美国如果以2020年开算，已经走出了一个完全的财政、货币和经济周期。相比于前五年的经济"奇迹"，2026年的新周期起点上，美股还会是一个丰收年 吗？海豚君本篇主要从新周期的财政货币政策来看一下： 一、一个完整货币周期：美国五年的债务驱动型经济增长？ 到2025年结束，美联储走完了从疫情开始的量化宽松到疫情后的量化紧缩整个周期，到2025年下半年原本躺在美联储逆回购户头上的"疫情超额流动性"完 全耗尽。当周期结束，再来看美国经济四张图很有意思： 1）美债余额从2010年开始，十年时间也就是2019年接近翻倍，几乎达到17万亿。而从19年底开始到2025年的六年疫情周期中，直接从17万亿飙到32万 亿，也是接近翻倍； 2）美国经济整体的宏观负债率疫情前常年稳定在251%-252%左右，到了2025年年中宏观负债率257%，结构性高于疫情前。 b.但经济增长中负债率还在拉升、GDP含币量在量化紧缩结束时仍超过了疫情前，说明债务驱动经济增长效率似乎在变差。 二、2026年："财政化"美联储，二次通胀前的"甜蜜期"? 在经济"含币量"和宏观负债率（或者说通胀型经济增长）仍显著超过疫情前的情况下，现在把注意力放到2026 ...

1. 公开市场操作 央行 公告称， 1 月 5 日以固定利率、数量招标方式开展了 135 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 135 亿元，中标量 135 亿元。 Wind 数 据显示，当日 4823 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净回笼 4688 亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 银行间市场资金面整体依然宽松， D R001 加权平均利率上行超 2bp 至 1.26% 位置。匿名点击（ X-repo ）系统上，隔夜报价在 1.25% 附近，供给超千 亿。非银机构以信用债抵押融资隔夜报价在 1.42%-1.43% 附近。交易员称，隔夜利率维持在低位符合开年季节性规律，但税期和信贷投放节奏可能很快带 来收敛压力。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 3.87% 。 （IMM） // 债市综述 // （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.62% 附近，较上日小幅下行。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 | （*数据来源：Win ...

在2025年12月22日至12月26日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.25，基本与前一 周持平。从指数的成分指标来看，上周货币和股市指标指向宽松，债券指标指向紧缩。从货币指标来 看，央行维持稳定的货币投放，市场资金面平稳有序，主要货币市场利率低位运行。从债券市场来看， 利率债与信用债收益率同步下降，信用利差小幅扩张。从股市指标来看，A股市盈率与成交量同步上 升。 12月24日，人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会内容公布。会议内容延续了12月中旬中央经济 工作会议针对货币政策的描述，释放出一系列关键政策信号，我们的解读如下： （1）在判断国内外经济金融形势方面，会议指出"当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不 足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济 运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战。"会议 延续了中央经济工作会议对于我国经济目前"供强需弱"的描述，这也是政策促进物价合理回升的着力 点。 （2）会议指出，"要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政 ...

虽然我们这次没有看到同样的情况，但值得关注。 日本收益率的上升推高了全球收益率，而此时美联储和其他央行正在降低短期利率。 较高的收益率对经济中利率敏感的领域构成阻力，包括房地产和"大件商品"（例如需要融资的汽车）。 特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表新浪财经头条的观点或立场。如因作品内 容、版权或其他问题需要与新浪财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。 来源：宏观对冲陈凯丰Kevin 本周全球债券收益率走高，日本领涨，此前日本央行将政策利率上调至约0.75%，为近30年来的最高水 平。日本10年期国债收益率升至2%以上，这是自上世纪90年代末以来从未出现过的水平，反映出日本 央行正在果断地摆脱超宽松货币政策。尽管加息，日元兑美元汇率仍走弱至约157，表明市场仍然怀疑 紧缩政策能否持续。此举在全球范围内引发连锁反应，推动美国国债和欧洲主权债券收益率走高。日本 的政策转变意义重大，因为日本国债长期以来一直是全球套利交易和久期风险敞口的基准。日本国债收 益率上升代表着全球金融状况的结构性收紧。日本不再压低全球收益率，这与过去几十年的政策形成鲜 明对比。 2024年夏季，收益率飙升和日元 ...

