期货研究报告|天然橡胶专题 2025-05-21 我国重卡以旧换新政策回顾 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 陈莉 联系人 杨露露 吴硕琮 刘启展 从业资格号：F03140168 020-83901005 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 2009 年我国先后两次发布《汽车以旧换新实施办法》以及《关于调整汽车以旧换新补 贴标准有关事项的通知》。2009 年 7 月 1 日，提出对重型载货车，大型载客车，1.35 及以上排量车进行以旧换新补贴，补贴金额为 0.3-0.6 万元/辆。到了 2009 年 12 月 1 日，延长补贴时间的同时加大补贴；以上同样车型补贴回升到 0.5-1.8 万元/辆。以上 政策实施，对于 2010 年重卡的销量拉动较为明显，国内重卡销量增速从 2009 年的同 比增速 2.27%大幅上升到 37.7%。而同一时期，汽车销量的同比增加是下降的。说明以 旧换新 ...

智能汽车ETF（159889）收涨1.63%，汽车智能化渗透提速或驱动板块分化。 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变 动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩 的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 （文章来源：每日经济新闻） 华龙证券指出，2024年四季度至2025年一季度，汽车零部件板块营收及利润增速分化，智驾产业链表现 突出。受益于智驾渗透率提升，智能化底盘、域控和传感器等赛道业绩增速超越行业均值，L2.5及以上 智驾车型渗透率预计将在2025年进入快速上行区间。乘用车市场淘汰期加速，头部自主车企及产品力领 先的新势力车企有望扩大份额，政策托底内需叠加海外拓展推动销量增长。商用车中，新能源客车在补 贴政策支持下维持高景气，重卡市场内外需韧性显现，燃气及新能源重卡或持续受益。行业整体呈 现"智驾平权"主线，技术革新与规模效应驱动盈利修复。 智能汽车ETF（159889）跟踪的是CS智汽车指数（930721），该指数由中证指数有限公司编制，从沪深 市场 ...

宁德时代（300750）新能源科技股份有限公司(以下简称"宁德时代")等新能源巨头正在加码布局重卡电 动化领域。 5月18日，在中国交通运输协会与宁德时代联合主办的"新一代重卡换电生态发布活动"上，宁德时代董 事长曾毓群表示，在零碳转型和物流降本的双重挑战和机遇下，未来3年重卡行业将迎来大幅增长，并 实现50%的电动化率。 万联证券高端装备行业首席分析师蔡梓林向《证券日报》记者表示，在"以旧换新"政策以及锂电池价格 下行的双重驱动下，电动重卡的全生命周期成本优势正加速显现，目前行业已发展至关键节点，渗透率 有望进入快速增长通道。 步入快速增长通道 从2023年到2025年，新能源重卡市场仅用两年时间，就实现了从起步到迎来大规模爆发的关键阶段。数 据显示，2024年我国新能源重卡实现销量8.25万台，同比增长136.39%，市场渗透率接近10%；2025年 一季度，我国新能源重卡销量持续高速增长，实现销量3万台，同比增长达176%，市场渗透率升至 11.51%。 同时，新能源重卡销售量增长已成为重卡龙头销量增长的重要支撑。 高工锂电发布报告称，今年新能源重卡市场的爆发，主要得益于政策支持、产品技术进步、产品经济 ...

4月的"重卡第一影响力指数"与市场同步迎来了7%的增长。 据第一商用车网统计，在2025年4月（2025年3月31日-2025年4月27日）的4周内，国内9 家主流重卡品牌"重卡第一影响力指数"的总得分为2238分，环比（2045）增长9%，同比去 年同期（2088）增长7.2%。 经历前几个月的蛰伏，4月"重卡第一影响力指数"迎来了与市场销量的同步复苏。同时，从4 月起，我们对"重卡第一影响力指数"的统计事项进行了调整，增加了"视频号传播"统计，也 助推了总得分的增长。 2025年4月"重卡第一影响力指数"大事件统计 | 企业 | 传播事件 | 进 | 主推车型 | 地点 | 点评 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 10000 辆 新能源子 | | J6L 纯电 | 山东 | 此次交付的子母车是一汽 | | | | | | | 解放在技术与场景深度融 | | 汽解放 | | 大单 | | | 合的创新成果,实现了"高 | | | 母车战略 | | 动牵引车 | 邹城 | 效运营"与"绿色环保" | | | 合作 | | | | 的双重突破 | | | | ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 5 月 19 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 在 5 月 18 日举办的 2025 宁德时代骐骥重卡换电生态大会上，宁德时代创始人、 董事长、CEO 曾毓群表示，未来三年电动重卡渗透率将超 50%，其经济性、舒适性、 持续性均非常有优势,尤其是底盘换电标准化模块。宁德时代计划 2030 年前建成 覆盖全国 80%干线运力的"八横十纵换电网。而根据第一商用车网数据，2025 年 4 月份，国内新能源重卡销售 1.58 万辆，环比今年 3 月份增长 5%，同比增长 245%。 其中新能源牵引车销售 1.16 万辆，环比增长 6%，同比增长 364%，同比增速较上 月（+290%）扩大 74 个百分点。从 2023 年起步新能源重卡行业渗透率徐速提升到 20%左右。因此我们看好新能源重卡行业景气度的持续提升。同日中办、国务院印 发《党政机关厉行节约反对浪费条例》，要求公务用车实行政府 ...

