◎记者 罗茂林 刚刚过去的2025年，对于中国游戏产业而言无疑是个大年。 大到腾讯"搜打撤"品类的爆款《三角洲行动》，小到世纪华通风靡全球的小游戏《无尽冬日》，一匹 匹"黑马"让市场看到更多赛道的可能。而在宏观层面，全年市场销售收入超3500亿元，用户规模突破 6.8亿，两项核心指标均创历史新高。 当市场不断变大，当赛道变得越来越多，中国游戏产业在2026年又将迎来哪些新的机遇与挑战？日前， 恺英网络副董事长兼总经理沈军接受上海证券报记者专访，深入阐述了"IP时代"下游戏产业的新逻辑。 "可能性正在变多" 当各大厂商不再短期扎堆于单一赛道，各家的所长反而得到了更充分地发挥。在沈军看来，这是行业走 向一种良性竞争的开端："当大家走出'内卷'，开始尝试在各自赛道探索，反而会把整个市场的蛋糕做 大。" 打造IP"爆款盒子" 不过，竞争本身并未减少。 谈及2025年中国游戏行业的变化，沈军将之概括为一个词——可能性。 如果说过去几年，大家都拥挤在个别赛道"卷"，那么2025年就是让大家意识到，原来行业还有很多新的 可能。回顾2025年，沈军认为最大的变化就是跟风行为在变少："我们看到很多小众品类的产品都跑出 来了。" ...

1月8日，游戏板块午盘涨幅略有收窄，游戏ETF（159869）现涨近1%。持仓股中，国脉文化、 游族网 络、完美世界、姚记科技等涨幅靠前，仅迅游科技逆势下跌。截至1月7日，该ETF规模已达137.07亿 元，为投资者布局A股游戏龙头提供了便捷工具。 《无尽冬日》与《使命召唤手游》海外收入激增，彰显了中国厂商在长线运营与内容更新上的卓越能 力，此事件表明通过节日营销与IP联动能有效挖掘用户价值，对具备全球发行网络的头部游戏板块估值 形成有力支撑。整体来看，国产手游在全球市场持续领跑，有力提振了市场对游戏行业出海前景与文化 输出的信心。 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化，游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映 动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现，关注游戏ETF（159869）布局机会。 消息面上，1月7日，数据平台Sensor Tower 发布了2025年12月中国手游产品在海外市场的收入与下载量 排行榜单。在收入方面，点点互动旗下的生存策略手游《无尽冬日》得益于12月下旬推出的圣诞主题活 动而收入激增，稳居出海手游收入榜榜首。数据显示，截至2025年12月，该游戏的全球累计收入已 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for Century Huatong (002602.SZ) for the first time [1]. Core Insights - Century Huatong has transformed from an automotive parts manufacturer to a leading player in the internet gaming sector, achieving record-high performance in 2025 with revenue of 27.22 billion yuan, a year-on-year increase of 75.30% [6][19]. - The company's net profit for the first three quarters of 2025 reached 4.36 billion yuan, reflecting a 142% increase compared to the same period in 2024, indicating improved profitability efficiency [6][19]. - The revenue structure has shifted significantly, with mobile games accounting for 84.7% of total revenue in the first half of 2025, and overseas revenue surpassing domestic revenue for the first time, reaching 52.06% [6][27]. Financial Performance Summary - Revenue (in million yuan): - 2023A: 13,285 - 2024A: 22,620 - 2025E: 38,204 - 2026E: 48,799 - 2027E: 53,679 - Year-on-year growth rates: - 2023A: 16% - 2024A: 70% - 2025E: 69% - 2026E: 28% - 2027E: 10% [1] - Net profit (in million yuan): - 2023A: 524 - 2024A: 1,213 - 2025E: 5,721 - 2026E: 7,988 - 2027E: 9,755 - Year-on-year growth rates: - 2023A: 108% - 2024A: 132% - 2025E: 372% - 2026E: 40% - 2027E: 22% [1] Business Development - Century Huatong has undergone three phases of evolution, transitioning from automotive parts to internet gaming, and has successfully lifted risk warnings, marking a new development stage [12][14]. - The subsidiary, Diandian Interactive, has become a core growth engine, with revenue increasing from 3.74 billion yuan in 2022 to 14.96 billion yuan in 2024, and accounting for 76% of the group's total revenue in the first half of 2025 [6][70]. - The company has consistently launched successful new products, with titles like "Endless Winter" and "Kingshot" achieving significant market recognition and revenue [6][73]. Market Trends - The Chinese gaming market is recovering, with total sales revenue expected to reach 350.79 billion yuan in 2025, reflecting a year-on-year growth of 7.68% [28]. - The user base for gaming in China is projected to reach 683 million by 2025, providing a solid foundation for revenue growth [29]. - The mobile gaming segment dominates the market, accounting for 73.29% of total revenue, while client games follow with a 22.28% share [31].

