2025 年 06 月 08 日 证券研究报告 | 策略周报 稳中求进，静待成长良机 策略周报 分析师：刘芳 分析师登记编码：S0890524100002 电话：021-20321091 邮箱：liufang@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890524080002 电话：021-20321080 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈 持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风 险。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/7 021-20515355 1、《关税超预期调降，资金为何转向防 御？—策略周报》2025-05-18 2、《关税窗口期应如何博弈？—策略周 报》2025-05-11 3、《政治局会议临近，应如何布局？— 策略周报》2025-04-20 4、《关税对 A 股哪些行业影响较大？— 策略周报》2025-04-13 5、《关税迷雾叠加美股震荡，资产应如 何配置？—策略周报》2025-03-30 投资要点 分析师：郝一凡 【债市方面】未来利率仍有望创新低，关注左侧机会。今年 ...

作者丨黎曼 来源丨 投中网 投资后期的资金开始活跃了。 一切从港股IPO火热说起。2025年以来，香港新股集资额超过760亿港元，较去年同期增加超过7倍， 并已达到去年全年新股集资总额接近九成。其中令人刮目相看的是新消费行业，尤其是蜜雪冰城、泡 泡玛特、老铺黄金"港股三姐妹"这样千亿市值的企业。它们的崛起打破了港股长期由科技与金融主导 的格局，标志着中国消费品牌的价值正被国际资本重新定义。 在此背景之下，不止一位投资人向我透露，目前正密切关注消费领域的后期项目，主要原因便是消费 股的亮眼表现，所以打算布局一个Pre-IPO项目。尽管投资意愿强烈，但也有投资人对Pre-IPO项目 有明确要求：餐饮类不在其考虑范围内，而是将目光更聚焦于潮玩方向。 此前，泡泡玛特、卡游、布鲁可等潮玩企业交出的成绩单远超预期，最近也有铜师傅、52talk等潮玩 类企业冲击港股IPO。其高毛利、低研发投入、强劲现金流的财务模式，精准契合了后期投资者对资 金安全与稳定回报的追求。 这里多提一句：现在VC们越来越对"IP经济"的潮玩类项目青眼有加了，就连科技方向的VC都开始眼 馋。科技投资人John就曾告诉我说，随着VC行业的范式变化，已 ...

消费行业围绕微笑曲线的两端布局，左端关注软饮料为代表的大众品消费， 右端关注走出二次成长曲线的新消费。按照经济周期的历史脉络，A 股行情 先后启动顺序为红利低估（2024 年银行股为代表）、科技成长（2025 年初 的机器人和大模型）、内需消费（当前的大众品+新消费），目前处在第二 到三阶段的切换。港股市场"悦己"属性的新消费标的，在年初以来持续上 涨并形成阶段主线，热点题材则是围绕技术弯道超车，以及寻找阶段性成长 主题两条脉络，先后挖掘 DeepSeek→航天军工→创新药投资机会。 后续关注在海外不确定性和复杂多变贸易环境下兼具科技和安全性的板块。 结合出口外贸体量和比例的不可替代性，以及技术/资源/流程等不可替代性 来看，化学原料药、生物医药、塑料加工机械、面板、钛白粉、服务机 器人、碳纤维、电子化学品的行业壁垒最强，两方面不可替代程度较上 一轮贸易摩擦期间均上涨超过 20%的的行业有兵器兵装、高空作业车、 石油开采、炼焦煤等。此外，建议关注科技导向下并购重组主题的投资 机会。前五个月共计近 2500 项上市公司公告披露了并购重组进展，且 呈现逐月上行趋势，机械设备、电子、医药生物等新兴产业的并购重组 项 ...