李想敢想——"全面开拓中亚市场"。 敢想源于业务量不断增长的底气。 2024年2月，哈萨克斯坦西安码头投运。"一年多来，我们公司在码头货物换装时间从三四天缩短至 3小时，发往中亚和中欧地区的货物约4000柜，是2023年的3倍多。"5月15日，西安普菲特国际物流有限 公司副总经理李想说，"公司实现了跨越式发展。" 2025年初，好消息再次传来：哈萨克斯坦阿拉木图中哈物流场站即将完工。"到时，我们从西安发 货，可以在场站一站式完成仓储、分流、运输，大大提高物流效率，节省中间环节成本。"李想说。 一个个数据印证着发展的步伐，一个个举措坚定着发展的信心。 乘着中国—中亚西安峰会的东风，陕西聚力打造内陆改革开放高地，更加深度融入共建"一带一 路"大格局，在扩大对内对外开放中强动力、增活力，以开放姿态迸发出与时俱进的奋进力量，跑出向 西开放"加速度"。 路畅货通 孕育新机 5月15日，晨曦微露。装卸车往来穿梭，轰鸣声不绝于耳，满载机电产品、日用百货、纺织服装、 家具玩具等"陕西制造"的货物集装箱整装成列。下一站，中亚。 连续两年，中欧班列（西安）开行中亚方向超700列，位居全国前列。今年一季度，陕西对哈萨克 斯坦进出口 ...

5 月汽车终端景气度草根结论汇报 20250518 摘要 • 小米事故影响消退，新车密集上市有望推动城市板块增长，港股优于 A 股， 首推小鹏、理想、小米等港股标的，A 股优选华为、北汽蓝谷等，潍柴动 力维持优选。 • 五一后汽车市场季节性回落，消费者观望情绪加剧，购车决策周期拉长， 如极氪 007GT 对 Model 3 构成竞争，银河车型对比亚迪产生影响，但整 体符合预期。 • 乘用车行业库存稳定，价格竞争温和，比亚迪智驾版车型折扣增加以去库 存，理想新款通过配置升级和优惠提升性价比，订单表现符合预期。 • 特斯拉交付受极氪 007GT 等竞品影响，问界 M8 订单火爆但对 M9 有影响， 极氪 007JT 表现符合预期但对 001 替代效应超预期，杭州补贴或致内部竞 争。 • 下修全年乘用车零售预期至 2,369 万辆，同比增 4.1%，新能源零售下修 40 万辆，渗透率降 1%，出口维持 523 万辆。五月预测下修至 185 万辆， 同比仍双位数增长。 Q&A 当前整车行业的整体表现如何？对于乘用车和重卡市场的预期是什么？ 根据五月份的数据，城市和重卡市场表现与预期相比相对平淡。然而，对于全 年的乘用 ...

Q&A 今年（2025 年）重卡行业的销量情况如何？有哪些主要因素影响了销量？ 今年（2025 年）重卡行业的销量整体表现平稳。四月份国产重卡的批发销量， 包括出口和渠道库存增加，合计为 8.8 万台，同比增长 7%，环比下降 21%。 前四个月国产重卡累计批发销量为 35.3 万台，同比下滑 1%。从单月同比和累 计同比来看，前四个月的销量基本与去年（2024 年）持平。终端数据方面， 四月份上险数为 6.9 万台，同比增长 6%；前四个月上险数据为 22.2 万台，终 端累计同比增长 11%。在没有以旧换新政策实际落地的情况下，今年国内终端 需求预计在 60 到 65 万左右。 重卡行业出口情况如何？ 根据行业数据，今年三月份出口表现强劲，为 2.8 万台。虽然四月份具体出口 数字尚未公布，但批发出口也在两万多台，同比基本持平或微增。预计全年出 口将稳定在 30 万出头的水平。 如何看 4 月重卡细分销量？20250518 摘要 • 2025 年前四个月国产重卡累计批发销量 35.3 万台，同比下滑 1%，但终 端上险数据累计同比增长 11%，显示市场需求存在结构性差异。预计在没 有大规模政策刺激下，全年 ...

大国制造- 关注机器人产业链 20250518 摘要 • 全球军工行业持续增长，2023 年全球前 100 强军工企业销售额达 6,320 亿美元，同比增长 4.2%，创历史新高，主要受地缘政治因素驱动，如乌 克兰危机和中东局势动荡，各国国防预算增加，对先进装备需求提升。 • 中国军工行业在技术突破和市场适配性提升的背景下，角色日益重要。 2024 年珠海航展成交各种型号飞机 1,195 架，总值 2,856 亿人民币，内 需和外贸驱动行业保持高景气度，应重点关注航天、出口和航空领域。 • 硅料供给侧改革有望提升硅料价格，龙头公司拟收储约 100 万吨硅料及产 能，若获国家支持，虽财务费用增加约 20 亿人民币，但将大幅改善龙头 公司现金流，建议关注通威等龙头公司，布局时点宜在 531 抢装需求下滑 后。 • 云厂商 2025 年二季度资本开支低于预期，受买卡成本上升和季度调整影 响，但算力调用量预计持续高速增长，AIDC 板块值得关注，液冷一次侧 压缩机细分领域或在三季度出现集中招标周期。 • 液冷技术正向磁悬浮或气悬浮离心机转型，以满足数据中心更高 PUE 值需 求。2025 年被认为是中美液冷技术元年， ...

2025 年 05 月 18 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250510-20250516） 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 较 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 一、A 股本周估值（截至 2025 年 5 月 16 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ A 股整体 PE 为 19.0 倍，处于历史 51%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 10.9 倍，处于历史 54%分位； ✓ ...