金融工程 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20250616-20250620） 本周热度变化最大行业为石油石化、有色金属 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为中证 1000，相比上周提高 5.04%， 最小的为中证 500，相比上周降低 2.93%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分别为石油石化、有色金属、传媒、国防军工、煤炭，负向变化前 5 的一级 行业分别为综合、纺织服饰、环保、建筑装饰、美容护理；申万二级行业中， 热度正向变化率最大的 5 个行业是油服工程、地面兵装Ⅱ、造纸、燃气Ⅱ、焦 炭Ⅱ。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的 一级行业有：计算机、电力设备、银行、国防军工；位于估值历史 20%以下的 有农林牧渔、交通运输、公用事业、家用电器、综合、非银金融、食品饮料、 钢铁； 申万二级行业中，从 2015 年开始回溯，目前处于历史分位数 80%以上的二级 行业有化学制药、动物保健、国有大型银行、冶钢原料、汽车服务、航天装备、 风电设备、旅游及景区、乘用车、服装家纺、商用车、房地产服务 ...

核心观点： 行 业 报 告 行 业 报 告 行 业 深 度 报 行 业 深 度 报 行 业 周 报 石油石化 2025 年 6 月 22 日 石油石化周报 伊以冲突持续，油价偏强震荡 强于大市（维持） 行情走势图 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 25/03 25/05 沪深300 石油石化 基础化工 证券分析师 证 券 研 究 报 告 告 告 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 石油石化：伊以冲突持续，油价偏强震荡。据 ifind 数据，2025 年 6 月 13 日-2025 年 6 月 20 日，WTI原油期货收盘价(连续)上涨 0.22%， 布伦特油期货价上涨 2.89%。地缘局势方面：伊朗和以色列的相互攻 击仍在激烈进行，当地时间 6 月 21 日，美国投掷了六枚掩体炸弹用 于袭击伊朗福尔多，同时向伊朗其他 ...

量化周报 市场整体风险较低 2025 年 06 月 22 日 ➢ 择时观点：市场整体风险较低。当下流动性保持上行趋势，分歧度保持下行 趋势，景气度保持上行趋势，ERP 保持极值状态，三维择时框架继续满仓。从技 术形态来看，上涨波段的中断减弱了短期内突破的可能性，但整体回调表现出缩 量特征且未突破前期低点，并且不远处有支撑，整体风险较低。 ➢ 指数监测：国证信创大幅流入。通过对同一指数对应的 ETF 规模进行合并并 剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数 ETF 产品总体申购/赎回份额情况。近 1 周 ETF 产品申购流入增速快的有：国证信创、港股通医药、中证信创、科创 AI、国 证油气。近 1 周国证信创、深证红利、中证信创、国证价值、细分机械份额流出 最多。 ➢ 资金共振：推荐交通运输，石油石化，电子与非银行金融。我们监控两融与 大单资金的共振情绪，选择两类资金都看好的行业。两融资金流上周在医药中净 流入最多，净流入 12 亿元；大单资金上周在银行中净流入最多，净流入 22.2 亿 元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐交通运输，石 油石化，电子与非银行金融。 ➢ 因子跟踪：估值和成长因子表现 ...

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 22 日 [Table_Title] 地缘冲突的涟漪 [Table_Title2] 类权益周报 [Table_Summary] ► 行情回顾：地缘冲突的涟漪 6 月 9-13 日，权益市场高位回落。截至 2025 年 6 月 20 日， 万得全 A 收盘价为 5087.26，较 6 月 13 日下跌 1.07%。 小微盘行情显著承压，是本周市场较为关键的边际变化，这 或是在主动调和积累已久的结构性矛盾。5 月底中证 2000 拥 挤度达到历史高位，这对小微盘行情的支撑逻辑提出了更高 的要求。而地缘冲突的加剧则给了市场主动释放风险的窗 口，中证 2000 加速下跌。 ► 海外线索：以伊冲突延续，美联储继续暂停降息 本周以伊冲突延续，未见缓和迹象。同时，美联储继续暂停 降息，表态略偏鹰，预测偏向"滞胀"，推动美元走强。此 外，美国核心零售韧性仍存，汽车零售大幅放缓。日本方 面，日本央行维持利率不变，明年起削减购债规模。 整体来看，海外"乱纪元"的叙事并未改变，继关税之后， 中东地缘冲突爆发，美国搅入其中，进一步推升不确定性。 此外，距离 ...

证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 北交所定期报告 20250622 北证指数震荡回调，开展专精特新指数测试 2025 年 06 月 22 日 [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 北交所市场表现 行业重要新闻： 观点 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 相关研究 《瑞士央行、挪威央行双双宣布：降 息 25 个基点》 2025-06-19 《金融监管总局与上海市合力支持上 海金融中心建设》 2025-06-18 东吴证券研究所 1 / 9 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 请务必阅读正文之后的免责声明部 分 ◼ 行情回顾：从指数涨跌表现来看，截至 20 ...

