今日A股走势较强。上证综指上涨1.22%，报3912.21点，深证成指上涨1.73%，创业板指上涨2.36%，科 创综指上涨1.86%。沪深北三市合计成交20907亿元，较昨日大幅萎缩。板块层面，科技-反内卷双主线 交错演进，光伏、机械、通信涨幅居前，避险情绪维持，黄金仍然收涨。前期高标半导体设备有所回 调，红利类板块表现较弱，债券表现偏弱。 风险偏好来看，今日风险偏好较强。个股涨多跌少，逾4300股飘红。风格层面，小盘略强于大盘，但微 盘较弱；成长强于价值，双创强于主板。总体而言，今日风险偏好处于较强位置。 我们对于A/H股的研判如下：中美关税摩擦升级引发了投资者落袋为安的情绪，高估值科技板块短期承 压。但此次与4月份"对等关税"有巨大区别，市场对关税路径已有一定预期，认为中美坐上谈判桌的概 率较大，恐慌情绪有限，导致修复空间亦受限。整体市场以震荡为主，建议聚焦国内政策主线以及全球 制造业修复机会，关注光伏50ETF（159864）、矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）等。 中美贸易摩擦再度升级是扰动市场的核心变量。特朗普宣布对华加征高额关税，引发了全球投资者的避 险情绪，导致纳斯达克 ...

10 月超配权益与黄金，标配债券 [Table_Authors] 方奕(分析师) 国泰海通资产配置月度方案（20251015） 本报告导读： 基于国泰海通"三部曲"大类资产配置框架，我们认为地缘政治不确定性的上升或 阶段性加剧全球权益市场波动，中国权益资产和黄金或仍有表现机会，建议 10 月增 持 AH 股，超配黄金，标配债券。 投资要点： 策略研究 /[Table_Date] 2025.10.15 | | 021-38031658 | | --- | --- | | | fangyi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120005 | | | 李健(分析师) | | | 010-83939798 | | | lijian8@gtht.com | | 登记编号 | S0880525070013 | | | 王子翌(分析师) | | | 021-38038293 | | | wangziyi@gtht.com | | 登记编号 | S0880523050004 | [Table_Report] 相关报告 稳固结构蓄势能，9 月建议超配权益 2025.09.06 黄金屡创新高，国内资产风险 ...

证 券 研 究 报 告 新变局下的挑战，短端为盾票息为矛 2025年四季度信用债市场展望 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 杨雪芳 A0230524120003 张晋源 A0230525040001 研究支持： 曹璇 A0230125070001 2025.10.15 主要内容 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 增值税新规后如何看待各品种的利差定价？ 财政部、国家税务总局自8月8日起恢复征收国债、地方债、金融债利息收入增值税。市场多用中债估值跟踪和观察债券的定价，但增值税新规实施后中 债债券估值和收益率曲线存在过渡时期的编制安排，这可能会影响各品种信用利差和金融债期限利差测算的结果。 信用利差：当国开债有新发时，对应减去的中债国开债收益率曲线可能体现的是含增值税的国开债估值，基于中债收益率曲线测算的信用利差与历史并 不可比，相同市场环境下普信债信用利差中枢或系统性下移，金融债的情形可能更为复杂。 ✓ 2025年8月8日以来共5只国开债新发，对1/3/7/10Y这四个关键期限的中债收益率曲线可能形成跳升影响（各类中债金融债收益率曲线的情形类比）， 这导致基于中债收益率 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-10-15 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:李书开 SAC 登记编号:S1340524040001 Email:lishukai@cnpsec.com 近期研究报告 《中短久期低评级城投债流动性上升 ——流动性打分周报 20251013》 - 2025.10.14 融资政策超预期事件、信用黑天鹅事件。 信用周度观点 票息资产机会的"短"和"长" ——信用周报 20251014 ⚫ 票息资产机会的"短"和"长" 债市 9 月经历持续调整，票息资产性价比有所提升，国庆假期前 后修复行情开启，信用债修复情况期限分化，短端修复力度较大。国 庆假期前后两周，跨季资金面较为平稳叠加关税扰动重现，债市开启 修复行情，信用债同步利率走强。超长期限信用债修复力度较弱，部 分品种甚至仍在调整，表现不及同期限的利率债。 二永债行情同步强且"波动放大器"的特征明显，1Y-5Y 修复程 度高于普信债，但超长期限部分行情不佳，仍在持续走弱。目前曲线 从绝对位置来看 3 年及以上的部分 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 中短期信用更具"安全边际"，长信用机会在酝 酿 报告要点 [Table_Summary] 当前信用债市场整体平稳但缺乏明确方向，正处于利空因素逐步消化、利好因素尚未完全定价 的过渡阶段，基金赎回费改革等关键政策变量未落地制约风险偏好提升。展望后续，市场以结 构性机会为主，难现趋势性行情，政策变量如央行是否重启买债及基金新规落地时序将直接决 定定价方向。建议投资者采取稳健配置策略，优先关注中高等级中短期信用债的票息收益和防 御性价值，因其更具"安全边际"，同时需密切关注政策进展和风险事件如关税问题，灵活调整 仓位防范波动，长信用可等待靴子落地后的超调右侧机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 中短期信用更具"安全边际"，长信用机会在酝 2] 酿 [Table_Summary2] ...

