Investment Rating - The report maintains a "Positive" outlook on the metals and new materials industry [3]. Core Insights - The report highlights increased volatility in the metals sector due to intensified capital competition, with the non-ferrous metals index outperforming the broader market indices [2][5]. - The report suggests that the precious metals sector is poised for recovery, driven by central bank gold purchases and a favorable long-term outlook for gold prices [4][24]. - Industrial metals, particularly copper and aluminum, are expected to see price increases due to stable supply-demand dynamics and significant infrastructure investments [4][48]. Weekly Market Review - The Shanghai Composite Index fell by 0.44%, while the Shenzhen Component Index dropped by 1.62%. In contrast, the non-ferrous metals index rose by 3.37%, outperforming the CSI 300 Index by 3.29 percentage points [5][8]. - Year-to-date, the non-ferrous metals index has increased by 22.59%, surpassing the CSI 300 Index by 20.94 percentage points [9]. Price Changes - The report details price fluctuations for various metals, with copper prices increasing by 0.32% and aluminum prices decreasing by 0.79% week-on-week [16]. - Precious metals saw significant price changes, with gold prices down by 1.52% and silver prices down by 17.44% [16]. Inventory Changes - Copper inventories in domestic markets decreased by 0.7 million tons, while exchange inventories increased by 2.5 million tons [33]. - Aluminum social inventories totaled 102.55 million tons, reflecting a week-on-week increase of 6.05 million tons [49]. Sector-Specific Insights - **Precious Metals**: The report emphasizes the potential for gold prices to rise due to increased central bank purchases and a favorable economic outlook [24]. - **Industrial Metals**: Copper demand is expected to remain strong, supported by infrastructure investments and a stable supply chain [4][33]. - **Aluminum**: The report notes a decrease in the operating rates of downstream processing enterprises, indicating potential supply constraints [48]. Growth Cycle Investment Analysis - The report recommends focusing on stable supply-demand dynamics in the new energy manufacturing sector, highlighting companies such as Huafeng Aluminum and Baowu Magnesium [4].

证券研究报告 金工 白银短期风险或依然处于高位 2026 年 2 月 01 日│中国内地 量化投资周报 三类商品子策略最新持仓均在农产品板块配置较高多头仓位 商品融合策略近两周（2026.01.16~2026.01.30，下同）上涨 0.09%，今年 以来上涨 0.02%。在三个子策略中，商品时序动量模拟组合近期表现较好， 商品时序动量模拟组合近两周上涨 1.79%，今年以来上涨 2.17%。时序动 量模拟组合中，近两周收益贡献靠前的品种是锌、石油气、棕榈油，收益贡 献分别为 0.43%、0.29%、0.28%，近期油脂油料类商品表现较强，组合因 做多相关商品而获取一定的正收益。近两周收益贡献靠后的品种是热轧卷 板、螺纹钢、豆粕，收益贡献分别为-0.04%、-0.07%、-0.1%。时序动量模 拟组合最新持仓中，仅做空铜和棉，对其它商品做多或不配置，其中能源化 工和农产品板块在整体持仓中的多头仓位占比较高。具体做多品种上，时序 动量模拟组合主要在豆油、棕榈油、锌、石油气等商品上配置有较多的多头 仓位。值得一提的是，期限结构和截面仓单模拟组合最新持仓也在农产品板 块配置有较高多头仓位。 海外金银比价仍处 50 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 02 01 年 月 日 有色金属 宏观情绪降温，金属价格普调 贵金属：沃什鹰派担忧叠加高拥挤度，金银创历史最大单日跌幅。北京时间 1 月 31 日凌晨， 现货白银价格一度暴跌 36%，创出历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过 12%， 盘中跌穿每盎司 4700 美元，遭遇 40 年来单日最大跌幅。周五特朗普政府准备提名凯文·沃 什为新一任美联储主席，但此次抛售或为多重因素叠加，既包括美联储主席人选的公布，也 涉及更宏观的资金流动层面，多杀多放大了行情的下跌幅度。沃什支持"降息与缩表并行" 的政策组合，其逻辑是通过缩减资产负债表控制通胀，为降低名义利率创造条件。但降息旨 在增加市场流动性、刺激经济增长，而缩表则是通过减少美联储资产负债表规模来回收流动 性、抑制通胀。两者操作方向相反，可能导致政策效果相互抵消，引发市场对政策意图的困 惑。我们认为其政策主张仍将受到美国经济基本面和外部条件的掣肘，特朗普一系列政策行 为所引发的海外投资者对美债担忧仍然存在，若缺乏美联储支持，长债利率下降可能仍有难 度，后续关注新提名主席表态。建议关注：兴业银锡、盛 ...

