2025.10. 15 本文字数：774，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 杜川 "存款搬家本质上是利率机制作用下居民资产的重新配置。"一位市场权威人士对第一财经表示。 过去20年里，股票、房产、互联网金融产品、银行理财、基金等不同类型资产在不同时期曾成为居 民存款资金转移的去向，并且根据不同市场形势变化，这种资金流动也是双向动态变化的。 该人士表示，从今年以来的情况看，非银行金融机构存款增长较快，主要还是与非银存款定期化、持 有同业存单增长较多有关。 另有专家表示，存款搬家是不同金融市场之间收益率相对变化的结果，而非原因。比如，当预期债 券、股票收益率走高时，就会增加持有这类资产，在预算（财富总量）约束下则会相应减少其他资 产。不同金融资产收益率比价关系改变后，资金会由低收益资产流向高收益资产，利率的影响和传导 作用会体现得较为明显。2023年以来，存款利率与其他金融资产收益率之间的利差弹性增大，存 款"搬家"和"回流"现象时有发生。 微信编辑 | 小羊 第 一 财 经 持 续 追 踪 财 经 热 点 。 若 您 掌 握 公 司 动 态 、 行 业 趋 势 、 金 融 事 件 等 有 价 值 的 线 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China reported that the total social financing scale exceeded 30 trillion yuan in the first three quarters of the year, indicating a supportive monetary environment for economic recovery [1][3]. Financial Statistics - In the first three quarters, the total social financing increased by 4.42 trillion yuan compared to the same period last year, reaching 30.09 trillion yuan [1]. - The increase in RMB loans was 14.75 trillion yuan, while RMB deposits rose by 22.71 trillion yuan [1]. - As of the end of September, the year-on-year growth rate of social financing stock was 8.7%, up 0.7 percentage points from the previous year, and the M2 growth rate was 8.4%, up 1.5 percentage points [1]. Direct Financing Contribution - Government bonds and corporate bonds contributed over 40% of the new social financing, with net financing from government bonds at 11.46 trillion yuan, an increase of 4.28 trillion yuan year-on-year [3]. - Corporate bond financing also increased, with net financing reaching 1.57 trillion yuan, supported by favorable policies and low issuance rates [3]. - The share of RMB loans in the total social financing increment fell to 48%, indicating a shift towards more diversified financing channels [3]. Credit Growth and Structure - The growth rate of new RMB loans decreased to 6.6% by the end of September, but adjusted for local special bond replacements, the growth rate was approximately 7.7% [4]. - The balance of inclusive small and micro loans reached 36.09 trillion yuan, growing by 12.2%, while medium to long-term loans for manufacturing reached 15.02 trillion yuan, growing by 8.2% [5]. - The average interest rate for newly issued corporate loans was about 3.1%, down approximately 40 basis points year-on-year [5]. M1 Growth and Deposit Trends - The M1 growth rate reached 7.2% by the end of September, significantly up from the low of 0.1% earlier in the year [6]. - The narrowing gap between M1 and M2 reflects increased business activity and a recovery in personal consumption demand [6]. - The phenomenon of "deposit migration" indicates a reallocation of household assets in response to changing return rates across financial markets [7]. Economic Outlook - The monetary policy is expected to remain supportive of the real economy, with fiscal policies actively contributing to investment [7]. - The foundation for achieving the annual economic growth target of around 5% appears solid, supported by recent industry policy measures [7].

中国人民银行10月15日发布的前三季度金融统计数据报告显示，初步统计，今年前三季度，社会融资规模增量累计突破30万亿元，达到30.09万亿元，比 上年同期多4.42万亿元；人民币贷款增加14.75万亿元，人民币存款增加22.71万亿元。 作为衡量金融总量的核心指标——社融增速、广义货币（M2）增速延续高位，表明货币金融持续为经济回升向好创造适宜的环境。9月末，社融存量增速 同比增长8.7%，比上年同期高0.7个百分点；广义货币（M2）增速同比增长8.4%，比上年同期高1.5个百分点。 | | | 单从9月数据看，当月社融增量、新增人民币贷款表现较为平稳。值得注意的是，作为反映资金活化程度的狭义货币（M1）增速近几个月回升态势明显， 9月末升至7.2%，比今年2月末的年内低点大幅提升了7.1个百分点。市场人士分析认为，今年以来M1、M2"剪刀差"明显收敛，反映出企业生产经营活跃度 提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。 中国人民银行此次将原有的三篇新闻稿《金融统计数据报告》《社会融资规模存量统计数据报告》《社会融资规模增量统计数据报告》合并为一篇《金融 统计数据报告》。同时，为保证各方面获取金融统计数据的全面性 ...

