽早发行和使用超长期特别国债、专项债券等，发挥财政资金引导和 带动效应，支持做好"两重""两新"等工作。10月 14日，20 ...

事实数据表示，周二日本30年期国债收益率在短时间内狂飙逾30个基点，达到3.91%的历史性高位。这 一被称为"寡妇制造者"的交易品种在沉寂多年后终于爆发，直接引发了全球风险市场的剧烈震荡。 RYOEX表示，受此影响，日本日经指数下跌2.5%，而比特币价格在美股开盘前已迅速跌破91000美元大 关。资本外流的寒意不仅局限于传统股市，更在向流动性敏感度极高的数字资产市场蔓延。 对于未来的演变路径，市场普遍担忧日本央行已陷入政策困局。无论政策制定者是选择紧缩货币政策还 是试图维持市场稳定，全球流动性收缩的趋势已不可逆转。在"收益率将持续上升直至崩溃"的预警下， 投资者需警惕系统性风险的集中爆发。作为领先的交易服务商，RYOEX认为，用户应密切关注日元汇 率与债市收益率的联动效应，在多变的宏观环境中寻找资产配置的新平衡。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：陈平 1月21日，在 2026 年初动荡的市场局势中，地缘政治摩擦与关税威胁虽吸引了大量眼球，但其背后潜伏 的金融深层危机更值得关注。RYOEX认为，近期日本国债收益率的急剧飙升，预示着全球金融市场的 一个长期流动性支柱正面临瓦解，这对加密货币及全球 ...

1月21日，近期加密货币市场遭遇剧烈波动，RadexMarkets瑞德克斯观察到，比特币不仅抹去了2026年1 月以来的全部涨幅，价格更是一度跌破88000美元关口。在短短48小时内，全网爆仓金额高达18亿美 元，其中多头头寸占比约93%，显示出市场情绪在极端压力下的迅速逆转。RadexMarkets瑞德克斯认 为，这一轮调整是宏观地缘风险与全球流动性拐点共同作用的结果，标志着投资者正在重新评估高风险 资产的短期定价逻辑。 市场数据显示，比特币已从年内高点回落约10%，并失守了关键的50日指数移动平均线（EMA）。与 此同时，全球加密货币总市值在短时间内缩水2250亿美元，目前维持在3.08万亿美元左右。针对这一现 象，不少分析人士将其归结为关税威胁引发的"抛售美国"交易逻辑。然而，RadexMarkets瑞德克斯表 示，日本债券市场的剧烈动荡可能是更深层的原因。近期日本10年期国债收益率两天内飙升近19个基 点，这种罕见的波动反映了市场对流动性收紧的极端焦虑。50T Funds分析指出，这种震荡正像传染病 一样蔓延至各类金融市场，促使资金流向黄金等避险资产，黄金价格周二刷新历史高位便是有力佐证。 由于日本套 ...

据英国《金融时报》报道，为了在选举中争取选民支持，高市早苗本周承诺暂停征收食品消费税两年，预计该措施将耗资约5万亿日元（约320亿 美元）。这一打破财政纪律预期的举措迅速引发市场恐慌，不仅未能完全确立选民信心，反而激怒了债券投资者，导致被视为市场风向标的日本 40年期国债收益率首次突破4%的关键心理关口。 日本首相高市早苗正面临其执政生涯中最为棘手的二选一难题：是为了赢下2月8日的提前大选而取悦选民，还是为了安抚日益动荡的债券市场而 收紧财政。随着高市早苗试图通过减税和刺激支出兑现其"负责任的财政扩张"承诺，日本国债市场正发出强烈的警示信号，这一博弈不仅关乎日 本经济前景，更可能引发全球金融市场的连锁反应。 | 日本40年期国债收益率 ಾ | 4 | ★ 添加至投资组合 | | --- | --- | --- | | ● 日本东京 货币 JPY | | | | 4.061 -0.165 (-3.90%) ▼ | 当日幅度 4.001 - | - 4.246 | | △ 实时数据 · 16:41:13 | 52 周范围 2.484 | - 4.246 | | > 股价接近52周高点 1 更多信息 | | | 市 ...

特朗普政府以关税为筹码施压欧洲各国的强硬举措，引发了全球金融市场的剧烈波动。 与此同时，避险情绪推动下，隔夜国际金、银价格再创新高。 有分析人士称，隔夜市场出现的行情几乎可以说就是在"抛售美国"，并且分析人士强调了"股债汇三 杀"的严重程度。 美国金融媒体RiskReversal联合创始人盖伊·阿达米表示，从历史经验看，多类资产遭抛售的情况通常出 现在发展中经济体，但美国并不是一个发展中经济体，因此美元走弱，债市同步走弱，本身就是一个值 得警惕的信号。 美债方面，10年期美债的收益率隔夜上涨超6个基点，徘徊在4.29%，是去年8月中旬以来的最高水平， 债券的收益率和价格成反比，收益率上涨，意味着价格下跌，美债遭抛售。 隔夜，资本市场都做出了哪些反应？如何看待美欧分歧可能会对美国资产造成的影响？ 特朗普的关税威胁引发了美国资产的抛售潮。隔夜，美国市场经历了"股债汇三杀"。具体来看，美国三 大股指全线下跌，道琼斯工业平均指数下跌1.76%，标普500指数下挫超2%，以科技股为主的纳斯达克 综合指数下挫2.39%。此外，衡量美元对六种主要货币的美元指数下跌0.41%，收于98.642，处于大约两 周以来的低点。 新 ...

