NO.2中信建投：看好重卡行业周期上行的中期趋势 中信建投研报称，重卡以物流、工程为主要应用场景，销量波动与宏观经济大盘、置换更新需求、补 贴/淘汰政策等因素高度相关。展望2026年，中信建投认为国四+国五的自然报废更新需求将支撑70万级 的内销规模，叠加非俄地区拉动出口增长，总销量将保持在110万台左右。2027—2028年国五将成为重 卡报废的主力车型，超过400万台的庞大保有量将支撑内销中枢持续向上。出口可触及市场空间近70万 台，仍有进一步放量潜力，因此看好行业周期上行的中期趋势。 ｜2026年1月7日星期三｜ NO.1中信建投：人形机器人板块处于底部反弹阶段 中信建投（601066）指出，特斯拉正引领全球"物理AI"产业变革，人形机器人作为其核心支柱之一，与 智能驾驶共享FSD端到端大模型等技术底座，开启"数据-算法-硬件"闭环迭代。本周板块情绪持续回 暖，催化一方面来自特斯拉Optimus V3Q1发布在即、Gen3量产规划明确，另一方面，产业节奏进入实 质兑现期。中信建投认为板块处于底部反弹阶段，市场持续博弈特斯拉2026年底百万台产线落地前景， 预期上修有待新催化或量产进展验证。 NO.3中信 ...

联系人 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 行 业 比 较 相关研究 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 2026 年 01 月 06 日 涨价链和非银开门红可期 —— A 股行业中观景气跟踪月报（2025 年 12 月） 本期投资提示： 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 证 券 研 究 报 告 - 一、工业部门分行业月度跟踪：煤炭开采、黑色金属采选、医药制造等景气底部改善，关注医药制造、食 品饮料、纺服轻工、橡胶塑料、化学原料和制品等板块困境反转和供给出清机会。 ⚫ 1）量（营收、工业增加值）、价（PPI ...

Core Viewpoint - Dongfeng Company aims to regain its position as the industry leader in commercial vehicles by implementing a focused strategy and enhancing operational efficiency in its commercial vehicle division [1][3]. Group 1: Strategic Initiatives - Dongfeng Company has established a "4+2" business layout, creating a dedicated commercial vehicle division to enhance integrated operations and concentrate resources for growth [3]. - The company plans to achieve a "good start" in 2026, emphasizing the importance of internal collaboration and improving terminal dispatch capabilities to maintain healthy inventory levels [3]. Group 2: Market Position and Opportunities - Dongfeng Company is well-positioned in the commercial vehicle sector, benefiting from strong brand recognition and a favorable market environment for the transition to new energy vehicles [3]. - The introduction of the T1 platform represents a significant opportunity for Dongfeng to reclaim its leading position in the industry, with a focus on market segmentation and product profitability [3].

Core Viewpoint - The heavy truck industry in China achieved significant growth in 2025, with total sales reaching 1.137 million units, marking a year-on-year increase of approximately 26% [1][19]. Group 1: Monthly Sales Performance - In December 2025, approximately 95,000 heavy trucks were sold, representing a month-on-month decline of about 16% but a year-on-year increase of around 13% compared to 84,200 units in December 2024 [1][3]. - The average growth rate for the heavy truck market from April to December 2025 was as high as 41%, indicating a strong upward trend throughout the year [1][3]. - The total sales for 2025 marked the highest level in the last four years, with a total of 1.137 million units sold [1]. Group 2: Export and Terminal Sales - Heavy truck exports in December 2025 are expected to increase by nearly 20%, with total exports for the year projected at around 330,000 units, setting a new historical record [5]. - Domestic terminal sales for heavy trucks in December are estimated to grow by about 11%, with total terminal sales for 2025 expected to approach 800,000 units, reflecting a year-on-year increase of over 30% [5]. Group 3: New Energy and Gas Heavy Trucks - New energy heavy truck sales in December 2025 are projected to exceed 37,000 units, representing a year-on-year increase of over 140%, with a monthly penetration rate nearing 50% [7]. - For the entire year, new energy heavy truck sales are expected to reach approximately 224,000 units, a year-on-year increase of over 170% [7]. - In contrast, gas heavy truck sales in December 2025 are expected to decline by nearly 40% month-on-month, with a year-on-year growth rate of about 26% [9]. Group 4: Major Players in the Market - China National Heavy Duty Truck Group (重汽) sold over 22,000 heavy trucks in December 2025, maintaining its position as the industry leader with a market share of approximately 26.7% [11]. - Dongfeng Motor Corporation (东风) sold about 19,000 heavy trucks in December, ranking second in the industry with a market share of around 16% [13]. - Foton Motor (福田) achieved the highest growth rate among major companies, with December sales increasing by approximately 113% year-on-year [15]. Group 5: Future Outlook - The heavy truck market in 2026 is expected to experience a slight domestic decline while maintaining steady growth in exports, influenced by the continuation of the old truck replacement policy [19].