作者|远禾 数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com） 去年一年的A股市场，几乎聚焦于贵金属、AI、算力相关概念。 然而在此之中，却有一个相对少被关注的消费板块悄然崛起，2025年板块整体上涨超60%。 那就是，游戏板块。 加上这次发布的版号，2025年，全年获批游戏数量已经累计达到1771款，相比2024年的1416款增长25.07%，还创下2018年游戏版号新规实施以来的历史新 高。 去年版号的历史新高，并非单一的放量，而是由多种因素共同造成。 一方面，在经历了过去几年的行业低迷之后，2025年以来相关政策逐渐放宽，社会态度也逐渐改善。 2025年4月，国家连续提出三项举措支持游戏发展。 先是国家新闻出版署等印发的《网络出版科技创新引领计划》对网络出版公司，落实税费支持政策，支持网络出版公司（包含游戏公司）IPO、并购、再融 资等。 在A股游戏上市公司中，整个2025年，冰川网络、迅游科技、吉比特股价均在年内翻倍，世纪华通、巨人网络更是暴涨近300%。 在整体热度攀升之下，迎来政策和市场双重利好的游戏板块，或将迎来彻底的反转。 01 近一年来，游戏行业最大的利好莫过于版号的复苏。 25年 ...

游戏板块年终总结及展望 20260106 摘要 2025 年中国游戏市场规模达 3,300 亿元，同比增长 15%，四季度增速 接近 10%，显著修复。用户规模持续增长，女性玩家占比达 48%，成 为手游主力军之一，预示女性向游戏市场潜力巨大。 女性向游戏市场规模在 2024 年达到 80 亿元，同比增长超过 120%。 《恋与深空》等产品表现出色，模拟经营、休闲竞技等细分赛道也展现 出增长潜力，为市场带来新的增长点。 小程序游戏市场保持强劲增长，2025 年国内市场规模同比增长超 30%。技术升级使得重度游戏登陆小程序平台，吸引非核心玩家，抖音 小游戏 DAU 和 MAU 实现翻倍增长，人均时长提升 20%。 中国自研移动游戏出海保持高景气度，2024 和 2025 年海外收入增速 分别为 11%和 13%。预计 2025 年底全球手游收入将达 810 亿美元， 同比增长约 7.5%，出海成为头部公司重要战略方向。 版号发放数量创新高，推动优质内容供给，提升 ARPU 值。重点新品如 《暗黑破坏神：不朽》、《恋与深空》等带动行业重返增长轨道，新游 周期对市场产生积极影响。 Q&A 2025 年中国游戏市场的 ...

2026 年 01 月 06 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 1 期 观点精粹: 最新报告摘要 拟发行可转债用于重庆铬盐新基地，新工艺推动铬绿工艺+产能双升--振华股份/化学原料(603067/212202) 公 司点评 赎回新规落地，多少家固收卖方看多债市？--债券研究周报 回购股份彰显信心，关注新产品测试表现--世纪华通/游戏Ⅱ(002602/217204) 公司点评 证券研究报告 铬绿是金属铬的直接原料，金属铬在各种类型的高温合金中有着重要的应用，通过在高温下形成保护性表面膜， 提高合金的抗氧化、抗碳化和抗硫化性。受益于近年来军用、民用飞机及燃气轮机等高端装备的需求增长，高 温合金市场规模有望快速提升，有效拉动金属铬以及上游原材料铬绿的市场需求。民丰化工于业界首创"维生 素 K3 联产铬绿"工艺路线，以维生素 K3 副产的含铬废液为原料制备高品质铬绿，实现了维生素生产过程中 铬元素的高值化综合利用，近年来已取得显著的环保成效和经营业绩。项目实施后民丰化工铬绿产能将得到提 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者于玉金 北京报道 随着A股突破4000点，游戏股在2026年首个交易日迎来"开门红"。其中，三七互娱涨停，世纪华通、巨 人网络等公司也跟涨。消息面上，微信小游戏从今年1月1日升级了IAP（应用内购买）小游戏的激励政 策。 2025年，国内小程序游戏市场收入535.35亿元，同比大幅增长34.39%，在整体游戏市场收入中的占比提 升至15%，已然成为国内游戏行业不可忽视的核心增长赛道。对于微信此次提升激励政策，世纪华通方 面人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，（微信小游戏）新的激励措施能够直接降低开发者前期风 险、提升长线收益，为精品IAP小游戏提供更友好的生存土壤，助力行业从流量驱动向内容驱动转型。 游戏股"开门红" 1月5日，游戏股在新一年的首个交易日迎来大涨。其中，三七互娱10分钟内涨停，世纪华通股价收涨 8.15%，恺英网络收涨6.63%、巨人网络收涨2.98%。 而从消息面看，微信小游戏自今年1月1日起升级了IAP小游戏的激励政策。也就是自2026年起，在微信 小游戏平台首发的新游将享受"新游期"与"成长期"的双重激励，综合激励比例超过100%，其中单款 ...

