证券研究报告｜资产配置跟踪周报 2025 年 2 月 24 日 大同证券研究中心 分析师：景剑文 执业证书编号： S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号 山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址： 新年新气象 市场或迎"暖春" 【20260209-20260215】 核心观点 大类资产总览：节前仍显波动，但暖意初现。 节前一周，权益市场波动幅度仍然较大，叠加前期获利资金 的了结与板块的轮动，市场经历了频繁且大幅的波动，这种 波动在节前稍显缓和，但依旧存在，在长假期带来的不确定 性中，场内资金仍处于分歧与调整的阶段。但同样也可以看 出，在历经了为期两周的调整后，节前市场虽有波动，但暖 意初现，一方面，场内成交金额持续维持较高区间，对市场 形成有效支撑；另一方面，投资者虽对长假期所带来的短期 不确定性有一定担忧，但中长期对市场依然有较大信心，因 此，前期的回调并未对市场引起较大的扰动。而债市则迎来 短期"蜜月周期"，资金面的持续宽松和权益市场、商品市 场逸散的低风险资金，都为债市短期是上行带来了充足的资 金补充。商品市场仍在回落，贵金属前期过 ...

Market Overview - The A-share market experienced a strong opening for the Year of the Horse, with the Shanghai Composite Index rising 0.87% to close at 4117.41 points, surpassing the 4100 mark. The Shenzhen Component Index increased by 1.36% to 14291.57 points, and the ChiNext Index rose by 0.99% to 3308.26 points. Over 4000 stocks gained, with a trading volume of 2.22 trillion yuan, an 11% increase from the previous trading day [2][5][7]. Sector Performance - Cyclical sectors led the market rally, with significant gains in oil and petrochemicals (up 5.25%), building materials (up 3.50%), non-ferrous metals (up 3.34%), coal (up 3.14%), and basic chemicals (up 2.85%). Notable stocks included Tongyuan Petroleum and China National Petroleum, which hit the daily limit [5][7]. - AI hardware stocks showed strong performance, with Tianfu Communication rising nearly 13% to a new historical high. The cultivated diamond index surged by 12.05%, indicating a transformative opportunity in the diamond industry for applications in AI chips and new energy vehicles [5][7]. Economic Indicators - The bond market saw a comprehensive rise, with the 30-year main contract closing at 112.96 yuan, up 0.20%. The People's Bank of China conducted a significant reverse repo operation, resulting in a net withdrawal of 926.4 billion yuan, indicating a tightening liquidity environment [7][11]. - The LPR remained unchanged, with the 1-year LPR at 3.0% and the 5-year LPR at 3.5%, reflecting the central bank's focus on targeted measures rather than broad monetary easing [7][11]. Commodity Market - The commodity index rose by 3.05%, led by precious metals, with silver and lithium carbonate increasing by 12.84% and 10.56%, respectively. Crude oil prices also surged, closing at 493.30 yuan per barrel, up 6.18%, driven by geopolitical tensions in the Middle East [7][11]. - The uncertainty surrounding U.S. tariffs has led to a resurgence in precious metal prices, with gold and silver showing strong upward trends [7][11]. Investment Opportunities - The report suggests a balanced allocation in technology and consumer sectors, with a focus on cyclical stocks as the spring market is expected to continue its upward trajectory. Key sectors to watch include photovoltaic technology, commercial aerospace, and non-ferrous metals, which may see new catalysts in the near future [7][11].

来源：上海有色网 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪铅唯一下跌，跌幅达0.18%。沪镍以1.3%的涨幅领涨，其余金 属涨幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.21%，铸造铝主连涨0.88%。 此外，碳酸锂主连临近收盘涨幅扩大至10.56%，多晶硅跌4.03%，工业硅涨0.54%，欧线集运主连涨 6.84%报1320.6。 黑色系方面普跌，仅不锈钢上涨1.84%，铁矿跌1.79%，螺纹、热卷跌幅均在0.8%左右。双焦方面，焦 煤跌1.65%，焦炭跌2.3%。 外盘方面，截至15：04分，外盘基本金属集体飘红，且涨幅相较内盘更胜一筹，伦锡以3.78%的涨幅领 涨，伦镍涨2.4%，伦铜涨1.38%，伦锌涨1.51%，其余金属涨幅均在1%以内。 贵金属方面，截至15:04分，COMEX黄金跌0.68%，COMEX白银涨1.68%。国内方面，沪金涨3.52%， 沪银大涨12.84%。 此外，铂主连涨5.54%，钯主连涨4.57%。 截至今日15:03分行情 美元方面： 截至15:04分，美元指数上涨0.07%报97.8，据央视新闻消息：当地时间23日，美国媒体报道称美国政府 正考虑以"国家安全"为由，对约六个行 ...

