肖斐斐 ｜中信证券银行业首席分析师 S1010510120057 银行｜量化回测：银行"质优"与"价美"的回测视角 从银行板块量化回测结果看：低估值策略小幅贡献超额收益，同时可有效降低回撤；基本面因子中，高ROE和高"拨 贷比-不良率-关注率"策略表现占优，而短期改善策略表现均不佳；所有策略中，基于基本面+估值因子的高ROE/PB 和高"（拨贷比-不良率-关注率）×股息率"策略，2011年以来累计超额收益均达到300%+且超额稳定，反映"质 优"与"价美"对银行股投资的重要性。 风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策的不利变化；量化回测结果的阶段性 失效。 铜行业｜关税扰动或推动铜价重回巅峰时刻 近期美国进口铜关税预期不断升级，COMEX铜价以及较LME价差创阶段新高。关税预期强化或导致美国短期缺口难 解，COMEX交易的持续性和幅度料将不断得到验证。美国加征关税对我国需求的抑制或有限，反而可能会制约我国 精炼铜和废铜进口。叠加政策暖风频吹，交易面和基本面加速共振，铜价有望冲击前高。全面推荐铜板块投资价值。 风险因素：铜价大幅下跌的风险；美国关税预期波动及其引发的铜价交易风险； ...

铜行业快评 从加工材产量看铜下游需求走势 |  | 行业研究·行业快评 | |  | 有色金属·工业金属 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 刘孟峦 | 010-88005312 | | liumengluan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040001 | | 事项： | | --- | 2025 年 2 月 28 日有色金属加工业协会公布 2024 年铜加工材各品类产量。 国信金属观点：1）近几年铜材产量变化与终端行业变化一致，电力电子、新能源汽车、空调行业高景气 度拉动铜带、铜箔、铜管产量增长，与地产建材相关的黄铜类产品如铜棒、黄铜带产量停滞不前或下滑。 新兴领域需求增量弥补了地产建材领域需求减量，使国内铜材产量在过去 4 年维持年均 3%增速。2)展望 2025 年，电力领域投资有望维持高增速，家电继续受益"国补"，光伏、新能源汽车增速可能放缓，地产 建材领域拖累有望减少，总体来看铜需求有韧性。3)在铜供给端增速不高的情况下，铜供需紧平衡，铜价 重心维持高位，建议继续关 ...