存款搬家是不同金融市场之间收益率相对变化的结果，而非原因。 "存款搬家本质上是利率机制作用下居民资产的重新配置。"一位市场权威人士对第一财经表示。 10月15日，央行发布最新金融统计数据报告。数据显示，前三季度人民币存款增加22.71万亿元。其 中，住户存款增加12.73万亿元，非金融企业存款增加1.53万亿元，财政性存款增加1.37万亿元，非银行 业金融机构存款增加4.81万亿元。 近几个月以来，居民存款增速较前期高位有所回落，非银存款保持较快增长。在资本市场回暖与利率下 行的背景下，不少市场机构将居民存款和非银存款之间的变化视同居民存款"搬家"到股市。 对此，市场权威人士表示，所谓"存款搬家"，其实是居民根据资产回报率的变化，把银行里的储蓄存款 转换成其他资产的现象，本质上是居民资产重新配置的一种表现。 过去20年里，股票、房产、互联网金融产品、银行理财、基金等不同类型资产在不同时期曾成为居民存 款资金转移的去向，并且根据不同市场形势变化，这种资金流动也是双向动态变化的。 该人士表示，从今年以来的情况看，非银行金融机构存款增长较快，主要还是与非银存款定期化、持有 同业存单增长较多有关。 另有专家表示，存款 ...

Group 1 - The People's Bank of China reported that the total social financing scale exceeded 30 trillion yuan in the first three quarters of the year, reaching 30.09 trillion yuan, an increase of 4.42 trillion yuan compared to the same period last year [1] - The growth rates of social financing and broad money (M2) remained high, indicating that monetary finance continues to create a favorable environment for economic recovery [1] - The narrow money (M1) growth rate showed a significant rebound, reaching 7.2% by the end of September, reflecting increased business activity and consumer demand [1][6] Group 2 - The combination of government and corporate bonds contributed over 40% of the new social financing, with government bond net financing at 11.46 trillion yuan, an increase of 4.28 trillion yuan year-on-year [3] - The share of corporate bond financing also increased due to supportive policies and low issuance rates, with net financing reaching 1.57 trillion yuan [3] - The proportion of new social financing from RMB loans decreased to 48%, indicating a shift towards more diversified financing channels [3] Group 3 - Credit growth remained stable, with new RMB loans in September at approximately 1.29 trillion yuan, despite a decrease in growth rate to 6.6% [4] - The structure of loans continued to optimize, with inclusive small and micro loans growing by 12.2% year-on-year, and medium to long-term loans for manufacturing increasing by 8.2% [4] - The average interest rates for new loans remained low, with corporate loans at about 3.1%, down approximately 40 basis points year-on-year [4] Group 4 - The M1 growth rate's increase is attributed to the activation of both corporate and individual deposits, with a notable narrowing of the M1 and M2 "scissors difference" to 1.2 percentage points [6] - The concept of "deposit migration" reflects a reallocation of residents' assets based on changing return rates, with total resident deposits increasing by 12.73 trillion yuan in the first three quarters [7] - Experts suggest that the monetary policy will continue to support the real economy, with fiscal policies also actively contributing to investment [7]

（本文作者为瑞银中国区总裁，瑞银证券董事长胡知鸷） 资本市场、财富管理与绿色金融的互鉴与创新，为两国合作注入新的战略动能 2025年是中国与瑞士建交75周年。自1950年以来，中瑞关系始终以相互尊重为基础，秉持开放与创新的 共同价值观，在多个战略领域保持长期合作，并携手走过了许多具有里程碑意义的时刻。 2013年7月，中国与瑞士正式签署自由贸易协定，这也是中国与欧洲大陆国家签署的第一份双边自贸协 定。目前，瑞士已成为中国在欧洲的第三大贸易伙伴，中瑞双边贸易额已翻倍增长，在2024年已经超过 627亿美元。 2019年，中瑞金融工作组机制启动，为两国金融业的交流合作搭建起常态化的政策沟通平台。 中国是 全球第二大经济体，拥有全球第二大债券和股票市场；而瑞士则是全球重要的金融中心，管理着全球约 四分之一的跨境资产。在全球经济和地缘格局深刻调整的背景下，金融合作正成为中瑞进一步发展双边 关系的关键支点之一。 实际上，无论是资本市场的制度创新，还是财富管理的经验互鉴，抑或在绿色金融与数字金融领域的前 沿探索，中瑞合作都展现出极强的互补性和前瞻性，这也为将金融合作打造成双边关系核心支柱提供了 广阔空间。 一、深化资本市 ...