期货研究报告 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 铜：市场风险偏好较低，铜价承压运行 春节假期间，伦铜处于 1.3 万美元下方震荡运行。相较于贵金属的 强势，铜及有色板块在春节期间表现相对冷静，与外盘贵金属走势形成 明显分化。本轮宏观情绪的升温主要源自资金的避险需求，而非对全球 经济增长预期或是通胀。贵金属受益于其纯粹的金融避险属性，而铜兼 具工业属性，在当前节点对关税政策带来的需求不确定性以及美元流动 性变化更为敏感。节后国内流动性恢复叠加下游补库需求或从产业端给 予铜价支撑。可持续关注国内库存情况以及产业下游补库情况。 铝：春节铝价先抑后扬，节后产业 ...

Market Overview - During the Spring Festival period (February 16 to 23), the Hong Kong stock market showed a fluctuating upward trend, with the Hang Seng Index rising by 1.94% [1] - The materials and energy sectors performed strongly, with increases of 7.37% and 4.66% respectively, driven by rising international precious metal and energy prices alongside heightened geopolitical risks [1] - In contrast, both essential and non-essential consumer sectors experienced slight declines, indicating cautious expectations regarding the pace of consumer recovery [1] Sector Performance - The technology sector underperformed overall, with the Hang Seng Technology Index only increasing by 0.47% for the week, although it showed signs of recovery with a significant rise of 3.64% on February 23 [1] - The structural characteristics observed in the Hong Kong market during the holiday period may also reflect in the A-share market post-holiday, with cyclical industries linked to resource sectors expected to gain traction [1][2] A-share Market Outlook - The A-share market is anticipated to focus on two main lines post-holiday: resource products and technology manufacturing [2] - The recent market differentiation is not merely a short-term rotation but reflects a shift in risk preference from high-valuation growth sectors to more comfortable valuation ranges [3] - The strong performance of resource sectors indicates a growing consensus among global investors regarding the strategic value of assets like precious metals and oil amid geopolitical risks and a weak dollar [5] Economic and Industry Fundamentals - The Chinese economy is at a convergence point between the bottom of the inventory cycle and a new round of industrial upgrades, with industrial profits expected to improve in 2026 [6] - High-tech manufacturing is projected to be a core support for profit recovery, with significant growth in profits expected in sectors like electronic equipment and smart consumer devices [7] - The liquidity environment remains supportive, with a stable monetary policy and a trend of declining risk-free interest rates enhancing the attractiveness of equity assets [7] Long-term Market Drivers - The market's cautious expectations regarding economic growth may lay the groundwork for future recovery, with policies aimed at boosting domestic demand and consumption being prioritized [8] - The ongoing evolution of new industries, particularly in technology, is expected to support long-term growth, with no significant bubbles observed in the technology sector despite recent valuation increases [8] - The market is likely to experience structural revaluation supported by a recovering profit cycle, declining interest rates, and the acceleration of new productive forces transitioning from policy planning to industrial implementation [9]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 通信资源行业领涨 A 股震荡上行 ——市场分析 相关报告 《市场分析：航天传媒行业领涨 A 股小幅上 行》 2026-02-10 《市场分析：成长行业领涨 A 股震荡上行》 2026-02-09 《市场分析：电池电子行业领涨 A 股先抑后 扬》 2026-02-06 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 证券研究报告-市场分析 发布日期：2026 年 02 月 24 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周二（02 月 24 日）A 股市场跳空高开、小幅震荡上行，早盘股指高 开后震荡回落，盘中沪指在 4105 点附近获得支撑，随后股指企稳回 升，盘中煤炭、石油、贵金属以及通信设备等行业表现较好；影视 院线、旅游零售、软件开发以及游戏等行业表现较弱，沪指全天基 本呈现小幅震荡上扬的运行特征。创业板市场周二震荡上行，创业 板成分指数全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 ...

