2025 年 12 月 期市有风险，投资需谨慎 此报告版权属于国投期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 | 1 | | --- | | 1. 宏观时钟四因子双通道模型 | .. | | --- | --- | | 1.1.宏观因子回顾 . | .. | | 1.2.风险平价组合 | | | 2. 权益市场与 Barra 风格因子 | | | 2.1.权益市场风格回顾 . | | | 2.2.权益风格择时策略 .. | | 期市有风险，投资需谨慎 此报告版权属于国投期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 期市有风险，投资需谨慎 此报告版权属于国投期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 期市有风险，投资需谨慎 ⚫ ⚫ ⚫ 此报告版权属于国投期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 期市有风险，投资需谨慎 此报告版权属于国投期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 期市有风险，投资需谨慎 此报告版权属于国投期货有限公司 5 各项声明请参见报告尾页 此报告版权属于国投期货有限公司 6 各项声明请参见报告尾页 0.80 0.85 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 风 ...

招股书显示，2024年及2025年上半年，公司中国境内期货经纪业务收入持续下滑，拖累整体收入增长。 2025年上半年总收入同比下降至5.93亿元人民币，期内利润则微增至2.31亿元人民币。 此外，公司内部控制和合规问题近期也浮出水面。2025年11月，南华期货广东分公司因未妥善保存业务 资料、未有效执行内部控制制度等问题，被广东证监局采取责令改正的行政监管措施。 根据Wind数据统计，南华期货香港公开发售认购倍数在2025年以来港股新股中排名倒数第二，仅高于 获得1倍认购的宜宾银行（02596.HK）。 值得注意的是，本次发行未引入任何基石投资者，缺乏中长期资金托底，进一步加剧了市场对其股价表 现的担忧。 南华期货上市即破发，背后与公司核心业务增长承压及治理合规风险等负面因素密切相关。 12月22日，港股新股市场迎来"四箭齐发"，明基医院（02581.HK）、华芢生物-B（02396.HK）、南华 期货股份（603093.SH）（02691.HK）等四股同日在港交所主板挂牌上市。 然而，市场表现令人意外，这四只新股首日均告破发，在近年港股市场中实属罕见。其中，南华期货开 盘后一度跌近30%，截至发稿跌幅达20 ...

12月22日，国内期市有色金属板块多数飘红。其中，碳酸锂期货主力合约开盘报109000元/吨，今日盘 中高位震荡运行；截至午间收盘，碳酸锂主力最高触及116460元，下方探低109000元，涨幅达5.16%。 目前来看，碳酸锂行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。对于碳酸锂后市行情将如何运行，相关机构 观点汇总如下： 广州期货表示，明年整体预计供需双增，年初有"淡季不淡"的预期，后续继续关注相关项目审批进展。 价格大幅上行后下游接受程度下降，部分资金或存在获利离场需求，留意技术性回调风险。 申银万国期货指出，周度库存去化幅度放缓，利多因素边际转弱，关注去库速度是否出现，但在强需求 预期下，下游备货意愿或也将表现相对较强，关注复产节奏、排产环降幅度以及明年强需求是否能够得 到验证。若去库速度放缓可能出现回调行情，但总体方向判断仍然向上。 中财期货分析称，供给方面，部分新上项目，电池大厂复产时间不确定，周内厂家供应小幅回升，周内 全产业链去库，去库幅度减缓幅度较大。需求方面，正极材料12月排产预计增速放缓，新能源汽车12月 底需求前置预计逐步释放结束，基本面短期去库幅度减缓，利多消息推动盘面上行，大厂矿难以补充情 ...

今日周一（12月22日）亚盘时段，黄金期货目前交投于996附近，截至发稿，黄金期货暂996.76元/克， 涨幅1.69%，最高触及997.44元/克，最低下探978.32元/克。目前来看，黄金期货短线偏向看涨走势。 打开APP，查看更多高清行情>> 【要闻速递】 MACD虽处高位，但未现明显死叉，动能略有放缓，暗示行情或以"横盘换空间"方式蓄势。操作上，趋 势未破坏前不宜逆势做空，可关注回踩关键均线或区间下沿的企稳信号；若后续放量突破震荡区间，则 上方仍有进一步走高空间。总体思路：顺势而为、等待回踩、严控风险。 有消息称，美国卫生部长小罗伯特·肯尼迪长期推动的食品券项目改革将在明年1月1日生效，但因缺乏 统一、明确的界定标准，美国各州政府、零售商和项目受助群体对具体内容普遍存在困惑。目前美国已 有18个州推出限制措施，禁止使用食品券项目提供的补助购买汽水和部分加工食品。由于在联邦层面缺 少详细的食品清单和统一的判定标准，美国地方官员、食品零售商和食品券项目受助者普遍难以确定还 有哪些食品可供购买。 【最新黄金期货行情解析】 \从1小时图观察，沪金价格持续运行于布林带中上轨之间，重心稳步抬升，整体趋势结构依旧偏 ...

12月22日盘中，沪银期货主力合约遭遇一波急速上涨，最低下探至16282.00元。截止发稿，沪银主力合 约报16075.00元，涨幅5.18%。 国信期货：贵金属板块短期仍有望维持偏强走势 展望后市，贵金属板块短期仍有望维持偏强走势，但需警惕价格在连续大幅上涨后波动性显著加剧的风 险。技术面上，金银方面，沪金主力合约支撑参考960元/克附近，阻力关注990元/克附近；沪银主力合 约支撑关注15300元/千克附近，上方阻力看向16000元/千克附近。建议维持轻仓波段思路，以灵活应对 市场波动。 兴业期货：沪银02合约前多配合止盈线持有 COMEX交割大月再度加剧现货偏紧矛盾，伦敦白银现货三个月租赁利率已升至7.25%。商品属性与金 融属性利多共振，使得白银上涨弹性依然高于黄金。但短线从技术面看，白银做多策略拥挤度已较高， 以ETF为代表的投资资金趋于谨慎。策略上，沪银02合约前多配合止盈线持有，新单暂时观望。 中财期货：贵金属价格中枢仍有上行空间 美国12月密歇根大学消费者信心指数、11月成屋销售年化环比增长不及预期，利多金银，12月一年期通 胀率预期终值超预期，利空金银，整体看，利多金银。虽然日本央行加息，但 ...