| Un Am See III. | | | --- | --- | | SOURCE POINT -------------- | | 注：沪深300、上证50、中证500的10年利率用10年期AAA企业债利率，标普500用美国10年期国债利率，德国DAX用德国10年期国债利率 国 债 期 货 交 易 数 据 国债期货 T00 TF00 T01 TF01 收盘价 108.170 105.775 107.865 105.665 涨跌（%） 0.08% 0.03% 0.06% 0.02% 资金利率 R001 R007 SHIBOR-3M 1.3535% 1.4736% 1.5810% 日度变化(BP) -13.00 -1.00 0.00 货 币 市 场 国内货币市场 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但公司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会 发生任何变化。且全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，客户应 ...

图为10年期国债期货净基差（单位：元） 国债期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化暂告一段落。从时间节点看，9月信贷、零售数据 公布或带来入场机会。若美国核心PCE回落，美联储降息预期升温，长端债市可能加速上行。（作者单 位：国投期货） （文章来源：期货日报） 贸易摩擦升级给市场带来新的冲击。9月下旬之前，"TACO交易"是主旋律（关税威胁→美股急跌→特 朗普态度缓和→避险资产高位震荡、风险资产修复）。从过往经验看，贸易摩擦对实体经济的影响主要 是通过"抢跑"让中美库存周期共振，但期限被拉长。美国进口商为了"锁定低价"，会在新关税生效前集 中进货，美国批发商库存回升；中国出口企业产成品库存下降，形成"假性被动去库"。结果是美国库存 提前1~2个月见顶，中国库存提前1~2个月见底。4月纳斯达克综合指数PE为24倍，目前为31倍，市场波 动回升的可能性较大。整体看，美国金融市场的表现比通胀数据更能约束"TACO交易"的进程。 国内资产欠配逻辑延续。随着居民端和企业部门"金九银十"旺季逐步过去，信贷投放或季节性回落，存 量按揭利率下调降低负债成本。从机构角度看，2025年保险行业新增保费超3万亿元，负债久期延长 ...

摘要 当前债市整体震荡上行，但赚钱效应不明显，受通货膨胀预期和权益市 场影响。打破此局面需货币政策宽松或突发事件冲击，如贸易摩擦升级 或国内经济疲软引发的降息预期。 市场几乎未隐含宽松预期，降息等操作有助于利率下行。贸易摩擦加剧 或宽松预期升温，在具体措施落地前，10 年国债利率下行空间有限，预 计在 1.75%左右，降至 1.6%需宽松措施支持。 四季度基调预计缓和，模型显示 10 月 10 日起偏多思路，胜率约 85%。债市不会明显看空，外部冲击（贸易摩擦）和央行宽松措施（降 息）可能打破赚钱效应不足的局面。 国庆节后资金面宽松，7 天资金水平约 1.4%，政府发行供给量不高，资 金压力不大，10 月底前预计维持舒适状态，贸易摩擦担忧增加，资金水 平维持宽松概率更高。 存单相对于资金具有较强持有价值和资本利得价值，R2007 水平约为 1.6%，实际 R2007 为 1.4%，建议关注存单及短信用品种，6 个月存 单优于一年存单，若希望加久期，一年存单更具优势。 Q&A 在当前贸易摩擦背景下，债券市场的整体策略展望是什么？ 当前的贸易摩擦背景下，债券市场策略需要从多个维度进行分析。首先，回顾 今年 4 月 ...

新华财经北京10月14日电（王菁）债市周二（10月14日）走势明显反复，早盘延续上日弱势、超长端品 种调整幅度更大，午后期现券相继回暖，收益率曲线下移1BP左右，国债期货主力全线收涨；公开市场 单日净投放910亿元，资金利率月中有所分化。 机构认为，基本面与债市供给转为有利，资金面大概率得以呵护，降息降准、央行购债等有博弈空间， 贸易问题仍存尾部压力，市场避险情绪难以小腿，短期内虽然债市胜率较高，但不宜过度追涨。 【行情跟踪】 国开行2年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.6085%、1.7564%、2.0008%，全场倍数分别为 2.96、4.03、4.94，边际倍数分别为7.25、3.97、5.09。 【资金面】 公开市场方面，央行公告称，10月14日以固定利率、数量招标方式开展了910亿元7天期逆回购操作，操 作利率1.40%，投标量910亿元，中标量910亿元。数据显示，当日无逆回购到期，据此就算，单日净投 放910亿元。 国债期货低开高走收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.34%，盘中一度跌0.65%；10年期主力合约涨 0.11%，盘中一度跌0.21%；5年期主力合约涨0.10%，2年期主力 ...

招金矿业(01818)发布公告，招金矿业股份有限公司2025年度第一期超短期融资券，简称"25招金 SCP001"，发行金额为10.00亿元，本计息期债项利率为1.91%，将于2025年10月18日本息兑付。 ...