证券研究报告 | 债券定期报告 2025 年 07 月 03 日 ABS 供需两旺 ——ABS 月报（2025 年 6 月） 一级发行：1）6 月 ABS 发行规模增长，企业 ABS 发行规模环比增幅最大。以 发行起始日统计，2025 年 6 月，ABS 发行规模环比增长 36%至 2,055.46 亿元。 其中，信贷 ABS、企业 ABS、ABN 发行规模分别为 247.19 亿元,1286.21 亿 元和 522.06 亿元，分别较 5 月环比增长 3%、55%和 18%。 2）6 月新发 ABS 期限多为 1-2 年，加权票面利率继续下降。按发行金额统计， 29.15%的新发 ABS 期限在 9M-1 年，占比较上月小幅下降；34.14%的新发 ABS 期限在 1-2 年，占比较上月占比明显提升；发行期限在 2-3 年的占比 12.69%， 有所下降。加权平均票面利率为 1.93%，较 5 月下降 7.82bp。 二级成交： 6 月 ABS 交易量及换手率明显提升，其中信贷 ABS 交易金额和换 手率增长最多。6 月 ABS 月度交易金额为 1,637.16 亿元，较 5 月的交易量 1,186.23 ...

在这种政策分歧的阴影笼罩下，美元的上行空间受到明显限制。投资者在面对不确定的政策前景时，变 得更加谨慎，纷纷调整自己的资产配置策略。尽管美元指数跌幅较小，但这种受限的状态已经对其他金 融市场产生了连锁反应。标普股指期货和纳斯达克股指期货分别上涨 0.01%，反映出投资者在对未来宽 松货币政策的预期下，对风险资产的偏好有所增加。他们认为，一旦美联储降息，将为股市带来更多的 流动性，推动股价上涨。美债 10 年期收益率持平于 4.245%，显示债券市场投资者在政策不确定性下， 保持相对谨慎的态度，对债券的买卖较为均衡。而美国原油价格上涨 0.05%，部分原因是市场预期未来 可能的宽松政策将刺激经济复苏，进而带动原油需求增加。 Juno markets 官网发现在全球金融市场尽管仅下跌 0.01%，看似微不足道，却如同一粒投入平静湖面的小 石子，在本就敏感的市场中激起层层涟漪。这一微小波动的背后，是美国财长与美联储主席截然不同的 政策表态，以及由此引发的美联储与美国政府之间日益加剧的分歧，这些因素交织在一起，让美元走势 充满了不确定性，同时也深刻影响着其他金融资产的表现。 美国财长近期释放出强烈信号，直言美联储降息 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 黄金铂金比创下50年来最大两个月跌幅 走势——而无论如何，这都意味着未来数月美股前景显著恶化。 赫伯特上一次提及该比率是在3月初，当时市场普遍预测新一轮熊市降临，但因黄金铂金比彼时处于强 劲上升趋势，其追随者仍保持看涨，事实证明他是对的。标普500指数此后累计上涨约8%。 过去数年的大部分时间里，该比率一直处于稳定上升趋势，但自4月中旬以来，铂金价格飙升超40%而 黄金持稳略跌，导致黄金铂金比骤降，这对股市短期前景而言绝非吉兆。 研究作者称，该比率之所以能成为良好的短期市场择时指标，是因为它是地缘政治风险的敏感替代指标 ——尽管黄金和铂金均具工业用途且往往在经济强劲时上涨，但黄金与地缘政治风险存在相关性。因此 当该比率下跌时，意味着市场认为经济相对地缘风险而言更为强劲。 人们可能会对此感到惊讶：为何黄金铂金比下跌暗示市场前景黯淡？若经济相对地缘风险更强，难道不 是好事吗？要理解这一问题，需区分该比率作为同步指标与领先指标的差异：作为同步指标，比率下跌 时股市往往表现优于平均水平，这正是我们过去两个月所经历的；而作为领先指标时，情况则相反—— 当比率下跌时，投资者对先前高企 ...