Investment Rating - The report provides a "Buy" rating for several companies in the non-ferrous metals sector, including Shandong Gold, Zijin Mining, and China Hongqiao [9]. Core Views - The macroeconomic sentiment has cooled, leading to a general decline in metal prices, particularly in precious metals where silver and gold experienced significant drops [1]. - The report highlights the ongoing supply constraints in the copper market, with major mining companies reducing their production forecasts due to capacity limitations [2]. - The aluminum market is expected to experience short-term fluctuations due to geopolitical tensions and macroeconomic policies, with demand anticipated to recover as the peak season approaches [3]. - Nickel prices have shown volatility, influenced by macroeconomic sentiment and supply-side cost pressures, with expectations of limited downside due to rising production costs [4]. - Tin prices are supported by macroeconomic factors and supply chain bottlenecks, although demand remains weak ahead of the Chinese New Year [5]. - Lithium prices have retreated from highs due to regulatory impacts and market liquidity tightening, but there is expected support from supply-side maintenance and pre-holiday stocking [6]. Summary by Sections Precious Metals - Significant declines in silver and gold prices were noted, with silver dropping 36% and gold falling over 12% in a single day [1]. - Companies to watch include Xinyi Silver, Shengda Resources, and Zijin Mining [1]. Industrial Metals - Copper inventories increased globally, with a notable rise in U.S. stocks, while Chinese inventories decreased [2]. - The report suggests monitoring companies like Zijin Mining and Luoyang Molybdenum [2]. - Aluminum production is stable, but demand is fluctuating due to seasonal factors and geopolitical issues [3]. - Nickel prices fell by 5.4% due to macroeconomic sentiment, with supply-side cost pressures expected to limit further declines [4]. Energy Metals - Lithium prices have decreased, with battery-grade lithium carbonate dropping 5.6% to 160,000 CNY/ton [5]. - The report indicates that companies like Ganfeng Lithium and Tianqi Lithium should be monitored [5]. Cobalt - Cobalt prices have stabilized, with a slight increase in electrolytic cobalt prices [8]. - Companies to focus on include Huayou Cobalt and Liyuan Resources [8]. Company Announcements - Zijin Mining announced a significant acquisition of a gold mining company, which could enhance its resource base [36]. - Huayou Cobalt signed a cooperation agreement for an integrated battery supply chain project in Indonesia [36]. - Tianqi Lithium reported progress on its lithium production expansion project [36].

有色金属 2026 年 2 月 1 日 有色金属周报 海外宏观预期边际变化，有色金属波动加剧 核心观点： 贵金属-黄金：贵金属价格周内宽幅震荡。截至 1.30，COMEX 金主 力合约达 4907.5 美元/盎司，环比下跌 1.5%。黄金周内冲高回落。 SPDR 黄金 ETF 环比增加 0.1%为 1087 吨。特朗普提名前美联储理 事凯文·沃什担任美联储主席. 市场预期沃什会支持降息，但不会像其 他潜在提名者那样采取激进的宽松货币政策。受宽币政策预期边际收 紧影响，叠加上半周金价加速走高，1.30 黄金价格出现加速回落。波 动率加速抬升背景下，金价短期或仍将呈现宽幅震荡走势。但长期来 看美国债务问题未解，美元信用走弱的主线未现拐点，我们认为黄金 长期走势难言见顶，短期企稳后，金价中枢或仍将抬升。 工业金属：工业金属周内冲高回落。 行 业 报 告 行 业 报 告 行 业 深 度 报 行 业 深 度 报 行 业 周 报 强于大市（维持） 行情走势图 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 25/01 25/04 25/07 25/10 26/01 沪深300 有色金属 证券分析师 风险提示： 证 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：川阅全球宏观 本轮商品上涨的"旗手"金银遭遇了"滑铁卢"，贵金属乃至背后的商品上涨周期的叙事和逻辑还能继续 吗？我们回顾百年以来的历史，从三大结构性角度去看，当前我们可能还处在比较初期的阶段。 我们不妨先从最近25年的主要大宗商品的涨跌来入手。2002年至2011年是当前最近的一次商品上涨大周 期（具体的划分参考下文），与其相比，本轮商品的上涨至少目前看来存在比较明显的差异（图1）： 上涨"广度"不太够。2002年至2011年大部分时间内商品价格共振上涨更明显（主要大宗商品中上涨比例 超过60%），而最近3年，除了2025年外商品上涨的范围是比较有限的。 从上涨品种数量和涨幅角度看，本轮贵金属价格的上涨过于"突出"，而大部分能源、农产品和非有色的 金属却是"滞涨"的。 当然，退一步而言，本轮商品上涨周期持续的时间还不够，假以时日是否会有更大的上涨空间？本篇报 告，我们从中长期视角分析一轮商品上涨大周期究竟需要什么条件。 | and the control of the control control control of the ...

