证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20260223 春节对全年消费有何指示意义？ 2026 年 02 月 23 日 相关研究 《春节海外市场回顾：IEEPA 违法后 特朗普的 Plan B 》 2026-02-22 《美国 1 月 CPI：没那么"弱"—— 2026 年 1 月美国 CPI 数据点评》 2026-02-14 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：今年春节消费有三个特点，一是消费开局强劲，今年春节假 期前 4 天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长 8.6%，高于 去年的 4.1%（去年整个春节假期）。二是春节服务消费内部分化，观影 回落、出行强劲。三是返乡消费增长强劲。春节对全年消费有何指示意 义？我们 ...

来源：宏观fans哲 芦哲 S0600524110003 占烁 S0600524120005 核心观点 核心观点：今年春节消费有三个特点，一是消费开局强劲，今年春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，高于去年的4.1% （去年整个春节假期）。二是春节服务消费内部分化，观影回落、出行强劲。三是返乡消费增长强劲。春节对全年消费有何指示意义？我们认为可能有以 下三方面信号：一是我们预计开年消费将温和复苏，1-2月社零同比增速可能介于去年上半年（5%）和下半年（2.5%）之间，相比去年底1%左右的增速 明显回升。二是从春节实践来看，全年消费可能有更多政策呵护，政策重心从"以旧换新"补贴转向其他方面，如消费贷贴息、有奖发票、支持服务消费、 鼓励优质供给等。三是2026年商品消费可能弱于去年，服务消费成为主要支撑。 春运：历史最多出行人次，节后出行强于节前。截至正月初五，今年春运前20天全国跨区域人员流动达到50.8亿次，创下历史最高水平，较去年同期增长 5.5%。从交通部口径的跨区域人员流动量来看，今年节前15天的日均流量为2.3亿人次，比去年同期高3.2%；而节后5天为3.2亿人次，比去年同 ...

重组方案拟向适用范围内债务的持有人╱贷款人(统称"计划债权人")提供两(2)项经济选项方案，使其适 用范围内债务转换为下列形式：(i) 选项一：计划债权人每持有100美元适用范围内债务本金额，若选择 及╱或获分配至选项一，其中0.87美元将转换为现金，29.0美元将转换为零息可交换票据(ALC票据)， 该票据将享有位于香港鸭脷洲的物业发展项目的经济利益(ALC项目)，20.0美元将转换为与选项二条款 相同的零息强制可转换债券(MCB)，而其余本金额将全数註销。可分配至选项一的适用範围内债务本金 额最高为13.8亿美元;及 (ii) 选项二：由选择及╱或获分配至选项二的计划债权人持有的适用范围内债务本金额的100.0%将转换 为MCB。MCB持有人可自愿按每股 1.55港元的转换价，将其MCB转换为公司新发行股份。所有未偿还 的MCB将于到期日(即重组生效日期后两年当日)转换为公司新发行股份，惟倘若干中止事件发生则将导 致强制转换中止。 为维持股权结构稳定，重组条款要求计划债权人指示计划债权人应占的每 100美元本金额的MCB(选项 一与选项二均适用)中，27美元的该等MCB将发行予公司主席。 智通财经APP讯 ...

证券研究报告|宏观专题报告 [Table_Date] 2026 年 02 月 22 日 [Table_Title] 升值、资金宽松，中国资产开门红 [Table_Title2] ——2026 春节经济与市场展望 [Table_Summary] 投资要点: ► 国内：假日经济稳健增长，出行人数、旅游消费保 持扩张，房地产销售改善 2026 年 2 月 2 日(腊月十五)至 2 月 21 日(正月初五)，全社会跨区域 人员流动量 508011.5 万人次，较 2025 年增长约 5.5%。 1）超长假期与全国整体适宜天气双重利好下，旅游出行表现火热。 商务部数据显示假期前三天，重点平台国内游消费增长 4.5%。 2）春节消费保持增长。商务部数据显示，假期前四天，全国重点零 售和餐饮企业日均销售额同比增长 8.6%；假期前三天，重点监测步 行街（商圈）客流量、营业额同比增长 4.5%和 4.8%。 3）商品房销售改善。除夕至初五，30 城商品房成交面积 7.25 万平 方米，较 2025 年回升 54%，已接近 2024 年水平。开年以来，以上海 为首的核心城市二手房成交有回暖迹象，部分刚需开始逐步释放。 ► 海外 ...