智通财经12月19日讯（编辑 李响）今日，股债双市齐涨，国债期货先是震荡，尾盘快速拉升上涨，技术指标进一步修复。 业内人士指出，经过连续几日的修复，30-10的国债利差已从前期高点逐步收敛，考虑到明年超长债供给强度并不会明显下 降、机构的承接能力、当前已经隐含的定价，10年期国债收益率与30年期国债收益率的利差仍有小幅上升的空间，但进一 步上行的空间可能相对有限。 具体来看，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.22%报112.660元，10年期主力合约涨0.10%报108.150元，5年期主 力合约涨0.09%报105.970元，2年期主力合约涨0.04%报102.490元。 银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行0.7bp报1.835%，30年期国债活 跃券2500006收益率下行2.45bp报2.228%，10年期国开活跃券250215收益率下行1.85bp报1.889%。 | | 利率债二级 信用债二级 幕准 ◎ 前收 | | | | NCD二级 NCD二级 | | | ● 估值 ··· | | | --- | --- | --- | --- ...

1. 公开市场操作 央行公告称， 12 月 16 日以固定利率、数量招标方式开展了 1353 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 1353 亿元，中标量 1353 亿元。 Wind 数据显示，当日 1173 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 180 亿元 。 2. 资金面 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 虽然适逢月度税期时点，银行间市场周二整体流动性依然偏松，存款类机构隔夜回购加权利率（ DR001 ）进一步下行至 1.27% 附近。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 3.67% （IMM） // 债市综述 // （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.67% 附近，较上日小幅上行。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 （*数据来源：Wind-利差分析） 6. 国债期货收盘 30 年期主力合约跌 0.19% 10 年期主力合约涨 0.05% 5 年期主力合约涨 0.03% 2 年期主力合约跌 0.02% （*数据来源：Wind-国债期货） | ...

周周芝道 - 日债是不是一个问题？20251208 摘要 日本债券利率波动对全球资本市场产生重要影响，特别是通过套息交易 机制影响美股、美国资产和美元指数。日本央行的政策调整和市场干预 对稳定市场至关重要。 "渡边太太投资"是指日本居民将资金配置到境外资产，特别是美国市场。 这种投资行为对全球资本流向有显著影响，其资金动向直接影响相关市 场的流动性和稳定性。 近年来，日本通胀和利率出现逆转，主要受全球高通胀环境、人口结构 变化、财政与货币政策调整以及内需稳定等因素驱动，使得长期低通胀、 低利率局面难以为继。 尽管日本债券利率波动可能对美国资产产生短期冲击，但美国和日本央 行的干预措施有助于稳定市场，全面崩盘的概率较低。关注就业和通胀 数据是关键。 中国财政和货币政策更加注重长期可持续发展，而非短期大规模刺激。 消费政策侧重产业政策，如以旧换新，支持中高端制造业。需关注地产 链融资情况以判断未来货币政策走向。 Q&A 日本债券利率波动对全球资本市场的影响是什么？ 日本债券利率的波动在过去一段时间内引起了广泛关注，主要原因有以下几点。 首先，日本长期以来维持低利率政策，其 10 年国债利率在 80 年代末 90 ...