每日经济新闻消息，2月24日，市场冲高回落，创业板指盘中一度涨超2%。截至收盘，沪指涨0.87%，深成指 涨1.36%，创业板指涨0.99%。 市场热点快速轮动，板块来看，油气股集体上涨，化工板块爆发，玻纤概念反复活跃。下跌方面，影视院线、 AI应用等板块跌幅居前。 全市场超4000只个股上涨，其中109只个股涨停。沪深两市成交额2.2万亿元，较上一个交易日放量2194亿元。 今天，你收获A股马年"开门红"了吗？ Wind数据显示，截至收盘，三大指数虽冲高回落，但仍然飘红；全市场更有超4000只个股上涨。 但，几家欢喜几家愁。 如果今天你错失了开门红包，很可能源于两件事——持仓下跌，或早盘追高被套。 尤其对节前一两天才入场埋伏的资金来说，超短线的波动今天体现得淋漓尽致。以下图所示的近几日热点板块 为例—— 全A平均股价上涨0.64%，且从分时走势来看：早盘高开后，市场立刻经历了埋伏资金的集中兑现，但该指标 短暂翻绿后就再度走强。 这意味着，多数股民今天应该是赚钱的；若能踩准节奏，短线客还能"赚两份钱"。 押中了贵金属、油气方向的，几乎无悬念大赚甚至爆赚； 选择军工、AI硬件等方向的，持有ETF可以小赚，抓住板 ...

证券研究报告|专题报告 金融工程 2026年2月24日 基于胜率与盈亏比的行业博弈策略 —— 概率驱动的行业轮动决策框架 证券分析师： 李杨 执业证书编号： S0210524100005 熊晓湛 执业证书编号： S0210524100006 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 ➢ 概率思维 —将行业指数作为可重复博弈对象 我们将行业指数视为可重复参与的博弈对象，而非一次性的行情判断，以胜率 × 盈亏结构刻画行业在长期维度上的博弈价值。 在筛选阶段引入综合盈亏指标，对行业在不同市场环境中的成功概率与回报结构进行系统评估，优选具备正期望、能够穿越周期 的成功行业。 ➢ 逆周期筛选—选取历史上有成功经验的行业 在行业筛选过程中，不是仅依赖当期强弱做单期判断，而是对弱势行业引入历史排名记忆机制（参考其最近一次进入强势阶段时 的综合表现），并与当前强势行业统一比较。 该机制有助于在轮动与风格切换期间保留具备反转潜力的行业。 ➢ 应用凯利公式—进一步优化权重分配方案 Kelly 权重解决的是"在同一批入选行业中，资金该如何分配"。 在不改变行业筛选结果的前提下，基于各行业的胜率与盈亏结构进行差异化 ...

证券研究报告 | 策略点评 2026 年 02 月 24 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20260224 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指上涨 0.87%，收 报 4117.41 点；深证成指涨 1.36%，收报 14291.57 点；创业板指涨 0.99%， 收报 3308.26 点；科创 50 指数跌 0.34%，收报 1465.37 点。总体上，全天个 股涨多跌少，Wind 数据显示，全市场 4003 只个股上涨，仅 1388 只个股下跌， 86 只个股收平。沪深两市今日成交额合计 22021 亿元，较上个交易日放量 2194 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨多跌少，石油石化、建筑材料、基础化 工、有色金属、煤炭等行业领涨，涨幅分别为 5.53%、3.71%、3.45%、3.31%、 3.10%，传媒、计算机、商贸零售、食品饮料、非银金融等行业领跌，跌幅分 别为 3.20%、1.81%、1.46%、0.86%、0.42%。 概念板块涨跌情况： ...

2026 年 02 月 24 日 相关研究 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 quozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 A0230124070003 quozy@swsresearch.com 避险情绪升级,贵金属价格强势 金属&新材料行业周报 20260216-20260220 本期投资提示: 我研究报 行业点评 1. 一周行情回顾 据 iFind，总体看，2 月 13 日环比上周，上证指数上涨 0.41%，深证成指上涨 1.39%, 沪深 300 上涨 0.36%，有色金属（申万）指数上涨 1.70%，跑赢沪深 300 指数 1.34 个百 分点；2026 年有色金属（申万）指数上涨 14.07%，跑赢沪深 300 指数 13.41 个百分点。 资料来源：iFind，申万宏源研究 (截至２月 13 日) 20% 15% 10% 5% ...