Group 1 - The recent phone call between the two national leaders had a minimal impact on the capital market, with A50 futures only moving from -0.13% to 0.24%, a mere 0.37 percentage points [1] - The A-share market continues to experience narrow fluctuations, with the Shanghai Composite Index showing a four-day cumulative increase of only 1.13%, struggling to surpass the 3400-point mark [3] - Silver has seen significant gains, with the "Guotou Silver LOF" rising by 4.68% today, totaling an 8.2% increase over recent days, while gold ETFs only increased by 1.52% [5] Group 2 - The supply shortage is a key factor driving the rise in silver prices, with the World Platinum Investment Council predicting a 30-ton shortage in the platinum market for 2025, and silver also facing supply issues [6] - The "gold-silver ratio" is undergoing a correction, currently at 92.7, indicating that silver may offer better value compared to gold at this time [7] - There are limited investment options for silver, with the "Guotou Silver LOF" underperforming its benchmark, and trading silver futures requiring significant capital, making it less accessible for small investors [9] Group 3 - The new consumption sector appears to be facing challenges, with stocks like "Mizuki Ice City" and "Old Peking Gold" experiencing significant declines [11] - The market capitalization of new consumption companies has reached levels that seem unreasonable, with "Bubble Mart" surpassing the combined market cap of major toy companies [13] - Traditional consumption sectors, such as liquor, are also struggling, with the liquor index showing a maximum drawdown of 57.76%, comparable to previous downturns [29] Group 4 - Public fund holdings in the liquor sector have decreased significantly, with the proportion dropping from 8.48% in Q4 2020 to 3.71% in Q1 2023, indicating a shift in investment sentiment [16][17] - The current price-to-earnings (PE) ratio for the liquor index is 18.87, which is at a level similar to the end of 2018, but the sustainability of this valuation is questioned due to potential future earnings stagnation [23][31] - The liquor index has maintained a dividend yield of 4.2%, suggesting that even with a significant price drop, the yield could remain attractive, raising questions about the likelihood of such a decline [31]

点击图片查看完整路演回放↑↑↑ 6月4日，我们非常荣幸地邀请到了深圳市日斗投资管理有限公司的创始人、董事长王文先生做客私募排排网直播间， 王总深入剖析了当前资本 市场的关键趋势， 从人工智能产业的突破性进展，到港股市场的投资机会，再到消费行业的价值挖掘， 为我们带来了一场精彩纷呈的投资盛 宴。王总特别提到"期待中国股票市场的DeepSeek崛起时刻"，这一新颖比喻引发了广泛共鸣。以下小编整理出来的直播精华片段： （ 点击图片 查看完整直播回放 ） Q：王总，您近期提到"期待中国股票市场的DeepSeek崛起时刻"，这个比喻非常新颖，能否请您解释一下，什么是"DeepSeek崛起时刻"？ （ 点 击蓝字查看完整直播回放 ） 王文：今年春节期间，市场对贸易战的担忧情绪较为浓厚。与此同时，Deepseek公司的崛起改变了市场对中国人工智能产业的认知。此前普遍 认为中国人工智能技术与美国存在十年以上的差距，数字鸿沟难以逾越 。但Deepseek的出现证明中美技术差距远比预期要小，这显著增强了市 场对中国科技实力的信心。 从供给端观察，在A股IPO节奏调整的背景下，港股市场承接了大量内地优质企业的上市需求，为投资者提供 ...

报告导读： 受到一系列利好政策推动， A 股在 5 月延续了 4 月中旬以来的反弹势头。我 们建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并且关注基金经理的 选股和风控能力。 基金投资策略 股混基金： 5 月份，制造业 PMI 为 49.5% ，比上月上升 0.5 个百分点，本月制造业 PMI 的表现与过去 三年同期水平大体相当，涨幅略强于季节。在关税摩擦缓和后， 5 月出口期看，外部因素其实不是那么重 要，因为我国制造竞争力有足够的韧性，美国也不可能持续逆着经济规律办事，所以内部解决好低通胀的 问题才是关键。往后看，一揽子支持稳市场稳预期的金融政策正在路上，国泰海通策略团队认为，从行业 上来看，在这轮 A 股上涨行情中，新兴科技依然是中长期主线，周期金融领域可能成为黑马，同时具有竞 争格局改善、供需偏紧逻辑的周期品，以及新消费需求和品类创新逻辑下的新消费领域同样值得关注。从 基金投资的角度来看， 2024 年以来价值和成长风格中均具备结构性投资机会的市场格局或将延续，因此 我们 建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长 ， 并且关注基金经理的选股和风控 能力。 债券基金： 6 ...

昨天A股成交量是1.29万亿，因为有增量资金，我觉得市场继续上涨问题是不大的。但今天成交量只有1.5万亿，很明显又回到节后雷打不动的成交量。先不 说这个量能是不是地量，就这种量能，要出现行情的延续性就很难，再加上今天走强的已经不是科技了，昨天进场的资金肯定没捞到好果子吃，追涨的可能 还直接套上了，那就要注意风险了，因为近期指数好像粘住了，大部分个股的波动区间就是+1%至-1%，甚至是+0.5%--0.5%，涨跌幅超过3%的非常少，如 果把去年的数据对比 上，现在的市场甚至比去年国庆前还要冷清。新闻里说小学生买了银行股赚了多少钱（详见：《杭州小孩哥用1.5万元压岁钱买银行 股，4个月赚2000多元》），基金经理抱团新消费新三样（港股）净值涨了多少（详见：《"港股三姐妹"，齐创新高！基金经理重构消费投资逻辑 》），整 个市场都很乐观，而市场却没有如实反映到这样的大牛市气氛，我觉得总有一个是错的。把角度换一下，如果现在让你抄袭小学生的投资逻辑重仓银行股， 或者是复制基金经理的投资逻辑重仓新三样，你愿意不愿意？为什么说行情与大家反映的信息完全不相符？可以看看我统计的盘面数据： 中线策略分析：【整体情况】 | 涨停热点 ...