10月14日，央行发布公开市场买断式逆回购招标公告，2025年10月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆 回购操作，期限为6个月（182天）。 | 公开市场买断式逆回购招标公告 [2025]第9号 2025-10-14 | | --- | | 公开市场买断式逆回购招标公告 [2025]第8号 2025-09-30 | | 公开市场买断式逆回购招标公告 [2025]第7号 2025-09-12 | | 公开市场买断式逆回购招标公告 [2025]第6号 2025-09-04 | | 公开市场买断式逆回购招标公告 [2025]第5号 2025-08-14 | | 公开市场买断式逆回购招标公告 [2025]第4号 2025-08-07 | | 公开市场买断式逆回购招标公告 [2025]第3号 2025-07-14 | | 公开市场买断式逆回购招标公告 [2025]第2号 2025-06-13 | | 公开市场买断式逆回购招标公告 [2025]第1号 2025-06-05 | | 公开市场买断式逆回购业务公告 [2025]第5号 2025-05-30 | | 公开市场买断 ...

美联储在一轮较为集中的降息后曾短暂停顿，近期又小幅下调0.25个百分点。这种调整总体上属于预防 性的，而不是被迫应对经济断崖式下滑的举措，显示对未来风险的担忧和对经济信号走弱的敏感反应。 从趋势上看，未来两到三年美联储货币政策大概率仍保持宽松。这一判断有两个主要依据： 一方面，美国经济本身存在较为严重的结构性问题，财政政策刺激效果越来越有限，而国际关系复杂化 导致政府信用持续下降。 另一方面，政治因素可能在美国货币政策中发挥更强作用。随着美联储主席鲍威尔任期结束，美国总统 特朗普有意换上更听从其意志的美联储主席。在取得更好政绩目标的驱动下，明后年美联储降息节奏可 能会进一步加快。这意味着，当前处在4%左右的利率水平，有进一步下调至3%甚至更低的可能。 流动性环境持续宽松、资金加速转移、央行支持 过去一年多，资本市场外部环境尤其是宏观环境发生了很大变化，与过去五年、十年甚至更长时期相比 都出现了深刻改变，我们不能再用静态眼光看待当下资本市场。 资本市场流动性环境将持续宽松 过去一年多，全球主要经济体的货币政策方向发生了转变，这并非局部现象，而是主要经济体的普遍选 择。欧盟率先较大力度地降息，日本虽然没有明显动作 ...

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金融体制改革进一步深化 "十四五"期间，金融体制改革全面深化，顶层设计更加完善，我国金融治理体系和治理能力现代化迈上 新台阶。 2023年，中央金融委员会和中央金融工作委员会设立。中央金融委员会负责金融稳定和发展的顶层设 计、统筹协调、整体推进、督促落实，研究审议金融领域重大政策、重大问题等；中央金融工作委员会 指导金融系统党的政治建设、思想建设、组织建设、作风建设、纪律建设等。 中央金融委员会、中央金融工作委员会的设立，加强了党中央对金融工作的集中统一领导，将中国特色 社会主义制度的政治优势和制度优势转化为金融治理效能。 2023年，国家金融监督管理总局在原银保监会基础上组建，统一负责除证券业之外的金融业监管。证监 会调整为国务院直属机构，强化资本市场监管职责。至此，我国金融监管体系由"一行两会"迈入"一行 一局一会"新格局。 中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，新架构通过顶层设计优化，有效减少 了监管套利和制度性交易成本，增强了市场透明度和稳定性。监管效能的提升体现在风险防控能力的强 化上，高风险机构数量和高风险资产规模大幅压降，地方中小金融机构风险处置通过"一省一策"等机制 有序推 ...