咱们中国也是美国国债的主要持有国之一。这些年，出于各种经济和战略考虑，我们持有了一定数量的 美国国债。虽说我们一直在进行外汇储备的多元化，逐步减持美国国债，但目前持仓量依然不小。一旦 美国违约，我们的外汇资产会遭受损失。不过，咱们中国经济的韧性很强，有足够的应对措施。这些 年，我们大力推动内需，加强国内经济的循环，降低对外部市场的依赖。同时，我们也在积极推进人民 币国际化，扩大人民币在国际贸易和投资中的使用范围。所以，相比其他一些国家，我们有更多的缓冲 空间和应对手段，但这并不意味着我们不会受到影响，损失总归是让人不舒服的。 还有全球金融市场，那更是会被搅得一团糟。美国国债一直被视为全球金融市场的重要基准资产，很多 金融产品的定价都和它有关。一旦美国国债违约，全球金融市场的定价体系就会乱套，各种金融产品的 价格波动会加剧，投资者会陷入恐慌，大量资金会从风险资产撤离，寻求更安全的避风港。新兴市场国 家受到的冲击可能尤为严重，资金外流，货币贬值，经济增长受到抑制，很多国家多年的发展成果可能 毁于一旦，这些国家的政府和人民能不哭吗？ 从长远来看，如果美国真的出现国债违约，美元的国际地位也会受到严重动摇。长期以来，美 ...

6月24日至26日，世界经济论坛第十六届新领军者年会（2025夏季达沃斯论坛）在天津举办。库普曼在 会议间隙接受21世纪经济报道记者专访时表示，美国的所谓"对等关税"搅动世界，关税的直接效应可能 使美国经济增长率降低0.5%至0.75%，对全球经济增长的负面影响约为0.1%。虽然他不认为美国可能很 快将面临衰退，但更值得关注的是不确定性对投资带来的巨大负面影响。 美国总统特朗普在两任任期内多次抨击WTO，并威胁若继续"让美国吃亏"就会"退群"。库普曼认为， 特朗普政府可能还不至于走这一步，因为退出后再想加入可不是容易的事情。更有可能是，美国不积极 履行成员义务，但也不会真正退出，而同时，特朗普政府造成的混乱反而促成其他成员推动WTO规则 改革。 谈及美元的前景，库普曼指出，当前多数讨论认为，美元至少在未来10到20年内仍将保持主导地位，但 其他货币的作用将逐步提升；但他认为，这种转变可能会加速到来。这背后有两方面最主要的原因：一 是美国的财政失衡问题，二是投资美债的安全性。"美元债券长期被视为最安全的投资标的之一，各国 都需要美元来进行对美贸易和投资。但如今，美国财政赤字的不确定性叠加投资安全性的疑虑，可能共 ...

新华社香港6月30日电（记者李柏涛）2025年上半年，香港新股市场交出亮眼成绩单。根据香港交易所 数据，截至6月30日，首次公开招股（IPO）集资额超过1050亿港元，稳居全球资本市场榜首。 具体来看，内地监管机构支持符合条件的境内企业依法依规赴境外上市，港交所持续优化上市条件和审 核流程、缩短问询周期，为内地企业赴港上市提供了便利。 从新股的行业分类来看，硬科技和新消费领域的龙头企业最受投资者欢迎，也成为港股"新核心资产"的 典型代表。 业内人士认为，香港新股市场表现突出，折射资本市场对香港作为全球金融枢纽的信心。从硬科技巨头 到新消费品牌，这些新上市企业正成为重塑港股生态的"新核心资产"，为经济高质量发展注入强劲动 能。 进入2025年以来，香港股市总体延续了2024年的强劲势头。港交所数据显示，今年上半年香港有42只新 股上市，相较去年同期增长40%，集资总额也是2021年以来新高，并已超越去年全年的876亿港元。 德勤报告显示，上半年港交所IPO集资额位列全球第一，大幅高于位列其后的纳斯达克的713亿港元。 今年港股IPO市场走热并非偶然。德勤中国华南区主管合伙人欧振兴指出，香港作为国际金融中心，是 ...