今年以来，随着港股市场整体回暖，港股IPO也迎来爆发，越来越多A股上市公司披露赴港上市计划， 呈现"A to H"上市加速的势头。 一两年前，"H to A"还是主流，为何现在会发生这种逆转？基金机构如何投资A+H？ A股公司密集披露赴港上市计划 上天天基金APP搜索【777】注册即可 领98元券包 ， 优选基金10元起投！限量发放！先到先 得！ 看好港股三大方向 机构认为，A股公司赴港上市潮的升温，将对港股市场产生全方位的深刻影响，从增强流动性到促进融 资功能提升，再到吸引更多国际资本流入，这一趋势有望为港股市场注入新的活力。 在港股投资机遇方面，民生加银基金看好三大方向。 一是受益AI产业催化的科技巨头企业 ，尤其是互 联网板块，在政策利好支撑及技术迭代等利好支持下，AI叙事有望持续，AI相关产业链或成为港股科 技巨头新的增长点，从而带来港股估值的进一步修复。 其次是"创新+医保+出海"催化的创新药板块， 今年以来，港股医药股表现较为亮眼，今年以来表现最佳的恒生十大行业指数中，医药板块包揽七席。 第三是技术进步和迭代催生的新消费方向， 今年以来，围绕情绪价值、悦己消费等方面板块较为火 爆，该现象背后展现了 ...

Group 1 - The market is currently experiencing a structural bull phase, with large banks reaching new highs while smaller micro-cap stocks also perform well, indicating a mixed market environment rather than a traditional bull or bear market [1][2] - The combination strategy of stable growth in banks and high elasticity in micro-cap stocks is recommended for better returns and easier management, as it aligns with the current market dynamics [1][2] Group 2 - The low interest rate environment has led to increased liquidity, benefiting small-cap stocks that are more sensitive to liquidity changes, thus presenting numerous profit opportunities [2][3] - The banking sector's advantages are highlighted by its relatively high dividend yield, providing stable returns for investors, while long-term funds like insurance capital show a preference for bank stocks, supporting their long-term growth [2][3] Group 3 - The 中证2000增强ETF (SZ159552) has shown impressive performance, with a rise of over 60% since its inception, significantly outperforming the 沪深300 index and achieving a cumulative excess return of 26.17% [3][5] - The 银行ETF优选 (SH517900) tracks the bank AH index and employs a dynamic allocation strategy to achieve better returns, having outperformed the 中证银行全收益指数 since its launch [5]

工业数据印证核心资产风格或将长期上行 20250605 摘要 中国经济正经历由供给约束驱动的自然复苏，而非传统债务周期驱动， 表现出更健康和可持续的增长路径，内生性波动率显著下降。 尽管面临中美关税影响，中国工业产出结构优化，中下游制造业表现出 较强韧性，量价利数据显示量跌价稳利增，供给格局持续改善。 中国上市公司资本开支自 2021 年后回落至低位，但随着供给格局优化， 中游制造业利润权重上升，下游消费制造业缓慢复苏，预示未来稳健增 长。 科技发展推动中国经济转型，机器人、无人机、新药研发等领域具备全 球竞争优势，增强工业韧性，促进经济稳定可持续增长。 美国债务危机及政策调整可能促使全球经济转向通胀逻辑，而非衰退， 对全球市场产生积极影响，并可能加速人民币升值。 新消费趋势反映中低收入人群需求增长，三四线城市消费复苏领先，区 域性差异显著，为整体消费提供支撑，但总体复苏仍然微弱。 中国资本市场盈利扩张模式转变，不再依赖资本开支驱动，而是基于供 给约束形成盈利扩张，行业龙头企业现金流稳定，估值水平应上升。 Q&A 中国经济在摆脱美国全球化框架过程中有哪些显著特征？ 中国经济在摆脱美国全球化框架过程中，表现出几 ...