未经许可，不得转载或者引用。 短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用 车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。 国内关注高端电动化赛道中对政策扰 动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想 等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇 瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。 重卡观点更新： 本周2026年以旧换新政策落地，重卡政策超预期。我们认为：1）补贴力度超预期：此前市场 部分预期26年重卡单车补贴退坡，实际政策延续25年补贴金额；2）26年政策落地节奏将快于 25年：25年政策细则落地于3月下旬，Q2政策在地方开始实行（主因地方摸排国四换车意愿/地 方财政问题），预计26年落地节奏将加快。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情 形的80-85万，同比+3%。 政策落地全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福 田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！ 客车观点更新： 本周2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为： 1 ...

2025，江淮1卡实现销量与口碑双丰收。 2025年江淮商用车国内累计销售115530台，同比增长9.1%。其中新能源销售21103台， 同比增长70.4%；国际业务累计销售5.6万台，中高端轻卡中国品牌出海销量NO.1；轻客 产品中国品牌出海销量TOP3。 (以上数据未含皮卡) 2025年江淮商用车 国内累计销售 1155304 目腓撮长 9.1% 其中新能源销售 21103ª 5.6万a 中高端轻卡中国品牌 出海销量 NON 轻客产品中国品牌 出海销量 | 0 PS UBING 2025,江淮1卡实现销量与口碑双丰收 2026, 江淮1卡将持续奋进 书写中国商用车品牌的新篇章! (以上数据未含皮卡) 扫码加入行业交流群 第一商用车网的读者朋友们可以通过左侧二 维码,进入第一商用车网读者交流群 我们将为您提供专业的行业资讯及咨询服务 目能增长 70.4% 国际业务累计销售 商用车网传播矩阵邀您 扫码关注 第- 卡车空间站公众号 长按识别 长按识别 皮卡空间站公众号 今日头条号 长按识别 长按识别 百家号 微信视频号 长按识别 快手号 长按识别 ● 13亿元公交车招标大单全部落定！谁是赢家？| 头条 ● 12 ...

晨报 成材 成材：供需双弱 震荡运行 逻辑：2025 年 12 月全国样本钢坯流通企业资源量下降，总量约 240 万吨，月环比减少 7.72%，年同比减少 6.75%；其中华北地区占比 49%左 右；东北地区占比 21%。上周，螺纹钢周产量 188.22 万吨，周环比上升 2.08%；螺纹钢市场库存 422.03 万吨，周环比下降 2.81%；消费量 200.44 万吨，周环比下降 1.11%。第一商用车网：2025 年 12 月，我国重卡市场 共计销售 9.5 万辆左右，环比下降约 16%，同比增长约 13%。2025 年全年， 我国重卡市场总销量达 113.7 万辆，同比增长约 26%。 证监许可【2011】1452 号 成 材：武秋婷 节前成材横向盘整运行，波动不大。弱需求变化不大，基本呈现供需 双弱的特征，宏观市场平静，对价格影响有限。 原材料：程 鹏 观点：低位盘整运行。 后期关注/风险因素：宏观政策；下游需求情况。 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 ...

● 12月重卡销量增13%！全年定格多少万辆？2026年走势如何？| 光耀评车 ● 福田/宇通/奇瑞/徐工/远程等重卡批量交车 ● 12月新能源重卡破3.4万辆抢疯了！徐工/三一/解放/陕汽/重汽超4000，谁斩销冠？| 头条 ● 一汽解放2025全年成绩单公布！ ● 上海现新能源环卫车采购大单！预算3403万元！ ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 重卡单车补贴金额维持不变，板块低估值高分红 建议重点配置 报告要点 [Table_Summary] 2026 年以旧换新政策落地，货车方面，继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新为低排 放货车，优先支持更新为电动货车，补贴标准继续维持 2025 年补贴水平。展望明年：总量上， 政策持续托底内需，重卡出口持续增长；结构上，新能源重卡加速渗透，规模效应下板块有望 迎来盈利修复。当下重卡板块整体估值较低，高分红属性提高较好安全边际，看好重卡板块投 资机遇，重点推荐：潍柴动力、中国重汽。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517060001 SFC：BUW101 高伊楠 吴优 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 [Table_Title 重卡单车补贴金额维持不变，板块低估值高分 2] 红建议重点配置 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 12 月 30 日，国家发展改革委、财政部正 ...

2025 年 12 月，我国重卡出口也保持了稳健增长，预计同比上涨近 20%。2025 年全年，中国重卡出口销量预计 在 33 万辆左右，创下历史新高。 2025 年 12 月，重卡市场同比增速明显收窄。根据第一商用车网初步掌握的数据，2025 年 12 月份，我国重卡 市场共计销售 9.5 万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比 2025 年 11 月下降约 16%，比上年同期的 8.42 万辆增长约 13%。纵观 2025 年全年，我国重卡市场实现了九连涨，从 4 月份一直涨到 12 月份，平均增速 高达 41%！ 9.5 万辆放在最近八年来看，属于 "中上水平"，低于 2020 年 12 月的 11 万辆，略高于 2019 年 12 月销量。累计 来看，2025 年全年，我国重卡市场总销量达成了最近四年来的新高 ——113.7 万辆，同比增长约 26%。 2025 年重卡市场批发销量到年底同比增速陡然收窄，主要有两方面原因。一方面，上年同期销量基数较高， 达到 8.42 万辆 —— 这主要是受到了 2024 年四季度国三老旧货车以旧换新的推动；另一方面，受 2025 年国三 及国四营运货车以旧换新 ...