值得一提的是，历史数据显示7月往往是美股表现强劲的月份。Wedbush分析师指出，在过去15年中， 标普500指数在7月的平均涨幅达到2.9%。2025年上半年，标普500指数已累计上涨约5%，市场对7月行 情的乐观预期进一步推高了投资者的热情。 【COMEX黄金行情解析】 周一（6月30日）欧市盘中，COMEX黄金短线维持上涨走势，截至目前报3305.80美元/盎司，涨幅 0.60%，今日开盘于3284.30美元/盎司，最高上探3306.20美元/盎司，最低触及3250.50美元/盎司。 【要闻速递】 随着2025年上半年的结束，第二季度美国企业财报季即将在未来几周拉开帷幕。根据LSEG IBES的数 据，标普500指数成分股企业的第二季度盈利预计同比增长5.9%。投资者将特别关注关税政策对公司利 润和消费者支出的影响。ClearBridge Investments高级投资策略分析师Josh Jamner表示，过去几周市场受 地缘政治事件主导，但财报季的到来将使投资者的注意力重新转向企业基本面。这将是检验美股涨势可 持续性的关键时刻。 短线来看，COMEX黄金价格上涨，目前交投于3305.80美元/盎司，涨 ...

点击下方关注许亚鑫，加★星标★，充值鑫仰！ 晚上的直播课，我分别从"GDP下修与债务倒计时"，"北约峰会与对等关税"，"江河保护治理与小米发布会"，"虚拟币牌照与国产CPU"四个方面解读了基 本面的一些信息，并结合GDP，美债，加拿大，北约峰会，关税，金银油，水利，小米，SUV，人民币，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 我在前文《》提醒过大家，金价下方有个非常重要的均线支撑，并且未来大概率要去底部寻找支撑。 今天，黄金的价格从3328美元/盎司跌落，加速触及3255美元/盎司的低点。 除了中东局势避险降温以外，主要还是中美之前关税的消息。 有记者问：近日，美方有关官员和媒体称，中美已就落实日内瓦共识的框架达成了补充谅解， 中国将加快向美国出口稀土，美方相应取消对华有关限制 措施。请问商务部对此有何评论？ 答：在中美两国元首共识指引下，双方经贸团队于6月9日至10日在伦敦举行经贸会谈，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的 框架达成原则一致。伦敦会谈后，中美双方团队保持着密切沟通。近日，经批准，双方进一步确认了框架细节。 中方将依法审批符合条件的管制物项出 口申请。美方将相应取消对华采 ...

印度央行：政府证券市场、外汇市场和利率衍生品市场的交易时间保持不变。 ...

6月22日，美国总统特朗普通过社交媒体平台宣布，美军已"成功打击"并"彻底清除"了伊朗境内的三处关键核设施。这一军事行动标志着美国直接介入了中 东地区的冲突，并导致该区域的安全和政治格局进入一个更加不可预测的阶段。 据报道，在以色列对伊朗发动袭击后的一周内，由于中东地区紧张局势的升级，国际原油价格已经上涨了大约10%，整个6月份的涨幅超过了20%。面对不 断上升的地缘政治风险，投资者正重新评估各类资产的风险敞口，而全球大宗商品市场和金融市场都感受到了显著的压力。 伊朗方面则表示将采取强硬回应措施，包括考虑关闭霍尔木兹海峡——这个承载着全球约三分之一海运原油贸易的关键水道。虽然伊朗议会提出了这样的应 对策略，但实际执行还需经过伊朗最高国家安全委员会的批准。一旦霍尔木兹海峡被封锁，将会对全球经济产生重大影响，特别是对于那些依赖中东石油供 应的国家来说，其能源安全将面临严峻考验。 分析人士指出，美国此次军事行动不仅加剧了与伊朗之间的紧张关系，还可能促使国际油价进一步攀升，进而推高全球通胀水平，并对各国货币政策造成连 锁反应。此外，随着事态的发展，美元、黄金等避险资产的表现也将受到关注。 目前，国际社会纷纷呼吁各方保 ...