有色金属 2026 年 02 月 01 日 行 业 有色金属 研 究 20260201 周报：市场现货紧张，镨钕价格大幅上 涨 投资要点： 行 业 定 期 报 告 贵金属：美避险需求叠加美元走低，黄金价格继续强势上涨。周内美 国总统特朗普重塑国际关系引发的疯狂上涨，以及投资者纷纷逃离主权债 券和货币市场，正推动市场对贵金属的避险需求。全球地缘政治风险的急 剧上升，是推动金价创下新高的核心驱动力之一。中长期而言，全球关税 政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心， 长期配置价值不改。个股：黄金关注招金灵宝万国紫金黄金，A股关注紫金、 中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等。银铂钯均为黄 金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等。 工业金属：风险集中资金冲动，周四沪铜盘面大涨。铜，本周四沪铜 合约走势风云突变，上海期货交易所金属板块呈现全线大涨格局，多品种 创显著涨幅，其中沪铜2603强势领涨有色金属板块，早盘收盘价暴涨 +6.35%。整体来看，宏观风险事件集中导致的资金冲动是主因。铝，国内 方面：周初央行再次重申2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，沪铝 价格回 ...

2026 年 02 月 01 日 有色金属 全球政策预期突变，关注稀土等国内主 导品种 市场一夜之间，政策预期突然转变，金银领跌商品市场，并引发美股 一系列连锁反应，核心因特朗普提名凯文沃什担任美联储主席。沃什 倡导"缩表 + 降息"的政策组合，偏鹰派的策略给市场浇一盆冷水， 金银等品种出现杠杆杀多现象。短期沃什的提名受阻风险高，5 月任 期交接前均有变数。总之，在政策未完全明朗前，短期金属可能高波 震荡，需注意控制风险。当前可关注受宏观影响较小的板块（稀土、 钨、钽），以及春节后的工业金属（铜铝等）。长期金属逻辑未变， 全球新产业链发展持续拉动金属需求，而供给端的约束持续存在，美 元信用长期走弱是趋势。中长期持续看好稀土铜铝钨金银锡锂钽铌 锑铀等金属。 贵金属 金银：本周 COMEX 金银分别收于 4879.6、84.8 美元/盎司,环比分别 -1.94%、-16.0%。特朗普总统宣布将提名凯文·沃什担任下届美联储 主席，其前期任职期间经常支持更高利率引发市场对美联储后续货币 政策的担忧，金银价格调整幅度较大。央行和 etf 资金积极增持黄金 驱动延续，美元信用担忧仍存，短期价格回调但持续看好金价中长期 上 ...

公司公告汇总 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司于2026年1月26日召开第十届董事会第二十七次会议，审议通过《关 于2026年度担保额度预计的议案》《关于2026年度开展期货套期保值交易业务的议案》及《关于提请召 开公司2026年第一次临时股东会的议案》。会议以通讯方式召开，11名董事全部参与表决并一致通过各 项议案。其中，担保额度预计事项尚需提交2026年第一次临时股东会审议。 公司将于2026年2月11日召开2026年第一次临时股东会，审议《关于2026年度担保额度预计的议案》。 股权登记日为2026年2月4日，会议地点位于内蒙古赤峰市新城区玉龙大街76号兴业大厦。 公司预计2026年度为公司、子公司及参股公司提供新增担保总额不超过736,245万元，其中对资产负债 率未超过70%的子公司担保额度为409,250万元，对资产负债率超过70%的子公司及参股公司担保额度为 122,000万元，子公司为公司担保额度为204,995万元。上述额度有效期为股东会审议通过之日起12个月 内，可循环使用。 截至2026年1月30日收盘，兴业银锡（000426）报收于61.52元，较上周的57.88元上涨6.29%。本周， ...

过去一年，铜、金、银等品种的快速上涨，重新点燃了市场对"大宗商品超级周期"的想象。但问题是：这轮上涨，究竟只是结构 性行情，还是一轮真正意义上的商品大牛市前奏？ 国联民生证券在最新发布的资产配置系列报告中，从1850年以来超过170年的长周期视角，对商品牛市的形成条件进行了系统复 盘，给出的结论并不激进，甚至略显克制——本轮商品周期尚未"走完必要步骤"。 国联民生证券指出，历史上真正的商品大牛市，往往并非始于繁荣，而是从经济低谷中诞生，并最终在经济过热甚至衰退中完成 定价。 百年复盘：真正的商品牛市，平均持续12年，但起点都很"冷" 国联民生证券基于 David Jacks 的实际商品价格指数，并结合 Christiano–Fitzgerald 滤波，对1850年以来的商品价格进行了长周期 分解，识别出5轮典型的商品上涨大周期。 这些周期有几个高度一致的特征： 更关键的是，每一轮商品大周期的起点，几乎都对应着一次经济低谷或危机后的阶段性"出清"： 平均持续约11.8年 剔除通胀后，实际商品价格平均上涨约79%，若考虑通胀，名义涨幅约125% 上涨并非线性，而是伴随宏观波动反复推进 1897年：长期通缩与工业调 ...