本报告导读： 中国经济工作的重心正转向内需主导，并作为首要任务，内需复苏、物价回升与地 产企稳会推动经济预期上修。目前内需板块预期与交易出清，相信价值也会有春天。 投资要点： | | 021-38031658 | | --- | --- | | | fangyi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120005 | | | 田开轩(分析师) | | | 021-38038673 | | | tiankaixuan@gtht.com | | 登记编号 | S0880524080006 | | | 黄维驰(分析师) | | | 021-38032684 | | | huangweichi@gtht.com | | 登记编号 | S0880520110005 | | | 李健(分析师) | | | 010-83939798 | | | lijian8@gtht.com | | 登记编号 | S0880525070013 | | | 张逸飞(分析师) | | | 021-38038662 | | | zhangyifei@gtht.com | | 登记编号 | S0880524080008 | ...

特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表新浪财经头条的观点或立场。如因作品内 容、版权或其他问题需要与新浪财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。 房地产业与整个国民经济深度嵌合、交织在一起。它通过前向关联、后向关联、侧向关联，把整个国民 经济连接为网状、立体、多层次的绵长、稠密、复杂的产业链。从这个意义上说，房地产业约等于国民 经济。 来源：董藩 ...

来源：董藩 特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表新浪财经头条的观点或立场。如因作品内 容、版权或其他问题需要与新浪财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。 房地产业的地位，是其他行业无法替代的，它不仅是国民经济的主导产业，还是支柱产业和先导产业。 在国民经济体系中，只有房地产业才具有这样的地位。即使在美、英、加、澳这样的发达国家，房地产 业大多也是第一大产业，至少位居前三。 ...

就在所有人都觉得楼市还要继续跌的时候，2026年开年第一个月，市场直接甩出了一份"炸裂"的成绩单。 全国重点13个城市的二手房，成交面积一口气环比暴涨了16%，同比更是猛增了33%。 这可不是什么小打小闹，而是 实打实的成交量回来了。 房价那根一直往下掉的曲线，好像也终于要绷住了。 百城二手住宅均价的环比跌幅，从去年12月的0.97%收窄到了 0.85%。 虽然还在跌，但跌得慢了，这本身就是一个强烈的信号。 四年寒冬，难道真的要在马年迎来决定性反转？ 这一切的背后，第一推动力毫无疑问是政策。 风向真的变了。 中央经济工作会议把"稳定房地产市场"列为重点任 务，这释放的信号再明确不过：托底。 银行在此基础上还能再优惠，很多城市首套房贷利率已经进入了"3%"时代，上海等地甚至能做到3.05%左右。 公积金贷款利率也降了，首套5年以上利率现在是2.6%。 借100万，30年月供能比前两年高峰时少还近一千块，这是 实实在在的减负。 资格的门槛也在大面积拆除。 全国超过百城已经取消或放松了限购、限售。 一线城市里，广州跑得最快，基本上全 面放开了。 北京优化了五环外的限购，上海、深圳的核心区还在坚守，但外围区域也已大幅 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights a significant increase in retail and catering data during the Spring Festival holiday, with a year-on-year growth of 8.6% in the first four days, which is expected to boost the social retail data for the first two months of the year [1][2][52] - The increase in cross-regional travel during the holiday period saw an 8.7% rise compared to the previous year, with water transport showing remarkable growth of 28.5%, influenced by tourism demand and the reopening of Hainan [3][12][54] - Price stability was observed in key sectors, with high-end liquor and hotel prices in popular small cities increasing, while prices in first-tier cities and movie ticket prices saw declines [4][16][55] Group 2 - Structural highlights in consumption include a strong performance in mid-to-high-end products like gold and duty-free items, with gold consumption remaining robust and duty-free sales in Hainan increasing by 20.9% [5][14][56] - Domestic and cross-border travel maintained momentum, with hotel accommodation transaction values rising by 32.7% and a predicted double-digit growth in daily inbound and outbound travelers at national ports [5][14][57] - The trend towards smart and health-oriented consumption was evident, with significant sales growth in smart wearable devices and organic foods during the holiday period [5][14][57] Group 3 - Weekly economic observations indicate a rebound in durable goods consumption, with passenger car retail sales increasing by 54% year-on-year in early February, contrasting with a decline of 13.9% in January [6][24] - Real estate sales showed improvement, with a 5% year-on-year increase in residential sales area in 27 cities as of mid-February, compared to a decline of 16% in January [6][25] - Export activities showed signs of recovery, with a 32.3% increase in the number of outbound port calls compared to the previous year, indicating a positive trend in trade [6][30]

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