近日债市反弹持续，但仍未打破震荡区间，我们认为形成单边行情的合力不足。当前债市仍以机构行为 占主导，窄幅震荡行情为主，主要由于经济周期与货币政策两大因素，在近期均缺乏明确方向。经济周 期层面，新旧动能切换的宏大叙事主导市场情绪；货币政策层面保持中性表述，对强力刺激持谨慎态 度。我们认为，在债市维持震荡的状态下，配置思路的性价比或高于波段交易，或可关注更为稳健的配 置品种，如国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。 今日A股全天震荡。上证综指微涨0.08%，报4116.94点，深证成指上涨0.70%，创业板指上涨0.54%，科 创综指上涨2.32%。沪深两市成交额约26007.01亿元，较前一个交易日缩量约1770.97亿元。板块层面， 科技、黄金板块领涨，集成电路、芯片、信创、有色等表现较好；金融、煤炭、交运等稳健板块居后。 风险偏好来看，今日风险偏好中性偏强。全市场3096只股票上涨、2197只股票下跌。风格层面，小盘强 于大盘，成长强于价值，双创强于主板。总体而言，今日风险偏好处于中性偏强状态。 黄金股票ETF（517400）大涨6.33%。受地缘局势影响，金价继续走高。截至21日15 ...

1月20日，美国股债汇市场出现三杀，标普500下跌超2%，10Y美债利率反弹6bp升至4.3%，美元贬值，黄金上 涨突破$4,800创下历史新高。此外，海外超长债市场再遇冲击，30Y美债利率上行8bp突破4.9%，30Y日债利率 上行10bp升破3.5%。对此，我们点评如下： 图1：美国股债汇市场"三杀" 资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 一、原因回顾：去美元交易与"债券义警" 一方面是格陵兰岛风波持续发酵，美欧在地缘、经贸及金融方面的对抗全面升级，去美元化担忧再起，冲击全 球金融条件。 美国与欧洲主要国家在格陵兰岛问题上针锋相对，美国宣布对反对其获取格陵兰岛的欧洲八国加征关税，2月1 日起税率为10%，6月1日进一步升至25%。欧盟则冻结了前期美欧贸易协定的相关流程，并考虑进行关税反 制。 关税战的发酵引发了市场对欧洲可能抛售美元资产的担忧。欧洲当前持有约$17万亿美元资产，占海外投资者 持有总量的47%。其中美债持仓$3.6万亿，占比39%。一旦关税战升级为金融战，欧洲以减持美元资产作为反 制手段，势必对全球金融市场形成强烈冲击。 事实上，类似的市场担忧并非首次出现。2025年4月"对等关税" ...

最近的全球市场正处于"多点同时起火"的极端状态。一边是日本 40 年期国债收益率历史性突破 4%，上演震动全球的"日债风暴"；另一边，特朗普针对欧洲 的关税威胁与格陵兰岛领土野心，引发了美股、美债、美元同步下跌的"卖出美国"狂潮。 在这组复杂的宏观冲击中，黄金史上首次站上 4800 美元 关口。阿萨黄金外汇交易学社分析师团队认为，这不仅是避险情绪的释放，更是全球资金对主权信 用体系的再定价。 一、 日债"失控"是主权信用危机的预演 二、 特朗普地缘政策引发的秩序焦虑 当"卖出美国"的交易主题重新浮出水面，市场担忧的已不再是单一的衰退，而是系统性的秩序崩溃。 特朗普围绕格陵兰岛的强硬表态与关税威胁，将贸易 政策高度政治化，迫使资产价格提前反映巨大的不确定性溢价。 其次，丹麦养老基金因"政策风险"减持美债，具有强烈的象征意义。当主权资金开始审视美国信用，全球资本流向将发生根本性逆转。 且在高估值科技股回落与美元走弱的背景下，资金正从单一货币体系中撤离，寻找更安全的资产港湾。 日本长期国债的剧烈波动是本轮全球震荡的导火索。40 年期日债收益率突破 4%，被交易员形容为"日本版特拉斯时刻"。阿萨黄金外汇交易学社分析师 ...

12月关键洞察 彭博中国固定 彭博是全球首家将中国债券纳入全球主流指数的指数提供商。彭博中国固定收益指数系 列作为衡量中国债券市场的旗舰指数，为全球投资者提供了清晰且独特视角和观察。 《彭博中国固定收益指数月报》 由彭博指数团队和彭博行业研究分析师共同撰写，为 您呈现月度指数回顾、短期宏观经济和债市展望。 收益指数月报 2025年12月 彭博指数团队与彭博行业研究联合发布 彭博行业研究观点 从8.1亿到131亿： 中国9月向境外投资者开放了债券回购市场，交易结算数据显示，投资者通过债券通渠道开展 了的买断式回购规模从8.1亿元人民币大幅升至131亿元人民币。 回报率7.7%-9.6%： 彭博亚洲（除日本外）中资高收益美元债指数（I29381）2026年总回报或将介于7.7%-9.6%之 间。我们的总回报情景分析显示，在大多数基准利率与利差组合下，高收益债券的回报均有望 维持正值。违约风险可能会干扰业绩表现，但预计仅构成轻微不利影响。即便在极端情景下， 总回报亏损幅度预计也将保持在2.1%以内。 扫码阅读本期全文，您还将了解： 2026年彭博亚洲（除日本外）中资美元债指数或将温和下滑 美联储宽松政策带来的收益率 ...

日本40年期国债收益率下行22个基点至3.99%。日本20年期国债收益率下行10个基点至3.245%。日本10 年期国债收益率下行5个基点，至2.290%。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...