Core Viewpoint - The company is initiating coverage on Century Huatong with a "Buy" rating and a target price of 24.52 yuan, based on a 21X PE for 2026 [1] Group 1: Business Strengths - The core business advantage lies in its subsidiary, Diandian Interactive, which is a leader in the SLG game sector, particularly excelling in overseas markets with popular titles like "Whiteout Survival" and "Kingshot" [1][2] - The company has established a mature methodology for producing hit games, which includes strategies for user acquisition, modular gameplay reuse, and phased payment designs, enhancing the success rate of new projects [2] - The SLG genre is characterized by long life cycles and low post-launch operational costs, making it a highly profitable and sticky category, which is expected to drive sustained revenue growth [2] Group 2: IP Development and Collaboration - In 2023, the company secured a five-year cooperation agreement with a Korean copyright holder for the "Legend" IP, allowing for exclusive rights in mainland China, which is expected to contribute to revenue growth [3] - The collaboration with Tencent provides not only traffic and distribution support but also facilitates the continuous launch of hit products, further solidifying the company's position in the MMO sector [3] Group 3: Market Perspective - The company believes that the successful validation of the SLG genre serves as a core moat for navigating industry cycles, with head products consistently generating stable cash flow [4] - The competitive landscape for user acquisition is becoming more rational, and as SLG products enter the profit realization phase, the company's revenue and overall profitability are expected to improve [4] - Diandian Interactive's ability to innovate within the SLG genre and expand into casual gaming is anticipated to create a "dual-driven" growth pattern [4] Group 4: Financial Projections and Valuation - The company forecasts net profits attributable to shareholders of 57.55 billion, 86.06 billion, and 106.35 billion yuan for the years 2025 to 2027, respectively [5] - Comparable companies in the gaming sector have an average PE of 20.7X for 2026, and given the company's strong positioning in the X+SLG sector, a target valuation of 180.726 billion yuan is set, with a target price of 24.52 yuan [5]

每经记者｜张梓桐 每经编辑｜余婷婷 NBD：您在最近一次的投资者交流会上强调"以全球化视角观察世纪华通"。在此视角下，公司的研发资源分配、发行优先级如何排 序？未来3年，是否有海外收入占比目标？ 谁也没预料到，几年前还陷在"并购整合阵痛+行业竞争挤压"双重困境里的世纪华通（SZ002602，股价17.47元，市值1288亿元），会 在2025年完成一场教科书式的逆袭，牢牢占据A股游戏行业市值第一的位置。 曾经，这家靠汽配转型游戏的公司，在2022年还经历着业绩承压、转型遇阻的调整期——收购盛大游戏后的整合难题尚未完全化解， 国内市场又被腾讯、网易牢牢占据七成以上份额，海外业务还在探索期，股价长期在低位徘徊。如今，市值突破千亿元大关，海外收 入占比首超50%……多重高光节点叠加，世纪华通正式闯入全球化竞争的新赛道。 视觉中国图 这场从低谷到巅峰的跨越，背后站着始终握稳方向盘的王佶。这位复旦大学计算机保送生出身的浙商，带着"务实与冒险"的双重基 因，早在2014年就携天游软件加入世纪华通，并主导了多起收购案。这正是公司转型最关键也最艰难的阶段，王佶硬生生推动手游收 入占比从30%跃升至70%，为后续突围埋下伏笔。 ...

近日，世纪华通（002602.SZ）凭借在企业社会责任践行、科技创新突破及可持续发展等方面的卓越表现，接连斩获2025"华夏公益・担当者"十大典范案 例、第十四届金融界"金智奖"杰出成长性企业、环球网第六届环球趋势大会"年度科技创新优秀案例"三项行业大奖，彰显了企业的综合实力与核心竞争 力。 12月26日，由华夏时报社主办的2025（第五届）华夏公益论坛在北京举行。会上，"2025华夏公益典范案例"正式揭晓，世纪华通凭借过去一年在公益领域 的突出表现，荣获2025"华夏公益·担当者"荣誉称号，成为游戏企业践行社会责任的典范代表。 在资本市场领域，世纪华通凭借稳健增长的业绩、强劲的发展潜力及卓越的治理水平，在12月26日举办的"启航·2025金融峰会"上成功摘得第十四届金融 界"金智奖"杰出成长性企业奖项。 今年以来，公司以科技创新驱动业务升级，实现了跨越式的成长突破。截至2025年前三季度，公司不仅保持连续十个季度的营收增长，单季度营收更是首 次突破百亿规模，净利润也创造新高。在核心的游戏业务领域，公司旗下Century Games持续深化海外布局，接连推出爆款自研产品，构建起强大的海外 竞争力。国内市场方面 ...