12月22日，国内期市能化板块涨跌不一。其中，短纤期货主力合约开盘报6314.00元/吨，今日盘中高位 震荡运行；截至发稿，短纤主力最高触及6408.00元，下方探低6306.00元，涨幅达2.67%附近。 目前来看，短纤行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。对于短纤后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 银河期货分析称，近期短纤供需双降，工厂库存小幅下降。后市来看，内需市场进入淡季，终端市场将 进一步转淡，外贸订单下达节奏缓慢，短纤供需面偏弱，加工费承压。 新湖期货指出，近期织造终端季节性回落趋势明显，而短纤供应仍然维持高位，供需预计边际转弱，利 润有所承压，绝对价格跟随成本。 国投安信期货表示，原料偏强挤压下游聚酯产品利润。短纤绝对价格随原料波动为主；新年度投产量依 旧偏低，长线供需格局相对较好，根据需求节奏进行配置。 ...

2025 年 12 月 22 日星期一 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-61101854 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | | | | 铅： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 16 | | 豆油、豆粕： | | 17 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 18 | | 棉花： | | 19 | | 白糖： | | 20 | | 苹果： | | 21 | | 生猪： | | 21 | | 鸡蛋： | | 22 | | 玉米&淀粉： | | 23 | | 免责声明 | | 25 | 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.22%报 112.660 元， 10 年期主力合约涨 0.10%报 108.150 元，5 年期主力合约涨 0.09%报 105.970 元，2 年 期主力合约涨 0.04%报 102.490 元。 公开市场方面，央行公告称，12 月 19 日以固定利率、数量 ...

12月22日，现货黄金站上4400美元/盎司，为史上首次，年初至今累计上涨逾67%。 截至发稿，现货黄金日内涨超1%，报4398.11美元/盎司。 高盛集团分析师Daan Struyven和Samantha Dart上周末在报告中表示，预计黄金明年将进一步上涨，基准 情景为每盎司4900美元，且存在上行风险。他们指出，ETF投资者正开始与各国央行竞争有限的黄金供 应。 国联期货研报认为，中长期维度下，支撑贵金属价格走强的核心逻辑（信用货币体系重构、地缘与政策 不确定性对冲需求、全球央行持续购金等）并未发生本质性改变，中长期上行趋势仍具坚实基础；12月 美联储政策靴子落地后，准备金管理购买（RMP）每月400亿美元的操作将为市场提供流动性支撑，贵 金属价格中枢仍趋于上行。 责任编辑：秦艺 12月22日，现货黄金站上4400美元/盎司，为史上首次，年初至今累计上涨逾67%。 截至发稿，现货黄金日内涨超1%，报4398.11美元/盎司。 高盛集团分析师Daan Struyven和Samantha Dart上周末在报告中表示，预计黄金明年将进一步上涨，基准 情景为每盎司4900美元，且存在上行风险。他们指出，ETF投 ...

期货策略周报 I 2025 年 12 月 22 日 聚酯开枪、全面反内卷还远吗 本周主要观点： 近期市场分化程度有所减弱，主要是受到国家整治内卷式竞 争的政策预期影响，PTA 已经开始反内卷，龙头企业主动减产， 价格明显反弹。在此背景下，其他化工品可能会仿效或跟进。这 也是响应国家政策的号召。另外，农产品整体仍然震荡格局不 变，全球大豆供应过剩的局面暂难缓解，豆粕依然以震荡看待。 从市场整体来看，低估值的化工和黑色板块，可能面临反内卷行 情，不宜过分看空做空，农产品板块仍然维持震荡判断，新能源 基本面改善，强势趋势延续。 风险点：宏观政策变化、产业政策变化、移仓换月； 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 顾双飞 投资咨询证号：Z0013611 王建锋 投资咨询证号：Z0010946 胡乐克 投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛 期货从业证号：Z0022731 周行情观点综述 本周商品市场总体呈现出支撑反弹的迹象。但是，结构还不够稳，焦煤和玻 璃、塑料等品种，依然有二次寻底的可能。（1）铜和铝、白银等品种，依然强势 不减，作为中长期基本面的品种，供需矛盾的转换周期略长，短期品种仍然会受制 ...

目 录 1 观点和策略 2 基本面 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢周报（12.15-12.19） 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3 技术分析 4 产业链梳理总结 一、观点和策略 沪镍观点：本周镍价先抑后扬，下游刚需仍采购为主，价格影响成交效果一般。近期部分 产能减产，供应压力减轻。产业链上，镍矿价格稳定，海运费持平，矿库存高位，中长期 预期供应宽松。镍铁价格弱稳，成本线有一定支撑。不锈钢库存回落，交易所仓单回落， 对价格底部有一定支撑。精炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能源汽车产销数据良好， 但总体镍需求提振有限。 操作策略： 沪镍主力：20均线为中心宽幅震荡，中长线反弹抛空。 不锈钢主力：震荡偏强运行。 二、基本面分析 1、产业链周度价格变化 2、镍矿市场状况分析 3、电解镍市场状况分析 4、镍铁市场 ...