Core Insights - Recent events in the global financial market have been likened to a "Pearl Harbor attack" for the financial system, with significant implications for the dominance of the US dollar [1] Group 1: US Debt and Economic Concerns - As of October 2025, the total US federal debt has reached an alarming $38 trillion, with a fiscal deficit of $1.3 trillion halfway through the fiscal year [3] - The yield on 10-year US Treasury bonds has surpassed 4.5%, leading to substantial interest payment obligations for the government [3] - Moody's has downgraded the US sovereign credit rating from the highest Aaa level, reflecting growing market concerns about the world's largest debtor nation [3] Group 2: China's Strategy and Gold Reserves - China has been reducing its holdings of US Treasury bonds, viewed as a precautionary measure, while simultaneously increasing its gold reserves, which reached 74.02 million ounces by the end of August 2025 [5] - The global central bank gold buying trend is evident, with over 90% of central banks indicating plans to continue purchasing gold [5] Group 3: Russia's Move Towards Yuan Bonds - Russia plans to issue its first sovereign bond denominated in yuan, with attractive interest rates between 6.25% and 6.5%, as a response to being excluded from the SWIFT system [7] - The issuance of yuan-denominated bonds serves dual purposes: providing necessary funding for the Russian government and utilizing excess yuan held by exporters [7] Group 4: Implications for Currency Dynamics - Russia's actions symbolize a significant shift away from dollar reliance, showcasing the potential for other currencies, like the yuan, to be used for sovereign financing [9] - The internationalization of the yuan is gaining momentum, with countries like Hungary, Indonesia, and the UAE issuing yuan bonds, indicating a growing presence of the yuan in global finance [9] Group 5: Market Reactions and Currency Strength - China's sovereign bonds have been well-received in Europe, with a recent issuance in Luxembourg attracting over 26 times the subscription amount, highlighting a preference for different credit foundations [11] - The yuan has strengthened against the dollar, with the exchange rate surpassing 7.07, driven by improvements in China's economic fundamentals [11] Group 6: Strategic Implications of China's Debt Holdings - China's gradual reduction of its US Treasury holdings is seen as a strategic move, maintaining leverage while minimizing risks associated with a sudden sell-off [13] - The current holdings of over $700 billion in US debt act as a financial deterrent, potentially impacting US financing costs if liquidated abruptly [13] Group 7: Future Currency Landscape - Morgan Stanley's 2025 report predicts a future where the global currency landscape will feature a tripartite system of dollar dominance, euro stability, and yuan diversification [14] - The issuance of yuan-denominated bonds by Russia marks a critical milestone in this evolving trend towards a multipolar currency system [14]

Group 1 - The article discusses the calendar effect observed in December over the past decade, indicating a significant opportunity for asset allocation this month [1] - In November, global liquidity disturbances impacted major risk assets, with concerns over USD liquidity and AI narratives affecting global tech growth stocks [1] - The A-share market followed the trend of major global markets, experiencing a monthly decline, with two key meetings in December potentially influencing the year-end market dynamics [1] Group 2 - In the Hong Kong stock market, liquidity issues have been a significant reason for recent adjustments, with the market experiencing earlier and deeper declines compared to A-shares [3] - Certain sectors in the Hong Kong market, such as internet and innovative pharmaceuticals, may have reached attractive valuation levels, as indicated by reduced trading congestion and significant pullbacks [3] - The market is also awaiting the implementation of domestic policies in December, trends in AI applications, and the resolution of uncertainties surrounding the Federal Reserve [3] Group 3 - Historically, institutional allocation intentions are strong at the year-end, with a significant opening period for fixed-term bond funds in December, exceeding 100 billion [5] - The focus is on structural opportunities in credit bonds, while monitoring institutional allocation behaviors and the impact of open-ended bond funds [5] - The market for long-term bonds has limited trading opportunities, with a primary focus on earning coupon interest, as insurance institutions show strong allocation intentions at year-end [6] Group 4 - The balance of bank wealth management products typically increases at the end of the quarter, enhancing allocation power [6] - The data indicates that credit spreads may remain low and fluctuate, with potential for further compression if driven by market conditions [6]

用左侧的理性战胜右侧的感性，不是用左侧的理性去逆大势、去猜顶、去抄底，而是在顺大势的前提下，用左侧的理性战胜市场反复时的摇摆。 央行公开市场开展1076亿元7天期逆回购操作，今日有3387亿元逆回购到期，净回笼2311亿元。 资金面均衡偏松，资金利率平稳，DR001在1.31%附近，DR007在1.46%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 12. 01 ) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 (亿 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | 比 (%) | | R001 | 1.37 | -5 | 5 | 1.80 | 0 | 68611. 21 | 16215. 30 | 89.92 | | R007 | 1.49 | -3 | ar | 1.80 | 0 | 6802. 98 | 2032. 19 | 8.92 | | ...