金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 量化择时周报：如期调整，止跌信号看什么？ 如期调整，止跌信号看什么？ 上周周报(20250615)认为：短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局 上沿位置的压制下，风险偏好较难快速提升，继续维持中性仓位。最终 wind 全 A 全周表现先扬后抑，下跌 1.07%。市值维度上，上周代表小市值股票 的中证 2000 下跌 2.22%，中盘股中证 500 下跌 1.75%，沪深 300 下跌 0.45%， 上证 50 下跌 0.1%;上周中信一级行业中，表现较强行业包括银行、综合金 融，银行上涨 3.13%，医药、纺织服装表现较弱，医药下跌 4.16%。上周成 交活跃度上，石油石化资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均 线（120 日）和短期均线（20 日）的距离继续扩大，最新数据显示 20 日 线收于 5130，120 日线收于 5075 点，短期均线继续位于长线均线之上， 两线差值由上周的 0.99%扩大至 1.09%，距离绝对值继续小于 3%，市场继续 处于震荡格局。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历 ...

证券研究报告 原油周报：伊以冲突局势尚未明朗，国际油价维持高位 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年6月22日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 ◼ 【美国原油】 2 ◼ 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别76.4/74.2美元/桶，较上周分别+7.0/+6.3美元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.2/4.2/4.0/0.2亿桶，环比-1124/- 1147/+23/-100万桶。 ◼ 3）原油产量：原油产量：美国原油产量为1343万桶/天，环比0万桶/天。美国活跃原油钻机本周438台，环比-1台。美 国活跃压裂车队本周182部，环比0部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1686万桶/天，环比-36万桶/天；美国炼厂原油开工率为93.2%，环比-1.1pct。 ◼ 5）原油进出口量：美国原油进口 ...

Table_First|Table_Summary 华福证券 固收定期研究 2025 年 6 月 22 日 如何看近期转债信用面变动 ➢ 如何看近期转债信用面变动 近期进入转债评级调整的密集披露期，若转债评级被下调个券卖压或增强；但评级调整 期结束后，未被评级下调的弱资质转债，若25年信用出现一定的优化，那么债底的修复 或支撑转债价格上升；我们认为转债6月-7月信用挖掘策略具有较强的性价比，投资者 一方面需要跟踪转债评级下调的可能，另一方面跟踪近期个券财务情况边际变化，预测 个券25年信用的变动方向。我们认为转债评级主要评估24年的财务变动和信用情况，通 过定量和定性的分析得到最新的评级结果，但是转债信用挖掘的预期差在于个券25年及 未来信用情况的定价，这方面评级结果解释力度或相对有限。 我们构建了转债信用评分模型，跟踪转债25年Q1的信用情况变动，观察哪些转债在财务 指标和信用资质上有边际优化，通过个券的信用变动分析中观行业层面的信用变动。转 债信用评分模型与转债信用评级互为补充，为投资者分析转债近期信用变动情况和构建 信用挖掘策略提供参考。 信用评分共包含6个维度：规模水平、营运能力、盈利能力、景气度、杠 ...

2025 年 06 月 22 日 本轮资金面高点的预估——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 5 月实体部门负债增 速录得 8.9%，前值 9.0%，基本符合预期。以月末时点数衡 量，预计 4 月形成年内实体部门负债增速的高点，6 月实体 部门负债增速转而下行至 8.8%附近，后续震荡下行，重回缩 表。按照两会公布的财政计划，我们预计年底实体部门负债 增速将下降至 8%附近。金融部门方面，上周资金面边际上稳 中略松，继续超出市场预期，在实体部门边际缩表前提下， 我们很难相信资金面会持续松弛，按照之前的经验，我们预 计本轮资金面高点将在未来两周（即 6 月 23 日-7 月 4 日） 内出现。2025 年政府工作报告中明确指出："使社会融资规 模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹 配"，这表明，稳定宏观杠杆率的大方向没有任何动摇，中 国仍然处于边际缩表过程之中， ...

证券研究报告 | 2025年06月22日 港股市场速览 优于大市 医药消费回撤，石油机械逆势吸金 股价表现：医药与消费带动市场总体回撤 本周，恒生指数跌 1.5%，恒生科技跌 2.0%。风格方面，大盘（恒生大型股 -1.4%）＞小盘（恒生小型股-2.0%）＞中盘（恒生中型股-3.3%）。 概念指数多数下跌，跌幅较小的有：恒生金融（-0.3%）；跌幅较大的有： 恒生创新药（-8.8%）、恒生消费（-4.3%）。 港股通行业中，2 个行业上涨，28 个行业下跌。上涨的有：电子（+3.0%）、 银行（+0.9%）；下跌的主要有：医药（-7.5%）、国防军工（-5.7%）、基 础化工（-5.4%）、轻工制造（-5.2%）、消费者服务（-5.2%）。 资金强度：总体持续流出，石油机械逆势吸金 本周，资金持续流出港股通成分股，总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均 成交量）为-5.8 亿港元/日，上周为-8.0 亿港元/日，近 4 周平均为-1.6 亿 港元/日；近 13 周为-0.4 亿港元/日。 分行业看，8 个行业资金流入，21 个行业资金流出，1 个基本持平。资金流 入的主要有：机械（+1.3 亿港元/日）、电子（ ...